文｜港灣商業(yè)觀察 施子夫
根據(jù)深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會消息，8月26日召開的2022年第57次上市委員會審議會議上，屆時將審核深圳市景創(chuàng)科技電子股份有限公司（以下簡稱，景創(chuàng)科技）的首發(fā)上會信息。
此次IPO，景創(chuàng)科技擬深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)中信證券。
01 凈利潤持續(xù)下滑
官網(wǎng)顯示，景創(chuàng)科技始創(chuàng)于2004年，是一家專業(yè)從事游戲外設(shè)、創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售的生產(chǎn)商。
經(jīng)營期間，景創(chuàng)科技的游戲外設(shè)產(chǎn)品包括有線手柄、PS4無線手柄、SWITCH無線手柄、XBOX有線手柄等在內(nèi)的游戲控制器，和XBOX耳機(jī)、SWITCH耳機(jī)、PS4耳機(jī)在內(nèi)的游戲耳機(jī)。創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品則為智能監(jiān)護(hù)器。
2019年至2021年（以下簡稱，報告期內(nèi)）景創(chuàng)科技分別實現(xiàn)收入為3.66億元、5.28億元和6.0億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為4861.76萬元、9060.1萬元和7503.53萬元。
報告期內(nèi)，景創(chuàng)科技的整體收入呈增長趨勢，但其歸母凈利潤波動較大，于2021年，景創(chuàng)科技的歸母凈利潤較上一個年度下滑17.18%；扣非后歸屬于股東的凈利潤較上一個年度下滑16.38%。
在2022年上半年（1-6月）景創(chuàng)科技的凈利潤仍在下滑。
上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同比上升16.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤2998.02萬元，同比下滑7.93%；實現(xiàn)扣非后歸屬于股東的凈利潤2155.67萬元，同比下滑21.5%。
對于凈利潤下滑的主要原因，景創(chuàng)科技表示，主要系高毛利率的游戲外設(shè)業(yè)務(wù)收入占比下降、部分原材料漲價、匯率波動、開發(fā)新產(chǎn)品前期投入較大等因素所致。
報告期內(nèi)，景創(chuàng)科技來自游戲外設(shè)領(lǐng)域的收入從3.17億元增長至3.94億元，來自創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品收入從587.23萬元增長至1.70億元。
同時，游戲外設(shè)業(yè)務(wù)占總營收比重從2019年的89.6%下滑至2021年的66.62%；創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品占總營收比重從2019年的1.66%提升至2021年的28.83%，于2022年上半年，該業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升至31.25%。
雖然兩項業(yè)務(wù)的生產(chǎn)制造工藝有較高的相通性，但因創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品的毛利率低于游戲外設(shè)業(yè)務(wù)，隨著該業(yè)務(wù)的快速拓展，景創(chuàng)科技的主營業(yè)務(wù)毛利率存在進(jìn)一步下滑的風(fēng)險。
從2019年至2021年，景創(chuàng)科技的綜合毛利率分別為28.63%、30.48%和24.28%。同一時期，行業(yè)內(nèi)可比公司毛利率均值分別為26.45%、24.15%和18.47%。近三年，景創(chuàng)科技整體毛利率高于業(yè)內(nèi)平均水平，但毛利率變動趨勢與行業(yè)內(nèi)存在差異 。
在首輪問詢函中，景創(chuàng)科技毛利率異常變動情況也引起了深交所的注意。深交所要求景創(chuàng)科技說明毛利率高于可比公司，且毛利率逐期上升的合理性等問題。
02 外銷收入占比近八成
景創(chuàng)科技所在的主機(jī)游戲市場起源于境外。目前，主機(jī)游戲的市場格局仍以境外市場為主。報告期內(nèi)，景創(chuàng)科技75%以上的收入均來自境外銷售。
境外銷售模式下，景創(chuàng)科技主以 FOB模式、輔以EXW等模式進(jìn)行交貨。報告期內(nèi)，景創(chuàng)科技來自境外收入占總收入比重分別為86.86%、86.78%和79.19%。其中境外銷售地區(qū)包括北美洲、歐洲、以及亞洲（除中國境內(nèi)）。
報告期內(nèi)，景創(chuàng)科技來自北美洲市場的業(yè)務(wù)收入占總收入比分別為24.55%、37.39%和 34.70%，來自歐洲市場業(yè)務(wù)收入占比分別為45.74%、 34.07%和 32.34%，來自亞洲市場（除中國境內(nèi)）業(yè)務(wù)收入占比分別為15.99%、 13.34%和 10.23%。
對于境外業(yè)務(wù)收入波動較大的原因，景創(chuàng)科技在招股書中稱，“受終端產(chǎn)品市場需求變動影響，報告期內(nèi)，公司細(xì)分產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生一定變化從而導(dǎo)致公司分區(qū)域營業(yè)收入有所變化?！?/p>
報告期內(nèi)，景創(chuàng)科技的歐洲客戶主要為Bigben；北美客戶主要為PDP和Binatone；亞洲客戶主要為HORI和 FUNIVERSE；景創(chuàng)科技分別向其銷售游戲控制器、游戲耳機(jī)/智能監(jiān)護(hù)器以及迷你游戲耳機(jī)。
景創(chuàng)科技的外銷業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算。受人民幣兌美元匯率變動影響，景創(chuàng)科技面臨較大的匯率變動風(fēng)險。
在僅考慮匯率波動對景創(chuàng)科技境外銷售折人民幣收入的情形下。按照月度收入加權(quán)的匯率測算，景創(chuàng)科技2020年較2019年的匯率波動導(dǎo)致凈利潤減少302.78萬元，占當(dāng)年凈利潤的3.36%；2021年較2020年的匯率波動導(dǎo)致公司凈利潤減少 1625.12萬元，占當(dāng)年凈利潤的 22.38%。2022年上半年較2021年同期的匯率波動導(dǎo)致公司凈利潤減少 85.66萬元，占當(dāng)期凈利潤的2.99%。
若未來人民幣兌美元匯率持續(xù)波動，特別當(dāng)人民幣兌美元持續(xù)升值的情形下，景創(chuàng)科技的主營業(yè)務(wù)毛利率及經(jīng)營業(yè)績將存有下滑的風(fēng)險。
除此之外，報告期內(nèi)，景創(chuàng)科技的客戶集中度明顯較高。
2019年至2021年，景創(chuàng)科技向前五名客戶的銷售額合計占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)受瑞的比例高92.72%、90.68%和 83.54%。如未來景創(chuàng)科技的主要客戶采購計劃或生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化，將對公司的收入和利潤產(chǎn)生較大影響。
對此，《港灣商業(yè)觀察》就外銷收入方面存在的貿(mào)易壁壘和匯率變動，以及客戶集中度較高等問題聯(lián)系了景創(chuàng)科技相關(guān)人士，并未得到回復(fù)。
03 消費電子游戲行業(yè)前景
某位接近游戲外設(shè)領(lǐng)域的人士對《港灣商業(yè)觀察》表示，“隨著電競賽事發(fā)展的逐步火熱，游戲外設(shè)領(lǐng)域的目標(biāo)用戶也逐步增多，行業(yè)的產(chǎn)品價格也逐步上升。疫情對于行業(yè)影響不大，反而宅經(jīng)濟(jì)更加利好游戲行業(yè)發(fā)展?！?/p>
根據(jù)Newzoo的數(shù)據(jù)，2021年全球電子游戲市場規(guī)模達(dá)到1758億美元，并在2024年達(dá)到2187億美元，全球游戲用戶數(shù)量也將在同年突破33億。Ampere發(fā)布的《2021 年全球主機(jī)游戲市場報告》顯示，2021年全球主機(jī)游戲市場總額已超過600億美元。其中亞太地區(qū)占比近半成左右，北美及歐洲市場增長勢頭強(qiáng)勁。
景創(chuàng)科技所在的電子游戲行業(yè)市場前景廣闊，從全球范圍來看，如任天堂、索尼、微軟等主流游戲主機(jī)廠商會授權(quán)第三方開發(fā)、生產(chǎn)及銷售相關(guān)產(chǎn)品。同時，消費電子游戲外設(shè)訂單一般較為分散，細(xì)分品類較多，下游客戶個性化需求差異較大，市場暫無壟斷企業(yè)。
隨著市場競爭加劇、人工成本提高、生產(chǎn)成本加大等諸多因素影響，行業(yè)內(nèi)集中度將會進(jìn)一步提升。
除需解決因外銷帶來的一系列匯率問題外，景創(chuàng)科技未來如何提升凈利潤、毛利率以及企業(yè)自身核心競爭力等問題，都將是企業(yè)發(fā)展的重中之重。