文 | 異觀(guān)財(cái)經(jīng) 鬼神前鬼

日前，視頻會(huì)議軟件開(kāi)發(fā)商Zoom公布了一份不及預(yù)期的23財(cái)年Q2業(yè)績(jī)報(bào)告，并提供了疲軟的指引，導(dǎo)致股價(jià)暴跌，透支了疫情紅利Zoom業(yè)績(jī)持續(xù)疲軟，Zoom的未來(lái)還值得被看好嗎？

營(yíng)收連續(xù)六個(gè)季度放緩，凈利潤(rùn)暴跌超8成

Zoom最近發(fā)布的2023財(cái)年Q2財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司第二季度實(shí)現(xiàn)11億美元的總營(yíng)收，這是該公司連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)收入超10億美元。

需要提醒的是，報(bào)告期內(nèi)的總營(yíng)收，低于此前公司上一季度給出的11.15~11.20億美元的收入預(yù)期，報(bào)告期內(nèi)，季度營(yíng)收同比僅增長(zhǎng)7.6%，低于上一季度的12.3%，該公司已連續(xù)六個(gè)季度營(yíng)收增速放緩，由此不難看出，Zoom疫情爆發(fā)期間的高增長(zhǎng)一去不復(fù)返了。

Zoom的核心業(yè)務(wù)是視頻會(huì)議，其收入主要是來(lái)自公司統(tǒng)一通信平臺(tái)的訂閱收入。訂閱收入的主要驅(qū)動(dòng)依賴(lài)于訂閱用戶(hù)的數(shù)量以及額外產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)，也就是說(shuō)訂閱客戶(hù)規(guī)模的增長(zhǎng)，以及客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品使用的保留率對(duì)公司營(yíng)收的有直接影響，是核心的衡量指標(biāo)。

Zoom企業(yè)客戶(hù)提供了該公司五成以上的收入，但一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)是，該公司企業(yè)客戶(hù)增長(zhǎng)嚴(yán)重放緩，截至二季度末，Zoom擁有約204100家企業(yè)客戶(hù)，較上一季度的198900家，增長(zhǎng)不足3%。

財(cái)報(bào)顯示，過(guò)去12個(gè)月中，收入貢獻(xiàn)10萬(wàn)美元的客戶(hù)數(shù)為3116家，同比增長(zhǎng)37%，與前面幾個(gè)季度相比，同比增速呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，這一定程度上也反映出該公司整體客戶(hù)留存率在降低的風(fēng)險(xiǎn)。

Zoom財(cái)務(wù)主管Kelly Steckelberg表示，美元走強(qiáng)、公司在線(xiàn)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)對(duì)當(dāng)季營(yíng)收產(chǎn)生了負(fù)面影響。

Zoom試圖通過(guò)業(yè)務(wù)多元化來(lái)維持營(yíng)收和用戶(hù)增長(zhǎng)。該公司希望通過(guò)圍繞核心產(chǎn)品Zoom Meetings的視頻通訊平臺(tái)的搭建，集成Zoom Phone、Zoom Events等新產(chǎn)品，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)服務(wù)吸引力，提高訂閱率。

有分析師指出，雖然該公司已經(jīng)推出了新的項(xiàng)目來(lái)促進(jìn)在線(xiàn)訂閱的增長(zhǎng)，但隨著Zoom通過(guò)更高的流失率和更低的免費(fèi)到付費(fèi)轉(zhuǎn)化率來(lái)運(yùn)作，可能需要幾個(gè)季度的時(shí)間才能穩(wěn)定下來(lái)。

較低的轉(zhuǎn)化率可以歸因于俄烏沖突期間歐洲、中東和非洲地區(qū)（同比減少8%）以及中小企業(yè)較低的購(gòu)買(mǎi)意向。

分析師們表示，短期內(nèi)，在線(xiàn)業(yè)務(wù)的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)以及今年下半年更廣泛的宏觀(guān)不確定性讓我們保持觀(guān)望。

隨著公司在研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)方面的支出大幅增加，Zoom當(dāng)季凈利潤(rùn)暴跌，從去年同期的3.169億美元暴跌86%，至4570萬(wàn)美元。攤薄后每股收益（EPS）0.15美元，而去年同期為1.04美元。non-GAAP下，凈利潤(rùn)3.23億美元，而去年同期為4.15億美元；攤薄后每股收益（EPS）1.05美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.92美元，而去年同期為1.36美元。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，Zoom的研發(fā)費(fèi)用為1.73億美元，同比109.6%，研發(fā)費(fèi)用率從上年同期的8.1%，上升至本季度的15.7%。

營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為4億美元，同比增長(zhǎng)47.7%，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用率從上年同期的26.5%，上升至本季度的36.4%。

木頭姐入場(chǎng)，分析師有的樂(lè)觀(guān)，有的看衰

在周二下午的交易中，Zoom的股票暴跌17%，創(chuàng)下2020年1月以來(lái)的最低收盤(pán)價(jià)，股價(jià)跌回疫情前水平。

交易數(shù)據(jù)顯示，“木頭姐”凱西?伍德旗下方舟投資公司的兩只基金周二買(mǎi)入逾80萬(wàn)股Zoom股票，截至當(dāng)日收盤(pán)價(jià)值6825萬(wàn)美元，這也是方舟投資公司三個(gè)月來(lái)首次買(mǎi)入這家視頻會(huì)議公司的股票。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，方舟投資公司是Zoom的第五大股東，持有約958萬(wàn)股。自2020年第四季度以來(lái)，方舟投資公司基本上一直在增加Zoom的持股。數(shù)據(jù)還顯示，方舟投資公司擁有或曾經(jīng)擁有Zoom的期權(quán)。

Zoom周一預(yù)計(jì)整個(gè)財(cái)年每股收益在3.66美元至3.69美元之間，低于華爾街預(yù)測(cè)的每股3.78美元。管理層此前預(yù)計(jì)全年收益高達(dá)每股3.77美元，該公司還將全年銷(xiāo)售額預(yù)期下調(diào)至43.9億美元至44億美元，低于華爾街預(yù)測(cè)的45.1億美元，也低于此前高達(dá)45.5億美元的預(yù)測(cè)。

對(duì)于Zoom業(yè)績(jī)表現(xiàn)和未來(lái)預(yù)期，分析師的態(tài)度也走向兩極。

一些分析師仍對(duì)該股未來(lái)12個(gè)月的前景持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。包括MetaMarshall在內(nèi)的摩根士丹利分析師維持對(duì)Zoom的“增持”評(píng)級(jí)，并表示估值、打造平臺(tái)的能力以及在美國(guó)以外的機(jī)會(huì)等都是繼續(xù)看漲該公司的理由。

華爾街多位分析師則因?yàn)閷?duì)Zoom增長(zhǎng)放緩感到擔(dān)憂(yōu)而看衰。

MP Securities分析師PatrickWalravens予以Zoom“與大市持平”評(píng)級(jí)，并指出，該公司擁有“非常好用的產(chǎn)品”，但整體營(yíng)收狀況卻每況愈下，在線(xiàn)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額同比降幅達(dá)9％，比上一季度的2％降幅還要差。

對(duì)此，Walravens將其對(duì)該公司未來(lái)三年的全年每股收益預(yù)期分別從3.72美元、3.99美元和4.20美元下調(diào)至3.69美元、3.28美元和3.29美元。

花旗分析師Tyler Radke也表達(dá)了類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，稱(chēng)在其在線(xiàn)業(yè)務(wù)和面向中小企業(yè)的業(yè)務(wù)，以及外匯因素的負(fù)面影響下，該公司的增長(zhǎng)似乎“停滯不前”。

Radke表示：“盡管營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和每股收益都超出預(yù)期，但自由現(xiàn)金流卻未達(dá)到其年度指引，同時(shí)也比市場(chǎng)預(yù)期低約20％，這令該股的性?xún)r(jià)比更低了。”該分析師還補(bǔ)充道，Zoom最新一季業(yè)績(jī)可能會(huì)在近期內(nèi)為該股帶來(lái)被下調(diào)評(píng)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)指出Zoom的前景“比我們擔(dān)心的要糟糕得多”。

另外，BTIG分析師Matt VanVliet也在Zoom業(yè)績(jī)公布后將其評(píng)級(jí)從“買(mǎi)入”下調(diào)至“中性”，并指出該公司可能繼續(xù)面臨宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)方面的負(fù)面因素，包括在線(xiàn)業(yè)務(wù)以及在歐洲、中東和非洲地區(qū)的持續(xù)壓力。

VanVliet表示：“總的來(lái)說(shuō)，由于營(yíng)收增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，Zoom 2023財(cái)年盈利能力和自由現(xiàn)金流的倒退多少會(huì)令人擔(dān)憂(yōu)。因此，鑒于短期預(yù)期的大幅下降，我們將Zoom的評(píng)級(jí)下調(diào)至‘中性’?！?/p>

那么，Zoom未來(lái)還值不值得投資呢？

首先，從企業(yè)自身運(yùn)用情況而言，運(yùn)營(yíng)成本得到較好地控制，毛利率較高，盈利能力還不錯(cuò)。

從2022財(cái)年伊始，Zoom就在有意識(shí)的控制運(yùn)營(yíng)成本。財(cái)報(bào)顯示，2023財(cái)年第二季度Zoom的運(yùn)營(yíng)成本為2.74億美元，同比增長(zhǎng)4.7%。

報(bào)告期內(nèi)Zoom的毛利為8.26億美元，同比增長(zhǎng)8.6%，毛利率從上年同期的74%，小幅上漲至本季度的75%。

從上圖可以看出，當(dāng)前Zoom的毛利率處于中高位水平。通常情況下，一家企業(yè)的毛利率越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利越高。一般從企業(yè)盈利角度來(lái)說(shuō)，毛利率越高就代表著企業(yè)的利潤(rùn)越大，從市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)角度看也說(shuō)明了企業(yè)的產(chǎn)品有著不錯(cuò)的競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，從行業(yè)前景和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來(lái)看，全球視頻會(huì)議市場(chǎng)巨大，巨頭林立，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

根據(jù)市場(chǎng)研究公司Grand ViewResearch的最新報(bào)告，2020年至2030年，全球視頻會(huì)議市場(chǎng)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.5%。預(yù)計(jì)到2030年，這個(gè)市場(chǎng)將增長(zhǎng)到197億美元以上。

同時(shí)，企業(yè)正在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，伴隨技術(shù)的快速發(fā)展，世界已經(jīng)越來(lái)越多地走向數(shù)字世界。在這樣的背景下，市面上涌現(xiàn)出Google Meet、Zoom、MicrosoftTeams等眾多視頻會(huì)議軟件，這些軟件可以有效促進(jìn)員工協(xié)作，提高辦公效率。

根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，光Zoom和Microsoft在2021年視頻會(huì)議市場(chǎng)就已分別占據(jù)46%和29%的份額。Microsoft365服務(wù)的一部分，在國(guó)內(nèi)外都有著廣泛的受眾群體。Microsoft Teams在去年12月的月活躍用戶(hù)數(shù)量已經(jīng)突破2.7億。

谷歌的視頻會(huì)議工具Google Meet于2020年推出，據(jù)報(bào)道，當(dāng)年使用這個(gè)工具參加會(huì)議的人數(shù)超過(guò)1億。

目前來(lái)看，雖然Zoom依舊具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但微軟、谷歌等巨頭帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力也絕不容忽視。