記者 王玉
北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)， 聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從2.25%至2.50%上調(diào)到3.00%至3.25%，這是今年以來美聯(lián)儲(chǔ)第五次加息，也是連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)。
分析師表示，此次加息幅度符合市場預(yù)期，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏不會(huì)放緩，今年年內(nèi)還有100-125基點(diǎn)（bp）的加息幅度，明年仍可能繼續(xù)加息。在美聯(lián)儲(chǔ)加速貨幣緊縮之下，美國經(jīng)濟(jì)或于2023年初進(jìn)入衰退，失業(yè)率大概率也將上升。
分析師指出，美元指數(shù)或于今年底到明年初見頂，本輪高點(diǎn)或在120附近，短期內(nèi)人民幣匯率仍有貶值壓力，但持續(xù)時(shí)間可能不會(huì)太長。
以下是部分機(jī)構(gòu)對(duì)本次美聯(lián)儲(chǔ)加息的解讀
中泰證券：短期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏不會(huì)放緩
本次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議決定將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，并重申持續(xù)上調(diào)基準(zhǔn)利率將是合適的。雖然近幾個(gè)月以來美國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）漲幅持續(xù)回落，但下行斜率不盡如人意，因此短期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏不會(huì)放緩。
結(jié)合最新加息點(diǎn)陣圖和芝加哥商品交易所（CME）的預(yù)測(cè)情況，在今年剩下兩次會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)加息點(diǎn)位組合或?yàn)?5和50個(gè)基點(diǎn)。另一方面，聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾多次表示，在通脹回落至目標(biāo)水平之前，不會(huì)放松貨幣政策。
另外，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上提到，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的機(jī)會(huì)較小，但經(jīng)濟(jì)放緩是降低通脹的必要條件。我們認(rèn)為，美國距離實(shí)質(zhì)性衰退可能還有1-2個(gè)季度的時(shí)間，屆時(shí)伴隨經(jīng)濟(jì)步入衰退，通脹也將加速回落。我們預(yù)計(jì)，美國通脹將于明年年中前后接近目標(biāo)水平，其貨幣政策也將迎來轉(zhuǎn)變。
粵開證券：明年美國仍可能加息25bp
9月會(huì)議的點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）票委立場一致鷹派，未來三年的利率預(yù)測(cè)都大幅提升。2022年、2023年、2024年的利率目標(biāo)中位數(shù)分別為3.375%、4.625%、3.875%。
9月FOMC點(diǎn)陣圖包括了19位票委的預(yù)測(cè)。其中，8位票委預(yù)測(cè)今年利率達(dá)到4.125%，9位票委預(yù)測(cè)今年利率達(dá)到4.375%。這意味接下來的兩次會(huì)議（11月和12月）還有100-125bp的加息幅度。半數(shù)票委認(rèn)為11月加息75bp、12月加息50bp，這也超出了市場預(yù)期。此前投資者低估了美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)加息的立場和抗擊通脹的決心。
明年美聯(lián)儲(chǔ)仍可能加息25bp，后年才會(huì)降息。票委對(duì)明年的利率預(yù)測(cè)較為集中，分布在4.375%-4.875%的區(qū)間，中位數(shù)處于4.6%，這高于2022年底的水平，表明明年降息可能性很小。2024-2025年的利率預(yù)測(cè)分歧較大，票委分布較為分散，中位數(shù)分別為3.875%、2.875%。因此，美聯(lián)儲(chǔ)降息至少要等到2024年，較市場預(yù)期大大推遲。
中信證券：本輪美國加息終點(diǎn)或在5.0%左右
盡管點(diǎn)陣圖并不代表真實(shí)的加息路徑，但傳遞出美聯(lián)儲(chǔ)維持緊縮立場的決心，短期政策或難以明顯轉(zhuǎn)向。
結(jié)合鮑威爾講話的信息，以及以往美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期聯(lián)邦基金利率的高點(diǎn)往往比CPI同比增速的高點(diǎn)更高的歷史，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年年內(nèi)加息或至4%以上，本輪加息的終點(diǎn)高度在5.0%左右。明年是否會(huì)降息需要結(jié)合屆時(shí)的通脹和失業(yè)率判斷，尤其是失業(yè)率。
此外，當(dāng)前美歐經(jīng)濟(jì)基本面的差異仍是影響美歐匯率的核心因素，疊加美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派的貨幣政策立場，美元指數(shù)在9月議息會(huì)議后升至111以上，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，可能在今年底或明年初上行至上一輪高點(diǎn)的120附近。
預(yù)計(jì)10年期美債收益率短期維持震蕩走勢(shì)，但隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步走弱并可能在明年下半年陷入實(shí)質(zhì)性衰退，10年期美債收益率在中長期可能存在下行趨勢(shì)。
中金公司：美國經(jīng)濟(jì)或于2023年初進(jìn)入衰退
美聯(lián)儲(chǔ)加息并未減速，點(diǎn)陣圖顯示利率還會(huì)進(jìn)一步抬升，且將在較長時(shí)間內(nèi)維持高位。我們預(yù)計(jì)加息將帶來更多痛苦，美國經(jīng)濟(jì)或于2023年初進(jìn)入衰退，失業(yè)率大概率將上升。
盡管鮑威爾試圖避免制造“衰退恐慌”，但市場可能還是會(huì)朝著衰退的方向進(jìn)行定價(jià)。我們認(rèn)為，這次衰退更可能是“滯脹式”衰退，這意味著美國“股債雙殺”或未結(jié)束，我們離“市場底”還有很長的距離。
點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)2023年底的利率中值預(yù)測(cè)由6月時(shí)的3.8%上調(diào)至4.6%，對(duì)2024年底的利率預(yù)測(cè)由3.4%上調(diào)至3.9%，而首次出現(xiàn)的對(duì)2025年的利率預(yù)測(cè)為2.9%，依舊高于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的2.5%的長期中性利率。
換句話說，直到2025年底，美國貨幣政策都可能處于從緊的態(tài)勢(shì)。值得注意的是，點(diǎn)陣圖顯示有一位官員認(rèn)為到2025年底利率仍應(yīng)維持在4.4%的高位水平，這意味著該位官員認(rèn)為未來三年美聯(lián)儲(chǔ)都不會(huì)再轉(zhuǎn)向?qū)捤闪恕?/p>
平安證券：遠(yuǎn)期加息預(yù)期是美元匯率的強(qiáng)大支撐
9月，歐央行、加拿大央行已單次加息75bp，瑞典央行甚至加息100bp，英國、澳新等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)至少也會(huì)加息50bp。短期來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息速度不一定明顯快于非美央行，但由于美國經(jīng)濟(jì)相對(duì)具備韌性、且美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的決心更強(qiáng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)或更遠(yuǎn)且更可持續(xù)，遠(yuǎn)期加息預(yù)期是美元匯率的強(qiáng)大支撐。
美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮、美債利率再破前高，對(duì)非美金融市場的負(fù)面沖擊或更加劇烈，非美貨幣表現(xiàn)更受沖擊。以歐日債市為例，截至9月20日，10年美債利率突破前高后，10年德國利率也突破前高、刷新2013年以來新高；10年意大利國債利率升至4.15%，處于4%以上的警戒水平；10年日債升至0.274%、連續(xù)兩周突破0.25%目標(biāo)水平。歐日債市的壓力也將體現(xiàn)在歐元和日元匯率上。
總之，無論是從美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏看，還是從非美經(jīng)濟(jì)壓力看，美元匯率目前仍將維持強(qiáng)勢(shì)。
太平洋證券：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)持續(xù)鷹派加息直到衰退來臨
美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的政策態(tài)度是數(shù)據(jù)導(dǎo)向，“確認(rèn)通脹將持續(xù)下降”是美聯(lián)儲(chǔ)放緩或終結(jié)加息的必要條件。然而，現(xiàn)在美國通脹的主要拉動(dòng)力量已經(jīng)從能源價(jià)格轉(zhuǎn)變?yōu)楦y控制的房租上漲，這導(dǎo)致滯脹的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步拉大，所以美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向也更加困難。
解決高通脹問題的最終途徑可能是一次較為嚴(yán)重的衰退，比如依靠房價(jià)暴跌來重新平衡美國正在處于歷史最低位的租售比，從而消除房租上漲的動(dòng)力。所以我們認(rèn)為未來較為可能的情景是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)鷹派加息直到衰退來臨。
美元的強(qiáng)弱一方面與美聯(lián)儲(chǔ)政策相關(guān)，另一方面受經(jīng)濟(jì)基本面的影響。目前二者出現(xiàn)背離，即美聯(lián)儲(chǔ)十分鷹派，但美國經(jīng)濟(jì)前景不佳。前者影響短期內(nèi)美元的走勢(shì)，而后者決定美元長期走勢(shì)。在美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的驅(qū)動(dòng)之下，疊加歐洲能源危機(jī)給美元帶來的被動(dòng)升值的動(dòng)力，美元在短期之內(nèi)仍將保持較為強(qiáng)勁的勢(shì)頭，年內(nèi)可能出現(xiàn)再度的階段性沖高，給全球資本市場帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。但美元長期強(qiáng)勢(shì)的基礎(chǔ)不牢固，明年預(yù)計(jì)將隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退而轉(zhuǎn)弱。
招商證券：人民幣匯率短期仍有貶值壓力但并不持續(xù)
我們預(yù)計(jì)明年中美國CPI同比漲幅有望降至3%下方，進(jìn)而明年聯(lián)儲(chǔ)無須激進(jìn)加息。此外，鮑威爾指出失業(yè)率是就業(yè)的最佳觀察指標(biāo)，今年底到明年初，我們就能看到失業(yè)率持續(xù)上行，這將給美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息帶來契機(jī)。
7月底以來的內(nèi)政、外交動(dòng)作均是支持率保衛(wèi)戰(zhàn)的結(jié)果，近期美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度大概率與此有關(guān)。但臨近中期選舉，平衡資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)訴求又會(huì)開始浮出水面，因此10月美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度就有望逐漸溫和。目前看四季度聯(lián)儲(chǔ)有望放緩加息步伐，一旦這一轉(zhuǎn)變成型，就是政策轉(zhuǎn)鴿的信號(hào)。
美元指數(shù)見頂需要兩個(gè)前提：一是美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)鴿，二是歐洲能源風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)解除。今年底到明年初，市場有望迎來美聯(lián)儲(chǔ)政策拐點(diǎn)。歐洲能源供需平衡壓力最大的階段是今年四季度到明年一季度，但預(yù)期最差階段可能出現(xiàn)在年內(nèi)。進(jìn)而，我們認(rèn)為美元指數(shù)或于今年底到明年初見頂，此前美元或仍有最后一沖。
回到國內(nèi)，人民幣匯率短期仍有貶值壓力，但并不持續(xù)。四季度美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)鴿意味著人行“以我為主”空間將逐漸顯現(xiàn)，國內(nèi)四季度降息依舊可期。在經(jīng)歷階段性調(diào)整后，A股和人民幣債券的投資性價(jià)比也在不斷上升，黎明前的黑暗雖然煎熬，但是希望也近在眼前。