文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|孟會(huì)緣
美的集團(tuán)，又有了新動(dòng)作。
近日，美的集團(tuán)子公司發(fā)布了光伏產(chǎn)品，繼TCL、創(chuàng)維、海爾、格力之后，又一個(gè)家電巨頭跨界光伏產(chǎn)業(yè)。
這意味著，美的集團(tuán)To B戰(zhàn)略又進(jìn)了一步。
然而，資本市場(chǎng)似乎對(duì)此并未買(mǎi)賬，當(dāng)下市值不足3883.2億元，相比2021年2月18日創(chuàng)下7615.08億元的歷史高點(diǎn)，折損了近4000億元。
被譽(yù)為核心資產(chǎn)的美的集團(tuán)，為何淪落至此？跨界光伏，是不是一個(gè)好主意？光伏行業(yè)上下游博弈劇烈，美的集團(tuán)此時(shí)入局到底有幾分勝算？
主業(yè)“失速”，機(jī)構(gòu)出逃
資本市場(chǎng)冷落美的集團(tuán)，并非毫無(wú)道理。
眼下，大宗商品價(jià)格高企導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成本上揚(yáng)，美的集團(tuán)的日子并不好過(guò)，這一點(diǎn)從2022年5月的裁員風(fēng)波就可見(jiàn)一斑。
對(duì)此，官方回應(yīng)：“鑒于對(duì)內(nèi)外部環(huán)境的判斷，公司有序收縮非核心業(yè)務(wù)，暫緩非經(jīng)營(yíng)性投資，多措并舉，進(jìn)一步夯實(shí)增長(zhǎng)潛力，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。”
事實(shí)上，美的集團(tuán)的業(yè)績(jī)平平。
2022年上半年?duì)I業(yè)收入為1837億元，同比增長(zhǎng)5.04%；凈利潤(rùn)為160億元，同比增長(zhǎng)6.57%，粗看仍然在正增長(zhǎng)。
但深究的話，問(wèn)題就嚴(yán)重了。
2022年第一季度，美的集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入增速為9.54%、凈利潤(rùn)增速為10.97%；到了第二季度，營(yíng)業(yè)收入增速變?yōu)?.97%、凈利潤(rùn)增速變?yōu)?.24%。
增速下滑的勢(shì)態(tài)，肉眼可見(jiàn)。
美的集團(tuán)毛利率不斷下滑
美的集團(tuán)董事長(zhǎng)方洪波于2022年5月6日坦承：“未來(lái)三年行業(yè)會(huì)面臨比較大的困難，是前所未有的寒冬?！?/p>
這番言論的背后，是家電行業(yè)面臨天花板壓頂。
據(jù)《2021年中國(guó)家電市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2021年我國(guó)家電市場(chǎng)零售規(guī)模為8811億元，同比增長(zhǎng)5.7%，整體規(guī)模與2019年的水平相當(dāng)。
而美的集團(tuán)在2021年財(cái)報(bào)中就進(jìn)行了暗示：“在大時(shí)代里面，沒(méi)有一條道路是平坦的，也沒(méi)有一條道路是一成不變的，偉大企業(yè)必然經(jīng)歷過(guò)周期的輪回與洗禮?！?/p>
于是乎，先知先覺(jué)的資本做出“君子不立危墻之下”的決定。
據(jù)同花順的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月30日，持有美的集團(tuán)的機(jī)構(gòu)數(shù)量為1283家，持有市值2575億元，機(jī)構(gòu)數(shù)量比去年同期少了80家，持有市值比去年同期少了605億元。
一名私募人士告訴鋅刻度：“跌的不僅僅是美的集團(tuán)，昔日的核心資產(chǎn)都在逐步被拋棄，當(dāng)下市場(chǎng)青睞的是高增長(zhǎng)，而不再是高確定性，且在貨幣穩(wěn)定的前提下，增量資金不足，存量資金的遷徙就會(huì)形成蹺蹺板效應(yīng)?！?/p>
如此一來(lái)，尋找第二曲線成為重中之重。
美的集團(tuán)的應(yīng)對(duì)之策為變革To C業(yè)務(wù)、發(fā)力To B業(yè)務(wù)，謀求開(kāi)辟一片藍(lán)海市場(chǎng)，創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。
此背景下，美的集團(tuán)對(duì)光伏寄予厚望。
“錢(qián)”景喜人，玩家涌入
美的集團(tuán)對(duì)光伏高看一線，并非沒(méi)有道理。
首先，光伏為高景氣賽道。
毫不夸張地說(shuō)，光伏成為我國(guó)能源變革的關(guān)鍵引擎之一，在“碳中和、碳達(dá)峰”驅(qū)動(dòng)之下，迎來(lái)了高光時(shí)刻。
據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年光伏新增裝機(jī)30.88GW，同比激增1.4倍左右，其中山東、河南、河北的新增名列前茅。
站在“風(fēng)口”之上，光伏企業(yè)賺得盆滿缽滿：2022年上半年，A股光伏上市公司中，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)100億元的有15家，凈利潤(rùn)超過(guò)10億元的有13家。
海通證券表示：“光伏行業(yè)的投資邏輯始終是需求>供給，各個(gè)環(huán)節(jié)每年總有新企業(yè)、新技術(shù)、新產(chǎn)能進(jìn)入，重要的還是行業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)性，當(dāng)前的擴(kuò)張都會(huì)被長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間消化?！?/p>
其次，跨界成功有先例。
目前，家電行業(yè)的大玩家?guī)缀醪煌潭瓤缃绻夥孀愎夥彬?qū)離心機(jī)系統(tǒng)、光伏玻璃、單晶硅片、光伏組件等各個(gè)環(huán)節(jié)。
北京特億陽(yáng)光新能源總裁祁海珅在接受媒體采訪時(shí)表示：“在家電等產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力的情況下，開(kāi)拓新能源市場(chǎng)是傳統(tǒng)家電企業(yè)積極轉(zhuǎn)型發(fā)展的表現(xiàn)，家電企業(yè)在老百姓心中的品牌影響比較大，容易取得信任與支持?！?/p>
這其中，TCL與創(chuàng)維的表現(xiàn)頗為不俗。
譬如，2022上半年，TCL科技的營(yíng)業(yè)收入為845.6億元同比增長(zhǎng)13.53%，凈利潤(rùn)為6.64億元同比減少90.25%；TCL中環(huán)的營(yíng)業(yè)收入為316.98億元同比增長(zhǎng)79.65%，凈利潤(rùn)為29.17億元同比增長(zhǎng)92.10%。
以上可見(jiàn)，TCL的主業(yè)陷入了增收不增利的“怪圈”，而收購(gòu)的光伏業(yè)務(wù)卻增長(zhǎng)強(qiáng)勁，凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超主業(yè)。
光伏業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超主業(yè)
再次，瞄準(zhǔn)分布式光伏。
所謂分布式光伏，就是將光伏鋪設(shè)在用戶側(cè)附近的屋頂、空地等處，是一種自發(fā)自用、多余電量上網(wǎng)的發(fā)電模式。
與之對(duì)應(yīng)的是集中式光伏，通常在發(fā)電側(cè)大規(guī)模建設(shè)，主要用于輸電。
因而，分布式光伏的優(yōu)勢(shì)是應(yīng)用場(chǎng)景廣泛、設(shè)備鋪設(shè)靈活、安裝成本低，劣勢(shì)是發(fā)電不穩(wěn)定、電力傳輸損耗大，協(xié)同管理難度高。
據(jù)中信建投的測(cè)算，分布式光伏的成本為3.19元/W，而集中式光伏成本為4.17元/W，兩者差距不小。
美的集團(tuán)瞄準(zhǔn)的正是分布式光伏這個(gè)細(xì)分賽道，渴望抓住重塑光伏版圖的機(jī)會(huì)。
硅料緊俏，受制于人？
盡管如此，光伏能為美的集團(tuán)的業(yè)績(jī)注入“強(qiáng)心針”，仍值得商榷。
一方面，多元化一直不順。
此前，美的集團(tuán)的多元化已有多年，涉足智能電梯、半導(dǎo)體、跨境電商、工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車(chē)零部件等諸多賽道。
其中，工業(yè)機(jī)器人為主攻方向。
美的集團(tuán)2017年耗資292億元收購(gòu)全球四大工業(yè)機(jī)器人巨頭之一的庫(kù)卡，卻不想后者陷入滯漲的窘境，2021年的營(yíng)業(yè)收入幾乎與2017年的持平，至于其他投資也乏善可陳，令美的集團(tuán)一直未能撕下“家電”的標(biāo)簽。
頻頻跨界的后果是商譽(yù)高企，美的集團(tuán)以271.1億元的商譽(yù)值在A股上市公司排名第二，成為無(wú)法忽視的隱患。
對(duì)此，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬公開(kāi)表示：“對(duì)于美的最大的風(fēng)險(xiǎn)，就是你能不能搞清楚這些行業(yè)的游戲規(guī)則和玩法。很多公司為什么收購(gòu)之后，后期虧得一塌糊涂？因?yàn)槟悻F(xiàn)有技術(shù)人才和管理人員，并不懂這個(gè)新的領(lǐng)域?！?/p>
另外一方面，光伏博弈化。
光伏炙手可熱之下，2022年以來(lái)有超20家上市公司跨界光伏，這些公司原本有挖煤的，造紙、養(yǎng)豬的、賣(mài)牛奶的……從而令賽道頗為擁擠。
更為關(guān)鍵的是，下游玩家蜂擁而至，上游硅料供不應(yīng)求。
2022年9月8日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)發(fā)布告示，宣布安泰科于每周發(fā)布的多晶硅采集價(jià)格將暫停，這也是該報(bào)價(jià)自2014年以來(lái)首次暫停。
據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，硅料價(jià)格創(chuàng)下十年新高，2022年1月至8月一共上漲了29次，而相比2021年1月份價(jià)格漲幅超250%。
圖源：泰楊咨詢
一言以蔽之，硅料成為美的集團(tuán)發(fā)力光伏的最大阻礙。
一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“美的集團(tuán)下場(chǎng)，需要解決三個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題：一個(gè)是硅料緊缺擾亂了產(chǎn)業(yè)鏈，怎么確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定？硅料不斷上漲，價(jià)格沿著硅片、電池、組件不斷傳導(dǎo)，如何確保產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)力？以通威股份為代表的硅料龍頭，祭出一體化打法，以低成本進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來(lái)何以共存？”
從這個(gè)角度來(lái)看，作為光伏“新兵”，美的集團(tuán)能否成功掌控局勢(shì)，仍不明朗。
總而言之，美的集團(tuán)家電業(yè)務(wù)承壓，亟需在B端打開(kāi)缺口講出新故事，因而戰(zhàn)略前瞻切入光伏行業(yè)，但光伏內(nèi)卷已無(wú)可避免，其能不能打仍需要耐心觀察。
唯一可以確定的是，短時(shí)間之內(nèi)，美的，美不起來(lái)。