文|《港灣商業(yè)觀察》 王心怡
近日，珠江啤酒披露半年報(bào)。在業(yè)績同比增長的同時(shí)，公司的毛利率卻出現(xiàn)明顯下滑。
01、二季度業(yè)績環(huán)比上升，增速放緩
根據(jù)珠江啤酒（002461.SZ）近日披露的半年報(bào)，2022年前六個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營收24.32億元，同比增長9.68%；凈利潤3.23億元，同比增長1.13%。相比較前三個(gè)月，珠江啤酒二季度的業(yè)績對(duì)半年報(bào)起到了更明顯的作用：公司一季度實(shí)現(xiàn)營收8.72億元，凈利潤7617萬元。
換句話說，珠江啤酒二季度單季營收及凈利潤的環(huán)比增長分別達(dá)到78.98%及224.06%。對(duì)于其業(yè)績，廣東省科學(xué)院旗下廣科咨詢首席策略師沈萌沈萌向《港灣商業(yè)觀察》表示，作為區(qū)域性品牌的珠江啤酒，其業(yè)績表現(xiàn)或難以代表整個(gè)啤酒行業(yè)。相比珠江啤酒的核心區(qū)域，其他啤酒消費(fèi)區(qū)域的需求受到疫情防控沖擊更大，而珠江啤酒的核心區(qū)域受天氣和疫情等因素的影響更有利于業(yè)績成長。
若同自身相比，珠江啤酒的“降速”值得注意。2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收22.18億元，同比增長10.51%；錄得凈利潤3.19億元，同比增長27.84%。用更為直觀的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)，根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，珠江啤酒于2022年一季度及上半年的凈利率分別為8.74%及13.28%。這一數(shù)據(jù)在過去三個(gè)完整年度分別12.06%、13.78%及13.83%。
“2022年上半年，公司統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和生產(chǎn)經(jīng)營工作，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極開展降本增效工作應(yīng)對(duì)成本上漲影響，不斷推進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。公司將通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)采購管理、開展降本增效工作、加強(qiáng)成本費(fèi)用管控等措施積極應(yīng)對(duì)成本影響?！?/p>
在回復(fù)《港灣商業(yè)觀察》針對(duì)公司半年報(bào)的提問時(shí)，能明顯看出珠江啤酒對(duì)于成本管理的重視。其中一部分原因，或許是在二季度業(yè)績?cè)鲩L的光環(huán)下，珠江啤酒的毛利率下滑卻較為明顯。
02、毛利率下滑明顯，綜合控成本
若按渠道分類，公司期內(nèi)普通、商超、夜場(chǎng)、電商渠道毛利率分別為41.58%、49.29%、39.21%及51.47%，較上年同期變動(dòng)分別為-5.1%、-5.26%、1.28%及-2.46%。若按照產(chǎn)品分類，珠江啤酒高檔、中檔及大眾化產(chǎn)品毛利率分別為47.82%、33.06%及26.43%，較上年同期變動(dòng)分別達(dá)到-4.7%、-7.14%及-7.68%。
珠江啤酒對(duì)于產(chǎn)品的分類，主要是按零售價(jià)格高低將啤酒產(chǎn)品主要分類為高端、中檔及大眾化產(chǎn)品。高端產(chǎn)品主要為雪堡啤酒及純生啤酒，中檔產(chǎn)品主要為零度啤酒，大眾化產(chǎn)品主要為傳統(tǒng)啤酒等。所以價(jià)格越高毛利率越高，倒也合乎情理。
綜合來看，珠江啤酒上半年毛利率為41.76%，較上年同期減少了4.99%。
在營收增長9.68%的同時(shí)，珠江啤酒營業(yè)成本13.82億元，同比增長18.98%。而公司的營業(yè)成本，主要是由占比70.08%的原材料、7.47%的直接人工、6.33%的折舊、5.25%的能源及10.87%的其他構(gòu)成。對(duì)比2021年上半年，各項(xiàng)組成部分占營業(yè)成本的比例并無特別大的出入。
但是對(duì)于營業(yè)成本上升、毛利率下滑的具體原因，珠江啤酒并未在半年報(bào)中給予進(jìn)一步的解釋，《港灣商業(yè)觀察》就相關(guān)問題聯(lián)系珠江啤酒時(shí)，公司也并未對(duì)此具體問題做出直接回答。
沈萌認(rèn)為，毛利率下降既有競(jìng)爭(zhēng)因素，但更多是受成本上漲影響，且短期內(nèi)成本上漲的趨勢(shì)不會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性減弱。
珠江啤酒對(duì)《港灣商業(yè)觀察》的回復(fù)中，提到公司將通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)采購管理、開展降本增效工作、加強(qiáng)成本費(fèi)用管控等措施積極應(yīng)對(duì)成本影響。從“采購管理”到“降本增效”，或許主要也體現(xiàn)著原材料問題。
這一點(diǎn)在半年報(bào)也有提及，珠江啤酒在揭示風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)明，公司啤酒生產(chǎn)的主要原料是大麥麥芽，公司部分使用進(jìn)口啤酒大麥制造的麥芽，主要向國內(nèi)專業(yè)麥芽生產(chǎn)企業(yè)采購。如果國際主要大麥產(chǎn)地對(duì)啤酒大麥的供應(yīng)數(shù)量不足，將對(duì)公司生產(chǎn)能力造成不利影響；大麥麥芽的價(jià)格波動(dòng)也將直接影響公司產(chǎn)品的營業(yè)成本和毛利率水平，從而影響公司的盈利能力。
03、現(xiàn)金流大幅凈流出，利潤被蠶食
另一值得注意的是，珠江啤酒的銷售費(fèi)用在今年前六個(gè)月實(shí)現(xiàn)了12.59%的同比下降，至3.34億元。詳細(xì)來看，其中主要變動(dòng)為人工費(fèi)用同比增長10.39%至2.32億元、廣告宣傳費(fèi)同比增30.56%至5540.27萬元、物流辦公費(fèi)同比下滑73.92%至3002.62萬元。
現(xiàn)金流方面，公司期內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下滑4.39%至5.57億元。其中購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為14.43億元，同比增長11.06%；支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金為4.05億元，同比增長7.39%，這兩項(xiàng)也導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出增長了5.92%。
而因?yàn)橹Ц洞婵町a(chǎn)品的現(xiàn)金流增加和收回到期存款產(chǎn)品減少，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額更是同比下滑246.75%至-9.2億元。又因報(bào)告期內(nèi)取得借款減少，公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下滑309.19%至-3.09億元。
上述因素共同作用，導(dǎo)致珠江啤酒上半年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-6.72億元，同比變動(dòng)達(dá)到-378.24%。
廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長朱丹蓬向《港灣商業(yè)觀察》指出，整體而言，作為中國中高端啤酒的開創(chuàng)者，或者說作為純生啤酒的始創(chuàng)者，珠江啤酒具備一定的品牌優(yōu)勢(shì)。同樣，其在廣東具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)。隨著整個(gè)啤酒的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷提升，消費(fèi)者對(duì)于中高端啤酒的需求量的持續(xù)擴(kuò)容，對(duì)于珠江啤酒是利好的，但是隨著整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，其利潤被蠶食，也是現(xiàn)實(shí)存在的情況。（港灣財(cái)經(jīng)出品）