文|每日財(cái)報(bào) 蘇鋒
門(mén)窗是一個(gè)大市場(chǎng)。據(jù)優(yōu)居研究院報(bào)告顯示，我國(guó)門(mén)窗行業(yè)規(guī)模已近萬(wàn)億元。更有報(bào)告指出，我國(guó)門(mén)窗市場(chǎng)的需求量每年為5億多平方米，今后仍將以每年11%的速度增長(zhǎng)，未來(lái)的市場(chǎng)前景廣大，由此帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)值得注意。
地產(chǎn)紅利的尾巴
根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的我國(guó)每年住宅竣工面積和建筑業(yè)房屋建筑竣工面積，住宅竣工面積占房屋建筑竣工面積比例自2004年以來(lái)整體呈上升趨勢(shì)，占比從2004 年的 55%升至2021年的66%。
我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程推進(jìn)，為門(mén)窗行業(yè)提供了良好的發(fā)展基礎(chǔ)，竣工房屋面積2014年以前保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，至 2021年竣工面積達(dá)到 10.14 億平方米；同時(shí)，我國(guó)城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升，至2021年達(dá)到65%。在此背景下，我國(guó)門(mén)窗行業(yè)整體規(guī)模也隨之?dāng)U容。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)門(mén)窗行業(yè)規(guī)模從 2012年的3777億元持續(xù)擴(kuò)容至2017年的6605億元，對(duì)應(yīng) 2012-2017年行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12%。
據(jù)優(yōu)居研究院報(bào)告顯示，我國(guó)2018年門(mén)窗行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約7300億元，2019年門(mén)窗行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約 8500億元，2020年門(mén)窗行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約9700億元，2021年門(mén)窗行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模突破萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)2018-2021年行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 11%。
針對(duì)家裝門(mén)窗市場(chǎng)規(guī)模，從三類(lèi)主要消費(fèi)場(chǎng)景來(lái)看，主要包括新房裝修、二手房裝修、存量住宅更新，分別對(duì)三類(lèi)需求進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)2021年我國(guó)家裝門(mén)窗需求量約 4.11億平方米，市場(chǎng)規(guī)模約1397億元。
據(jù)《低能耗門(mén)窗發(fā)展白皮書(shū)》調(diào)研結(jié)果顯示，2022年，中國(guó)門(mén)窗的消費(fèi)者年齡主要分布在19-39歲，中青年成為門(mén)窗消費(fèi)主力軍。同時(shí)，調(diào)研人群平均年收入在30-50萬(wàn)之間，占比59%，主要集中在新一線(xiàn)和二、三線(xiàn)城市。調(diào)查問(wèn)卷中，85.5%的消費(fèi)者愿意在更換門(mén)窗時(shí)優(yōu)先選擇低能耗門(mén)窗。
可見(jiàn)，低能耗門(mén)窗相對(duì)值得關(guān)注。
競(jìng)爭(zhēng)格局
據(jù)優(yōu)居研究院發(fā)布的《2021中國(guó)門(mén)窗行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)藍(lán)皮書(shū)》顯示，我國(guó)門(mén)窗行業(yè)格局仍然較為分散，CR10、CR11-30 市場(chǎng)份額分別僅約 5%、5%。
此外，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)對(duì)2021年家裝門(mén)窗行業(yè)約 1397 億市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，龍頭企業(yè)皇派家居、森鷹窗業(yè) 2021年在門(mén)窗行業(yè)市占率僅分別約 0.7%、0.6%，貝克洛門(mén)窗市占率約0.2%，頭部企業(yè)市場(chǎng)份額明顯偏低。
皇派家居聚焦個(gè)人家裝的零售類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)多年持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入以及在市場(chǎng)中的實(shí)踐，目前公司已推出平開(kāi)窗、推拉窗、平開(kāi)門(mén)、推拉門(mén)、陽(yáng)光房等多種綠色低碳節(jié)能產(chǎn)品。
其采用“皇派”和“歐哲”雙品牌的經(jīng)營(yíng)策略，公司2007年創(chuàng)立“皇派品牌”，定位于中高端市場(chǎng)，2013 年公司推出“歐哲”品牌，繼續(xù)進(jìn)軍高端市場(chǎng)，拓展品牌矩陣。
截至2021年年底，公司擁有經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量合計(jì)831家，門(mén)店 910家，總體單商年均提貨額約120.95萬(wàn)元，形成了全國(guó)性的銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，公司在穩(wěn)固省會(huì)城市、地級(jí)城市市場(chǎng)的同時(shí)，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)已陸續(xù)延展至區(qū)、縣市場(chǎng)。
2019-2021年，皇派家居的營(yíng)業(yè)收入從 7.87 億元增長(zhǎng)至 10.25 億元，CAGR達(dá)到14.13%，歸母凈利潤(rùn)從 0.46 億元增長(zhǎng)至 1.31億元，CAGR 達(dá)到68.46%。
分產(chǎn)品來(lái)看，窗類(lèi)產(chǎn)品2021 年收入 7.06 億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 68.92%，是公司的主要業(yè)務(wù)，2019-2021 年 CAGR 為25.58%，收入增長(zhǎng)較快，主要由于門(mén)窗類(lèi)消費(fèi)升級(jí)，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求更高，用于建筑外圍護(hù)結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)門(mén)窗相較普通門(mén)窗在安全、節(jié)能、隔音、密封及使用舒適度等方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，公司持續(xù)進(jìn)行窗類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)投入；門(mén)類(lèi)產(chǎn)品 2021 年收入 2.28 億元，占比22.29%，門(mén)業(yè)務(wù)是公司第二大業(yè)務(wù)，門(mén)類(lèi)業(yè)務(wù)有所下降主要由于窗類(lèi)訂單增長(zhǎng)較快，公司產(chǎn)能仍有提升空間，因此策略性降低了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的部分門(mén)類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)投入。
森鷹窗業(yè)是節(jié)能鋁包木窗行業(yè)龍頭，細(xì)分賽道“隱形冠軍”。
成立初期，森鷹窗業(yè)主要引進(jìn)德式鋁包木窗技術(shù)，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)環(huán)境仍在培育、配套供應(yīng)尚不成熟，鋁包木窗產(chǎn)品當(dāng)時(shí)屬于門(mén)窗行業(yè)的超前產(chǎn)品，所覆蓋的消費(fèi)者群體較為有限。隨后公司調(diào)整戰(zhàn)略，通過(guò)引進(jìn)意大利木鋁復(fù)合窗、美式搖臂外開(kāi)窗、澳大利亞木鋁復(fù)合窗的技術(shù)工藝，打造“木窗博物館”的品牌形象，建設(shè)多元產(chǎn)品矩陣，推動(dòng)了公司早期規(guī)模發(fā)展壯大及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的形成。
2018 年，森鷹窗業(yè)引入紅星美凱龍、居然之家、歐派家居等股東，賦能經(jīng)銷(xiāo)渠道。其中紅星美凱龍占中國(guó)連鎖家居裝飾及家具商場(chǎng)行業(yè)的市場(chǎng)份額為 17.5%，占家居裝飾及家具商場(chǎng)行業(yè)（包括連鎖及非連鎖）的市場(chǎng)份額為 7.4%，是我國(guó)家居裝飾及家具零售行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)。
森鷹窗業(yè)旗下經(jīng)銷(xiāo)商與股東紅星美凱龍、居然之家深度合作，截至2021年在紅星美凱龍/居然之家開(kāi)店經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量分別占經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)的 23%、16%，分別占經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)模式收入的 38%、26%，合計(jì)占比達(dá) 65%。
2018-2021公司收入從 6.11 億元增長(zhǎng)至約 9.57 億元，歸母凈利潤(rùn)從 0.60 億元增長(zhǎng)至約 1.28 億元，CAGR 分別達(dá)16%、29%。
2021 年公司總產(chǎn)能達(dá) 60萬(wàn)平方米，產(chǎn)能利用率約 86%，主要由于2020年 7月南京森鷹建成后正式投產(chǎn)，產(chǎn)能處于逐步釋放過(guò)程，導(dǎo)致利用率較以前年度有所 下降。
隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司當(dāng)前產(chǎn)能已達(dá)瓶頸，為滿(mǎn)足下游客戶(hù)訂單需求，公司根據(jù)各生產(chǎn)線(xiàn)的實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)情況，針對(duì)部分老舊生產(chǎn)線(xiàn)的關(guān)鍵設(shè)備、零部件進(jìn)行更新，更新后生產(chǎn)線(xiàn)的個(gè)別生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)能瓶頸得以改善優(yōu)化。