文｜Edu指南
9月1日 摩根士丹利發(fā)布《中國教育2030年市場展望》研究報告。根據(jù)報告，該行認(rèn)為國內(nèi)教育公司的新業(yè)務(wù)具有長期潛力，但短期不確定性和波動性較高。
摩根士丹利針對2030年中國教育市場作了詳細(xì)分析，并給出以下預(yù)測：
1）非學(xué)科輔導(dǎo)、學(xué)習(xí)設(shè)備、學(xué)習(xí)內(nèi)容和教育信息化，4個細(xì)分市場將持續(xù)增長；
2）頭部企業(yè)具有整合優(yōu)勢：新東方、好未來、有道在研發(fā)與學(xué)習(xí)內(nèi)容方面的優(yōu)勢，將進(jìn)一步整合新的細(xì)分市場；
3）短期來看，新東方2023財年收入預(yù)期提高，部分被疫情時期線下業(yè)務(wù)降低抵消。好未來下一財年收入降低，高中業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)小于預(yù)期。有道二季度收入面臨短期壓力，三季度恢復(fù)35%增長；
4）長遠(yuǎn)來看，非學(xué)科等教育業(yè)務(wù)更有前景，市場當(dāng)前并沒有認(rèn)識到教育新業(yè)務(wù)的長期潛力。
根據(jù)報告預(yù)測，非學(xué)科輔導(dǎo)、學(xué)習(xí)設(shè)備、學(xué)習(xí)內(nèi)容和教育信息化4個教育細(xì)分市場，未來將以3%、14%、17%和6%的年復(fù)合增長率增長，到2030年，市場規(guī)模將分別達(dá)6850億元、1060億元、1020億元和9240億元。
1、非學(xué)科輔導(dǎo)：仍在早期階段，頭部公司有機(jī)會進(jìn)一步整合市場
以素質(zhì)教育為主的非學(xué)科輔導(dǎo)，主要是滿足家長對孩子全面發(fā)展的需求。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)，超過80%的家長在雙減后為孩子報名了更多的興趣、素質(zhì)等非學(xué)科課程。
雙減后，84%的家長已為其子女報名更多非學(xué)科輔導(dǎo)課程
摩根士丹利認(rèn)為，國內(nèi)用戶對該類課程需求穩(wěn)定，預(yù)計2022年和2023年，非學(xué)科輔導(dǎo)的市場規(guī)模將保持增長，2022年市場規(guī)模預(yù)計達(dá) 5770億元，2023年預(yù)期將增長到6160億元。
面向青少年兒童的非學(xué)科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，是當(dāng)前行業(yè)各公司轉(zhuǎn)型最直接的方向，新東方、好未來和有道等頭部公司已經(jīng)在該業(yè)務(wù)方向加大投入。
研報稱，在非學(xué)科輔導(dǎo)市場，新東方、好未來從零開始增長，有道迅速擴(kuò)張，當(dāng)前整個行業(yè)仍然是一個非常多元化的市場：新東方好未來從2021冬季學(xué)期開始發(fā)展他們的素質(zhì)教育新業(yè)務(wù)。該項非學(xué)科輔導(dǎo)新業(yè)務(wù)，或成為兩家公司2023財年最大的收入貢獻(xiàn)來源。有道公司此前已經(jīng)布局素質(zhì)教育業(yè)務(wù)，在人文課程方面擁有優(yōu)勢。
研報認(rèn)為，三家頭部公司可以利用原有的品牌和研發(fā)能力，逐步獲得更多市場份額，進(jìn)一步整合細(xì)分市場。
頭部公司的非學(xué)科輔導(dǎo)課程
但總體而言，三家公司現(xiàn)在只有個位數(shù)的市場份額，非學(xué)科輔導(dǎo)仍是一個非常早期分散的市場，未來賽道還有更多可能性。
2、智能學(xué)習(xí)設(shè)備與內(nèi)容：市場正在加速增長
以內(nèi)容為導(dǎo)向的智能學(xué)習(xí)設(shè)備，正在幫助用戶更高效的自學(xué)。摩根士丹利預(yù)測，智能學(xué)習(xí)硬件和內(nèi)容市場的增長將加速，未來5年，將以18%和22%的年復(fù)合增長率增長，至2026年市場規(guī)模分別達(dá)到740億元、660億元。
智能學(xué)習(xí)設(shè)備市場規(guī)模
學(xué)習(xí)內(nèi)容市場規(guī)模
當(dāng)前已有多家公司布局智能學(xué)習(xí)硬件及內(nèi)容。有道、新東方和好未來，還包括新玩家作業(yè)幫和猿輔導(dǎo)陸續(xù)推出新的智能學(xué)習(xí)設(shè)備產(chǎn)品。例如有道推出了AI學(xué)習(xí)機(jī)、好未來推出智能學(xué)習(xí)燈?？拼笥嶏w和騰訊等科技公司也在積極推出教育硬件。
摩根士丹利認(rèn)為，在激烈的競爭中，具有內(nèi)容和技術(shù)優(yōu)勢的公司更有可能在競爭中獲得更大市場份額。頭部輔導(dǎo)企業(yè)，例如新東方、好未來和有道，積累了高質(zhì)量的學(xué)習(xí)內(nèi)容和研發(fā)能力，支持開發(fā)成熟的內(nèi)容/服務(wù)。有道在詞典筆等硬件產(chǎn)品上有優(yōu)勢。隨著疫情影響減少，線下新渠道可能成為有道下一個增長驅(qū)動力。
新東方和好未來的學(xué)習(xí)內(nèi)容有其品牌優(yōu)勢。例如，與傳統(tǒng)同行產(chǎn)品相比，好未來提供的圖書更加數(shù)字化，與應(yīng)用程序互動，并通過視頻等數(shù)字化內(nèi)容進(jìn)行強(qiáng)化，使其能夠提供更好的學(xué)習(xí)體驗，并收取更高的客單價。
3、ToG教育信息化：“慢賽道，大賽道”
國內(nèi)教育預(yù)算中至少8%用于教育信息化，隨著政府、學(xué)校（ToG）尋求更高效的信息化技術(shù)與內(nèi)容應(yīng)用，市場化公司將有更多機(jī)會。但由于各學(xué)校采購流程及對信息化產(chǎn)品接受程度差異，公司產(chǎn)品服務(wù)要普及到多家學(xué)校需要更多時間，相對而言是一個“慢”賽道。
摩根士丹利認(rèn)為，該細(xì)分市場將穩(wěn)定增長，預(yù)期2026年，國內(nèi)將投入6650億元用于教育信息化。從市場規(guī)模體量來看，是一個不可忽視的“大”賽道。
該領(lǐng)域的主要參與者包括愛學(xué)習(xí)、愛樂奇、好未來和有道。
好未來公司為公立學(xué)校和輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)提供內(nèi)容和技術(shù)支持，包括2016年智能教育業(yè)務(wù)等部門，為公立學(xué)校提供雙師廣播技術(shù)、人工智能支持的分級閱讀應(yīng)用等服務(wù)，至2018年為52所學(xué)校提供服務(wù)。對于輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，好未來于2018年推出了新的教育開放平臺，提供AI+教育、雙師、在線廣播和線下運營等服務(wù)。截至2018年底，旗下開放平臺已與1107家機(jī)構(gòu)合作。
摩根士丹利認(rèn)為，有道和好未來等頭部教育公司的優(yōu)勢，在于相對高質(zhì)量的內(nèi)容和技術(shù)。
除以上細(xì)分領(lǐng)域，當(dāng)前教育頭部公司還在探索其他方向的潛在機(jī)會。例如好未來的海外學(xué)科輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，以及新東方在線旗下東方甄選的電子商務(wù)直播業(yè)務(wù)。研報認(rèn)為，新東方在線電商業(yè)務(wù)近月實現(xiàn)了有意義的進(jìn)展，雖然行業(yè)競爭激烈，該公司仍有可能獲得重要的新收入來源。
4、頭部公司評估
由于新東方有更多新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，摩根士丹利提高了對其2023財年收入的預(yù)測，但部分被過去幾個月疫情封鎖影響的海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)降低抵消。6月，隨著線下活動在北京、上海等重點城市逐步恢復(fù)正常運營，新東方海外業(yè)務(wù)也應(yīng)逐步恢復(fù)?；诟叩氖杖腩A(yù)測與長期潛力，摩根士丹利將新東方目標(biāo)價評估為35.1美元。
研報中，摩根士丹利降低了對好未來2023財年和2024財年的收入預(yù)測，因為好未來的原有業(yè)務(wù)規(guī)模，包括高中學(xué)業(yè)輔導(dǎo)等收入將遠(yuǎn)小于的預(yù)期。此外，還降低了對好未來公司2023財年的凈損失估計?？紤]到新業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)與長期潛力，研報對好未來的目標(biāo)價評估為7.2美元。
摩根士丹利認(rèn)為，考慮到主要城市在疫情時期受到物流中斷影響，有道智能硬件銷售增長將短期放緩，以及疫情期間市場對英語成人課程的需求預(yù)期下降。研報預(yù)計，有道2022年第二季度收入面臨短期壓力，預(yù)計第三季度收入逐漸恢復(fù)到年環(huán)比35%的增長。研報降低了對該公司成人課程和硬件業(yè)務(wù)的增長預(yù)期，但提高了其STEAM課程和新業(yè)務(wù)的增長預(yù)測。 當(dāng)前摩根士丹利給予有道公司“overweight”評級，目標(biāo)價評估為7.5美元。
