記者 | 張熹瓏

東莞市松山湖又迎來(lái)一所A股上市公司。9月7日，捷邦精密科技股份有限公司（301326.SZ）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“捷邦科技”）即將進(jìn)行申購(gòu)。

捷邦科技為定制化的精密功能件和結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)服務(wù)商，產(chǎn)品包括精密功能件和結(jié)構(gòu)件，主要應(yīng)用于平板電腦、筆記本電腦、一體機(jī)電腦、智能家居等消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域。

公司直接客戶(hù)主要為富士康、比亞迪、偉創(chuàng)力等制造服務(wù)商或組件生產(chǎn)商，產(chǎn)品最終應(yīng)用于蘋(píng)果、谷歌、亞馬遜、SONOS等終端品牌廠商。

2019-2021年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），捷邦科技有超過(guò)七成收入來(lái)自蘋(píng)果，對(duì)蘋(píng)果的重大依賴(lài)，也導(dǎo)致話語(yǔ)權(quán)不高、毛利率下滑、營(yíng)收大幅波動(dòng)等一系列問(wèn)題。

超七成收入來(lái)自蘋(píng)果

報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶(hù)合計(jì)銷(xiāo)售金額占營(yíng)收比例分別為80.01%、81.03%和77.63%。其中對(duì)第一大客戶(hù)富士康的銷(xiāo)售額占營(yíng)收比重分別為36.85%、39.52%和37.17%，銷(xiāo)售額從2.24億元上漲至3.72億元。

可以明顯看出，公司客戶(hù)集中度較高。相比之下，同行業(yè)可比公司安潔科技2021年前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比僅29.31%，領(lǐng)益智造為45.49%。行業(yè)平均則為52.34%。

從終端品牌廠商來(lái)看，公司大部分產(chǎn)品應(yīng)用于蘋(píng)果的平板電腦、一體機(jī)電腦和筆記本電腦等產(chǎn)品，最終應(yīng)用于蘋(píng)果產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占營(yíng)收比例分別為77.95%、81.27%和79.65%，對(duì)蘋(píng)果終端品牌存在重大依賴(lài)。

捷邦科技所處的消費(fèi)電子功能件和結(jié)構(gòu)件行業(yè)發(fā)展與終端電子產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)的景氣度高度相關(guān)。近年來(lái)，以智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦為代表的消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，終端品牌客戶(hù)不斷降低采購(gòu)價(jià)格，從而影響上游配套產(chǎn)品的盈利能力，進(jìn)一步擠壓公司產(chǎn)品毛利率。

報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為33.71%、29.56%和27.46%，持續(xù)下滑。

招股書(shū)顯示，公司對(duì)富士康銷(xiāo)售的產(chǎn)品以平板電腦領(lǐng)域的精密功能件及結(jié)構(gòu)件為主。由于近年來(lái)蘋(píng)果平板電腦內(nèi)部結(jié)構(gòu)變動(dòng)不大，以上產(chǎn)品多以沿用為主。加上受降價(jià)等因素，毛利率逐步下降。報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)用于平板電腦領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率從36.16%下滑至24.51%。

四類(lèi)主要產(chǎn)品中，傳統(tǒng)精密功能件和柔性復(fù)合精密功能件是毛利率主要來(lái)源，2021年毛利率分別為29.87%和29.67%。同年，另外兩種產(chǎn)品金屬精密功能結(jié)構(gòu)件和碳納米管毛利率分別為13.67%、17.95%。

但是，高毛利產(chǎn)品的出貨量占比正在減少。報(bào)告期內(nèi)，面向富士康的金屬結(jié)構(gòu)件銷(xiāo)售占比從14.51%提升至26.85%，銷(xiāo)售額從3248.28萬(wàn)元提升至9989.69萬(wàn)元，是原來(lái)的三倍有余。而傳統(tǒng)功能件銷(xiāo)售占比從54.32%下降至40.14%。

金屬結(jié)構(gòu)件呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要由于終端產(chǎn)品蘋(píng)果平板電腦及亞馬遜電視棒銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，捷邦科技不得不提高低毛利產(chǎn)品的出貨量。

事實(shí)上，貢獻(xiàn)較多毛利的傳統(tǒng)功能件和金屬結(jié)構(gòu)件也“好景不長(zhǎng)”。2020年，隨著相關(guān)終端產(chǎn)品完全換代，相關(guān)高毛利產(chǎn)品停止出貨，傳統(tǒng)功能件毛利率較上年下降5.41個(gè)百分點(diǎn)。

各報(bào)告期，傳統(tǒng)功能件毛利率從34.43%跌至29.87%，柔性功能件毛利率從33.69%跌至29.67%。

金屬結(jié)構(gòu)件毛利率下滑幅度更大，報(bào)告期內(nèi)毛利率從29.08%跌至13.67%，跌幅超過(guò)50%。

“隨著公司與亞馬遜和蘋(píng)果合作的不斷深化，新增產(chǎn)品生產(chǎn)工序相對(duì)較復(fù)雜，成本更高；此外，新增產(chǎn)品的定價(jià)相對(duì)較低?！苯莅羁萍急硎?。

一方面，生產(chǎn)成本要求更高；另一方面，采購(gòu)定價(jià)無(wú)法提高，公司盈利空間被終端龍頭鉗制。

為了開(kāi)源節(jié)流，捷邦科技將希望寄托在子公司上。2020年7月，捷邦科技與祥鑫科技股份有限公司（002965.SZ）共同出資成立捷邦金屬，專(zhuān)門(mén)從事相關(guān)金屬部件的研發(fā)和生產(chǎn)。

然而，2021年捷邦金屬虧損高達(dá)887.29萬(wàn)元。捷邦科技8家控股子公司中，同年有5家處于虧損狀態(tài)，其中美國(guó)捷邦虧損122.96萬(wàn)元、瑞泰新材虧損561.17萬(wàn)元。

采購(gòu)成本遠(yuǎn)超同行卻無(wú)法轉(zhuǎn)嫁

今年一季度，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為25344.92萬(wàn)元、2484.51萬(wàn)元，同比增幅為-0.94%、-26.38%。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)均下滑，且凈利潤(rùn)下降幅度大于營(yíng)收。主要系受蘋(píng)果產(chǎn)品發(fā)布時(shí)間等因素影響，毛利率較高的筆記本電腦產(chǎn)品收入及占比同比有所減少。

終端品牌的調(diào)整，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的影響，也讓捷邦科技面向主要客戶(hù)的營(yíng)收呈現(xiàn)巨幅波動(dòng)。

2019年11月，蘋(píng)果公司發(fā)布新一代16英寸筆記本電腦產(chǎn)品，對(duì)重要組件進(jìn)行了重新設(shè)計(jì)，并取消原15英寸筆記本電腦機(jī)型。

蘋(píng)果也對(duì)原材料供應(yīng)鏈進(jìn)行同步調(diào)整，應(yīng)用于筆記本電腦的精密功能件產(chǎn)品不再通過(guò)廣達(dá)電腦向捷邦科技采購(gòu)，改為通過(guò)向隆電子進(jìn)行采購(gòu)。

2020年度，公司對(duì)前五大客戶(hù)之一廣達(dá)電腦的銷(xiāo)售收入較2019年度減少了3441.98萬(wàn)元，降幅達(dá)24.25%。

向隆電子因此也在短時(shí)間內(nèi)成為捷邦科技第二大客戶(hù)。報(bào)告期內(nèi)，其貢獻(xiàn)營(yíng)收金額分別1871.50萬(wàn)元、14971.35萬(wàn)元和19439.90萬(wàn)元。

深交所曾經(jīng)對(duì)這個(gè)“速成”的大客戶(hù)提出質(zhì)疑，要求說(shuō)明其合理性和毛利率。

“2020年度和2021年度，公司對(duì)向隆電子的毛利率與其他同類(lèi)產(chǎn)品客戶(hù)相比不存在較大差異?！苯莅羁萍疾](méi)有給出具體的數(shù)字。

2020年銷(xiāo)售額大幅下滑的主要客戶(hù)還有可成科技。由于蘋(píng)果后期對(duì)電腦主機(jī)終端產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，產(chǎn)量大幅減少，2020年公司對(duì)可成科技的銷(xiāo)售收入從上一年4041.08萬(wàn)元下滑至961.33萬(wàn)元。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司存在采購(gòu)成本遠(yuǎn)超出同行業(yè)水平的情況。以膠粘類(lèi)材料為例，2019年可比公司采購(gòu)單價(jià)為21.40元，捷邦科技卻達(dá)到了33.89元。

另一原材料泡棉類(lèi)2020年可比公司采購(gòu)單價(jià)為37.14元，捷邦科技一度高達(dá)86.17元。

對(duì)此，捷邦科技解釋道，主要原因系終端客戶(hù)對(duì)原材料性能要求高，指定品牌為價(jià)格較高的知名品牌。

采購(gòu)費(fèi)用超出同行，卻沒(méi)能在售價(jià)上轉(zhuǎn)嫁這一成本，終端品牌甚至不斷壓價(jià)。以谷歌為例，2020下半年開(kāi)始，谷歌對(duì)智能音箱的功能件料號(hào)進(jìn)行設(shè)計(jì)變更，導(dǎo)致新料號(hào)銷(xiāo)售單價(jià)明顯下降。變更前舊料號(hào)的平均銷(xiāo)售單價(jià)約8.5元/片，變更后的新料號(hào)平均銷(xiāo)售單價(jià)約1.5元/片，銷(xiāo)售單價(jià)下降約82.35%。

面對(duì)重要大客戶(hù)，捷邦科技在收入確認(rèn)和費(fèi)用承擔(dān)上也做出更大的讓步。針對(duì)富士康、廣達(dá)電腦等主要客戶(hù)，采取VMI模式確認(rèn)收入。公司將產(chǎn)品交付至客戶(hù)指定的VMI倉(cāng)庫(kù)，客戶(hù)根據(jù)其生產(chǎn)需求自VMI倉(cāng)庫(kù)領(lǐng)用產(chǎn)品，公司再根據(jù)實(shí)際領(lǐng)用產(chǎn)品數(shù)量及單價(jià)確認(rèn)收入。

此外，VMI銷(xiāo)售模式下運(yùn)輸、保險(xiǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)等相關(guān)費(fèi)用均由公司承擔(dān)。

相比之下，可成科技、仁寶電腦等客戶(hù)則是簽收貨物后就確認(rèn)收入。

VMI銷(xiāo)售模式也使公司應(yīng)收賬款居高不下。各報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.53億元、3.7億元和3.17億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為61.49%、61.52%和52.65%。

2021年，富士康應(yīng)收賬款余額達(dá)1.35億元，占比40.60%；向隆電子4710.60萬(wàn)元，占比14.12%。