文|港股解碼 瓶子
8月30日，麥格米特（002851.SZ）公布了2022年上半年業(yè)績(jī)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。
此外，麥格米特也越發(fā)得到機(jī)構(gòu)的青睞。同日公司接受了90家機(jī)構(gòu)調(diào)研，包括德邦證券、開(kāi)源證券、景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)等一眾知名機(jī)構(gòu)參與。
受多重利好消息刺激，8月31日，麥格米特股價(jià)快速拉升，盤中一度大漲8.55%。截至收盤，股價(jià)報(bào)收32.04元/股，收漲4.13%，最新總市值為159.4億元。
拉長(zhǎng)時(shí)間看，近期該股漲勢(shì)喜人。自4月27日觸及階段性低點(diǎn)16.19元/股后，該股便一路走高，迄今累計(jì)漲幅已達(dá)90%。
麥格米特成了資本眼中的香餑餑，這或許不僅是半年報(bào)業(yè)績(jī)利好，還與新能源汽車概念、第三代半導(dǎo)體概念、光伏概念等諸多光環(huán)有關(guān)。
首先，我們來(lái)瞅瞅公司的基本面。
01 各項(xiàng)業(yè)務(wù)延續(xù)良好發(fā)展趨勢(shì)
公開(kāi)資料顯示，麥格米特是以電力電子及相關(guān)控制技術(shù)為基礎(chǔ)的電氣自動(dòng)化公司，專注于電能的變換、自動(dòng)化控制和應(yīng)用。根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要包括智能家電電控、工業(yè)電源、工業(yè)自動(dòng)化，及新能源汽車及軌道交通產(chǎn)品四大類。
在智能家電行業(yè)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，各類家電產(chǎn)品基本已經(jīng)普及，伴隨著居民對(duì)消費(fèi)需求的升級(jí)，家電產(chǎn)品向智能化、高端化方向發(fā)展。
而麥格米特的智能家電電控產(chǎn)品融合了功率變換、邏輯控制以及變頻控制技術(shù)，是家用電器實(shí)現(xiàn)智能化的核心部件。其主要產(chǎn)品包括變頻家電電控、顯示及應(yīng)用于OA、PC等領(lǐng)域的低功率電源和智能衛(wèi)浴整機(jī)及部件等。
2022年上半年，公司智能家電電控產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入14.34億元，同比增長(zhǎng)36.88%，占公司總營(yíng)收的53%，利潤(rùn)比例也達(dá)49.71%，是公司業(yè)績(jī)的主要收入來(lái)源。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國(guó)智能家電市場(chǎng)規(guī)模從2016年的2240億元增長(zhǎng)至2021年的5760億元。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2022年我國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)6515.6億元，后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能仍然強(qiáng)勁，有利于智能家電電控產(chǎn)品的發(fā)展，麥格米特也有望繼續(xù)受益行業(yè)增量紅利。
從工業(yè)電源的市場(chǎng)來(lái)看，隨著通信5G、服務(wù)器、光伏、儲(chǔ)能等新興行業(yè)需求增長(zhǎng)，以及國(guó)家政策扶持，對(duì)我國(guó)工業(yè)電源市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生積極的推動(dòng)作用。
2022年上半年，該業(yè)務(wù)板塊總訂單量大幅增加，為麥格米特業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新動(dòng)力。期內(nèi)收入5.61億元，同比增長(zhǎng)43.24%，占比為20.76%。
經(jīng)過(guò)多年積累，麥格米特持續(xù)為愛(ài)立信、諾基亞、GE、飛利浦、魏德米勒、西門子、ABB、Cisco、Juniper、特變電工等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)提供服務(wù)。
同時(shí)，為滿足市場(chǎng)的需求，尤其是通信5G、服務(wù)器、光伏、儲(chǔ)能等行業(yè)的高速發(fā)展需求，麥格米特上半年持續(xù)增大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用2.75億元，同比增長(zhǎng)35.36%，占銷售收入的10.17%。
工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品，即指機(jī)器設(shè)備或生產(chǎn)過(guò)程在不需要人工直接干預(yù)或較少干預(yù)的情況下，按預(yù)期的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)測(cè)量、操縱等信息處理和過(guò)程控制的統(tǒng)稱，被廣泛應(yīng)用于機(jī)械制造、電力、建筑、交通運(yùn)輸、信息技術(shù)、能源、航空航天等領(lǐng)域。
根據(jù)工控網(wǎng)相關(guān)資料，2021年中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2530億，同比增長(zhǎng)22%，仍有較大的成長(zhǎng)空間。同時(shí)，國(guó)內(nèi)工控市場(chǎng)外資主導(dǎo)，占比60%以上，隨著國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品技術(shù)差距不斷縮小，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程仍在加速且空間巨大。
麥格米特工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)主要包括變頻器、伺服、可編程邏輯控制器（PLC）、液壓伺服泵等工控產(chǎn)品，數(shù)字化智能焊機(jī)、工業(yè)微波設(shè)備、智能采油設(shè)備等智能裝備產(chǎn)品以及精密連接產(chǎn)品。2022年上半年，該業(yè)務(wù)收入4.52億元，同比增長(zhǎng)11.63%，占公司收入的16.70%。
在勢(shì)頭正盛的新能源汽車及軌道交通領(lǐng)域，今年以來(lái)，麥格米特該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，被視為其未來(lái)最重要的成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)。2022年上半年收入2.50億元，同比上升185.64%，占公司收入的9.24%，同比增長(zhǎng)4.73個(gè)百分點(diǎn)。
資料顯示，麥格米特新能源汽車及軌道交通業(yè)務(wù)主要包括新能源汽車電力電子集成模塊（PEU）、電機(jī)驅(qū)動(dòng)器（MCU）、車載充電器（OBC）、DCDC電源、充電樁模塊及軌道交通車輛空調(diào)控制器等，并在車載壓縮機(jī)、熱管理系統(tǒng)等方向不斷探索和突破。
現(xiàn)公司已與北汽新能源、寧波菲仕（應(yīng)用于哪吒汽車）、零跑等整車廠客戶建立合作，更多的新客戶還在認(rèn)證過(guò)程中。隨著公司在該領(lǐng)域的不斷深入布局，預(yù)計(jì)公司未來(lái)新能源汽車業(yè)務(wù)也會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。
綜上，不難看出，麥格米特產(chǎn)品的下游應(yīng)用端涉及了智能家電、光伏、半導(dǎo)體、工業(yè)自動(dòng)化、新能源汽車充電樁等多個(gè)高景氣行業(yè)，這大概也是資金關(guān)注的重點(diǎn)。
02 營(yíng)收突飛猛進(jìn)，毛利逐年下滑
業(yè)績(jī)方面，在下游的帶動(dòng)下，2022年上半年，麥格米特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.05億元，同比上升39.59%；歸母凈利潤(rùn)2.24億元，同比增長(zhǎng)14.97%。
從單季度看，第二季度營(yíng)收15.12億元，同比上升44.22%；歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)32.14%，環(huán)比增長(zhǎng)105.4%。
對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，前文已述，智能家電電控、工業(yè)電源和新能源汽車及軌道交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)均出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。
回顧過(guò)往，近些年麥格米特的業(yè)績(jī)表現(xiàn)算穩(wěn)健。2017年至2021年，公司營(yíng)收從17.94億元增至41.56億元；凈利潤(rùn)同樣增速明顯，從1.17億元增至3.89億元。
2021年麥格米特凈利潤(rùn)增速下滑，主要系大宗及芯片原材料漲價(jià)，供應(yīng)鏈緊張導(dǎo)致毛利率下降。如下圖，2017年至2021年，公司毛利率依次為31.33%、29.49%、25.88%、28.39%、26.59%，2022年上半年為23.43%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
尤其是新能源汽車及軌道交通業(yè)務(wù)，今年上半年，該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)高達(dá)216.92%，毛利率同比下滑8.2個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)麥格米特半年報(bào)披露，公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括半導(dǎo)體、磁性件、被動(dòng)件、結(jié)構(gòu)件、線路板等。公司直接材料占營(yíng)業(yè)成本的比例在80%以上，對(duì)公司成本影響較大。
考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，且原材料價(jià)格維持高位、芯片缺貨加劇，麥格米特面臨著成本端繼續(xù)承壓風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)語(yǔ)
總的來(lái)看，麥格米特2022年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)算不錯(cuò)，疊加“新能源汽車”“第三代半導(dǎo)體”“光伏”等熱門概念加持，公司股價(jià)持續(xù)走高。不過(guò)從盈利能力角度出發(fā)，麥格米特整體盈利乏善可陳，并沒(méi)有想象中那般優(yōu)秀。因此，在盈利尚出承壓之際，麥格米特業(yè)績(jī)能否保持高質(zhì)量增長(zhǎng)，尚待觀察。