文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
借殼上市5年來，三六零首現(xiàn)虧損時(shí)刻。
據(jù)三六零近日發(fā)布的財(cái)報(bào)，2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 48.24 億元， 同比下降 14.16%；歸母凈利潤-3.98億元， 同比下降 169.63%；扣非凈利潤-5.05 億元， 同比下降 201.73%。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，這是三六零2017年借殼江南嘉捷上市以來首次虧損。其營收規(guī)模在2018年觸頂后，此后三年連續(xù)下滑。
值得一提的是，2017年11月2日，江南嘉捷披的露重組預(yù)案顯示，三六零的100%股權(quán)作為本次擬置入資產(chǎn)作價(jià)504.16億元。此后三六零市值一度沖上4500億元高峰，如今市值還剩大約510億元上下，僅相當(dāng)于高點(diǎn)時(shí)一個(gè)零頭，和借殼時(shí)基本相當(dāng)。
近些年，三六零一直在追逐風(fēng)口，金融科技、語音聊天、種草電商、智能手機(jī)、新能源汽車和元宇宙等熱門領(lǐng)域，幾乎一個(gè)都沒落下。遺憾的是，這些熱門風(fēng)口上三六零以失敗居多，亮眼的少。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，三六零又回到了自己熟悉的安全領(lǐng)域。今年初，公司創(chuàng)始人周鴻祎發(fā)出內(nèi)部全員信，宣布三六零全面轉(zhuǎn)型數(shù)字安全公司，且將面向B端市場發(fā)力。
兩大核心業(yè)務(wù)營收下滑
今年上半年，三六零營收延續(xù)了下滑勢頭，不同的是公司罕見的進(jìn)入虧損狀態(tài)。
8月25日， 三六零公布 2022 年半年度報(bào)告。2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.24 億元， 同比下降 14.16%；歸母凈利潤-3.98億元， 同比下降 169.63%；扣非凈利潤-5.05 億元， 同比下降 201.73%。
從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，互聯(lián)網(wǎng)（廣告+游戲）、智能硬件、安全及其他上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 28.49、9.12、10.38 億元，分別同比下降 21.96%、下降13%、增長13.78%。
其中，公司核心的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)，分為互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)化和互聯(lián)網(wǎng)增值兩個(gè)部分。前者是通過360安全衛(wèi)士、360 手機(jī)衛(wèi)士、360 安全瀏覽器獲取的用戶和流量，以廣告變現(xiàn)為主；后者以游戲?yàn)榇淼幕ヂ?lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)，同樣是流量的商業(yè)化變現(xiàn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)收入為 23.09 億元，同比下降約 24.52%；以游戲?yàn)榇淼幕ヂ?lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入為 5.40 億元，同比下降約 8.71%。
在互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)普遍承壓的情況下，三六零很難獨(dú)善其身。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，今年上半年互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模2903億元，不及去年同期的2972億元，同比跌2.3%。去年投放積極的廣告主，今年投放廣告參與度驟減。據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年互聯(lián)網(wǎng)廣告投放品牌數(shù)量同比下降38.3%。
智能硬件方面，2022 上半年，公司推出了360 可視門鈴雙攝 5 Max、360 兒童電話手表 10X等產(chǎn)品，但報(bào)告期內(nèi)智能硬件業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)收入只有9.12 億元，仍同比下降約13%。
安全及其他業(yè)務(wù)，主要為政企安全及技術(shù)服務(wù)、托管服務(wù)、云/云盤服務(wù)等，上半年雖營收只有10.38億元，但已是三六零唯一錄得增長的業(yè)務(wù)板塊。
2016年6月，在美股上市的奇虎360，完成私有化退市。2018年2月末，三六零作價(jià)504億元完成借殼江南嘉捷登陸A股市場。
從股價(jià)走勢看，三六零上市即巔峰，公司借殼完成后即開始跌跌不休，再也沒有走出頹勢。截至8月29日收市，公司股價(jià)7.22元/股，總市值516億元，和5年前借殼時(shí)估值相當(dāng)，不及93億美元（約合人民幣600億元）的私有化對價(jià)。
伴隨著市值縮水，三六零收入增速放緩、核心業(yè)務(wù)市場容量縮小等問題早已出現(xiàn)。
回溯公司業(yè)績，回歸A股的2018年，三六零實(shí)現(xiàn)營收131.29億元，歸母凈利潤為35.35億元。到2021年，三六零營收下滑至108.86億元，歸母凈利潤縮減至9.02億元。
究其原因，還在于PC時(shí)代崛起的三六零，錯(cuò)失了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的船票。
財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年三六零互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入合計(jì)為51.79億元，占公司同期總收入59.25億元的87.4%。此時(shí)，三六零PC安全產(chǎn)品和PC瀏覽器的市場滲透率分別高達(dá)97.84%和86.13%，可提升空間已經(jīng)很小。
但尷尬的是，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代誕生的App，對三六零安全產(chǎn)品的需求很小，這構(gòu)成了三六零在移動(dòng)端獲客的天然障礙。而即是用完即走的工具產(chǎn)品，也難使三六零占據(jù)多少用戶時(shí)間，流量進(jìn)一步縮水。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)無法跟上移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的大勢，疊加廣告行業(yè)的不景氣、PC軟件彈窗亂象被監(jiān)管等因素，讓依賴于流量變現(xiàn)的三六零廣告收入逐漸萎縮、業(yè)績逐年下滑。
對比發(fā)現(xiàn)，到了今年上半年，合并廣告及增值服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入為 23.09 億元，已不及2019年時(shí)的一半。
費(fèi)用上漲，投資收益減值
對比第一、二季度業(yè)績可知，三六零的虧損主要產(chǎn)生在第二季度。
根據(jù)一季報(bào)，Q1三六零實(shí)現(xiàn)營收25.26億元，同比下降1.02%；歸母凈利潤2.22億元，同比下降17.90%；扣非歸母凈利潤1.90億元，同比下降17.32%。
以此計(jì)算，Q2公司營業(yè)收入22.98 億元，同比下降25.09%；單季度歸母凈利潤-6.2億元，同比下降305.58%；單季度扣非凈利潤-6.95億元，同比下降360.75%。
單季虧損高達(dá)6億元，三六零虧在了哪里？梳理財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，凈利潤虧損除了營收下滑原因外，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用也不同程度上升，投資收益卻銳減。
財(cái)報(bào)顯示，上半年，公司銷售費(fèi)用9.73億元，較去年同期的11.17億元減少1.44億元；管理費(fèi)用3.43億元，較去年同期的2.88億元增加0.55億元；研發(fā)費(fèi)用為16.13億元，較去年同期的17.45億元減少1.32億元。
此外，報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用從-3.74億元來到-2.66億元，主要是利息收入下降了約1.4億元。
盡管單從費(fèi)用金額而言，公司各項(xiàng)費(fèi)用有增有減，但在營收下滑的背景下，實(shí)際上公司的費(fèi)用率有所上漲。
據(jù)首創(chuàng)證券研報(bào)測算，2022年上半年，三六零銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.16%、7.10%、33.43%、-5.52%，分別同比增加 0.28、1.98、2.38、1.14個(gè)百分點(diǎn)。
此前披露的業(yè)績預(yù)告顯示，在公司整體毛利率與上年同期相比持平的情況下，營業(yè)總收入下降還導(dǎo)致了營業(yè)利潤出現(xiàn)一定下滑。另外，投資方面的失利，讓三六零盈轉(zhuǎn)虧。
報(bào)告期內(nèi)，公司投資虧損3.51億元，去年同期為收益1.35億元，主要是因?yàn)槿銓β?lián)營與合營企業(yè)的投資收益減值。
從半年報(bào)來看，三六零有明顯縮減投資的動(dòng)作。報(bào)告期末，公司長期股權(quán)投資期末余額為53.28億元，同比減少21.16%；其他權(quán)益工具投資余額為15.19億元，減少18.43%。
今年6月末，三六零還放棄了對哪吒汽車的增資。6月26日晚，三六零發(fā)布公告稱，公司對合眾新能源汽車有限公司（下稱“哪吒汽車”）尚有10億元投資款未支付，對應(yīng)哪吒汽車3.532%股權(quán)。
經(jīng)研究決定，公司將轉(zhuǎn)讓該部分投資對應(yīng)的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對價(jià)0元，受讓方有義務(wù)向哪吒補(bǔ)足10億元投資款。此舉意味著，三六零放棄了原本增資10億元哪吒汽車的計(jì)劃。
最新披露顯示，轉(zhuǎn)讓完成后，公司仍持有哪吒汽車11.4266%股權(quán)。
目前，哪吒汽車尚未上市，仍處于虧損階段。彼時(shí)公告顯示，哪吒汽車2021年的營收為57.35億元，凈虧損29.08億元，扣非后凈虧損為30.52億元。
結(jié)合360更早的披露，2020年全年，哪吒的營收為12.97億元，凈虧損13.21億元。
多次轉(zhuǎn)型，這次會(huì)不一樣嗎？
緊追風(fēng)口多年的三六零，如今正處在新一輪轉(zhuǎn)型當(dāng)中。
據(jù)媒體報(bào)道，今年1月26日，周鴻祎發(fā)出內(nèi)部全員信，宣布360全面轉(zhuǎn)型數(shù)字安全公司，2022年360開啟數(shù)字安全元年，將全面轉(zhuǎn)型為數(shù)字安全公司。
具體來看，三六零將面向B端市場發(fā)力，服務(wù)政府和傳統(tǒng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。對此，周鴻祎認(rèn)為要做好三點(diǎn)，分別是全面投身產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展；跨越網(wǎng)絡(luò)安全，做數(shù)字安全的引領(lǐng)者；立足未來，趟出一片新藍(lán)海，360永遠(yuǎn)是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的公司。
不難看出，曾經(jīng)的網(wǎng)絡(luò)安全龍頭，營收依靠廣告支撐。如今廣告業(yè)務(wù)每況愈下，公司又回到了安全領(lǐng)域?qū)ふ页雎贰?/p>
在聚焦數(shù)字化安全之前，三六零曾在多個(gè)風(fēng)口上押注，但收效甚微。其中，在智能手機(jī)領(lǐng)域，三六零堅(jiān)持多年。
早在2012年，宣布與華為合作推出首款360特供機(jī)華為閃耀。隨后2014年底和酷派手機(jī)合作，共同成立手機(jī)品牌“奇酷”，打算自研手機(jī)。但因?yàn)槿刖痔?，這項(xiàng)業(yè)務(wù)在前兩年還是被宣告暫停。
后來在短視頻、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)口刮起來時(shí)，三六零又先后宣布布局直播、涉足金融等領(lǐng)域。其在直播領(lǐng)域投資的花房集團(tuán)，4月29日在二次沖刺港交所IPO上市。
2016年，三六零入股互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)（西咸新區(qū)）交易中心，獲金交所牌照，并孵化360金融，目前市值25億美元左右。
最近兩年，除了19億元投資新能源汽車品牌哪吒汽車，還有就是在今年4月份推出了款元宇宙產(chǎn)品“N世界”。不過眼下，這些新嘗試還未給三六零帶來收益。
對于這次向政企安全轉(zhuǎn)型，周鴻祎也報(bào)以較大期望。其在公開場合表示，互聯(lián)網(wǎng)下半場的主角是各級政府和傳統(tǒng)企業(yè)，新一代智慧城市、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等將成為主要場景。
不過在政企安全這條賽道上，三六零前面還站著一位“大哥”。從三六零帶走了政企安全板塊的“二號人物”齊向東，創(chuàng)立了奇安信，主攻To B方面的網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)。
2019年4月，三六零以37.31億元出售所持奇安信全部22.5856%股份，收回360品牌、商標(biāo)、商號等授權(quán)，發(fā)力政企安全。
2019年到2021年，奇安信收入分別為31.54億元、41.61億元、58.09億元，同期三六零包含政企安全的安全及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入4.73億元、8.08億元、13.81億元。
據(jù)IDC發(fā)布的《中國政府行業(yè) IT 安全軟件市場份額報(bào)告，2021》，2020年中國政府行業(yè)IT安全軟件市場規(guī)模為23億元人民幣，同比增長14.4%。其中排在行業(yè)前六位的為奇安信、啟明星辰、吉大正元、格爾軟件、數(shù)字認(rèn)證和安恒信息，三六零并未出現(xiàn)在其中。
僅從目前的數(shù)字來看，政企市場暫未托起三六零的“新希望”。一次媒體采訪中，周鴻祎坦言，看到的機(jī)會(huì)不等于就是你的。
這次轉(zhuǎn)型政企安全，能否讓三六零蹉跎多年后，抓住真正屬于自己的機(jī)會(huì)？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將繼續(xù)關(guān)注。