記者 | 張熹瓏
港交所或大幅降低硬科技公司上市門檻一事近日引起熱議。9月14日，香港交易所新聞發(fā)言人表示，港交所正研究在上市規(guī)則中新增一個(gè)章節(jié)，以滿足產(chǎn)品商業(yè)化尚處于早期階段的大型科技公司上市融資需求。
這次改革此前已有蛛絲馬跡。今年6月港交所發(fā)布的《IPO快訊》中，已提到正在研究為一些尚在產(chǎn)品商業(yè)化初始階段的大型高科技公司拓寬上市門檻，以支持此類公司的集資需求。
“這次改革是對(duì)以往政策的延續(xù)，進(jìn)一步放寬對(duì)硬科技公司營收和估值方面的要求，以容納更多的新經(jīng)濟(jì)類公司在香港上市?！彼_摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭磊表示，不僅可以解決硬科技企業(yè)的融資難題，也將提升港交所吸引力和國際競爭力。
港股擴(kuò)容
近幾年來，港交所幾次修訂《上市規(guī)則》，跟上交所、深交所相比，其上市制度更加靈活，例如允許二次上市、允許同股不同權(quán)公司上市等公司上市等。
2018年的修訂被稱為港交所“25年來之最大變革”。在原有的主板上市規(guī)則之外，新增了18A、8A和19C三個(gè)章節(jié)，分別允許未有收入的生物科技公司、同股不同權(quán)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司和在海外上市的中概股來港上市。
根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，目前已有75家新經(jīng)濟(jì)公司通過以上修正條款成功上市，包括阿里巴巴、快手和再鼎醫(yī)藥。
今年1月以來，港交所又陸續(xù)發(fā)布《優(yōu)化海外發(fā)行人上市制度的咨詢總結(jié)》和增設(shè)特殊目的收購公司（SPAC）上市機(jī)制，進(jìn)一步放寬和降低第二上市門檻，拓寬雙重主要上市的接納度。
不少第二上市公司也因此有意向轉(zhuǎn)為雙重主要上市，如再鼎醫(yī)藥成為首家由第二上市轉(zhuǎn)為主要上市的公司，阿里巴巴和嗶哩嗶哩等也宣布在今年年底前完成雙重主要上市。9月15日，騰訊音樂也表示將以介紹形式在港交所第二上市。
SPAC方面，港交所表示目前共收到12份SPAC上市申請(qǐng)。Aquila Acquisition Corporation于3月18日成功上市拔得頭籌；Vision Deal HK Acquisition Corporation于6月10日成為第二家SPAC公司。
據(jù)港交所披露，截至6月底，香港交易所已經(jīng)迎來了98家醫(yī)療健康公司的上市，IPO總額接近了2600億港元，其中共有50家未有收入的生物科技公司通過第18A章節(jié)上市，首發(fā)共募集資金超過1100億港幣。
《IPO快訊》表示，港交所期待來自“ABCDE”行業(yè)的重點(diǎn)發(fā)行人代表來港上市：“這類公司往往在技術(shù)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢顯著，擁有龐大私募資本支持且增長潛力巨大?！?/span>
“ABCDE”分別指A-人工智能與自動(dòng)化，B-生物科技與生命科學(xué)，C-消費(fèi)服務(wù)與時(shí)尚生活，D-數(shù)字化轉(zhuǎn)型，E-環(huán)境、社會(huì)及管治。
在8月港交所半年報(bào)中亦透露正研究修訂上市規(guī)定，以切合專業(yè)科技公司的集資需要，并將會(huì)在適當(dāng)時(shí)候征詢市場意見。
“失落”的港交所
陸續(xù)放寬上市標(biāo)準(zhǔn)，跟港交所近年來表現(xiàn)頹勢、吸引力日益減弱息息相關(guān)。
2021年，港交所全年新上市公司共98家、集資額3314億港元，低于2020年的154家和4002億港元。
今年以來表現(xiàn)更是不佳。港交所半年報(bào)顯示，上半年?duì)I收為89.37億元，較2021年上半年所錄得的新高紀(jì)錄下跌18%，其中主要業(yè)務(wù)收入較2021年上半年下跌11%。
報(bào)告期內(nèi)，公司資金的投資虧損凈額為3.78億元，股東應(yīng)占溢利為48.36億元，較2021年上半年所錄得的新高紀(jì)錄下跌27%。
與同行比較，成績也不理想。上半年，上交所和深交所分別奪得全球IPO融資規(guī)模冠、亞軍。上交所憑借68只新股、2543億港元的IPO數(shù)量和籌資額位列全球第一，占全球總量34%，并創(chuàng)同期歷史最高；深交所則有81只新股IPO，融資1209億港元。
而過去曾占有一席之地的港交所，新股募資跌出全球前5名。上半年，港股市場IPO數(shù)量為27家，首發(fā)募資額197億港元，較去年同期下跌91%。
“2022年上半年地緣政治、海外貨幣政策收緊、新冠疫情等因素，影響市場交投活躍度。”港交所表示。
內(nèi)外交困下，港交所股價(jià)再創(chuàng)新低。9月14日，港交所盤中一度跌穿300港元，創(chuàng)下2020年6月至今的新低。
除了港股市場成交額不及預(yù)期、新股市場明顯萎縮，港股結(jié)構(gòu)優(yōu)化也是港交所面臨的問題之一。
興業(yè)證券研報(bào)指出，按融資規(guī)模來看，2022上半年香港IPO公司主要集中在資訊科技業(yè)、原材料業(yè)、醫(yī)療保健業(yè)和工業(yè)，IPO集資額占比分別為22.4%、21.5%、20.5%和14.9%。
據(jù)此前媒體報(bào)道，港交所正計(jì)劃發(fā)布新的18C章程，使人工智能、芯片、自動(dòng)駕駛汽車、智能制造等領(lǐng)域的公司符合上市條件。港交所最快可能于本月征求公眾意見，并計(jì)劃在年底前敲定該計(jì)劃。
目前，就兩類公司提出具體實(shí)行方法，一是公司預(yù)商業(yè)化，此類公司在首次公開募股時(shí)的市場估值要求將超過20億美元。二是商業(yè)化公司，其收入要求至少為2億港元至3億港元（或約2500萬美元），而目前上市規(guī)則要求至少5億港元，市場估值要求至少為10億美元。
此次降低門檻所針對(duì)的硬科技公司，正是港交所較缺乏的企業(yè)類型。
在2018年之前，金融業(yè)和地產(chǎn)建筑業(yè)曾占港交所上市企業(yè)總市值近一半，騰訊為首的資訊科技業(yè)占比不到15%。
近幾年來，在宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情沖擊層層加碼下，香港原有優(yōu)勢金融業(yè)和地產(chǎn)業(yè)遭受的打擊最為嚴(yán)重。相反，生物科技、新能源等新經(jīng)濟(jì)，在市場下挫時(shí)更具韌性，成為“逆轉(zhuǎn)”經(jīng)濟(jì)的重要引擎。
“基于信息和數(shù)字技術(shù)的高端服務(wù)業(yè)和高科技制造業(yè)受到的沖擊相對(duì)較小，前者將很大一部分線下工作轉(zhuǎn)移到了線上完成，或者線上有效補(bǔ)充了線下工作；后者是因?yàn)楦呖萍籍a(chǎn)品的產(chǎn)值和附加值都比較高，較傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的損失小一些?！编嵗诒硎?。
借助新經(jīng)濟(jì)突圍
港交所急需恢復(fù)作為全球資本交易中心的地位和活力，而處于蓬勃發(fā)展中的新經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊蔀槠洹澳嬉u”的關(guān)鍵。
截至今年7月，港交所金融業(yè)和地產(chǎn)建筑業(yè)的上市企業(yè)市值占比分別從2018年初的29%和16%，下降至19%和10%。資訊科技業(yè)占比達(dá)到26%，翻了將近一番；醫(yī)療保健業(yè)亦占到6%。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上半年我國IPO項(xiàng)目融資中，融資規(guī)模較高的為半導(dǎo)體、資本貨物、技術(shù)硬件與設(shè)備、材料、能源及軟件與服務(wù)六大行業(yè)，募資額均在300億元以上。
其中，半導(dǎo)體、技術(shù)硬件與設(shè)備IPO項(xiàng)目量分別為14家、28家。此外，制藥、生物科技與生命科學(xué)行業(yè)募資額為219億元，募資項(xiàng)目為23起。
這也正是港交所致力于發(fā)展“ABCDE”行業(yè)上市的原因，需要突圍過去主要依賴金融和地產(chǎn)的困局，多元化發(fā)展上市企業(yè)結(jié)構(gòu)。
對(duì)于港交所來說，大型科技公司無疑是“高績優(yōu)股”項(xiàng)目，通過修改完善相關(guān)交易規(guī)則使更多項(xiàng)目留在港交所是當(dāng)務(wù)之急。
2021年，共有59家新經(jīng)濟(jì)公司在香港上市，占比超過60%。
而對(duì)硬科技公司，科技研發(fā)和創(chuàng)新所需資金始終是邁不過去的一個(gè)“坎”。
“硬科技公司需要長周期的投入而可能見不到產(chǎn)出和效益，短期內(nèi)盈利營收能力不強(qiáng)，甚至是沒有營收，所以需要更長周期、更多更強(qiáng)的資本市場的扶持?！盋o-Found智庫秘書長、香港城市大學(xué)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺(tái)導(dǎo)師張新原告訴記者。
一方面，通過港交所這一面向國際資本的交易市場，硬科技企業(yè)可以獲得更多資金資源加持；另一方面，更多硬科技項(xiàng)目、前沿科技項(xiàng)目落入港交所，可以帶動(dòng)和提升香港的科技創(chuàng)新發(fā)展，使得香港的經(jīng)濟(jì)更加多元化。
除了香港本地，港交所“亮綠燈”甚至能進(jìn)一步輻射到粵港澳大灣區(qū)。
“大灣區(qū)作為當(dāng)前國內(nèi)最具科創(chuàng)活力的地區(qū)，可以將港交所優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目儲(chǔ)備孕育孵化基地作為發(fā)展方向，通過港交所帶來更多國際資本的支持，發(fā)展符合各地產(chǎn)業(yè)方向的硬科技項(xiàng)目?！睆埿略硎?。
上半年，廣東地區(qū)以379億元的IPO募資規(guī)模位居國內(nèi)第二，募資家數(shù)達(dá)到35起。
不過，此次改革能否為港交所“輸血”，仍有許多變數(shù)。鄭磊提到，由于港股完全是市場化的，如果大市場不景氣，公司很難進(jìn)行融資或者估值太低，就會(huì)暫時(shí)擱置上市，等候市場轉(zhuǎn)暖。
“如果明年股市更差的話，IPO數(shù)量照樣會(huì)很少，但這和港交所無關(guān)，這是經(jīng)濟(jì)和市場大環(huán)境決定的?！编嵗谡f。
Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)IPO項(xiàng)目家數(shù)僅為176起，同期減少90起，環(huán)比減少78起；募集金額為2602億元，同比提升19%，環(huán)比下降32%。