文|滿投財(cái)經(jīng)

9月17日，由于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退的悲觀預(yù)期以及經(jīng)營(yíng)狀況的持續(xù)惡化，物流巨頭美國(guó)聯(lián)邦快遞集團(tuán)（FDX.US）股價(jià)暴跌超20%。港股物流板塊也短暫地受此波及，9月19日開盤后整體走低，其中快遞行業(yè)龍頭公司中通快遞（02057.HK）收跌4.76%。

雖說全球貨運(yùn)需求正在加速放緩，但從近日國(guó)家郵政局發(fā)布的8月郵政行業(yè)運(yùn)行情況來看，我國(guó)的快遞行業(yè)仍在穩(wěn)定增長(zhǎng)。換句話說，對(duì)于業(yè)務(wù)重點(diǎn)在國(guó)內(nèi)的中通快遞來說，市場(chǎng)事實(shí)上是在穩(wěn)步回升中的。在價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束后，當(dāng)下的快遞行業(yè)即將邁入成熟發(fā)展期，那作為龍頭公司的中通快遞又有著怎樣的現(xiàn)狀與前景呢？

01 價(jià)格戰(zhàn)的硝煙散去，量?jī)r(jià)齊升帶來業(yè)績(jī)上漲

對(duì)于公司的現(xiàn)狀，業(yè)績(jī)往往是最直觀的反映，而中通快遞前不久就給市場(chǎng)帶來了一份亮眼的成績(jī)單。

從收入來看，截至2022年6月30日的第二季度，中通快遞實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收共86.57億元，同比增長(zhǎng)18.2%，其中核心業(yè)務(wù)快遞服務(wù)的營(yíng)收為79.32億元，較去年同期上漲18.8%，而其余業(yè)務(wù)也均有不同幅度的增長(zhǎng)。究其原因，二季度上海等主要城市的疫情轉(zhuǎn)好和價(jià)格戰(zhàn)結(jié)束后快遞單票價(jià)格的修復(fù)無疑是最為主要的因素。

疫情形勢(shì)向好的影響主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)量上。公告顯示，作為上半年上海疫情結(jié)束后第一批復(fù)產(chǎn)復(fù)工的快遞公司，中通快遞的業(yè)務(wù)量在第二季度高達(dá)62.03億件，同比增長(zhǎng)7.5%，相較于-2%的行業(yè)整體增速而言表現(xiàn)優(yōu)異，為營(yíng)收的增加提供了規(guī)模性的支撐。此外，憑借業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，中通快遞也成功將其市占率擴(kuò)大2%達(dá)到歷史新高23%，進(jìn)一步加固龍頭地位。

而在單票價(jià)格方面，二季度中通快遞不包括貨代業(yè)務(wù)的單票價(jià)格已由去年同期提高10.7%至1.34元，結(jié)合業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，為公司帶來了可觀的營(yíng)收增幅。與此同時(shí)，單票價(jià)格的提升也為公司擴(kuò)大了盈利空間，在上半年柴油價(jià)格飆升以及人力成本抬升的壓力下，讓公司得以負(fù)擔(dān)起單票運(yùn)輸成本和分撥成本的上漲，依然實(shí)現(xiàn)毛利的同環(huán)比增加，在第二季度，公司的毛利率已高達(dá)25.4%，遠(yuǎn)超“通達(dá)系”其他公司和順豐控股（002352.SZ）。

值得一提的是，二季度中通快遞的資本開支從一季度的18.0億元下降15%至15.4億元，環(huán)比收窄，預(yù)示著公司在廠房、車輛、設(shè)備和土地等方面的物流網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已趨于完善，目前產(chǎn)能似乎已能夠支撐業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)信證券分析，公司資本開支高點(diǎn)已過，本年度資本開支總額預(yù)計(jì)將出現(xiàn)明顯下降。

整體而言，中通快遞目前的業(yè)績(jī)較為強(qiáng)勁。從凈利潤(rùn)來看，二季度中通快遞經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為17.59億元，同比增長(zhǎng)38.2%，增長(zhǎng)速度在快遞行業(yè)中位于前列，而在這之中，價(jià)格戰(zhàn)之后單票價(jià)格的修復(fù)和業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)功不可沒。那么，價(jià)格戰(zhàn)究竟指什么呢？快遞行業(yè)的轉(zhuǎn)型又給中通快遞帶來了怎樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)呢？

02 競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向服務(wù)，產(chǎn)品成為核心

對(duì)近些年的中國(guó)快遞行業(yè)來說，最大關(guān)鍵詞必然屬于“價(jià)格戰(zhàn)”。

起初，價(jià)格戰(zhàn)還是快遞公司之間的良性競(jìng)爭(zhēng)，快遞公司通過適當(dāng)降價(jià)以擴(kuò)大業(yè)務(wù)量的規(guī)模從而提高市場(chǎng)份額，同時(shí)又依靠規(guī)模效應(yīng)降低快遞單票成本對(duì)沖降價(jià)影響，在薄利多銷保證盈利的情況下進(jìn)行成本管控能力的競(jìng)賽。

但到后來，價(jià)格戰(zhàn)逐漸變味，快遞公司開始讓單票價(jià)格突破成本底線，于是惡性的價(jià)格戰(zhàn)便開始了，首先被淘汰的便是那些資產(chǎn)根本無以負(fù)擔(dān)持續(xù)性虧損經(jīng)營(yíng)的中小型公司，而頭部公司雖有規(guī)模效應(yīng)，但也無法對(duì)沖過高的降價(jià)幅度，整個(gè)快遞行業(yè)都叫苦不迭。

在極兔的入局后，情況變得更糟。在搶占市場(chǎng)的蓬勃野心下，極兔讓單票價(jià)格變得比之前更低，“8毛錢發(fā)全國(guó)”使得快遞行業(yè)由上至下都面臨虧損和倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，盡管當(dāng)時(shí)是電商快遞需求量激增的年份，頭部快遞企業(yè)也沒能實(shí)現(xiàn)盈利的增長(zhǎng)。在價(jià)格導(dǎo)向的激烈競(jìng)爭(zhēng)下，為壓低價(jià)格，服務(wù)質(zhì)量也明顯下降，末端員工大量失業(yè)，而仍在工作的快遞員在工作量陡增的情況下卻也只能獲得更低的工資，整個(gè)市場(chǎng)都亂象頻發(fā)。

為制止愈演愈烈的惡性競(jìng)爭(zhēng)，2021年9月，被稱為快遞“產(chǎn)糧區(qū)”的浙江省出臺(tái)了《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》，開始從法律層面遏制價(jià)格戰(zhàn)，讓中國(guó)快遞業(yè)逐漸從價(jià)格戰(zhàn)的漩渦中掙脫。在這之后，快遞業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)矛頭便逐漸從價(jià)格轉(zhuǎn)向服務(wù)質(zhì)量，由此帶來了各快遞公司在物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和數(shù)智化管控等方面的優(yōu)化升級(jí)，快遞行業(yè)也逐步邁入成熟發(fā)展期。

在中國(guó)，受益于龐大的人口基數(shù)和不斷提高的互聯(lián)網(wǎng)滲透率，快遞服務(wù)的市場(chǎng)需求盡管在疫情影響下略有波動(dòng)，但整體來看仍保持增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量已由2017年的400.6億件增長(zhǎng)至2021年的1083億件，2017-2021年的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)170.3%，而截至8月31日，2022年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量也累計(jì)完成703億件，同比增長(zhǎng)4.4%，快遞市場(chǎng)發(fā)展依然迅猛。

按業(yè)務(wù)量計(jì)算，2021年中國(guó)快遞市場(chǎng)CR6份額已超80%，呈現(xiàn)出高度集中的態(tài)勢(shì)。其中，順豐是中高端領(lǐng)域的龍頭，具備差異化產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，而直營(yíng)模式也讓公司在服務(wù)質(zhì)量上優(yōu)于同業(yè)，品牌溢價(jià)空間大。但與此同時(shí)，直營(yíng)模式帶來的人工費(fèi)用也導(dǎo)致了公司在成本方面承擔(dān)了較大的壓力。目前，順豐正在通過并購(gòu)、投資等等方式延伸產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建產(chǎn)品壁壘，向綜合性物流服務(wù)商轉(zhuǎn)變，是中通快遞的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。

對(duì)于中通快遞來說，良好的成本管控能力是其在行業(yè)中占據(jù)最大市場(chǎng)份額的關(guān)鍵。公開資料顯示，基于此前巨額的資本開支，中通快遞無論是在分揀還是運(yùn)輸環(huán)節(jié)都具備成本優(yōu)勢(shì)，采用的自動(dòng)化分揀設(shè)備顯著提升了運(yùn)行效率，而運(yùn)輸車型的升級(jí)和線路的拉直也明顯提高了裝載率，數(shù)字化改造則強(qiáng)化了公司精細(xì)化管理能力。從具體數(shù)據(jù)來看，2022年上半年中通的綜合毛利率為23.1%，遠(yuǎn)高于其余頭部公司。

然而也需要注意到，隨著價(jià)格戰(zhàn)的結(jié)束，要擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，在優(yōu)秀的成本管控能力之外，中通快遞還需要具備的是更具綜合性的服務(wù)能力與更加差異化的產(chǎn)品。目前，中通快遞在核心業(yè)務(wù)之外也在加快構(gòu)建多元化生態(tài)系統(tǒng)，通過科技賦能提高資源整合能力，同順豐一樣在冷鏈、跨境電商等領(lǐng)域都有所布局。但從目前的收入結(jié)構(gòu)來看，這些業(yè)務(wù)的占比依然較小，公司能否在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝過已造出產(chǎn)品和服務(wù)壁壘的順豐則仍需要時(shí)間的考驗(yàn)。

總而言之，快遞行業(yè)目前正在快速發(fā)展中，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)到服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)已逐漸邁入成熟發(fā)展期。而中通快遞是價(jià)格戰(zhàn)停戰(zhàn)后業(yè)績(jī)表現(xiàn)最為優(yōu)秀的快遞企業(yè)之一，憑借強(qiáng)大的成本管控能力以及積極的數(shù)智化升級(jí)和多元化布局，或能在未來繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，保持龍頭地位。