記者 | 錢伯彥

美東時間8月26日的杰克遜霍爾全球央行年會上，東道主美聯(lián)儲主席鮑威爾在開幕致辭中再次強調(diào)了美聯(lián)儲的首要任務是將通脹率降至2%，并且需要強有力地使用政策工具以達成供需平衡，即便這會給家庭和企業(yè)帶來痛苦。

鮑威爾同時在講話中多次提到，歷史經(jīng)驗表明不可過早地放松貨幣政策。受到鮑威爾強硬言論的施壓，美歐各大股指悉數(shù)大跌，創(chuàng)下兩個月以來最大跌幅并直接抹去本周此前所有交易日的反彈幅度。

鮑威爾在致辭中開門見山：“價格的穩(wěn)定是美聯(lián)儲的責任，也是經(jīng)濟的基石。沒有物價的穩(wěn)定，我們將無法實現(xiàn)長期、適用于所有人的強勁勞動力市場。最終高通脹的負擔將落在最無力承受的群體身上?！?/span>

至于此前外界基于消費者價格指數(shù)，以及核心消費者價格指數(shù)連續(xù)回落，猜測通脹堅定了美聯(lián)儲即將放緩加息步伐，則遭到了鮑威爾的否認。他表示：“盡管我們樂于見到7月較低的通脹數(shù)據(jù)，但在確信通脹正在下降之前，單月的數(shù)據(jù)改善并未達到委員會（聯(lián)邦公開市場委員會）期望的水平。”

根據(jù)勞工部8月初公布的數(shù)據(jù)顯示，7月消費者價格指數(shù)同比增幅8.5%已經(jīng)較6月9.1%的前值出現(xiàn)較大幅度下降，扣除食品與能源類的核心消費者價格指數(shù)5.9%的同比漲幅已經(jīng)連續(xù)四個月下降。于鮑威爾講話當日由商務部公布的個人消費支出價格指數(shù)（PCE）漲幅同樣出現(xiàn)了小幅收窄的趨勢，其中7月個人消費支出價格指數(shù)6.3%的同比增幅低于6.8%的前值，該指數(shù)更是自2020年4月以來首次錄得環(huán)比下降（-0.1%），美聯(lián)儲制定貨幣政策的最關鍵數(shù)據(jù)——核心個人消費支出價格指數(shù)7月同比4.6%的增幅也低于4.8%的前值。

在7月27日美聯(lián)儲宣布一次性大幅度加息75個基點的新聞發(fā)布會上，鮑威爾表示：“在某個時候，隨著貨幣政策立場進一步收緊，放慢加息步伐可能會變得合適。”

今年美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)四次累計加息225個基點，并迅速將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%，為1980年代以來最為激進的一輪加息周期。

快速的加息步伐直接導致了除失業(yè)率之外的主要美國經(jīng)濟指標走衰。其中最為關鍵的二季度GDP年化季環(huán)比增長率-0.9%的初值直接將美國經(jīng)濟拉入技術性衰退。美國一季度GDP年化季環(huán)比增長率為-1.6%。

鮑威爾在杰克遜霍爾年會上也承認，降低通脹可能會帶來持續(xù)一段時間的、低于趨勢的經(jīng)濟增長，勞動力市場很可能也會出現(xiàn)一些疲軟，并給家庭和企業(yè)帶來痛苦，但這些都是降低通脹的不幸代價。他表示：“未能恢復價格穩(wěn)定將意味著更大的痛苦”。

在年會開幕致辭的后半篇幅，鮑威爾通過1970年代和1980年代的歷史教訓再次強調(diào)了央行過早放松貨幣政策的風險，并表示恢復價格穩(wěn)定需要在一段時間內(nèi)保持限制性的貨幣政策立場。

鮑威爾表示聯(lián)邦公開市場委員會從歷史經(jīng)驗中總結(jié)了三個教訓。

首先，中央銀行應該為實現(xiàn)穩(wěn)定的低通脹負責，美聯(lián)儲實現(xiàn)價格穩(wěn)定的責任是無條件的。鮑威爾認為，當前美國的高通脹既是供應受限的產(chǎn)物，同時也受到需求旺盛的影響。

其次，公眾對未來通脹的預期可以在設定通脹路徑中發(fā)揮重要作用。鮑威爾相信，如果公眾預計通脹能夠長期保持穩(wěn)定的低位，實際通脹在沒有重大沖擊的前提下可能會自我實現(xiàn)，反之對高通脹的預計亦成立，尤其是在家庭和企業(yè)將高通脹預期納入經(jīng)濟決策的時候。鮑威爾表示：“當前一輪高通脹持續(xù)的時間越長，通脹上升預期變得根深蒂固的可能性就越大”。

最后，央行必須堅持其貨幣政策直至實現(xiàn)目標。鮑威爾指出，美聯(lián)儲在1970年的猶豫不決導致的長期高通脹，最終不得不通過時任主席保羅·沃爾克極其嚴苛的貨幣政策方得到遏制。沃爾克在1980年代初期為了應對當時美國每年10％的通脹，將聯(lián)邦基準利率在一年時間內(nèi)提升了近1000個基點至20%。雖然被稱為“沃爾克沖擊”的此舉成功地結(jié)束了通脹，但也直接導致1981年美國陷入經(jīng)濟衰退。鮑威爾表示：“我們的目標是立即采取行動以避免出現(xiàn)這種結(jié)果?！?/span>

關于美聯(lián)儲將在9月21日的下次貨幣政策會議上選擇50個基點或75個基點的加息幅度問題上，鮑威爾并未給出明確態(tài)度，僅僅是表示將取決于屆時的整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)和不斷變化的前景。

同時鮑威爾也再次提及聯(lián)邦公開市場委員會預測的2023年底聯(lián)邦基金利率中值仍為4%，這也意味著美聯(lián)儲在未來一年時間內(nèi)幾乎沒有可能進行降息。委員會將在9月21日再次更新并公布經(jīng)濟與利率路徑點陣圖。

鮑威爾的演講之后，市場對于美聯(lián)儲將在9月繼續(xù)選擇75個基點加息幅度的預期攀升。芝加哥商業(yè)交易所的利率觀察工具FedWatch數(shù)據(jù)顯示，超過六成的投資者押注75個基點的加息，屆時聯(lián)邦基金利率區(qū)間將進一步上調(diào)至3%-3.25%。

美國股市反應更加激烈，三大股指悉數(shù)下跌超過3%并直接抹去了本周的所有反彈幅度，周線上三大股指跌幅均超過4%。道瓊斯指數(shù)報收32283點，下跌3.03%；標普500指數(shù)報收4058點，下跌3.37%；納斯達克指數(shù)報收12142點，下跌3.94%。其中單日跌幅高達1000余點的道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)為5月以來最差，標普500指數(shù)的11個板塊則全軍覆沒。

杰克遜霍爾年會8月27日仍將繼續(xù)進行，屆時日本銀行行長黑田東彥和英格蘭銀行行長安德魯·貝利均將與會。值得注意的是，歐洲央行總裁拉加德并不會參加會議。歐洲央行將在9月8日調(diào)整歐元區(qū)貨幣政策，拉加德至今仍未表態(tài)屆時將選擇50個或75個基點的加息幅度。