文|雷達財經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
股價連日下跌的隆基綠能，公布了一份喜憂參半的“成績單”。
8月24日晚間，隆基綠能發(fā)布的半年報顯示，上半年公司營收凈利潤增速實現(xiàn)雙位數(shù)增長，半年營業(yè)收入首次突破500億元大關(guān)。
不過業(yè)績增長背后，在產(chǎn)業(yè)鏈上游漲價潮之下，處于下游的隆基綠能盈利能力有所下滑，上半年綜合毛利率同比下降5.12個百分點。另外，公司參股的四川永祥及云南通威則給公司帶來了顯著的投資收益，上半年公司實現(xiàn)投資凈收益18.02億元。
近期，隆基綠能處在市場關(guān)注的焦點，前有公司創(chuàng)始元老遭證監(jiān)會調(diào)查，后有通威進軍組件市場打價格戰(zhàn)。尤其是攜成本優(yōu)勢而來的通威，志在沖擊行業(yè)前三，是否就此改變組件行業(yè)格局引發(fā)業(yè)界關(guān)注。
一系列沖擊之下，隆基綠能在最近5個交易日，股價累計下跌13.26%，市值蒸發(fā)超600億。
新一輪行業(yè)洗牌中，組件硅片雙龍頭隆基綠能還能穩(wěn)坐“釣魚臺”嗎？
盈利能力有所下滑
今年上半年，盡管宏觀經(jīng)濟有所承壓，但光伏行業(yè)依然高歌猛進，是為數(shù)不多的保持逆勢快速增長的行業(yè)。
根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，2022年上半年，我國光伏新增裝機容量30.88GW，同比增長137.4%。在出口方面，2022年1-6月，我國光伏組件出口量達到78.6GW，同比增長74.3%。
在此背景下，隆基綠能的伏硅片和組件產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。上半年公司實現(xiàn)單晶硅片出貨量39.62GW，其中對外銷售20.15GW，自用19.47GW；實現(xiàn)單晶組件出貨量18.02GW，其中對外銷售 17.70GW，自用 0.32GW。
資料顯示，隆基綠能主營業(yè)務(wù)為單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及光伏電站開發(fā)、建設(shè)及運營業(yè)務(wù)等，已形成了從單晶硅棒/硅片、單晶電池/組件到下游單晶光伏電站應用的完整產(chǎn)業(yè)鏈，其中單晶硅片和單晶組件業(yè)務(wù)是公司的核心制造業(yè)務(wù)。
業(yè)績數(shù)據(jù)方面，公司在2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入504.17億元，同比增長43.64%；歸屬于上市公司股東的凈利潤64.81億元，同比增長29.79%。其中，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 64.05億元，同比增長30.58%。
可以發(fā)現(xiàn)，雖然營收和凈利潤雙雙增長，但凈利潤增速明顯低于營收增速。財報顯示，隆基綠能在上半年綜合毛利率為17.61%。而在2021年半年報和2021年年報中，隆基綠能綜合毛利率為22.73%和20.19%，已出現(xiàn)不小下滑。
光大證券指出，硅料價格在2022年始終位于高位，這一方面給公司硅片及組件業(yè)務(wù)的盈利帶來一定壓力，疊加美國市場受到WRO、反規(guī)避調(diào)查等負面影響所帶來的滯港倉儲等費用壓力（報告期內(nèi)達4.65億元）。
所謂WRO，是指美國海關(guān)“暫扣令”。據(jù)悉，受到WRO管制后，出口企業(yè)可以向美國海關(guān)和邊境保護局提供證據(jù)，證明商品不涉及相關(guān)規(guī)則的，從而要求修改或撤銷WRO。
在硅料價格飆漲之下，隆基綠能的生產(chǎn)成本在2022年上半年為415.4億元，同比增長53.16%，主要原因系原材料價格上漲。
財報后的業(yè)績交流會，隆基綠能管理層稱，二季度硅片環(huán)節(jié)毛利率21%，比一季度略微有所下降，主要原因還是多晶硅料的價格上漲，硅片價格上漲沒有硅料那么快。
另外，組件毛利率二季度為12%，比一季度下降了約為6個百分點，二季度有些交付的組件訂單，是原來簽單的價格，所有環(huán)節(jié)都在漲價，組件的漲價幅度沒有那么大。
不過公司對未來展望持樂觀態(tài)度，認為三季度預計和二季度毛利率差不多。管理層判斷，從2022年年末來看，硅料產(chǎn)能會到130萬噸，明年會到150萬噸，相比去年的90萬噸，會有60-70%的增長。硅料價格也會在明年一二季度見頂回落。
從半年報來看，隆基綠能的存貨激增，2022年上半年公司存貨余額達249.06億元，較上年期末增加76.66%，原因是產(chǎn)能擴大，歐洲市場銷量增加，運輸周期變長，及美國 WRO導致總體庫存增加。
此外據(jù)平安證券研報，隆基綠能持有四川永祥15%的股權(quán)以及云南通威49%的股權(quán)，受益于硅料暴利，上半年投資收益18億元，同比增加14.2億元。
隆基三劍客漸行漸遠
不少投資者認為，隆基綠能近日股價大跌，與北交所公司連城數(shù)控實際控制人李春安被調(diào)查有關(guān)。
8月19日晚間，連城數(shù)控發(fā)布公告稱，公司董事長、實控人李春安因涉嫌證券市場內(nèi)幕交易，證監(jiān)會決定對其立案。
消息一出，隆基綠能當日下挫7.89%，此后公司股價震蕩走低，截至8月25日，隆基綠能報收52.85元/股，較年初跌去13.9%。
隨后隆基綠能公告表示，李春安為公司實控人及控股股東李振國、李喜燕的一致行動人，目前持股比例為2.11%，已不在公司任職，其被立案調(diào)查不會對公司經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響；與此同時，經(jīng)確認李春安本次涉嫌內(nèi)部交易標的并非隆基綠能。
雖然隆基進行了“撇清”，但連城數(shù)控近年的快速崛起，與背靠隆基綠能這棵大樹不無關(guān)系。該公司2020年年報顯示，通過向隆基股份及其下屬子公司等關(guān)聯(lián)方，銷售線切設(shè)備和單晶爐產(chǎn)品，實現(xiàn)營業(yè)收入為17.19億元，占2020年營業(yè)收入總額的92.67%。
連城數(shù)控2021年年報顯示，李春安出生于1968年10月，畢業(yè)于蘭州大學，本科學歷，現(xiàn)任海南惠智投資有限公司副董事長、大連連城數(shù)控機器股份有限公司董事長。
李春安另一個廣為人知的身份是，與同畢業(yè)于蘭州大學的李振國、鐘寶申被合稱為“隆基三劍客”，其中李振國為隆基綠能實控人，鐘寶申為隆基綠能現(xiàn)任董事長。
2012年4月，隆基股份在A股主板上市時，李春安持股約24.08%，為公司最大單一自然人股東。李振國與李喜燕夫婦合計持有公司32.30%股份，為公司的實際控制人。
從2015年開始，李春安開始減持隆基綠能。2020年開始，李春安加快了對隆基綠能的減持速度。當年10月份通過集中競價方式套現(xiàn)約34億元后，12月份又與高瓴資本簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以70元/股的價格一次性套現(xiàn)158.41億元。
截至2022年中報披露，李春安持有隆基綠能1.6億股，持股比例2.11%，位列公司第7大股東。
如今“三劍客”之一的李春安被調(diào)查，隆基綠能董事長鐘寶申在隆基系公司的股權(quán)、職務(wù)也在生變。
今年4月份，鐘寶申“因家庭財產(chǎn)分割非交易過戶”，在中國證券登記結(jié)算有限公司辦理了證券非交易過戶，處置的1960萬股對價超13億元。
從今年5月份開始，鐘寶申密集卸任隆基系公司職位，包括卸任海南隆基綠能科技有限公司、寧夏隆基寧光儀表股份有限公司、大同隆基樂葉光伏科技有限公司和西安隆基樂葉光伏科技有限公司的法人。
天眼查顯示，8月初，鐘寶申又辭去隆基樂葉光伏科技（西咸新區(qū)）有限公司、滁州隆基樂葉光伏科技有限公司、泰州隆基樂葉光伏科技有限公司等企業(yè)法人。
5月20日隆基綠能召開的年度股東大會上，“三劍客”罕見同框，彼時鐘寶申表示，“過去，隆基的經(jīng)營決策是依靠核心管理層，其中有股份、情懷甚至偶然性的因素，大家圍繞一個目標堅定地走到一起，但這些人會慢慢老去，而隆基是要可持續(xù)發(fā)展下去的?！?/p>
一些分析人士認為，隨著鐘寶申在隆基的角色發(fā)生變化，未來不排除退出隆基綠能管理層。
組件競爭格局面臨重塑
隆基綠能面臨的沖擊不止于此。近期硅料巨頭通威股份中標光伏組件大單的消息，持續(xù)引發(fā)行業(yè)躁動，導致隆基綠能、天合光能、晶澳科技等光伏組件股價大跌。
8月17日，華潤電力公示了第五批光伏組件集采中標候選人名單，通威太陽能報價低于億晶光電和隆基綠能，成功中標，中標金額58.27億元。
根據(jù)招標公告，此次華潤電力集采規(guī)模為3GW。而參與本次競標的還有億晶光電和隆基綠能，通威股份的單瓦報價較億晶光電低了5分錢，較隆基綠能低了8分錢。
業(yè)內(nèi)人士分析稱，通威股份依靠價格優(yōu)勢勝出，一方面說明已打通了下游產(chǎn)業(yè)，有了一體化成本優(yōu)勢；另一方面也從側(cè)面證明了該公司已具備組件量產(chǎn)能力，如果其光伏一體化提前完成，可能會掀起一股市場份額爭奪潮。
資料顯示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈從上到下可分為硅料、硅片、電池片和組件四個環(huán)節(jié)。隆基股份是全球最大的硅片商及組件商，通威股份則在硅料、電池環(huán)節(jié)登頂全球。
2020年9月，隆基股份與通威股份簽訂多項戰(zhàn)略合作協(xié)議，就建立長期穩(wěn)定的多晶硅料供需關(guān)系達成合作意向。如今供應商變成競爭對手，對此隆基股份怎么看？
“對隆基來講，我們組件方面的長期目標是市占率30%，短期（競爭）要看隆基是否能盈利，不盈利的情況下有人愿意可以去供，明年隆基更高競爭力水準的產(chǎn)品落地后，還是可以拿回相關(guān)的份額?！睒I(yè)績交流會上，隆基綠能相關(guān)負責人表示。
根據(jù)通威股份董事長謝毅在半年度業(yè)績說明會上的說法，公司會順勢而為，考慮在組件業(yè)務(wù)上做進一步論證規(guī)劃。
在業(yè)內(nèi)看來，通威進入目前利潤不高的組件行業(yè)，為的是在硅料賺錢的時候切入下游，待硅料價格下跌組件利潤率提升的時候，能享受到組件環(huán)節(jié)的利潤。
不過，光伏產(chǎn)業(yè)環(huán)環(huán)相扣，通威的做法可能會擾動行業(yè)競爭格局。國海證券發(fā)布研報稱，此次通威最低價預中標或預示組件競爭格局惡化，組件價格或?qū)⒂拯c。
海通證券則認為，從中長期看，組件由于下游客戶分散的特點，本身市場集中度就比上游各個制造環(huán)節(jié)要低的多，而且市占率提升的難度也比較大，因此有新的實力強的企業(yè)進入，更多是清掃二、三線組件市場份額。
盡管如此，一些投資者擔心，如果通威股份繼續(xù)以“價格戰(zhàn)”方式搶單，行業(yè)勢必會“更卷”，隨著一體化的優(yōu)勢顯現(xiàn)，隆基綠能的壓力只會越來越大。