文|直通IPO 呂鑫燚
旗下簽約王一博等明星的樂華娛樂，第二次獨(dú)立IPO，好像又沒趕上“好時(shí)候”。
9月1日，樂華娛樂暫緩香港IPO計(jì)劃。此前，樂華娛樂原計(jì)劃于2022年8月24日至31日招股，9月7日正式登陸港交所。
根據(jù)消息顯示，樂華娛樂某高管給出的回復(fù)是，考慮到目前港股市場(chǎng)環(huán)境不好，取消了上市計(jì)劃，預(yù)計(jì)明年繼續(xù)推進(jìn)。但是根據(jù)彭博社的信源顯示，由于投資者意向未達(dá)到其估值預(yù)期所以暫停。
無論出于何種考量，背后都映射了一個(gè)現(xiàn)狀，即當(dāng)下在資本市場(chǎng)中藝人經(jīng)紀(jì)這門生意可能走不通了。
縱觀樂華娛樂在一級(jí)市場(chǎng)的嘗試，便可知道有多艱辛。2016年，樂華娛樂在新三板想借殼上市失敗。2018年樂華娛樂第一次獨(dú)立IPO，謀求A股上市，最終在2021年5月自愿終止上市前輔導(dǎo)。
樂華娛樂第一次獨(dú)立IPO趕上了震蕩期，當(dāng)時(shí)整個(gè)2018年A股IPO的速度和規(guī)模驟降。當(dāng)時(shí)的港股市場(chǎng)非常熱鬧，稻草熊娛樂在港股上市，首日大漲84%。港股市場(chǎng)對(duì)大文娛產(chǎn)業(yè)的認(rèn)可度，讓樂華娛樂看到了新曙光，可是當(dāng)它步履匆匆趕到港股時(shí)，又碰上了市場(chǎng)低迷。前不久，影視公司檸萌影視上市破發(fā)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年前7個(gè)月在香港掛牌的新上市公司的共43家，較2021年的 66家減少23家。
拋開外部因素，來看看樂華娛樂的自身。不難發(fā)現(xiàn)，樂華娛樂其實(shí)也難以撐起一個(gè)IPO。
招股書顯示，樂華娛樂2019年-2021年的營收分別為6.31億元、9.22億元、12.9億元，三年間增長(zhǎng)率均保持在40%以上，凈利潤分別為1.19億元、2.96億元、3.95億元。雖然業(yè)績(jī)呈高增長(zhǎng)、高利潤的模式，但是單一業(yè)務(wù)帶來90%的收入，讓樂華娛樂抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。其次，樂華娛樂旗下的當(dāng)紅明星王一博，更是為其貢獻(xiàn)了過半的營收。
來源：樂華娛樂招股書
簡(jiǎn)單來說，樂華娛樂既單一業(yè)務(wù)，又依賴單一明星。這樣的單一，顯然難以讓資本興奮。
IPO不是急來的，樂華前路難
從沖擊資本市場(chǎng)的時(shí)間線來看，樂華娛樂十分急于IPO，一番波折過后，IPO近在眼前，樂華娛樂卻來了個(gè)急剎車。對(duì)于樂華娛樂而言，上市剎車易，未來發(fā)展不易。
未來發(fā)展能力，主要看的是企業(yè)業(yè)務(wù)可持續(xù)經(jīng)營能力，和企業(yè)業(yè)務(wù)線的數(shù)量。樂華娛樂的主營業(yè)務(wù)分別為：藝人管理、音樂IP制作和運(yùn)營、泛娛樂業(yè)務(wù)。其中，過去3年里，樂華娛樂的藝人管理業(yè)務(wù)營收占比越來越大。2019-2021年樂華娛樂藝人管理收入占比分別為84.0%、87.7%、91.0%。
也就是說，盡管樂華娛樂在涉水其他業(yè)務(wù)，但是目前其主要營收來源還是藝人管理。這部分2021年?duì)I收11.74億元，分別為商業(yè)活動(dòng)（代言、商業(yè)推廣等）和娛樂內(nèi)容服務(wù)（出演影視劇、綜藝節(jié)目等）。其中商業(yè)活動(dòng)2021年的收入為9.22億元。
由此可見，樂華娛樂主要依賴藝人管理的代言商業(yè)推廣收入。而這項(xiàng)收入的指標(biāo)背后，反映的是其對(duì)于旗下藝人的依賴。根據(jù)招股書顯示，樂華娛樂現(xiàn)有韓庚、王一博、孟美岐、吳宣儀等66名簽約藝人及71名訓(xùn)練生。雖然藝人群體規(guī)模較大，但是主要營收依然來自少部分的當(dāng)紅藝人。
自從2019年王一博憑借《陳情令》走紅后，王一博的賺錢能力已經(jīng)直接影響到背后公司樂華娛樂。
來源：樂華娛樂招股書
2019-2022年前四個(gè)月，樂華娛樂收入排名第一的藝人為公司貢獻(xiàn)的收入比重為16.8%、36.7%、49.5%及56.8%。前十名藝人收入分別占同期總收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5%。此外，根據(jù)公開資料顯示，樂華娛樂招股書中，被稱為供應(yīng)商B的藝人于業(yè)務(wù)記錄期已成為國內(nèi)極具知名度的藝人，這位供應(yīng)商B推測(cè)為王一博獲得個(gè)人分成的公司。
根據(jù)樂華娛樂通過聆訊后的資料顯示，2020-2022年前四個(gè)月，該藝人的收入增長(zhǎng)占樂華娛樂整體收入增長(zhǎng)的80%以上。也就是說，這名藝人收入為樂華娛樂收入增長(zhǎng)的主要來源。
但是深深綁定王一博對(duì)于樂華娛樂而言，并不是一門好生意。
首先，娛樂圈的流量變化極快，和王一博屬于同一梯隊(duì)的流量明星還有眾多，王一博是否具有可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力，仍是一個(gè)未知數(shù)。其次，王一博的賺錢能力是否能長(zhǎng)期和樂華娛樂綁定，也充滿不確定性。樂華娛樂遞交招股書時(shí)，王一博的簽約期還有兩年，聆訊后的最新招股書顯示，王一博與樂華娛樂的合約已續(xù)期至2026年10月。
上市前夕，和當(dāng)家“現(xiàn)金?！崩m(xù)約四年，這本應(yīng)是對(duì)樂華娛樂上市的極大利好。但是目前來看，就算如此也難以獲得投資者的信賴。如今，藝人失德等事情頻發(fā)，藝人的口碑和公司的盈利劃等號(hào)，此前樂華娛樂旗下的藝人也曾傳出負(fù)面消息。由此來看，就算眼下有流量明星做支撐，樂華娛樂的前路，依舊不易。
娛樂圈“教母”想掌握新風(fēng)向，結(jié)果如何？
樂華娛樂背后的操盤手杜華，被外界稱為娛樂圈“教母”。
2004年杜華在華友世紀(jì)任職，2009年華友世紀(jì)被盛大收購后，杜華也就誤打誤撞的開始了創(chuàng)業(yè)之路?；厥走@十幾年的創(chuàng)業(yè)路途，杜華顯然是幸運(yùn)的，尤其是在風(fēng)向標(biāo)轉(zhuǎn)換極快的娛樂圈，杜華都能抓住風(fēng)口上的明星。
樂華娛樂最早抓住的明星是韓庚，甚至被稱為專注韓庚一百年，2010年，韓庚與韓國SM解約，回國加入樂華娛樂，并成為公司股東，持股2.35%。
直到六年后的2016年上半年，韓庚的賺錢能力依舊不容小覷，其收入占了當(dāng)期已實(shí)現(xiàn)收入的48.89%。從這之后，韓庚雖依舊活躍在娛樂圈，但是曝光率已經(jīng)下降。這時(shí)，杜華又找到第二個(gè)扛起營收大旗的明星王一博。
面對(duì)前后兩個(gè)明顯的無縫銜接，讓樂華娛樂的營收賬面十分漂亮。但是杜華也深知要做出新的嘗試，手握藝人運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)和資源，碰上去年的元宇宙風(fēng)口，杜華已經(jīng)嗅到了新商機(jī)。于是2020年樂華娛樂的虛擬女團(tuán)橫空出世。
2020年11月，樂華娛樂首個(gè)虛擬偶像團(tuán)體A-SOUL出道，出道首月推出《Quiet》團(tuán)體首單，憑借這首歌曲，短短幾月內(nèi)吸粉超百萬。距今該女團(tuán)已經(jīng)發(fā)布多首單曲，并在2022年，參加了北京奧運(yùn)會(huì)集光之夜。
根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019年-2021年，樂華泛娛樂業(yè)務(wù)營收從2647.4萬元，增長(zhǎng)到3786.9萬元，兩年增長(zhǎng)率42%。其中樂華娛樂表示，虛擬藝人A-SOUL是主要收入來源。樂華娛樂也坦言，將加大對(duì)虛擬藝人運(yùn)營及商業(yè)發(fā)展的投入。
但是虛擬女團(tuán)的發(fā)展之路，似乎沒那么順利。
今年4月底，A-SOUL的成員們陸續(xù)被人泄露了中之人身份，這一動(dòng)作在圈內(nèi)被稱為“開盒”。即知曉虛擬偶像背后的真實(shí)扮演者。這一操作，也是在虛擬偶像圈的大忌之一。更值得關(guān)注的是，中之人暴露后，牽扯出樂華娛樂疑似職場(chǎng)霸凌、低薪壓榨等。對(duì)此，官方回應(yīng)稱女團(tuán)的收入結(jié)構(gòu)是每個(gè)月固定收入+獎(jiǎng)金+直播（B站和抖音）總流水的10%。并且經(jīng)內(nèi)外部調(diào)查，A-SOUL企劃不存在“霸凌、壓榨”的情況。
事情發(fā)酵不久后，A-soul女團(tuán)其中一位成員珈樂以“永久休眠”的形式畢業(yè)并解約退出。
永久休眠意味著再不會(huì)出現(xiàn)，雖然虛擬偶像號(hào)稱永不塌房，但是其真正和觀眾交流的還是背后的中之人。一旦更換中之人，和粉絲的互動(dòng)牽連也會(huì)不同。所以，中之人才是虛擬偶像的靈魂。
來源：樂華娛樂官方微博
A-soul中之人事件，不僅暴露了虛擬偶像生意難度不亞于真人偶像。更體現(xiàn)了目前虛擬偶像的盈利能力不足。根據(jù)資料顯示，A-soul的企劃負(fù)責(zé)人蘇軾在給粉絲的回信里提到，收入不僅要跟樂華、直播平臺(tái)比如B站等分成，而且研發(fā)和美術(shù)成本較大，因此整個(gè)項(xiàng)目還處于較大額虧損的狀態(tài)，所以目前很難給到中之人對(duì)標(biāo)真人偶像的待遇。
除了A-soul之外，去年樂華娛樂還推出了虛擬男團(tuán)量子少年，但是相比A-soul引起了小范圍的反響，量子少年的表現(xiàn)平平。剛推出就被曝疑似抄襲，而且在視頻中，量子少年的衣服完全是綁定在身上的，被吐槽為“竹節(jié)蟲”。這樣的情況表現(xiàn)的是樂華娛樂在工具費(fèi)和前期技術(shù)層面的不足。
雖然兩次虛擬偶像嘗試并不如意，但是樂華娛樂沒有放棄。
7月16日，樂華娛樂又推出第三個(gè)虛擬偶像團(tuán)體-EOE。因?yàn)橹巴饨鐚?duì)于A-soul的種種猜想還未停止，所以在7月24日EOE組合的首播中，杜華空降直播間，正面回應(yīng)網(wǎng)友的質(zhì)疑。杜華表示，“EOE組合”經(jīng)過很長(zhǎng)一段時(shí)間的策劃與準(zhǔn)備，公司將會(huì)拿出更好的資源和發(fā)展的環(huán)境，力爭(zhēng)為五位女孩提供更大的舞臺(tái)，做好“后盾”。
目前距離EOE推出不過一月之余，暫時(shí)還沒太多表現(xiàn)。但是通過前兩個(gè)虛擬偶像團(tuán)體的表現(xiàn)來看，樂華娛樂似乎難以抓住虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)口。