文|港股解碼 瓶子
自今年4月27日大盤反彈以來，光伏板塊強(qiáng)勢上攻，相關(guān)概念股漲勢如虹。同時(shí)，一批上市公司爭先恐后跨界涌入光伏賽道。
在這一波光伏牛市中，鈞達(dá)股份（002865.SZ）堪稱最大的贏家。自去年6月以來，公司股價(jià)由長期橫盤約20元/股，一路高歌猛進(jìn)，迄今累計(jì)漲幅達(dá)10.74倍，位居板塊漲幅榜單之首，大幅跑贏晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）、中來股份（300393.SZ）、沐邦高科(603398.SH)等概念股。
9月8日，該股繼續(xù)大幅拉升，盤中一度創(chuàng)下歷史新高。截至收盤，漲幅為5.45%，報(bào)收213元/股，最新總市值為301.4億元。
01、轉(zhuǎn)戰(zhàn)光伏，成功走出“虧損”困局
公開資料顯示，鈞達(dá)股份原主營業(yè)務(wù)為汽車塑料內(nèi)外飾件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。受疫情及汽車行業(yè)下滑的影響，2017年以后公司經(jīng)營業(yè)績每況愈下，歸母凈利潤連續(xù)四年下滑，2021年直接虧損1.79億元。
為扭轉(zhuǎn)困局，自2020年開始鈞達(dá)股份持續(xù)剝離不良資產(chǎn)，截至2022年6月，公司已完成汽車飾件業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)的交割。在此期間，鈞達(dá)股份一邊積極拓展新業(yè)務(wù)，即全面轉(zhuǎn)戰(zhàn)光伏產(chǎn)業(yè)。
2021年9月，鈞達(dá)股份收購電池廠商捷泰科技的51%股權(quán)，2022年7月收購剩余49%。按照計(jì)劃，2022年1-7月捷泰科技51%納入公司合并報(bào)表范圍，2023年全年將100%并表。
據(jù)悉，捷泰科技是全球領(lǐng)先的專業(yè)化光伏電池廠商。根據(jù)pv infolink信息，2022年上半年捷泰科技全球電池片出貨排名第五（排名不含一體化企業(yè)）。
在收購的捷泰科技的同時(shí)，鈞達(dá)股份拋出大手筆投資，擴(kuò)產(chǎn)光伏業(yè)務(wù)。2021年12月，捷泰科技簽署了《高效太陽能電池片生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資合作協(xié)議》，投資112億元建設(shè)16GW高效太陽能電池片項(xiàng)目。
截至2022年6月底，公司擁有PERC電池產(chǎn)能8.8GW，此外滁州N型TOPCon電池項(xiàng)目一期8GW產(chǎn)能已于7月投產(chǎn)，二期8GW項(xiàng)目亦在規(guī)劃中。
在客戶拓展方面，當(dāng)前，鈞達(dá)股份已順利進(jìn)入晶科能源、晶澳科技、阿特斯、正泰新能源、陽光能源、英利中國、尚德電力、華能智鏈等一、二線組件品牌客戶的供應(yīng)鏈中。
2022年上半年，鈞達(dá)股份轉(zhuǎn)型光伏電池業(yè)務(wù)初見成效。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收44.27億元，同比增長644.28%；歸母凈利潤為2.73億元，成功扭虧為盈。
同期，捷泰科技實(shí)現(xiàn)營收39.44億元，同比增長127.25%，比重提升至89.01%；歸母凈利潤為1.66億元，同比增長88.95%，利潤貢獻(xiàn)比例高達(dá)84.18%。
嘗到“甜頭”后，鈞達(dá)股份擬繼續(xù)追加高效太陽能電池片項(xiàng)目投資。近日，該公司宣告將16GW高效太陽能電池片項(xiàng)目調(diào)增18GW，其中將二期產(chǎn)能將由8GW調(diào)增至10GW。
可以預(yù)見，倘若公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利，鈞達(dá)股份未來兩年的盈利或十分可觀。
在二級(jí)市場上，成功跨界光伏賽道的鈞達(dá)股份自然引來廣大投資者的關(guān)注，短短一年的時(shí)間，擠進(jìn)10倍大牛股行列，不少投資者也賺的盆滿缽滿。
02、前景明朗，TOPCon電池成最大的“亮點(diǎn)”
從發(fā)展前景來看，光伏新能源市場增量巨大，行業(yè)長期向好。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，2022年我國光伏新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)為75-90GW，“十四五”期間，國內(nèi)年均新增裝機(jī)規(guī)模將達(dá)83-99GW。
隨著光伏行業(yè)的發(fā)展，光伏電池行業(yè)也呈現(xiàn)快速增長趨勢。據(jù)中國光伏協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全國電池產(chǎn)量約為198GW，同比增長46.9%，預(yù)計(jì)2022年全國電池產(chǎn)量將超過261GW。
在目前的光伏電池技術(shù)中，隨著PERC型單晶電池已接近其效率（22.5%）的天花板，行業(yè)正處于由P型轉(zhuǎn)向N型（主要包括TOPCon電池和HJT電池）的技術(shù)轉(zhuǎn)變關(guān)口。
中信證券研報(bào)指出，在全球新增光伏裝機(jī)保持穩(wěn)定增長的情況下，各個(gè)企業(yè)積極尋求技術(shù)上的突破，其中最主要的方向之一就是TOPCon技術(shù)路線，其具備高效率和低成本的性價(jià)比，并且能承接原有PERC產(chǎn)線改造升級(jí)。
在此背景下，業(yè)內(nèi)掀起了TOPCon電池的擴(kuò)產(chǎn)熱潮，尤其是剛切入光伏賽道的“跨界”選手們，大多把目光投向包括TOPCon在內(nèi)的新一代電池技術(shù)。
除了鈞達(dá)股份，主營益智玩具的沐邦高科（603398.SH）擬用48億元建設(shè)10GW TOPCon光伏電池產(chǎn)能；主營水牛奶的皇氏集團(tuán)（002329.SZ）也宣告投建20GW TOPCon高效太陽能電池項(xiàng)目......新晉企業(yè)不勝枚舉。
據(jù)中銀證券報(bào)告顯示，今年1-8月，TOPCon新增規(guī)劃建設(shè)、新增落地產(chǎn)能合計(jì)超過140GW。據(jù)InfoLink預(yù)測，截止2022年末，TOPCon整體產(chǎn)能將有望超過60GW。
市場分析認(rèn)為，作為N型TOPCon路線的先驅(qū)者之一，鈞達(dá)股份或有望享受N型電池變革初期的技術(shù)紅利。
結(jié)語：
綜上，行業(yè)高景氣預(yù)期下，鈞達(dá)股份高效太陽能電池片的投資建設(shè)規(guī)模將從16GW提高到18GW，這樣一來，該項(xiàng)目的總投資額也由約112億元飆升至126億元。
擴(kuò)產(chǎn)口號(hào)越喊越響，但鈞達(dá)股份卻囊中羞澀。截至今年6月底，公司賬面現(xiàn)金僅有10.7億元，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-3322萬，同比下滑24.66%。
另值得一提的是，光伏電池處于中游環(huán)節(jié)，承擔(dān)著上游硅片價(jià)格及下游組件廠商需求的雙重壓力。
這一點(diǎn)在產(chǎn)品的銷售毛利率可充分說明，受上游原材料漲價(jià)的影響，2022年上半年，鈞達(dá)股份光伏電池片僅9.68%，相較于2021年全年整體毛利率的13.14%，下滑3.46個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)而會(huì)拖累公司盈利水平。
此外，N型TOPCon電池行業(yè)入局者眾多，市場競爭愈演愈烈，鈞達(dá)股份在沒有規(guī)模優(yōu)勢的情況下，面臨的壓力不小。
從股價(jià)走勢角度看，當(dāng)前鈞達(dá)股份的股價(jià)漲幅已超10倍，市盈率（TTM）超過230倍，均處于歷史高點(diǎn)。未來，該公司股價(jià)還能否繼續(xù)走高，我們且拭目以待！