文|滿投財經(jīng)
9月19日，國家發(fā)改委在新聞發(fā)布會上表示，為增加中秋、國慶節(jié)等節(jié)日市場供應(yīng)，國家發(fā)改委會同有關(guān)部門投放了兩批中央豬肉儲備，近日還將投放第三批儲備，并指導(dǎo)各地加大力度同步投放地方豬肉儲備。預(yù)計9月份國家和各地合計投放豬肉儲備20萬噸左右，單月投放數(shù)量達到歷史最高水平。
經(jīng)歷上一次豬周期過后，當(dāng)前生豬價格已然恢復(fù)到一個較高的水平，生豬養(yǎng)殖單頭利潤也高于了歷史平均水平。本次的放儲也是為了防止產(chǎn)能過快增加而做出的應(yīng)對措施。目前生豬市場情況如何？業(yè)內(nèi)的公司是否存在機會？
01 生豬價進入上行周期，企業(yè)布局機會來臨
自2006年以來，我國總共經(jīng)歷了4輪豬肉價格的波動周期，每一輪周期的維持時間大概在4年左右。最近一次的豬周期從2018年4月開始，由于非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉的供給缺口擴大，加速行業(yè)底部產(chǎn)能出清，進而大幅度提高了豬肉價格，形成了前所未有的“超級豬周期”。國家也在2018年以來頻繁的使用豬肉放儲來調(diào)整豬肉價格，來減緩豬周期的進程速度。
隨著豬瘟退去，產(chǎn)能跟上，上輪豬周期在2021年底觸達周期底部，截至2021年10月，國內(nèi)22個省的生豬均價跌至10.78元/公斤，為周期地點。盡管依舊存在部分流行病，但大型養(yǎng)殖場對于豬瘟的掌控力得到明顯提升，生豬出欄率受影響較為有限。自二季度以來，豬肉價格隨周期波動開始上漲，截至9月初，生豬價格在23元/公斤附近，豬肉價格在30元/公斤左右。
相較于上輪周期，本輪豬周期不存在非瘟這樣的強烈外來刺激因素，而國內(nèi)的生豬養(yǎng)殖政策自2020年以來以保供為主，盡管產(chǎn)能的提升導(dǎo)致豬價下跌，但在國家的收儲/放儲政策下波動較為平緩。在本輪豬周期不發(fā)生大規(guī)模疫病以及政策不發(fā)生轉(zhuǎn)向的前提下，本輪豬周期的價格波動將維持平穩(wěn)上行。
從歷史來看，進入三季度以后豬肉會進入消費旺季，隨著需求提升導(dǎo)致豬肉價格會有所走高。而隨著各地疫情的走穩(wěn)，上海解封和北京、深圳等地的疫情穩(wěn)定使餐飲復(fù)蘇、外出消費恢復(fù)正常，居民的生活穩(wěn)定將有利于豬肉消費的恢復(fù)。
從時間段來看，如果將豬周期平均的分為上半/下半來看，目前生豬的價格上升趨勢無疑還沒有結(jié)束。正常而言，豬周期是通過繁母豬存欄——商品豬出欄——豬肉供給的鏈條逐級傳導(dǎo)，最終造成豬肉價格的周期性波動。以2021年10月底為豬價最低點計算，截至2022年8月底，生豬價格上行時間為10個月，豬肉企業(yè)仍有充足的時間受益于豬周期上行帶來的利潤增長。
02 二季度豬企仍處虧損，三季度業(yè)績盈利可期
日前，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)龍頭企業(yè)牧原股份披露了2022年半年報，公司上半年實現(xiàn)442.68億元，同比增長6.57%，共實現(xiàn)生豬出欄3128萬頭，同比增長79.39%，上半年實現(xiàn)歸母凈虧損66.84億元。
細分來看，公司2022年Q2扣非前虧損分別為51.8億元、15.0億元，二季度環(huán)比虧損明顯改善。在經(jīng)歷了15個月的下行期后，國內(nèi)豬肉價格自2022年4月開始有明顯上漲，公司業(yè)績也自此出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)折。根據(jù)2022年7、8 月報，公司生豬銷量459.4萬頭、488.7萬頭，商品豬銷售均價21.33元/公斤、20.94元/公斤，育肥豬完全成本降至15.5元/公斤。根據(jù)華安證券測算，公司7.8月份生豬業(yè)務(wù)經(jīng)歷分別為28.3億元、29.2億元。
從另一家較小的生豬企業(yè)來看，天邦食品2022年H1實現(xiàn)營收39.26億元、同比縮減29.97%；上半年總共出欄207.90萬頭，同比增長12.30%；生豬銷售預(yù)計價格為13.83元/kg，實現(xiàn)歸母凈利潤5.83億元，同比增長189.65%。值得一提的是，天邦食品在2022年上半年出售了子公司實現(xiàn)盈利，扣非后公司虧損8.23億元
相較于規(guī)模較大的牧原股份，天邦食品的年產(chǎn)能較少，通過自建+租賃+合作農(nóng)戶可實現(xiàn)育肥產(chǎn)能年出欄1000萬頭；能繁截至6月底存欄30+萬頭，但較小的規(guī)模能夠快速的調(diào)整成本，通過降低低死淘率和料肉比以及豬場舒適度改造提升生產(chǎn)指標(biāo)等多種方式從而改善成本，根據(jù)公司預(yù)計，預(yù)計今年公司全成本有望降低至16元/kg左右。
從A股上市豬肉企業(yè)來看，除了天邦食品因出售自子公司獲得投資收益實現(xiàn)盈利以外，其他企業(yè)在2022年上半年均造成了虧損。但值得注意的是，部分企業(yè)在二季度實現(xiàn)了養(yǎng)殖效率的明顯提升，成本也因此邊際明顯改善。展望下半年，隨著豬價上行，企業(yè)養(yǎng)殖成本有望在原材料價格回落的背景下繼續(xù)下降，優(yōu)化，豬企盈利回升、業(yè)績改善應(yīng)是確定趨勢。
值得注意的是，豬肉的上漲趨勢存在因為外界因素的影響而被打斷趨勢。食品項目作為我國CPI構(gòu)成的主要因子之一，豬肉價格對CPI的影響較為顯著。隨著新一輪朱周期的開啟，2022年下半年國內(nèi)CPI或許會面臨一定的上行壓力。而國內(nèi)經(jīng)濟正值較為敏感的時期，因此豬肉放儲的價格調(diào)整或會成為抑制CPI上行的手段之一。
有外界因素的影響，豬肉價格上漲以及供給端的需求對消費板塊的業(yè)績改善就難言絕對，豬企在下半年的盈利終究還是需要考慮單豬成本與收益的平衡。但毫無疑問，在豬價高位的情況下，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的業(yè)績彈性將會逐漸顯現(xiàn)，對應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈或許會帶動更多消費企業(yè)的崛起，有關(guān)剛需消費企業(yè)的近期表現(xiàn)值得關(guān)注。