文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
近幾日，LED芯片龍頭三安光電股價(jià)大幅殺跌。
9月21日，該公司股價(jià)在前一個(gè)交易日大跌7.05%的基礎(chǔ)上，盤(pán)中一度再跌超7%。截至收盤(pán)跌3.13%，最近9個(gè)交易日，其累計(jì)跌幅達(dá)25.36%，市值蒸發(fā)290億元。
9月20日晚間，三安光電曾發(fā)布澄清公告，表示“有用戶在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)帖稱，三安光電有相關(guān)人士中午在辦公室被帶走”。該報(bào)道不屬實(shí)。
不過(guò)，自7月份以來(lái)一連串芯片反腐動(dòng)作，仍牽扯到三安光電。前幾日，中芯國(guó)際、長(zhǎng)電科技、三安光電均公告，聲稱董事任凱無(wú)法正常履職。
據(jù)官方公告，任凱曾任華芯投資副總裁，華芯投資為國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）唯一的管理人（GP，普通合伙人），而三安光電正是大基金的投資標(biāo)的。
受傳聞困擾的三安光電，業(yè)績(jī)?nèi)绾文?？?cái)報(bào)顯示，今年上半年公司扣非凈利潤(rùn)僅2.2億元，同比下滑28.31%；存貨達(dá)到56.4億元，較上年末猛增10.22億元。另外公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到40.14%的新高，期末短期借款為35.65億元，但現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅有20.26億元。
近兩年，LED行業(yè)收縮，三安光電順勢(shì)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極向Mini/Micro LED芯片轉(zhuǎn)型，同時(shí)大力發(fā)展化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。不過(guò)從結(jié)果來(lái)看，新業(yè)務(wù)尚未充分貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，公司凈利潤(rùn)仍然十分依賴于政府補(bǔ)貼。
多番澄清難阻股價(jià)大跌
天眼查資料顯示，三安光電成立于1993年, 是福建三安集團(tuán)成員，位于湖北省荊州市，是一家以從事計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)為主的企業(yè)。企業(yè)注冊(cè)資本447934.1308萬(wàn)人民幣，超過(guò)了99%的湖北省同行。
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，近期隨著三安光電股價(jià)連續(xù)大跌，一些市場(chǎng)傳聞在網(wǎng)絡(luò)上廣泛傳播。
據(jù)澎湃新聞，9月20日，有用戶在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)帖稱，“三安光電相關(guān)人士中午在辦公室被帶走”，“公司財(cái)務(wù)造假暴雷”等信息。
或受該傳聞?dòng)绊?，三安光電股價(jià)當(dāng)日盤(pán)中一度逼近跌停，最終收跌7.05%。盤(pán)后成交明細(xì)顯示，該股前5位賣方席位中，有多達(dá)4個(gè)席位被機(jī)構(gòu)專用席位所占據(jù)，合計(jì)的賣出金額為6.88億元。
9月20日晚間，三安光電發(fā)布澄清公告稱，上述網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道不實(shí)，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一切正常。
不過(guò)從媒體報(bào)道看，針對(duì)該公司的傳聞不止一個(gè)。對(duì)于公司延期定增一事，有傳言稱是因?yàn)槎ㄔ鰠⑴c方希望本次定增發(fā)行價(jià)為12元/股，遠(yuǎn)低于公司目前股價(jià)，因此被迫延期。三安光電有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此向媒體回應(yīng)稱，完全不可信。
據(jù)了解，上述定增事項(xiàng)是公司在2021年提交的預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行6.72億股募資79億元，其中69億元用于湖北三安Mini/Micro LED顯示產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，剩余補(bǔ)充流動(dòng)資金。
根據(jù)公司9月18日公告，目前尚未完成非公開(kāi)發(fā)行工作，擬將本次非公開(kāi)發(fā)行股票的有效期延長(zhǎng)12個(gè)月，延至2023年10月14日。
此外，還有說(shuō)法是因某公募換基金經(jīng)理，對(duì)三安光電進(jìn)行清倉(cāng)；以及有市場(chǎng)人士對(duì)公司三季報(bào)表示擔(dān)憂。多種傳聞之下，從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，公司出面辟謠未能阻止股價(jià)繼續(xù)調(diào)整，并由此引發(fā)一些列連鎖反應(yīng)。
資料顯示，三安光電在去年12月份購(gòu)買完成的第四期員工持股計(jì)劃，購(gòu)入價(jià)格約為34.62元/股，按截至9月21日收盤(pán)價(jià)18.9元/股計(jì)算，該持股計(jì)劃已經(jīng)浮虧45.4%。
同時(shí)隨著股價(jià)進(jìn)一步下跌，也有投資者對(duì)三安光電的股東高比例質(zhì)押表示擔(dān)憂。
據(jù)8月4日公告，公司股東三安電子及其控股股東福建三安集團(tuán)，合計(jì)持有公司14.57億股，占公司總股本比例為32.54%。截至公告日辦理完部分解除質(zhì)押手續(xù)后，三安集團(tuán)及三安電子仍累計(jì)質(zhì)押5.53億股，質(zhì)押股份約占兩家所持有公司股份比例為37.96%。
需要注意的是，澄清公告中三安光電還表示，前期，公司董事任凱因接受紀(jì)檢機(jī)關(guān)調(diào)查，無(wú)法正常履職。公司已召開(kāi)董事會(huì)提名湯樹(shù)軍為新任董事候選人，該事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。
履歷顯示，2014年9月至2014年12月，任凱任職華芯投資管理有限責(zé)任公司副總裁；2014年12月至今，任華芯投資管理有限責(zé)任公司副總裁。
據(jù)21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論報(bào)道，2014年9月，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金成立，華芯投資是大基金唯一的管理人，負(fù)責(zé)日常的投資運(yùn)作。
大基金一期募資總規(guī)模達(dá)到1387.2億元，被投企業(yè)包括中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光展銳、三安光電、長(zhǎng)電科技等。
2015年6月，三安集團(tuán)將其持有的2.17億股三安光電股份轉(zhuǎn)讓給大基金，轉(zhuǎn)讓款共計(jì)48.4億元。后又通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行等方式，大基金一度持有三安光電10.29%的股份。
從2020年開(kāi)始，大基金開(kāi)始減持三安光電。最近一次減持發(fā)生在今年3月份，據(jù)公告，自2021年9月24日至2022年3月23日期間，大基金減持三安光電8958.66萬(wàn)股，占公司總股本的2%。
截止2022年中報(bào)，大基金持有三安光電6.47%的股份，為第二大股東。
扣非凈利潤(rùn)下滑，存貨增加
業(yè)績(jī)層面上，受傳統(tǒng)LED照明市場(chǎng)增速放緩的影響，三安光電業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄?/p>
半年報(bào)顯示，公司主要從事化合物半導(dǎo)體材料與器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以氮化鎵、砷化鎵、碳化硅、磷化銦、氮化鋁、藍(lán)寶石等化合物半導(dǎo)體新材料所涉及的外延片、芯片為核心主業(yè)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三安光電2022年上半年?duì)I業(yè)收入67.62億元，同比增長(zhǎng)10.6%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.32億元，同比增長(zhǎng)5.46%。
據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2021年中報(bào)和年報(bào)時(shí)，公司營(yíng)收增速分別為71.38%和48.71%，增速甚至超過(guò)疫情前兩年的水平。
彼時(shí)財(cái)報(bào)中，管理層表示，“LED市場(chǎng)需求旺盛，部分低端產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上調(diào)，預(yù)計(jì)未來(lái)部分產(chǎn)品價(jià)格還將會(huì)繼續(xù)上調(diào)?！薄癓ED行業(yè)保持著較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)”。
然而，到了今年上半年，因疫情、需求等原因，LED市場(chǎng)供需受到一定程度沖擊，整體供需情況由升轉(zhuǎn)降。
細(xì)分來(lái)看，上半年公司LED整體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入53億元，LED外延芯片業(yè)務(wù)整體營(yíng)收同比下降11.53%，其中傳統(tǒng)LED外延芯片銷售收入較上年同期下降24.10%。
受此影響，公司盈利能力也出現(xiàn)下滑，今年上半年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.2億元，同比下降28.31%。
梳理財(cái)報(bào)可知，三安光電凈利潤(rùn)在扣非之后之所以大幅下滑，是因?yàn)樵趦衾麧?rùn)中非經(jīng)常性損益項(xiàng)目占據(jù)了大頭。
上半年，公司非經(jīng)常性損益金額達(dá)7.12億元，其中包括6.65億元的“計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助”。
與此同時(shí)，受供應(yīng)鏈不暢以及客戶整體拿貨節(jié)奏的多種因素影響，上半年末三安光電的存貨賬面凈值較上年末增加10.22億元。
據(jù)財(cái)報(bào)，截至2022年6月末，公司存貨金額為56.4億元，2021年年中和年末分別為41.03億元和46.18億元。
存貨增加，無(wú)疑將影響公司的資金周轉(zhuǎn)效率，增加公司管理、成本控制等方面的壓力，也面臨著存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
近兩年來(lái)，三安光電頻頻大手筆投資。據(jù)半年報(bào)披露，公司重大的非股權(quán)投資項(xiàng)目有泉州三安半導(dǎo)體的半導(dǎo)體和集成電路產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、湖北三安光電的Mini/Micro顯示產(chǎn)業(yè)化和碳化硅產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，合計(jì)預(yù)算投資額465.58億元，目前累計(jì)已投入242.78億元。
大額投資對(duì)三安光電的資金能力提出了挑戰(zhàn)。今年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6.97億元，同比下滑了31.7%。
今年上半年，公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯上漲，從上年同期的31.74%增長(zhǎng)至40.14%，這也是公司自2014年之后該指標(biāo)再次超過(guò)40%。
在所有負(fù)債中，上半年期末短期借款比上年期末增加54.07%，至35.65億元；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債更是比上年期末增加167.94%至18.89億元。
截至2022年上半年，公司短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)54.54億元，對(duì)應(yīng)的貨幣資金為32.63億元，如果剔除一些受限資產(chǎn)，只看對(duì)流動(dòng)性要求更高的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物指標(biāo)，截至期末僅為20.26億元。
轉(zhuǎn)型新業(yè)務(wù)前景如何?
新業(yè)務(wù)方面，三安光電近年著力打造兩條新增長(zhǎng)曲線，首先是Mini LED、Micro LED芯片，其次是碳化硅、氮化鎵等化合物半導(dǎo)體。
根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年1-6月份，集成電路業(yè)務(wù)（下屬三家子公司合并）實(shí)現(xiàn)收入14.62億元；公司Mini/MicroLED、植物照明、車用照明、紫外等LED高端領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步提升，銷售收入較上年同期增長(zhǎng)84.80%。
盡管產(chǎn)能釋放之下?tīng)I(yíng)收有所增長(zhǎng)，但從事新業(yè)務(wù)的三家子公司尚未貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
從財(cái)報(bào)可知，主要從事Mini/Micro LED外延片的湖北三安，從事碳化硅、硅基氮化鎵等第三代化合物半導(dǎo)體研發(fā)的湖南三安，以及從事濾波器及封裝業(yè)務(wù)的泉州集成，上半年扣除非經(jīng)常性損益后均處于虧損狀態(tài)。
在傳統(tǒng)LED承壓之際，以MiniLED背光應(yīng)用為主的終端應(yīng)用產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，為行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。今年3月，三安光電宣布接獲國(guó)際重要客戶MiniLED訂單，并開(kāi)始出貨。
9月13日，有傳聞三安光電已將Mini LED芯片報(bào)價(jià)降低10%-15%。對(duì)此公司已于否認(rèn)，表示Mini LED芯片銷售海外客戶的價(jià)格穩(wěn)定。
然而不容忽視的是，目前隨著MicroLED商用需求浮現(xiàn)，切入該細(xì)分領(lǐng)域的供應(yīng)廠家也不斷增多。除了深康佳A近日宣布具備Mini LED芯片量產(chǎn)能力，兆馳股份的MiniLED芯片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年量產(chǎn)，龍騰光電也在推進(jìn)車載Mini LED產(chǎn)品的量產(chǎn)進(jìn)程。
碳化硅方面，新能源車是最主要應(yīng)用市場(chǎng)，第三方機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)碳化硅功率器件將成為新能源汽車中電機(jī)驅(qū)動(dòng)器系統(tǒng)主流的技術(shù)方案。
截至2022年6月末，湖南三安月碳化硅產(chǎn)能已達(dá)6000片，未來(lái)大規(guī)模上車應(yīng)用，或?qū)⒅θ补怆娮叱龅兔浴?/p>
不過(guò)業(yè)內(nèi)人士指出，碳化硅功率元件市場(chǎng)主要由歐美企業(yè)掌控，作為本土供應(yīng)商的三安光電，能否抓住國(guó)產(chǎn)新能源車崛起的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，仍存變數(shù)。
*雷達(dá)Finance（ID：leizhuba）