文|價值星球Planet 雨辰
編輯|林比利
比亞迪今年可謂喜憂參半。
可喜的是，比亞迪今年上半年新能源汽車銷量達(dá)到64.14萬輛，一舉超過特斯拉，成為全球銷冠。就在6月，比亞迪市值超過1萬億元大關(guān)，不僅成為中國市值最大的車企，而且一舉超過大眾，成為全球第三大汽車制造商。
但憂慮也隨之而來，比亞迪股價持續(xù)走弱，特別是八月末開始，港交所連續(xù)兩次披露了股神巴菲特減持比亞迪，這也加劇了比亞迪股價的波動，市場一時間議論紛紛，各種猜測甚囂塵上，“股神”要清倉比亞迪了？
同時，因為巴菲特的減持動作，關(guān)于新能源行業(yè)估值是否高估的討論愈演愈烈。
01 “股神”14年來首次套現(xiàn)
8月30日，港交所文件披露，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司在8月24日出售了133萬股比亞迪H股，減持價格為277.1港元，套現(xiàn)近3.69億港元。至此，巴菲特仍持有2.18719億股，占已發(fā)行的有投票權(quán)的股份比例降至19.92%。
這坐實了市場之前的猜測，據(jù)港交所文件披露，7月11日，花旗銀行交易席位中，比亞迪H股數(shù)量達(dá)到3.886億股，增加2.25億股，這個數(shù)字恰好相當(dāng)于2008年持有的比亞迪股份數(shù)量。
首次減持僅三天后，港交所又披露了新的減持動作。港交所文件顯示，伯克希爾哈撒韋公司9月1日減持171.6萬股比亞迪股份H股，均價262.72港元，價值4.5億港元，剩余持股數(shù)2.0714億股，持股比例下調(diào)至18.87%。
事實上，港交所規(guī)定，持股5%以上的上市公司大股東，在其持股權(quán)益增減持達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)時，才需要在3個交易日內(nèi)申報。由于比亞迪半年報中，巴菲特持股數(shù)仍然是2.25億股，因此，在半年報披露后到第二次減持披露之間的這段時間里，巴菲特應(yīng)該還有減持不需要披露。
按照持股比例推算，截至9月1日，巴菲特累計減持達(dá)到1786萬股。減持股份總額達(dá)到巴菲特此前持有比亞迪股份總額的近8%。
比亞迪投資者關(guān)系部門相關(guān)人士在8月31日緊急回應(yīng)稱，“不用過度解讀此事，公司經(jīng)營一切正常?！?/p>
但資本市場顯然對這樣的回復(fù)有些質(zhì)疑。首次減持披露后的三個交易日，比亞迪A股和H股均下跌超過10%，9月2日，比亞迪的美國存托憑證下跌超6%。截至9月7日，最近7個交易日比亞迪H股累計跌幅達(dá)到15%，A股跌幅也近10%。受減持消息影響，整個新能源汽車ETF最大跌幅近7%。
市場反應(yīng)劇烈，除了巴菲特本身的影響力，還有一個很重要的原因是巴菲特持有比亞迪已經(jīng)長達(dá)14年。2008年9月，巴菲特與比亞迪簽署協(xié)議，以每股8港元的價格認(rèn)購2.25億股比亞迪股份H股。隨后開始了長達(dá)14年的持股。期間沒有任何交易行為。以最新收盤價估算，巴菲特這筆投資增值超過30倍。
在巴菲特持有比亞迪的14年里，比亞迪股價經(jīng)過多次過山車，2008年巴菲特宣布投資后，比亞迪股價大漲，但很快股價又打回原形，最大回撤超過80%，市場一度認(rèn)為巴菲特投資決策有誤。
但巴菲特絲毫不為所動。公司的副主席查理·芒格的表態(tài)或許解釋了巴菲特看好比亞迪的原因。芒格給予公司創(chuàng)始人王傳福極高評價，認(rèn)為王傳福是韋爾奇和愛迪生的結(jié)合體——既懂得理論和技術(shù)，又能嚴(yán)謹(jǐn)?shù)匕严敕ㄒ徊讲阶優(yōu)楝F(xiàn)實。
巴菲特本人也毫不吝嗇對比亞迪的贊美。2020年4月，一張股神戴著比亞迪口罩的照片在網(wǎng)上流傳。巴菲特稱，我的目標(biāo)是長命百歲，比亞迪口罩助我一臂之力。事實證明，堅定持有的回報頗豐。
02 巴菲特“又錯了”？
巴菲特的動作引發(fā)了廣泛討論，甚至是“嘴仗”。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平公開撰文《當(dāng)下不投新能源，就像20年前沒買房》，旗幟鮮明地表態(tài)：“巴菲特這次減持不知出于何種目的，如果是看空新能源行業(yè)前景的話，巴菲特這次錯了。畢竟今年92歲，精力不濟(jì)，很難進(jìn)行快速的學(xué)習(xí)和信息迭代，對新能源也未必了解，否則不至于錯過特斯拉等美國近年最優(yōu)秀的公司。未來在投資上將會變得越來越保守，而不是進(jìn)取，業(yè)績也大不如前，如果不能培養(yǎng)好接班人，存在晚節(jié)不保的風(fēng)險?！?/p>
在任澤平看來，新能源是未來最有希望最具爆發(fā)力的行業(yè)，短期調(diào)整很正常，長期潛力巨大。一方面，新能源汽車正在進(jìn)入大眾快速普及階段，市場滲透率還有3-5倍空間。另一方面，綠電、儲能、電池、充電樁、智能化、新材料等都存在巨大市場空間。他認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)投資的角度來看，未來3-5年，新能源是最好的賽道。
拋開任澤平對于新能源賽道投資前景的判斷，還有一種觀點認(rèn)為，這么快斷言“巴菲特錯了”恐怕為時尚早。
畢竟巴菲特目前已經(jīng)獲得30倍以上的投資回報，目前比亞迪的股價雖然距離最高點跌幅超過20%，但仍然處于歷史較高位置，嘗試進(jìn)行少量減持是正常投資決策。
更何況持續(xù)賣出行為可以隨時終止，就算“犯錯”也可以糾正。2020年，伯克希爾哈撒韋曾經(jīng)出售了一小部分蘋果的股票，2020年四季度，巴菲特減持了3.7%的蘋果股票。
在2021年伯克希爾哈撒韋的年會上，巴菲特坦陳“賣掉一些蘋果股票可能是個錯誤，蘋果股票是非常便宜的，它的產(chǎn)品對人們來說不可或缺，在世界廣受歡迎”。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄則在直播中站在了力挺巴菲特的一方，李大霄認(rèn)為，巴菲特先生是用差不多80年的投資經(jīng)驗告訴我們，他的方法是行的。
“我還是覺得好好虛心地當(dāng)一回學(xué)生吧，虛心向80年經(jīng)驗的人學(xué)習(xí)一下。不要今天又說巴菲特錯了，明天又說巴菲特老了，后天又說我超越巴菲特了，等你超越了巴菲特再吹牛也不遲。” 李大霄說。
一位小型私募投資經(jīng)理對價值星球表示，目前無法判斷巴菲特減持比亞迪是不是要清倉，只能等待后續(xù)信息披露?！暗绻軌蜃C實2.25億被托管的股票確實來自伯克希爾哈撒韋，就說明巴菲特有出售的意愿，這和散戶交易委托單一樣。至于背后的原因，或許是比亞迪這兩年長得比較快，股價正在體現(xiàn)其內(nèi)在價值，甚至透支了未來的業(yè)績?！?/p>
另外，這位小型私募投資經(jīng)理認(rèn)為，如果僅從投資風(fēng)格的角度講，巴菲特信奉的交易法是不要賠錢，所以只要有收益，無論多少，減持還是清倉都是對的?！澳茏龅较癜头铺匾粯映止沙^十年的機(jī)構(gòu)寥寥無幾，很多量化投資的交易風(fēng)格是高頻交易做波段，巴菲特對這種交易風(fēng)格嗤之以鼻，在這些機(jī)構(gòu)眼里，可能也覺得巴菲特錯了吧?！?/p>
一位股票分析數(shù)據(jù)網(wǎng)站創(chuàng)始人則認(rèn)為，從過往巴菲特的投資風(fēng)格來看，他不會預(yù)測宏觀或者一家公司未來的股價走勢，“賣出持有的股票往往是為了騰挪出資金給更好的投資機(jī)會。”
這不禁讓人聯(lián)想到巴菲特對西方石油的加倉，根據(jù)西方石油9月9日最新披露信息，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司對西方石油公司的持股比例增加到26.8%。8月8日，伯克希爾哈撒韋持有西方石油20.2%的股份。相當(dāng)于一個月時間，巴菲特斥資超56億美元（近400億人民幣）買入西方石油。
03 比亞迪的拐點？
不管巴菲特的減持出于什么目的，有一點是毫無疑問的，從2018年開始，新能源汽車板塊經(jīng)歷了一波轟轟烈烈的牛市，比亞迪的業(yè)績也隨之水漲船高。
在巴菲特減持消息披露的前一天，比亞迪披露了2022年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1506.07億元，同比增長65.71%；實現(xiàn)凈利潤35.95億元，同比增長206.35%。其中，汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約1092.67億元，同比增長130.31%。
事實上，比亞迪新能源業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷“最好的一年”。今年4月，比亞迪發(fā)布公告稱，自2022年3月起停止燃油車的整車生產(chǎn)。
徹底轉(zhuǎn)向新能源汽車市場后，比亞迪的銷售勢如破竹。今年上半年，比亞迪新能源汽車?yán)塾嬩N量64.14萬輛，同比增長314.9%。同期特斯拉銷量約為56.47萬輛，比亞迪超越特斯拉成為全球銷冠。
在汽車銷售火爆的同時，6月比亞迪港股創(chuàng)下333港元的歷史高點，A股最高的到達(dá)358元。烈火烹油，整個資本市場對于比亞迪，甚至是整個新能源板塊的后續(xù)走勢出現(xiàn)了不小的分歧。
廣發(fā)證券認(rèn)為，上升行業(yè)從1%到20%的市場滲透率過程，是股價上漲最快的時間。此后，公司業(yè)績成長性就會邁過高速增長階段，龍頭公司需要在新技術(shù)、新產(chǎn)品上有所突破，才能穩(wěn)住市占率，進(jìn)一步帶動股價和市場滲透率的提升。工信部原部長苗圩最近公開表示，我國新能源汽車滲透率達(dá)到25%的目標(biāo)大概率可提前3年，即在今年實現(xiàn)。
而根據(jù)半年報數(shù)據(jù)推算，今年上半年比亞迪國內(nèi)新能源汽車市占率達(dá)24.7%，較2021年增長超7.5個百分點。
也就是說，無論從整個新能源汽車市場滲透率，還是比亞迪汽車的市場滲透率來看，都已達(dá)到20%的臨界點，未來高增長可能一去不復(fù)返。
就比亞迪自身情況而言，相比于順風(fēng)順?biāo)男履茉雌嚇I(yè)務(wù)，比亞迪的另一業(yè)績支柱——手機(jī)業(yè)務(wù)顯然面臨困難。手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約410.70億元，同比下跌4.78% 。
2022年上半年，供應(yīng)鏈緊張和物流受限對手機(jī)行業(yè)的影響高于預(yù)期，同時，消費需求也受到宏觀環(huán)境抑制，全球智能手機(jī)出貨量呈現(xiàn)下降態(tài)勢。
根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu) IDC 統(tǒng)計，2022年上半年，全球智能手機(jī)出貨量同比下降 8.8%至 6.0 億部，連續(xù)四季度下滑。同期，國內(nèi)手機(jī)市場整體出貨量累計 1.36 億部，同比下降 21.7%，其中，5G 手機(jī)出貨量 1.09 億部，同比下降 14.5%。
進(jìn)一步看，比亞迪的估值確實不低，市盈率超過140倍。傳奇基金經(jīng)理就曾勸投資者遠(yuǎn)離高市盈率股票?！耙獔詻Q不購買市盈率特別高的股票，就會讓你避免巨大痛苦與巨大的投資虧損。除了極少數(shù)例外情況，特別高的市盈率是股價上漲的障礙，正如特別重的馬鞍是賽馬奔跑的障礙一樣?！?/p>
盡管比亞迪創(chuàng)下歷史高點后有所回調(diào)，但目前A股距離高點跌幅約20%，港股回調(diào)近30%。估值分位達(dá)到上市以來76%。
不管比亞迪未來走勢如何，目前對于公司和新能源行業(yè)后續(xù)走勢的分歧恐怕還將持續(xù)。業(yè)內(nèi)人士建議投資者忽視短期波動，用長遠(yuǎn)的眼光看待行業(yè)發(fā)展，并從中找出細(xì)分領(lǐng)域的賽道龍頭。
前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，巴菲特小幅減持比亞迪的消息導(dǎo)致汽車板塊整體出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，屬于消息面上的短期擾動，并不改變新能源汽車行業(yè)長期發(fā)展的機(jī)會和長期發(fā)展的前景?！靶履茉醋鳛楫?dāng)前為數(shù)不多景氣度比較高的行業(yè)，半年報表現(xiàn)突出，投資要著眼于中長期，要用更大的大局觀來看待清潔能源長期的投資機(jī)會?！?/p>