文|無冕財(cái)經(jīng) 郭俊宇
編輯|陳澗
極米科技正深陷“業(yè)績向上，股價(jià)向下”的怪圈。
8月20日，極米科技(688696.SH)公布上半年財(cái)報(bào)，營收和凈利潤分別實(shí)現(xiàn)了20.72%和39.78%大幅增長。然而，該公司的股價(jià)卻在財(cái)報(bào)發(fā)布會后暴跌了一周，股價(jià)下跌超過100元，跌幅一度高達(dá)23%。
股價(jià)下跌的矛頭直指百度等原始股東。8月25日，該公司又發(fā)布了關(guān)于百度的減持進(jìn)展公告。
自今年3月3日解禁之后，百度等原始股東對極米科技的減持幾乎就沒停過，累計(jì)套現(xiàn)超過8億元。
百度等原始股東瘋狂減持背后，“投影儀第一股”出了什么問題？
從資本寵兒到“提款機(jī)”
在上市之前，極米科技一直是資本寵兒，它的發(fā)展壯大離不開資本的鼎力支持。
極米科技成立于2013年，第二年資本便向其拋來橄欖枝。企查查數(shù)據(jù)顯示，2014年8月，極米科技完成1億元A輪融資，投資方為創(chuàng)東方；2015年6月獲得芒果傳媒價(jià)值3億元的Pre-B輪戰(zhàn)略投資。
2015年上半年之前，極米科技得到資本青睞，一定程度上是得益于智能硬件行業(yè)創(chuàng)業(yè)熱潮的紅利。2015年下半年開始，國內(nèi)智能硬件領(lǐng)域經(jīng)歷了一次擠泡沫的過程。公開數(shù)據(jù)顯示，2015年三季度，智能硬件領(lǐng)域的投資額驟減，從二季度的45.4億元降至5.7億元。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年全國有70家智能硬件企業(yè)拿到了融資，但最后能拿到B輪或者B輪以上的企業(yè)卻少之又少。根據(jù)相關(guān)的工商資料顯示，3000多家智能硬件企業(yè)在2016年注銷關(guān)停。
在智能硬件領(lǐng)域融資困難的時(shí)候，極米科技卻依然繼續(xù)著它的融資。2016年4月，極米科技獲得中南文化、創(chuàng)東方、鼎鋒資產(chǎn)、勵(lì)石創(chuàng)投共1.2億元的B輪投資，此輪融資之后該公司的估值達(dá)到15億元。
隨后的2017年，百度開始入局。2017年11月，極米科技完成百度領(lǐng)投的C輪融資；招股書顯示，2017年12月，極米科技實(shí)施增資擴(kuò)股，新增注冊資本109.1272萬元，百度畢威、百度網(wǎng)訊分別認(rèn)繳出資71.1699萬元、23.7233萬元，持股比例分別為7.0423%、2.3474%。
2018年3月，極米科技又獲得來自百度、四川文投、經(jīng)緯中國、魯信創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)的超6億元戰(zhàn)略融資，投后估值達(dá)到30億元。這也是極米科技上市之前的最后一筆融資，在這之后的兩年里，極米科技沒有再拿過任何融資。
2021年3月3日，極米科技上市時(shí)，百度通過旗下兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)百度網(wǎng)訊和百度畢威，總共持有極米科技15.4781%股份，持股比例僅次于創(chuàng)始人鐘波。
今年3月3日，解禁期一過，百度及部分原始股東便將極米科技當(dāng)成了一臺“提款機(jī)”。
3月份至今，極米科技股東減持情況，圖片來自東方財(cái)富。
根據(jù)極米科技發(fā)布的公告，在今年3月17日至5月20日期間，百度網(wǎng)訊減持了1277058股，減持均價(jià)為336元-397.9元，減持極米的股權(quán)比例為2.55%，至少套現(xiàn)4.26億元。
而百度畢威在3月21日至5月12日期間減持了222922股，減持均價(jià)為341元-359.89元，減持比例為0.45%，至少套現(xiàn)7604萬元。
7月中下旬，極米科技股價(jià)稍微回升之后，百度又趁機(jī)減持了不少股份。公開數(shù)據(jù)顯示，7月11日至8月19日期間，百度畢威又減持了312033股，減持比例為0.45%，減持總金額為1.01億元。7月19日至8月24日期間，百度網(wǎng)訊減持了623000股，減持均價(jià)為330元-388.23元，套現(xiàn)約2.1億元。
從3月3日解禁至今，百度通過旗下的兩家子公司已經(jīng)累積套現(xiàn)超過8億元，百度的減持動作或許還將持續(xù)進(jìn)行。
除了百度外，其他股東也在減持。8月25日，中南文化發(fā)布公告稱，打算出售所持極米科技股份不超過157.48萬股，截至公告披露日，中南文化持有極米科技1574804股股票，也就是說，中南文化極有可能直接清倉極米科技。
這種投資方在公司上市后將其當(dāng)成“提款機(jī)”的事情并不少見。
同樣在科創(chuàng)板上市石頭科技也面臨著跟極米科技一樣的處境，上市滿一年后就不斷遭遇減持，今年3月，順為資本一大批持股獲得解禁，兩個(gè)月后也加入減持大軍，導(dǎo)致石頭科技的股價(jià)萎靡不振。
業(yè)績增長為何還遭到拋售？
對于百度等原始股東的大幅減持，主要原因或許還是在于這些股東本身。
百度曾表示，減持主要是出于自身資金需求，不會影響到雙方的合作。而中南文化的減持多半也是為了錢，畢竟該公司常年處于虧損當(dāng)中，從2018年到2021年，中南文化扣非凈利潤已連續(xù)4年虧損。
極米科技近期的業(yè)績表現(xiàn)，很難成為百度等原始股東減持的理由。
上半年，極米科技營收為20.36億元，同比增長20.72%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.69億元，同比增長39.78%。根據(jù)同花順的數(shù)據(jù)，極米上半年的營收和凈利潤在同行里排第二，僅次于創(chuàng)維數(shù)字。
極米科技業(yè)績增長情況
長期來看，極米科技的業(yè)績也一直保持增長。從2019年至2021年，該公司的營收分別為21.16億元、28.28億、40.38億元，同期的凈利潤分別為0.93億元、2.69億元、4.83億元。
極米的毛利率在同行中也算比較出眾的了。銷售毛利率達(dá)到了37.52%，比去年同期提升了1.9個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院去年的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)頭部家用智能投影儀企業(yè)的平均毛利率基本都在20%左右，而極米的毛利率從2020年開始一直在30%以上。
在市場占有率方面，極米科技也已經(jīng)連續(xù)3年做到了國內(nèi)第一。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2018年、2019年、2020年及2021年，公司出貨量持續(xù)保持中國投影設(shè)備市場第一，市場份額分別達(dá) 13.2%、14.6%和 18.1%及 21.2%。
不少媒體將百度等原始股東減持的原因歸于長期風(fēng)險(xiǎn)，其中最令人擔(dān)心的便是DLP投影技術(shù)的核心專利問題。
極米科技曾表示，其DLP投影產(chǎn)品的DMD芯片，全部采購自美國半導(dǎo)體巨頭德州儀器。這意味著極米科技隨時(shí)都有被卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)。
其實(shí)，這不僅僅是極米科技一家企業(yè)面臨的問題，國內(nèi)凡是用到DLP投影技術(shù)的企業(yè)都面臨著同樣的風(fēng)險(xiǎn)。投影儀企業(yè)想繞開德州儀器采購DMD芯片，在現(xiàn)階段幾乎是不可能的。
這一風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)不容忽視，但目前也還沒到讓極米科技的股東“聞風(fēng)喪膽”的地步。如果真到了那一天，拋售的恐怕就不止百度這些原始股東了，甚至整個(gè)資本市場可能都會選擇拋棄極米科技。
目前來看，這種情況并沒有出現(xiàn)。雖然原始股東在瘋狂減持套現(xiàn)，二級市場上的投資機(jī)構(gòu)卻看好極米科技。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，極米科技公布半年報(bào)之后，有15家券商給出了“買入”或“增持”的評級。
該公司的前十大流通股股東中，原始股東和從二級市場買入的投資機(jī)構(gòu)各占一半。其中排在第五、第九、第十的招行和寧波銀行旗下的投資基金，都是二季度才進(jìn)入十大股東行列。
極米科技前十大流通股股東持股比例，圖片來自東方財(cái)富
因此，目前來看，極米科技在資本市場上還沒到完全被資本市場拋棄的地步。很多人擔(dān)心的DMD芯片被卡脖子的問題，在現(xiàn)階段并不足以引起讓資本市場有太大的反應(yīng)。
當(dāng)然，從長遠(yuǎn)來看，核心技術(shù)受制于人、被外國巨頭卡脖子終究還是要解決的。
相比海外企業(yè)，國產(chǎn)的投影設(shè)備品牌起步時(shí)間較短，即便極米科技在國內(nèi)市場的份額已經(jīng)做到第一，但一些核心技術(shù)跟外資品牌的差距依然存在，投影儀芯片全面國產(chǎn)化還很遙遠(yuǎn)，國產(chǎn)品牌的自研實(shí)力也有待提高，極米們還有很長的路要走。