文|面包財(cái)經(jīng)
近期，晶澳科技發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬募資不超過100億元（含本數(shù)），用于擴(kuò)產(chǎn)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
晶澳科技于2019年末重組上市后，已進(jìn)行2輪融資，共募得資金超過100億元。截至2022年上半年末，仍有逾40億元資金未投用于項(xiàng)目，用于補(bǔ)流的資金規(guī)模超過50億元。公司曾因頻繁融資受到監(jiān)管部門問詢，本輪大額融資預(yù)案能否順利通過，有待關(guān)注。
分析發(fā)現(xiàn)，晶澳科技自身造血能力欠佳。公司的有息負(fù)債雖少，但其受限流動(dòng)資產(chǎn)較多，加上各項(xiàng)應(yīng)付款過多，公司的2022年上半年末資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)63.74%。同時(shí)，公司變現(xiàn)速度不及業(yè)績(jī)?cè)鏊?，凈利?rùn)現(xiàn)金含量?jī)H約29%，造血速度較慢。
應(yīng)付應(yīng)收款持續(xù)增加的背景下，前期募投項(xiàng)目尚未達(dá)產(chǎn)，再度頻拋出高達(dá)百億元的可轉(zhuǎn)債募資計(jì)劃，是否構(gòu)成過度融資，值得市場(chǎng)高度關(guān)注。
前兩次定增資金大量閑置，擬再發(fā)100億可轉(zhuǎn)債
晶澳科技于2019年末通過資產(chǎn)重組正式登陸主板，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋光伏硅片、電池、組件及光伏電站。公司當(dāng)前業(yè)務(wù)主要集中在境外，境外收入占比超過六成。
資料顯示，晶澳科技重組上市后已進(jìn)行過2輪定增募資，第一次在2020年10月，募資凈額約51.58億元；第二次為2022年5月，募資總額約49.69億元。兩輪募資均用于擴(kuò)產(chǎn)、補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分合計(jì)超過29億元。
截至2022年6月末，2輪定增仍有超40億元的資金尚未投用于項(xiàng)目建設(shè)，大部分資金暫時(shí)調(diào)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。也即，公司已有超60億元的定增募集資金用于補(bǔ)流。
實(shí)際上，在第二輪定增預(yù)案的審核過程中，監(jiān)管部門曾要求晶澳科技對(duì)短期內(nèi)再度大額融資的合理性、必要性進(jìn)行說明。
距離前次募資時(shí)隔不足半年，晶澳科技近期再度發(fā)布大額募資計(jì)劃。公告顯示，晶澳科技擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過100億元（含本數(shù)），用于擴(kuò)產(chǎn)、補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中用于補(bǔ)流的金額約30億元。
晶澳科技為何在監(jiān)管關(guān)注的背景下，再次嘗試大額募資？
流動(dòng)性“吃緊”，資金周轉(zhuǎn)壓力較大
根據(jù)2022年中報(bào)數(shù)據(jù)，晶澳科技的資產(chǎn)負(fù)債率約63.74%，較去年同期略有下降，但整體上維持在較高水平。
經(jīng)分析，公司的高負(fù)債率與其大額的應(yīng)付款項(xiàng)有關(guān)。
2022年6月末，晶澳科技的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款余額高達(dá)207.96億元，占總資產(chǎn)的28.93%；其他應(yīng)付款余額為68.71億元，約占總資產(chǎn)的9.56%，多為設(shè)備工程款、運(yùn)費(fèi)、報(bào)關(guān)費(fèi)等。2022年中報(bào)顯示，晶澳科技1年內(nèi)需支付的貿(mào)易及其他應(yīng)付款項(xiàng)總額約達(dá)289.8億元。
晶澳科技2022年6月末的貨幣資金達(dá)到126.87億元，約占總資產(chǎn)的17.65%。其中，受限資金高達(dá)81.69億元，主要為銀行承兌匯票保證金。
與此同時(shí)，公司的存貨規(guī)模較大，2022年6月末晶澳科技存貨余額達(dá)到150.78億元，總資產(chǎn)占比超過20%。2022年1-6月，晶澳科技的年化存貨周轉(zhuǎn)率為4.29，自2019年持續(xù)下降，公司的存貨消化及減值風(fēng)險(xiǎn)值得注意。
另外，公司的應(yīng)收賬款余額超過70億元，同樣占用了公司大量流動(dòng)資金。
整體來看，雖然晶澳科技目前有息負(fù)債占比不足10%，還息壓力較小，但其流動(dòng)資產(chǎn)受限較多，加之各項(xiàng)應(yīng)付款的資產(chǎn)占比較大，公司的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)背離
客觀上來說，晶澳科技近幾年的業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收284.69億元、歸母凈利潤(rùn)17.02億元，分別同比增加75.81%、138.64%。
但是，晶澳科技的變現(xiàn)速度不及業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?022年1-6月，晶澳科技經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為4.98億元，同比增加15.65%；凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量?jī)H約29%，同期5家可比公司的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量均超過100%。
流動(dòng)性壓力大、造血速度緩慢的問題下，晶澳科技本次的100億可轉(zhuǎn)債的成功與否將對(duì)公司產(chǎn)生較大影響。由于本次募資金額較大，加上公司前期多次定增募資，最終能否獲批有待持續(xù)關(guān)注。