文|價(jià)值星球Planet 雨辰
編輯|林比利
比亞迪今年可謂喜憂(yōu)參半。
可喜的是，比亞迪今年上半年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到64.14萬(wàn)輛，一舉超過(guò)特斯拉，成為全球銷(xiāo)冠。就在6月，比亞迪市值超過(guò)1萬(wàn)億元大關(guān)，不僅成為中國(guó)市值最大的車(chē)企，而且一舉超過(guò)大眾，成為全球第三大汽車(chē)制造商。
但憂(yōu)慮也隨之而來(lái)，比亞迪股價(jià)持續(xù)走弱，特別是八月末開(kāi)始，港交所連續(xù)兩次披露了股神巴菲特減持比亞迪，這也加劇了比亞迪股價(jià)的波動(dòng)，市場(chǎng)一時(shí)間議論紛紛，各種猜測(cè)甚囂塵上，“股神”要清倉(cāng)比亞迪了？
同時(shí)，因?yàn)榘头铺氐臏p持動(dòng)作，關(guān)于新能源行業(yè)估值是否高估的討論愈演愈烈。
01 “股神”14年來(lái)首次套現(xiàn)
8月30日，港交所文件披露，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司在8月24日出售了133萬(wàn)股比亞迪H股，減持價(jià)格為277.1港元，套現(xiàn)近3.69億港元。至此，巴菲特仍持有2.18719億股，占已發(fā)行的有投票權(quán)的股份比例降至19.92%。
這坐實(shí)了市場(chǎng)之前的猜測(cè)，據(jù)港交所文件披露，7月11日，花旗銀行交易席位中，比亞迪H股數(shù)量達(dá)到3.886億股，增加2.25億股，這個(gè)數(shù)字恰好相當(dāng)于2008年持有的比亞迪股份數(shù)量。
首次減持僅三天后，港交所又披露了新的減持動(dòng)作。港交所文件顯示，伯克希爾哈撒韋公司9月1日減持171.6萬(wàn)股比亞迪股份H股，均價(jià)262.72港元，價(jià)值4.5億港元，剩余持股數(shù)2.0714億股，持股比例下調(diào)至18.87%。
事實(shí)上，港交所規(guī)定，持股5%以上的上市公司大股東，在其持股權(quán)益增減持達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，才需要在3個(gè)交易日內(nèi)申報(bào)。由于比亞迪半年報(bào)中，巴菲特持股數(shù)仍然是2.25億股，因此，在半年報(bào)披露后到第二次減持披露之間的這段時(shí)間里，巴菲特應(yīng)該還有減持不需要披露。
按照持股比例推算，截至9月1日，巴菲特累計(jì)減持達(dá)到1786萬(wàn)股。減持股份總額達(dá)到巴菲特此前持有比亞迪股份總額的近8%。
比亞迪投資者關(guān)系部門(mén)相關(guān)人士在8月31日緊急回應(yīng)稱(chēng)，“不用過(guò)度解讀此事，公司經(jīng)營(yíng)一切正常?！?/p>
但資本市場(chǎng)顯然對(duì)這樣的回復(fù)有些質(zhì)疑。首次減持披露后的三個(gè)交易日，比亞迪A股和H股均下跌超過(guò)10%，9月2日，比亞迪的美國(guó)存托憑證下跌超6%。截至9月7日，最近7個(gè)交易日比亞迪H股累計(jì)跌幅達(dá)到15%，A股跌幅也近10%。受減持消息影響，整個(gè)新能源汽車(chē)ETF最大跌幅近7%。
市場(chǎng)反應(yīng)劇烈，除了巴菲特本身的影響力，還有一個(gè)很重要的原因是巴菲特持有比亞迪已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)14年。2008年9月，巴菲特與比亞迪簽署協(xié)議，以每股8港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)2.25億股比亞迪股份H股。隨后開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)14年的持股。期間沒(méi)有任何交易行為。以最新收盤(pán)價(jià)估算，巴菲特這筆投資增值超過(guò)30倍。
在巴菲特持有比亞迪的14年里，比亞迪股價(jià)經(jīng)過(guò)多次過(guò)山車(chē)，2008年巴菲特宣布投資后，比亞迪股價(jià)大漲，但很快股價(jià)又打回原形，最大回撤超過(guò)80%，市場(chǎng)一度認(rèn)為巴菲特投資決策有誤。
但巴菲特絲毫不為所動(dòng)。公司的副主席查理·芒格的表態(tài)或許解釋了巴菲特看好比亞迪的原因。芒格給予公司創(chuàng)始人王傳福極高評(píng)價(jià)，認(rèn)為王傳福是韋爾奇和愛(ài)迪生的結(jié)合體——既懂得理論和技術(shù)，又能?chē)?yán)謹(jǐn)?shù)匕严敕ㄒ徊讲阶優(yōu)楝F(xiàn)實(shí)。
巴菲特本人也毫不吝嗇對(duì)比亞迪的贊美。2020年4月，一張股神戴著比亞迪口罩的照片在網(wǎng)上流傳。巴菲特稱(chēng)，我的目標(biāo)是長(zhǎng)命百歲，比亞迪口罩助我一臂之力。事實(shí)證明，堅(jiān)定持有的回報(bào)頗豐。
02 巴菲特“又錯(cuò)了”？
巴菲特的動(dòng)作引發(fā)了廣泛討論，甚至是“嘴仗”。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平公開(kāi)撰文《當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒(méi)買(mǎi)房》，旗幟鮮明地表態(tài)：“巴菲特這次減持不知出于何種目的，如果是看空新能源行業(yè)前景的話(huà)，巴菲特這次錯(cuò)了。畢竟今年92歲，精力不濟(jì)，很難進(jìn)行快速的學(xué)習(xí)和信息迭代，對(duì)新能源也未必了解，否則不至于錯(cuò)過(guò)特斯拉等美國(guó)近年最優(yōu)秀的公司。未來(lái)在投資上將會(huì)變得越來(lái)越保守，而不是進(jìn)取，業(yè)績(jī)也大不如前，如果不能培養(yǎng)好接班人，存在晚節(jié)不保的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
在任澤平看來(lái)，新能源是未來(lái)最有希望最具爆發(fā)力的行業(yè)，短期調(diào)整很正常，長(zhǎng)期潛力巨大。一方面，新能源汽車(chē)正在進(jìn)入大眾快速普及階段，市場(chǎng)滲透率還有3-5倍空間。另一方面，綠電、儲(chǔ)能、電池、充電樁、智能化、新材料等都存在巨大市場(chǎng)空間。他認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)投資的角度來(lái)看，未來(lái)3-5年，新能源是最好的賽道。
拋開(kāi)任澤平對(duì)于新能源賽道投資前景的判斷，還有一種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，這么快斷言“巴菲特錯(cuò)了”恐怕為時(shí)尚早。
畢竟巴菲特目前已經(jīng)獲得30倍以上的投資回報(bào)，目前比亞迪的股價(jià)雖然距離最高點(diǎn)跌幅超過(guò)20%，但仍然處于歷史較高位置，嘗試進(jìn)行少量減持是正常投資決策。
更何況持續(xù)賣(mài)出行為可以隨時(shí)終止，就算“犯錯(cuò)”也可以糾正。2020年，伯克希爾哈撒韋曾經(jīng)出售了一小部分蘋(píng)果的股票，2020年四季度，巴菲特減持了3.7%的蘋(píng)果股票。
在2021年伯克希爾哈撒韋的年會(huì)上，巴菲特坦陳“賣(mài)掉一些蘋(píng)果股票可能是個(gè)錯(cuò)誤，蘋(píng)果股票是非常便宜的，它的產(chǎn)品對(duì)人們來(lái)說(shuō)不可或缺，在世界廣受歡迎”。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄則在直播中站在了力挺巴菲特的一方，李大霄認(rèn)為，巴菲特先生是用差不多80年的投資經(jīng)驗(yàn)告訴我們，他的方法是行的。
“我還是覺(jué)得好好虛心地當(dāng)一回學(xué)生吧，虛心向80年經(jīng)驗(yàn)的人學(xué)習(xí)一下。不要今天又說(shuō)巴菲特錯(cuò)了，明天又說(shuō)巴菲特老了，后天又說(shuō)我超越巴菲特了，等你超越了巴菲特再吹牛也不遲?！?李大霄說(shuō)。
一位小型私募投資經(jīng)理對(duì)價(jià)值星球表示，目前無(wú)法判斷巴菲特減持比亞迪是不是要清倉(cāng)，只能等待后續(xù)信息披露?！暗绻軌蜃C實(shí)2.25億被托管的股票確實(shí)來(lái)自伯克希爾哈撒韋，就說(shuō)明巴菲特有出售的意愿，這和散戶(hù)交易委托單一樣。至于背后的原因，或許是比亞迪這兩年長(zhǎng)得比較快，股價(jià)正在體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，甚至透支了未來(lái)的業(yè)績(jī)?！?/p>
另外，這位小型私募投資經(jīng)理認(rèn)為，如果僅從投資風(fēng)格的角度講，巴菲特信奉的交易法是不要賠錢(qián)，所以只要有收益，無(wú)論多少，減持還是清倉(cāng)都是對(duì)的。“能做到像巴菲特一樣持股超過(guò)十年的機(jī)構(gòu)寥寥無(wú)幾，很多量化投資的交易風(fēng)格是高頻交易做波段，巴菲特對(duì)這種交易風(fēng)格嗤之以鼻，在這些機(jī)構(gòu)眼里，可能也覺(jué)得巴菲特錯(cuò)了吧?！?/p>
一位股票分析數(shù)據(jù)網(wǎng)站創(chuàng)始人則認(rèn)為，從過(guò)往巴菲特的投資風(fēng)格來(lái)看，他不會(huì)預(yù)測(cè)宏觀(guān)或者一家公司未來(lái)的股價(jià)走勢(shì)，“賣(mài)出持有的股票往往是為了騰挪出資金給更好的投資機(jī)會(huì)?！?/p>
這不禁讓人聯(lián)想到巴菲特對(duì)西方石油的加倉(cāng)，根據(jù)西方石油9月9日最新披露信息，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司對(duì)西方石油公司的持股比例增加到26.8%。8月8日，伯克希爾哈撒韋持有西方石油20.2%的股份。相當(dāng)于一個(gè)月時(shí)間，巴菲特斥資超56億美元（近400億人民幣）買(mǎi)入西方石油。
03 比亞迪的拐點(diǎn)？
不管巴菲特的減持出于什么目的，有一點(diǎn)是毫無(wú)疑問(wèn)的，從2018年開(kāi)始，新能源汽車(chē)板塊經(jīng)歷了一波轟轟烈烈的牛市，比亞迪的業(yè)績(jī)也隨之水漲船高。
在巴菲特減持消息披露的前一天，比亞迪披露了2022年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1506.07億元，同比增長(zhǎng)65.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.95億元，同比增長(zhǎng)206.35%。其中，汽車(chē)、汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約1092.67億元，同比增長(zhǎng)130.31%。
事實(shí)上，比亞迪新能源業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷“最好的一年”。今年4月，比亞迪發(fā)布公告稱(chēng)，自2022年3月起停止燃油車(chē)的整車(chē)生產(chǎn)。
徹底轉(zhuǎn)向新能源汽車(chē)市場(chǎng)后，比亞迪的銷(xiāo)售勢(shì)如破竹。今年上半年，比亞迪新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量64.14萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)314.9%。同期特斯拉銷(xiāo)量約為56.47萬(wàn)輛，比亞迪超越特斯拉成為全球銷(xiāo)冠。
在汽車(chē)銷(xiāo)售火爆的同時(shí)，6月比亞迪港股創(chuàng)下333港元的歷史高點(diǎn)，A股最高的到達(dá)358元。烈火烹油，整個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)于比亞迪，甚至是整個(gè)新能源板塊的后續(xù)走勢(shì)出現(xiàn)了不小的分歧。
廣發(fā)證券認(rèn)為，上升行業(yè)從1%到20%的市場(chǎng)滲透率過(guò)程，是股價(jià)上漲最快的時(shí)間。此后，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性就會(huì)邁過(guò)高速增長(zhǎng)階段，龍頭公司需要在新技術(shù)、新產(chǎn)品上有所突破，才能穩(wěn)住市占率，進(jìn)一步帶動(dòng)股價(jià)和市場(chǎng)滲透率的提升。工信部原部長(zhǎng)苗圩最近公開(kāi)表示，我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率達(dá)到25%的目標(biāo)大概率可提前3年，即在今年實(shí)現(xiàn)。
而根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)推算，今年上半年比亞迪國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市占率達(dá)24.7%，較2021年增長(zhǎng)超7.5個(gè)百分點(diǎn)。
也就是說(shuō)，無(wú)論從整個(gè)新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率，還是比亞迪汽車(chē)的市場(chǎng)滲透率來(lái)看，都已達(dá)到20%的臨界點(diǎn)，未來(lái)高增長(zhǎng)可能一去不復(fù)返。
就比亞迪自身情況而言，相比于順風(fēng)順?biāo)男履茉雌?chē)業(yè)務(wù)，比亞迪的另一業(yè)績(jī)支柱——手機(jī)業(yè)務(wù)顯然面臨困難。手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約410.70億元，同比下跌4.78% 。
2022年上半年，供應(yīng)鏈緊張和物流受限對(duì)手機(jī)行業(yè)的影響高于預(yù)期，同時(shí)，消費(fèi)需求也受到宏觀(guān)環(huán)境抑制，全球智能手機(jī)出貨量呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。
根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu) IDC 統(tǒng)計(jì)，2022年上半年，全球智能手機(jī)出貨量同比下降 8.8%至 6.0 億部，連續(xù)四季度下滑。同期，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)整體出貨量累計(jì) 1.36 億部，同比下降 21.7%，其中，5G 手機(jī)出貨量 1.09 億部，同比下降 14.5%。
進(jìn)一步看，比亞迪的估值確實(shí)不低，市盈率超過(guò)140倍。傳奇基金經(jīng)理就曾勸投資者遠(yuǎn)離高市盈率股票。“要堅(jiān)決不購(gòu)買(mǎi)市盈率特別高的股票，就會(huì)讓你避免巨大痛苦與巨大的投資虧損。除了極少數(shù)例外情況，特別高的市盈率是股價(jià)上漲的障礙，正如特別重的馬鞍是賽馬奔跑的障礙一樣?！?/p>
盡管比亞迪創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后有所回調(diào)，但目前A股距離高點(diǎn)跌幅約20%，港股回調(diào)近30%。估值分位達(dá)到上市以來(lái)76%。
不管比亞迪未來(lái)走勢(shì)如何，目前對(duì)于公司和新能源行業(yè)后續(xù)走勢(shì)的分歧恐怕還將持續(xù)。業(yè)內(nèi)人士建議投資者忽視短期波動(dòng)，用長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光看待行業(yè)發(fā)展，并從中找出細(xì)分領(lǐng)域的賽道龍頭。
前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，巴菲特小幅減持比亞迪的消息導(dǎo)致汽車(chē)板塊整體出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，屬于消息面上的短期擾動(dòng)，并不改變新能源汽車(chē)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的機(jī)會(huì)和長(zhǎng)期發(fā)展的前景?！靶履茉醋鳛楫?dāng)前為數(shù)不多景氣度比較高的行業(yè)，半年報(bào)表現(xiàn)突出，投資要著眼于中長(zhǎng)期，要用更大的大局觀(guān)來(lái)看待清潔能源長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)?！?/p>