文｜科創(chuàng)最前線
雙碳背景下，ESG一詞在中國(guó)資本市場(chǎng)高頻出現(xiàn)。
數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)中，已經(jīng)有近百家投資開始將ESG作為關(guān)注方向，并且相繼發(fā)布相關(guān)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告。
大量企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)侃侃而談，強(qiáng)調(diào)重新審視商業(yè)本質(zhì)，“創(chuàng)造商業(yè)之上的價(jià)值”。
頗有一番不談“ESG”就與主流格格不入的意味。
大談ESG概念之外，今天已有一部分機(jī)構(gòu)試圖將ESG融入到投資實(shí)踐之中，作為衡量項(xiàng)目、管理項(xiàng)目的重要維度。
做為一家資產(chǎn)管理規(guī)模近20億美元的領(lǐng)先投資機(jī)構(gòu)，云九資本是中國(guó)風(fēng)投圈中可持續(xù)和負(fù)責(zé)任投資的引領(lǐng)者，于2021年11月正式加入了聯(lián)合國(guó)支持的負(fù)責(zé)任投資原則組織（UN PRI），也是中國(guó)地區(qū)領(lǐng)先加入這一組織的風(fēng)險(xiǎn)投資基金之一。
9月8日，云九資本可持續(xù)和責(zé)任投資總監(jiān)刁紓雯做客科創(chuàng)會(huì)客廳，分享「從理念到落地，VC如何可持續(xù)實(shí)踐ESG？」。
刁紓雯在本次提到了幾個(gè)核心觀點(diǎn)：
1、ESG不僅僅關(guān)乎行善，也很難說是一種具體的投資賽道、投資邏輯和策略。
在投資中，ESG可以被理解為一種被應(yīng)用到所有的投資流程當(dāng)中的盡調(diào)框架，其實(shí)施的目的是為了規(guī)避一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展。
2、如果只用附加視角看ESG，是無法解決或規(guī)避長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該將ESG納入到募投管退的整個(gè)投資流程考量當(dāng)中。
3、ESG本質(zhì)上是基于長(zhǎng)期主義思路之上，ESG相關(guān)的投入往往無法在短期看到成效或經(jīng)濟(jì)收益。
以下內(nèi)容基于訪談對(duì)話實(shí)錄進(jìn)行編輯整理：
01 ESG火熱，到底什么是ESG？
今天，在媒體和咨詢等領(lǐng)域，ESG一詞高頻出現(xiàn)。
ESG投資、ESG基金、ESG策略頻繁被提起。
這些現(xiàn)象背后表明，ESG發(fā)展態(tài)勢(shì)積極，行業(yè)內(nèi)外對(duì)ESG問題的關(guān)注度大大提升。
ESG包含環(huán)境、社會(huì)和公司治理三大因素。
但今天談到ESG時(shí)，大多蹦出來的是針對(duì)環(huán)境保護(hù)或雙碳等議題的討論。
一方面，雙碳目標(biāo)下，環(huán)境是最受關(guān)注的議題。綠色經(jīng)濟(jì)、減排相關(guān)的衡量標(biāo)準(zhǔn)和已出臺(tái)的措施，使得環(huán)境走在社會(huì)和公司治理議題的前面。
另一方面，社會(huì)和公司治理要素涉及跨領(lǐng)域和跨學(xué)科，往往更難衡量，環(huán)境因素因其可被計(jì)量、衡量，因此也更受關(guān)注。
縱觀今天的投資行業(yè)，實(shí)際上大家對(duì)ESG的認(rèn)識(shí)有些分裂。
關(guān)于到底什么是ESG，目前市場(chǎng)中對(duì)于ESG的認(rèn)知，主要呈現(xiàn)兩種派系：
第一種派系認(rèn)為ESG關(guān)乎于善，ESG投資或ESG企業(yè)旨在為全球需要幫助的弱勢(shì)群體謀求正面的影響或者行善。
ESG投資是今天的熱詞，常與可持續(xù)投資、影響力投資概念混用。
但實(shí)際上，ESG不僅僅是關(guān)乎行善，并且也不是一種投資邏輯、投資策略。
在今天無論是做汽車、做能源、做AI還是做生物制藥或消費(fèi)的公司，都會(huì)面臨環(huán)境、社會(huì)和公司治理三方面問題考驗(yàn)。
第二種派系是將ESG理解為一種可以被應(yīng)用到所有的投資流程當(dāng)中的盡調(diào)框架。
ESG盡調(diào)和所有常規(guī)的法務(wù)盡調(diào)、財(cái)務(wù)盡調(diào)一樣，其實(shí)施的目的是為了規(guī)避一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
ESG關(guān)注于更長(zhǎng)期、結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險(xiǎn)。
實(shí)施ESG盡調(diào)則主要為了識(shí)別和降低擾亂投資的環(huán)境、社會(huì)和公司治理風(fēng)險(xiǎn)。
舉個(gè)例子，比如一家公司對(duì)環(huán)境方面管控不足，一旦發(fā)生相關(guān)事故，其收入盈利能力、估值或者股價(jià)將遭到直接損害。
國(guó)外一部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)ESG理念的踐行已經(jīng)深深貫徹在自己的投資流程中。
那么ESG理念在中國(guó)VC中，傳導(dǎo)到了哪一階段？
在ESG概念尚未流行時(shí)，大部分專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和投資團(tuán)隊(duì)在做投資項(xiàng)目評(píng)估時(shí)，多少都已經(jīng)考慮到相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。
總的來看，今天的中國(guó)VC們非常認(rèn)可ESG，但囿于ESG難以實(shí)踐，實(shí)踐較零散，投資機(jī)構(gòu)也缺乏系統(tǒng)性的打法，大部分機(jī)構(gòu)往往不知從何做起，存在很多挑戰(zhàn)。
風(fēng)險(xiǎn)投資所聚焦的是具備突破性創(chuàng)新的技術(shù)或商業(yè)模式，創(chuàng)新領(lǐng)域往往還尚未建立起健全監(jiān)管，一些潛在問題在最初其實(shí)并不明顯。
同時(shí)對(duì)比商業(yè)模式、財(cái)務(wù)回報(bào)等指標(biāo)，ESG涉及的問題常常因?yàn)椤疤h(yuǎn)了”，導(dǎo)致其優(yōu)先級(jí)往往也不夠高。
但如果不做ESG盡調(diào)相關(guān)動(dòng)作，不去建設(shè)或遵循相應(yīng)流程，可能無法在決定投入資金前，發(fā)現(xiàn)一家企業(yè)在ESG三大方面的缺陷。
也就是說，不做ESG，未來可能會(huì)遇到長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，在后續(xù)業(yè)務(wù)開展過程中埋下一些“雷”。
當(dāng)前，市面上ESG標(biāo)準(zhǔn)并不統(tǒng)一，目前市面上有八十余種評(píng)判方式和標(biāo)準(zhǔn)，主要針對(duì)成熟階段的企業(yè)。
但早期公司和成熟階段的公司所遇到的問題是不一樣的，目前主流的標(biāo)準(zhǔn)其實(shí)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)并不適用，企業(yè)也幾乎無法直接使用。
并且早期企業(yè)通常需要先面臨著活下來的問題，通常并沒有多余的時(shí)間去想那些具象以外的其他問題。
這樣一來，初創(chuàng)企業(yè)的ESG實(shí)踐往往也沒有一套太標(biāo)準(zhǔn)的答案。
云九資本深深意識(shí)到ESG相關(guān)問題本身的重要性和權(quán)重。
2021年11月云九資本正式加入聯(lián)合國(guó)支持的負(fù)責(zé)任投資原則組織（UN PRI），是中國(guó)地區(qū)領(lǐng)先加入這一組織的風(fēng)險(xiǎn)投資基金之一，目前是該組織中風(fēng)險(xiǎn)投資工作小組成員。
作為一家聚焦于中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，云九資本希望借助與初創(chuàng)企業(yè)打磨的經(jīng)驗(yàn)，幫助建立適用于初創(chuàng)企業(yè)的ESG共同目標(biāo)。
云九加入U(xiǎn)NPRI并參與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的制定，對(duì)于機(jī)構(gòu)本身和初創(chuàng)企業(yè)而言，意義非凡。
02 投資機(jī)構(gòu)和初創(chuàng)企業(yè)如何實(shí)踐ESG？
云九資本一貫認(rèn)為，如果只用附加視角看ESG是無法解決或規(guī)避長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)的，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該將ESG納入到整個(gè)投資流程的考量當(dāng)中。
接下來我們談?wù)?，云九在投資中踐行ESG時(shí)具體有哪些指標(biāo)和方法論。
今天云九的投資標(biāo)的涵蓋了多種不同的方向，從消費(fèi)、企服到深科技等等。
每個(gè)行業(yè)領(lǐng)域遇到的ESG問題是完全不一樣的。
因此不能用同一套標(biāo)準(zhǔn)拿去衡量不同類別的公司。
具體來說，云九資本從4個(gè)方面展開ESG工作，初步摸索出了一套適合VC的ESG工作方式。
首先制定一套符合自己組織的ESG政策，包含一些基本原則，如團(tuán)隊(duì)是誰、投資過程需要落實(shí)的動(dòng)作以及對(duì)外合作的可能性等。
政策方面，傳統(tǒng)每個(gè)機(jī)構(gòu)都會(huì)拉一個(gè)負(fù)面篩選的清單，但真正落實(shí)到投資流程中會(huì)比較虛。
針對(duì)這一點(diǎn)，云九資本會(huì)根據(jù)涉及的每個(gè)行業(yè)領(lǐng)域做case by case的具體展開，而不是拿一套標(biāo)準(zhǔn)去套所有行業(yè)領(lǐng)域的。
其次，在制定好基本原則框架后，人是最重要的。
ESG和CSR并不同，ESG更強(qiáng)調(diào)公司商業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值之間的統(tǒng)一。
ESG工作，也并不是一個(gè)組織招一個(gè)ESG負(fù)責(zé)人、搭一個(gè)團(tuán)隊(duì)就完事了。
ESG和業(yè)務(wù)之間的關(guān)系更加緊密，需要整個(gè)組織機(jī)構(gòu)內(nèi)部有體系化的設(shè)計(jì)。
因此從團(tuán)隊(duì)的角度，ESG工作需要組織高層的決心和認(rèn)可，才能推動(dòng)下去。
云九目前的ESG工作小組一共有8名成員，投資團(tuán)隊(duì)、投后團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、公共事務(wù)管理團(tuán)隊(duì)都有代表參與，此外8個(gè)人當(dāng)中還包含2個(gè)合伙人曹大容和羅質(zhì)剛。
從人員組成上，其實(shí)能夠看得到云九資本在日常工作當(dāng)中，推進(jìn)ESG工作的決心。因?yàn)橹挥懈邔拥臎Q心，才能帶動(dòng)整個(gè)團(tuán)隊(duì)的ESG工作推進(jìn)。
此外從開會(huì)頻率上，云九資本ESG工作小組每2~3個(gè)星期碰一次，討論ESG工作的情況進(jìn)展、方向，并且在季度會(huì)上將ESG工作進(jìn)行回顧和方向探討。
云九資本將ESG工作進(jìn)行了全流程的規(guī)劃，從募資到項(xiàng)目篩選到盡職調(diào)查、投后管理到退出，每一個(gè)環(huán)節(jié)都設(shè)定了ESG相關(guān)的具體動(dòng)作。
如投前盡調(diào)部分，除了技術(shù)訪談外，云九資本會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)始人和CEO進(jìn)行相應(yīng)ESG的評(píng)估和訪談。
云九認(rèn)為，人才是成就一家偉大公司的根本因素之一。
好的技術(shù)，不一樣的團(tuán)隊(duì)來做，結(jié)果也可能會(huì)不一樣。
因此創(chuàng)始人在超越個(gè)人專長(zhǎng)和視野領(lǐng)域上的意識(shí)和責(zé)任感，往往也看得出創(chuàng)始人的成長(zhǎng)潛力，是其團(tuán)隊(duì)能不能夠跑得遠(yuǎn)的重要指標(biāo)。
盡調(diào)后，云九資本也會(huì)出具相應(yīng)的ESG報(bào)告，提交給投委會(huì)，作為最后投票過程中的必要的一環(huán)。
另外，云九的被投企業(yè)需要和云九共同商議其ESG工作計(jì)劃，并簽署ESG工作承諾函。
這一項(xiàng)是作為締約條款，放在投資協(xié)議當(dāng)中的。
云九資本希望盡早影響創(chuàng)始人一起實(shí)踐ESG。
作為專注于早期階段的投資機(jī)構(gòu)，云九資本將ESG納入到投資決策的流程背后，除了探索被投企業(yè)的核心技術(shù)、核心商業(yè)模式是否有悖環(huán)境、社會(huì)和公司治理外，其實(shí)也是倒逼企業(yè)去做一些ESG的工作。
云九資本希望作為企業(yè)的早期投資人和企業(yè)在共同成長(zhǎng)的過程中，幫助企業(yè)將ESG意識(shí)和信息披露、實(shí)操機(jī)制建立起來。
很多人會(huì)問我們，除了投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)端的創(chuàng)業(yè)者對(duì)于ESG是否也產(chǎn)生了認(rèn)識(shí)上的變化？
投資機(jī)構(gòu)如何與創(chuàng)業(yè)公司一起實(shí)踐ESG？
目前，云九資本的諸多被投企業(yè)也都在踐行ESG，接下來為大家舉幾個(gè)案例。
消費(fèi)類企業(yè)，如植物科技公司星期零，在減排方面發(fā)揮了較大作用，對(duì)比傳統(tǒng)的畜牧業(yè)，植像植物蛋白在生產(chǎn)過程當(dāng)中產(chǎn)生的碳排放量明顯有所減少。
《中國(guó)植物肉減碳洞察報(bào)告2022》顯示，植物肉有明顯的減碳效果，等量傳統(tǒng)肉產(chǎn)品碳排放是「星期零」植物肉產(chǎn)品的4.7倍-44.4倍。
再比如好特賣，則是從商業(yè)模式上減少末端食品的浪費(fèi)等等。
非消費(fèi)類的SaaS企業(yè)也在踐行ESG。
如云九資本的被投「鯨靈」，為小微企業(yè)提供線上銷售對(duì)接，可以成為團(tuán)長(zhǎng)在平臺(tái)上售賣自己優(yōu)質(zhì)的貨品，另一頭則是上下游工廠和供應(yīng)商。
對(duì)比大型的電商，小微企業(yè)往往沒有競(jìng)爭(zhēng)力，貨源、賣貨流程、數(shù)字店鋪管理上都不具備與大型電商匹敵的優(yōu)勢(shì)。
但這家企業(yè)在疫情經(jīng)濟(jì)有所下行的期間，為普通人提供了更多就業(yè)可能和機(jī)會(huì)。
從頭到尾幫助這些三四線城市的小企去做一些成型的最佳實(shí)踐。
這部分人最終獲取到信息平等權(quán)，通過平臺(tái)搭載，獲取一些往往只有一線城市的人才能獲取到的一些信息，并且參與到國(guó)家發(fā)展的紅利當(dāng)中去。
03 ESG究竟能給企業(yè)帶來什么？
除了越來越多的投資機(jī)構(gòu)將企業(yè)的ESG信息作為投資的重要決策依據(jù)外，二級(jí)市場(chǎng)各主流交易所對(duì)ESG的信息披露的要求持續(xù)提升。
此前有數(shù)據(jù)顯示，目前在沒有強(qiáng)制要求的前提下，國(guó)內(nèi)有30%的A股公司每年都會(huì)做ESG信息披露。
近期華為、阿里等頗具代表性的企業(yè)也接連公開發(fā)布ESG報(bào)告。
可以預(yù)見的是，在未來不久的時(shí)間里，上市企業(yè)的ESG信息披露將會(huì)成為必須環(huán)節(jié)。
今天也有很多人討論，踐行ESG到底能為企業(yè)帶來什么。
ESG從根本上看是長(zhǎng)期主義的，一些ESG相關(guān)的動(dòng)作并不一定短期就能夠看得出成效或帶來經(jīng)濟(jì)收益和價(jià)值。
這是非?，F(xiàn)實(shí)的問題，所以大家才會(huì)產(chǎn)生“到底要不要投入去做ESG”，“投入做ESG值不值”等問題。
云九并不糾結(jié)，本身堅(jiān)持長(zhǎng)期主義是我們一貫思路。
從投資、看企業(yè)、看人上堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，因此，對(duì)我們而言內(nèi)化ESG并不是太大問題。
但當(dāng)然，我們也能夠感受到，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，各行各業(yè)也相對(duì)更聚焦于經(jīng)濟(jì)價(jià)值這一焦點(diǎn)中。
表面上大家有追逐短期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)力，但從根本上，從底層邏輯上，社會(huì)價(jià)值和環(huán)境的影響是是否具備經(jīng)濟(jì)價(jià)值的重要考量要素。
因此，大家在做商業(yè)決策時(shí)，肯定會(huì)考量這件事背后是否符合社會(huì)價(jià)值，不符合社會(huì)價(jià)值的東西一定也是短線的，短線的東西最終也是難以體現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)價(jià)值的。
無論是經(jīng)濟(jì)價(jià)值還是社會(huì)價(jià)值，都需要“說得通”。
ESG的工作實(shí)際上并沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案，ESG也是跨學(xué)科、跨領(lǐng)域的問題和思考。
對(duì)許多企業(yè)來說，ESG是重要但不緊急的問題，這導(dǎo)致一些議題在某一個(gè)階段會(huì)被忽略。
通過ESG為企業(yè)帶來加分并不是最終目標(biāo)，企業(yè)踐行ESG，是需要堅(jiān)持的投入，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的根本思想，ESG作為“底線以上”的一件事，最終都是使自己長(zhǎng)期獲益，因此我們也希望更多的企業(yè)、投資者同僚一起加入到ESG行動(dòng)當(dāng)中。