文|港股解碼 遙遠
東江集團(02283.HK)于1983年在香港創(chuàng)立，是一家從事模具及注塑組件業(yè)務的企業(yè)。
在港股市場，東江集團是一間名不見經傳的小公司。相較于很多熱度很高的企業(yè)，東江集團市值低，不到15億港元，成交也不活躍，近4年來股價整體表現(xiàn)萎靡。
此外，公司估值不高，按9月9日收盤價計，其市盈率(TTM)為6.573倍，頗具吸引力。
東江集團雖然規(guī)模小，但集合了多重熱點概念。公司屬于出口型企業(yè)，客戶行業(yè)跨度較大，涵蓋大型汽車、中型家電、以至體積細小的手機及可穿戴設備、智能家居和醫(yī)療及個人護理用品等多種行業(yè)。從概念層面看，公司不但是蘋果概念股，同時還是新能源汽車和無線耳機等概念股。
涉獵領域廣，意味著擺在企業(yè)面前的機遇更多，同時也會面臨更多的不確定性。近期東江集團發(fā)布的半年報，就體現(xiàn)出了這一點。
被大環(huán)境“蹂躪”的中期報
東江集團今年上半年的成績單，是近十年來最糟糕的表現(xiàn)之一。
報告期內，東江集團實現(xiàn)營收9.69億港元，同比小幅下降5.1%；公司擁有人應占溢利為5845.2萬港元，同比大幅下降49.3%，盈利水平慘遭腰斬。同時，公司毛利率也創(chuàng)下近十年來最低水平，為18.7%，同比下滑了整整5個百分點。
東江集團中期報相當慘淡，主要是受整個經濟大環(huán)境沖擊。
今年上半年，對于東江集團來說是坎坷的半年。新冠疫情繼續(xù)蔓延、國際形勢不樂觀、全球通脹問題等因素共同打壓了全球經濟復蘇的勢頭，在這種背景下，東江集團多個領域的訂單在報告期內出現(xiàn)了較大幅度的波動。
由于客戶結構分散且廣泛，一些領域的客戶訂單變動足以讓東江集團有點“吃不消”。
例如，公司客戶寶馬和大眾等車企因“缺芯”問題而導致公司模具訂單驟降；高通脹下電子消費品客戶趨向保守，因此客戶頻繁調動訂單及貨期，打亂了公司生產編排，生產效益大打折扣。
其中影響最大的是汽車領域的業(yè)務，報告期內，公司來自汽車行業(yè)的收入同比下降45.5%至1.34億港元，由去年的第二大業(yè)務下跌至第四大業(yè)務。此外，手機及可穿戴設備、醫(yī)療及個人護理整體上受經濟大環(huán)境影響亦不小，期內該兩塊業(yè)務的收入只錄得小幅上升。
這一系列阻礙，致使東江集團毛利率大幅下降，同時存貨周轉天數(shù)再度上升，同比增加4天至123天。
正所謂多元化業(yè)務有利于降低風險，那些從事智能家居業(yè)務和電子霧化器業(yè)務的國外客戶給了東江集團些許“安慰”。
歐美智能家居市場似乎并未受經濟疲弱的影響，智能家居產品滲透率正處于快速上升階段。東江集團剛好傍上了歐美市場的一些智能家居龍頭企業(yè)，如來自法國的電氣巨頭施耐德和來自瑞士的能源公司ABB等都是東江集團的客戶。東江集團在半年報中提到，公司智能家居設備全球龍頭客戶期內有多款產品量產，訂單飽滿，推動公司智能家居板塊收入同比大增25.3%至1.5億港元。
除此之外，海外電子煙市場正蓬勃發(fā)展，東江集團主要服務的海外品牌客戶業(yè)務持續(xù)發(fā)展，帶動公司電子霧化器板塊收入較去年上升57.4%。
結合過去發(fā)展史看，此次全球經濟陷入增長困境，是導致東江集團短期內業(yè)績大幅下滑的原因。當下，高通脹和能源危機已在全球多個地區(qū)蔓延，給經濟增長繼續(xù)帶來挑戰(zhàn)，東江集團下半年的業(yè)務發(fā)展依然不會太樂觀。
但最糟糕的時刻或許正在過去。
東江集團在半年報中指出，雖然下半年依然面臨壓力，但相信下半年整體營商環(huán)境的波動性較上半年減輕，特別是下半年半導體短期問題的緩解，公司毛利率有望隨之改善。
而長遠來看，醫(yī)療及個人護理產品剛需屬性不變，新能源汽車市場潛力十足，而半導體短缺只是短期問題。因此，東江集團后續(xù)的訂單或逐漸會有顯著改善。
值得留意的是，東江集團今年上半年雖然很受傷，但其財務整體上相當健康，不存在債務壓力、現(xiàn)金流緊張等問題。
于2022年6月30日，東江集團的現(xiàn)金及銀行結余總額約為10.53億港元，去年年底為12.03億港元。其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約8.84億港元，銀行借貸的按金和受限制現(xiàn)金約1.69億港元。
于2022年6月30日，東江集團的資產負債比率為19.7%，流動比率約為219.7%，短期償債能力較強。
發(fā)力精密度模具，進軍元宇宙
在模具市場，東江集團所處的地位并不低。
按出口值計，東江集團在2016年是國內最大注塑模具制造出口商，為我國模具出口重點企業(yè)。
東江集團擁有制作最高精密度模具的技術能力，其模具制作工藝具備《中華人民共和國國家標準GB/T14486-2008-塑膠模塑件尺寸公差》定義的最高精密度MT1模具的生產能力。該技術實力，是東江集團業(yè)務具有競爭力的一種保障。
精密模具泛指結構工藝復雜的成型模具和高精度成型模具，具有耐磨性、強韌性、疲勞斷裂性能、高溫性能這四大特性，在汽車、醫(yī)療等領域應用廣泛，未來發(fā)展?jié)摿Σ诲e。
中國新能源汽車市場以及醫(yī)療、智能家居等市場正處于蓬勃發(fā)展階段，東江集團的精密模具產品若能打入中國內地市場，或有望為公司增長帶來動力。
在2020年，東江集團被評為中國大型精密塑料模具重點骨干企業(yè)。其精密模具生產線主要以生產多型腔及高效精密模具為主，市場涵蓋智能家居、手機及可穿戴設備等高端消費電子及商業(yè)通訊設備、醫(yī)療及個人護理等行業(yè)。
目前，東江集團正在積極開發(fā)精密模具的新客戶及新項目。其表示，公司精密模具精密度已獲得內地客戶的青睞和關注，為未來進軍內地市場打好基礎。
除此之外，東江集團不忘緊跟市場潮流，追逐新風口。
在今年半年報中，東江集團首次提到元宇宙。
公司表示：“元宇宙可應用在電子游戲以及其他泛娛樂產品，本集團已與多家行業(yè)巨頭接洽，為其開發(fā)元宇宙相關新產品。本集團具備揉合硅膠與傳統(tǒng)注塑一站式的生產工藝，加上擁有與多家硅谷領先企業(yè)共同開發(fā)創(chuàng)新個人電子消費品的豐富經驗，本集團在生產高科技感產品外殼上極具優(yōu)勢?！?/p>
憧憬產能擴張
為實現(xiàn)長遠發(fā)展，東江集團在2020年制定了一個五年計劃：注塑板塊業(yè)務五年銷售翻倍。
對東江集團而言，注塑業(yè)務下游客戶十分廣，且增長動力可觀，如汽車、可穿戴設備、醫(yī)療及個人護理、智能家居等領域，都是值得繼續(xù)開發(fā)的市場。
為落實五年規(guī)劃，東江集團從多方位推進，如推出內部激勵政策、提升技術研發(fā)、物色投資標的等等。
而在海外擴張產能，是東江集團實現(xiàn)五年計劃的重要一步。
2018年以來，受中美貿易摩擦影響，東江集團的業(yè)務發(fā)展受到極大沖擊。為分散風險，同時迎合部分高端電子科技客戶的東南亞供應鏈轉移策略，東江集團由此開始進入了產能轉移階段。
在2019年，東江集團就已在著手建設越南生產基地，以用于生產智能家居與手機及可穿戴設備產品。但在2020年，該基地建設因疫情一度停止。去年11月，越南基地迎來第一階段的投產，第二階段投產預計在今年下半年展開。
投產后，東江集團有望憑借更充足的產能來支持公司開發(fā)東南亞及歐美地區(qū)的新客戶，以挖掘海外智能家居、汽車等市場的機遇。
同時，東江集團在國內蘇州、深圳和惠州的生產基地亦同步在擴產，以支持國內客戶訂單的增長。
在不斷擴產之際，東江集團的在手訂單保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大幅收縮的現(xiàn)象。于2022年6月30日，公司在手銷售訂單為10.02億港元，同比小幅減少5.9%。