文|酒訊 子煜

短短一個月內，習酒股權發(fā)生兩次變更。8月18日，貴州省人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“貴州國資委”）剛剛到手20天的習酒82%股權一分為二，由新成立的子公司和另一家國資背景公司持有。

從脫離茅臺開始，有關習酒的上市計劃及可能路徑的爭論一刻也沒有停過，連帶著很多“緋聞”殼資源的股價一飛沖天，但當撥開資本迷霧，回看這家剛剛獨立的白酒企業(yè)時，習酒的資本之路和獨立之路仍充滿未知。

01 一月兩變股權

8月18日，習酒股權發(fā)生變更，從貴州國資委持股82%變更為貴州習酒投資控股集團有限責任公司（以下簡稱“習酒控股”）持股57%，貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司（以下簡稱“黔晟國資”）持股25%。茅臺集團持股18%未改變。

酒訊通過天眼查發(fā)現(xiàn)，習酒控股于7月15日剛剛注冊，并由貴州國資委全權控股；黔晟國資則由貴州國資委持股95.8%，貴州金融控股集團有限責任公司持股4.2%，而這家貴州金融控股集團有限責任公司實控人則為貴州省財政廳。

中原基金執(zhí)行合伙人晉育鋒認為，習酒控股持股57%，說明是貴州省政府授權的國有資本投資（或運營）公司，授權經營所持習酒股權并開展其他投資。

事實上，這并不是習酒第一次進行股權變更。7月29日，習酒從原股東茅臺酒廠100%持股變更為茅臺酒廠持股18％，貴州國資委持股82％。也就是說，貴州國資委一個月內連續(xù)動作，先從茅臺集團往自己口袋里劃轉了習酒82%股權，隨后又把82%股權分成兩份，一份劃歸習酒控股，另一份劃歸黔晟國資。

不僅如此，習酒在第一次股權變更的同時，也進行了人事變動。根據(jù)公開信息顯示，習酒公司法定代表人由鐘方達變更為習酒“前掌門”張德芹，市場主體也由有限責任公司（非自然人投資或控股的法人獨資）變更成有限責任公司（國有控股）。

同時，習酒與茅臺之間也做了切割。6月，習酒退出貴州茅臺集團財務有限公司，所持5%股份轉移至茅臺集團，此后，習酒不再持有茅臺集團及其子公司的股權。

02 資本聞風而動

習酒的兩次股權變更給寂靜的資本市場帶來了一場長達一個月的狂歡，也讓“借殼上市”的猜想甚囂塵上。而這些緋聞對象基本都是貴州上市企業(yè)，最為矚目的三家則是貴繩股份、貴廣網絡、*ST天成。

由于貴繩股份實控人為黔晟國資，股民對該企業(yè)的關注極高。酒訊注意到，貴繩股份由7月12日的12.62元/股上漲到8月22日的20.37元/股，漲幅61.41%，其中六度封漲停板，7月13日、14日、15日連續(xù)三天漲停。

貴繩股份在7月16日和7月21日分別發(fā)布股票交易異常波動公告，并在公告中就“酒企借殼”傳聞回應稱，公司并不涉及與酒企業(yè)的“借殼”、“重組”的洽談或談判等相關行為，也無計劃從事與酒相關業(yè)務，“酒企借殼”相關傳聞不屬實。

另一位被股民“押注”的貴廣網絡股價從7月12日的6.93元/股上漲到8月22日的10.25元/股，漲幅47.91%，期間三度漲停。該公司也于7月15日和7月21日發(fā)布了股票交易異常波動的公告，并再度否掉了“酒企借殼、重組”相關傳聞。而該公司之所以成為股民的重點關注對象，或與茅臺酒廠持有股份有關。酒訊通過天眼查股權穿透了解到，茅臺酒廠持有貴廣網絡11.4%股份。

此外，*ST天成股價從7月12日的2.85元/股上漲到8月22日的4.5元/股，漲幅57.89%。但該公司同樣在公告中指出“酒企借殼”相關傳聞不屬實。

之所以“貴廣粉”和“貴繩粉”爭得火熱，主要還是因為習酒突如其來的股權變動。習酒早在2013年就提出過上市計劃，但受制于證監(jiān)會“同一集團不能有兩家上市公司”，最終在2019年終止了上市計劃。

習酒剝離茅臺使未實現(xiàn)的上市計劃重回大眾視野，但IPO規(guī)則規(guī)定，發(fā)行人最近3年內主營業(yè)務和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。

也就是說，習酒發(fā)生股權變動后，若要獨立上市，不算IPO排隊時間最快也要2年，不確定因素多，而“借殼上市”似乎是眼下的唯一捷徑。但眾多殼資源的明確回應沒有消減資本市場半分狂熱，股民們仍為“真殼”爭吵不休。

北京酒業(yè)流通協(xié)會秘書長程萬松表示，習酒股權變動是籌備上市前正常的股權重組行為，但習酒不會借殼上市。因為上市不是習酒的終極目的，而是為了提升企業(yè)管理水平、提高社會資源整合能力。而且習酒的資源基礎比較好，本就是一個優(yōu)質投資標的。也因此，習酒不會為了上市而上市。

03 獨立也有煩惱

即便習酒獨立上市，也不是一件容易的事。據(jù)了解，自2016年金徽酒和威龍股份登錄A股后，至今尚未有酒企闖關成功。2021年下半年，監(jiān)管部門對酒類資本進行一定限制，創(chuàng)業(yè)板明確將白酒行業(yè)列為負面清單，主板對白酒上市也較為嚴苛。目前醬酒企業(yè)仍只有一家貴州茅臺在A股獨霸天下。

其他醬酒并不是沒有嘗試過IPO，但最終都因各種內外部因素暫時終止。郎酒早在2007年就計劃上市，并在2019年和2021年兩度遞交IPO招股書，但以今年月主動撤回IPO申請告終；國臺則于2020年和2021年兩度啟動IPO，但目前尚未有進一步動作；金沙酒業(yè)于去年4月表示，未來將引進戰(zhàn)略投資者，并計劃2024年實現(xiàn)主板上市，今年7月華潤系受讓金沙酒業(yè)51%股權，但上市計劃仍是個謎。

客觀來看，在“醬酒第二股”的角逐中，習酒各方面能力都屬上乘。公開數(shù)據(jù)顯示，2018-2021年，習酒實現(xiàn)營收分別為56億元、79.8億元、103億元、155.8億元。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月中旬，習酒銷售額已過100億元大關。照這樣的增長速度，習酒今年銷售額有望挑戰(zhàn)200億元。

業(yè)績優(yōu)秀使習酒具備了先手優(yōu)勢，但獨立上市畢竟還要時間和機遇，而擺在當下習酒面前的問題是如何在離開老大哥茅臺后成長得更加獨立自主。

據(jù)悉，3月,畢節(jié)市最大的習酒經銷商因現(xiàn)金流緊張交不上貨款而貸款,后貴州銀行發(fā)放350萬元貸款才得以緩解危機。這樣的危機也可以從習酒在高端市場競爭的乏力中窺出端倪。

臨近中秋，酒訊走訪北京幾家茅臺專賣店，店內仍有習酒產品在售。主打產品飛天茅臺目前散裝價格已達2980元/瓶，原箱價格則在3380元/瓶。但習酒顯然“差點意思”，旗下兩款高端產品君品習酒和窖藏1988價格出現(xiàn)銷售價低于指導價現(xiàn)象，君品習酒售價約1180元/瓶，指導價為1498元/瓶；窖藏1988售價約690元/瓶，指導價為988元/瓶。

業(yè)內人士認為，習酒的品牌規(guī)劃和產品矩陣開發(fā)受到茅臺集團很多有形或無形的影響，如今習酒已經脫離茅臺酒廠，需要重新考慮習酒品牌矩陣規(guī)劃，清晰規(guī)劃并建設高檔、中檔和大眾系列酒的品牌路線和產品結構。

習酒上市夢做了很多年，未來究竟通過哪條路徑上市取決于習酒的規(guī)劃。但當下習酒需要思考的則是單飛之后如何真正獨立，脫離茅臺后如何被消費者認可并接受。