文|大摩財經(jīng)
一則華潤電力光伏組件集采結(jié)果公示，攪動了整個光伏行業(yè)。
上周，華潤電力公示了第五批光伏組件集采中標候選人，其中硅料和太陽能電池雙料龍頭通威股份（600438.SH）也參與了本次集采，并以1.942元/瓦的最低報價，成為本次集采的第一中標候選人。
由于通威股份掌握上游硅料資源，因此成本和報價都有一定優(yōu)勢。在本次集采中，其余兩家入圍的候選人投標單價均高于通威股份，其中第二中標候選人為億晶光電，投標單價為1.995元/瓦；第三中標候選人為隆基綠能，投標單價為2.020元/瓦。
2022年以來，華潤電力實際上已先后啟動了三批次光伏組件招標，總規(guī)模約11GW。受硅料價格上漲的影響，這三批次的中標價格是逐漸上漲的。此時，具有硅料資源的通威股份以最低價中標，市場猜測，如無特殊情況，通威股份將獨攬這份央企集采大單。這一舉動，也被市場解讀為通威股份正式進軍組件板塊。
光伏組件本身在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的議價能力就比較弱，有著“價格屠夫”之名的通威股份入場，或在本就利潤微薄的行業(yè)掀起新一輪“價格戰(zhàn)”。受此影響，8月19日、8月22日兩個交易日，隆基綠能、晶澳科技、天合光能和晶科能源四家千億組件巨頭股價連續(xù)下挫，市值蒸發(fā)超過1200億元。
新任四川首富
通威股份的創(chuàng)始人是現(xiàn)年58歲的四川商人劉漢元。劉漢元靠漁業(yè)養(yǎng)殖發(fā)家，其創(chuàng)造的網(wǎng)箱養(yǎng)魚技術(shù)曾在全國獲大力推廣。依靠養(yǎng)魚獲取第一桶金后，劉漢元順勢將事業(yè)轉(zhuǎn)移到養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的上游，開始了飼料業(yè)務(wù)，并在1992年正式創(chuàng)辦了四川通威飼料有限公司。
到2003年時，通威股份已經(jīng)成為水產(chǎn)飼料領(lǐng)域的龍頭玩家，當時有媒體報道稱，國內(nèi)每三條養(yǎng)殖魚中，就有一條食用的是通威飼料。攜此成績，通威股份于2004年登陸了上交所。
隨后幾年，通威股份以絕對的市占率繼續(xù)保持水產(chǎn)飼料領(lǐng)域的龍頭地位，但這個行業(yè)的蛋糕就那么大，坐上頭把交椅的通威股份也不得不面臨逼近市場天花板帶來的增速下滑。
2008年，通威股份將專注多晶硅業(yè)務(wù)的四川永祥裝入上市公司，正式進入光伏板塊的硅料行業(yè)。
通威股份的光伏夢剛剛?cè)紵?，就被市場潑了一瓢冷水?009年起，硅周期進入下行階段，通威股份當年化工及新能源板塊凈利潤同比大跌超過90%，此后幾年不得不再度將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到飼料領(lǐng)域。
直到2013年，通威股份通過收購合肥賽維，成立通威太陽能，進入光伏電池片制造環(huán)節(jié)，并且與老本行漁業(yè)結(jié)合，開發(fā)了漁光一體”的發(fā)展模式，切入了發(fā)電站終端。
隨著硅周期逐漸上行，通威股份業(yè)績開始發(fā)力，實控人劉漢元也打破了劉永好家族多年來對四川首富之位的壟斷，在2021胡潤中國百富榜中，以1250億元的財富，成為四川新首富。
截至2022年6月末，劉漢元通過通威集團持有通威股份43.85%股權(quán)，以最新股價計算，對應(yīng)市值超過1100億元。
值得一提的是，截至8月23日收盤，通威股份的滾動市盈率為15.2倍，處于行業(yè)低位。相比之下，隆基綠能、TCL中環(huán)、晶科能源滾動市盈率分別為44.44倍、37.22倍和130.78倍。長期處于估值低位，或許正是通威股份向下游組件業(yè)務(wù)擴張的原因之一。
成本優(yōu)勢明顯
過去幾年，得益于光伏產(chǎn)業(yè)的大爆發(fā)，通威股份業(yè)績也水漲船高。2021年，通威股份營收約635億元，同比增43.64%，歸母凈利潤達到82.08億元，同比增加127.5%。
2022年上半年，通威股份實現(xiàn)營收603.39億元，同比增長127.16%；歸母凈利潤達到122.24億元，同比增長312.17%。
從收入結(jié)構(gòu)來看，光伏業(yè)務(wù)已經(jīng)成為通威股份最主要的營收支柱。2022年上半年，通威股份的光伏業(yè)務(wù)貢獻的營收已經(jīng)是飼料業(yè)務(wù)的三倍多。細看通威股份在光伏領(lǐng)域布局的三個板塊：
- 多晶硅的產(chǎn)能達到10.73 萬噸，同比增長 112.15%，國內(nèi)市占率近 30%。
- 太陽能電池銷量達到21.79GW，同比增長 54.55%，其中大尺寸出貨占比已超過75%。隨著在建項目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計2022年底產(chǎn)能規(guī)模將超過70GW，其中大尺寸產(chǎn)能占比將超過 90%。
- 光伏電站處于發(fā)展階段，目前已擁光伏電站 51 座，累計裝機并網(wǎng)規(guī)模3.12GW，上半年結(jié)算發(fā)電量 19.16 億度。
通威股份早在2013年收購合肥賽維就已經(jīng)布局組件業(yè)務(wù)，但因規(guī)模并不出眾，沒有受到外界太大關(guān)注。2021年， 通威股份晶體硅電池組件產(chǎn)量達到2.51GW，設(shè)計產(chǎn)能是3.6GW，預(yù)計在2022年投產(chǎn)。
在2021年股東大會上，劉漢元曾表示，“盡管在組件、硅片等領(lǐng)域有研發(fā)投入，但并非要大規(guī)模制造，而是為了了解產(chǎn)業(yè)鏈上下游的信息。”接到華潤3GW大單后，通威股份的宣傳口徑變?yōu)榱恕翱紤]在組件業(yè)務(wù)上做進一步論證規(guī)劃”。
短期來看，國內(nèi)組件業(yè)務(wù)的利潤空間正被進一步壓縮。本輪四川限電造成了當?shù)仄髽I(yè)的“用電荒”，而四川作為國內(nèi)主要硅料產(chǎn)地之一，相應(yīng)硅料供給也出現(xiàn)收縮，價格持續(xù)高漲，由此也進一步壓縮了下游組件市場的利潤空間。
通威股份最大的優(yōu)勢是成本優(yōu)勢。作為硅料龍頭之一，通威股份的硅料業(yè)務(wù)毛利率在2021年達到了67%的毛利率。換句話說，在做組件業(yè)務(wù)的企業(yè)中，通威股份的硅料“拿貨價”要比一般競爭對手便宜近七成，一旦打起價格戰(zhàn)，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的通威股份的優(yōu)勢更為明顯。
拉高行業(yè)門檻
通威股份的太陽能電池已經(jīng)具備行業(yè)內(nèi)最大產(chǎn)能，客戶群遍布全行業(yè)。現(xiàn)在如果決定與已是自己客戶的組件廠商全面“火拼”，通威股份將面臨什么局面？
與上游競爭不同，組件市場更考驗企業(yè)的品牌和渠道布局能力。在這一點上，長期做上游業(yè)務(wù)的通威股份相比競爭對手，需要更多拓展市場的時間。
市場觀點認為，通威股份入局組件板塊，對行業(yè)格局產(chǎn)生的擾動有限。從行業(yè)景氣度來看，大部分觀點認為2022年至2024年是光伏高增速大年，行業(yè)競爭格局已經(jīng)比較固定，由于海外渠道需要較長時間鋪設(shè)，剛剛?cè)刖值耐ㄍ煞荻唐趦?nèi)很難獲取海外訂單。因此，在國內(nèi)市場嶄露頭角的通威股份，短期內(nèi)很難沖擊組件市場龍頭地位。
事實上，今年以來通威股份已經(jīng)多次進入企業(yè)的光伏組件采購候選人名單。特別是在2022年3月，通威股份先后進入中國電建和中核匯能2022年光伏組件設(shè)備采購的中標候選人名單。
通威股份的進入，實質(zhì)上是大幅提高了組件企業(yè)的壁壘，二三線企業(yè)，尤其是主打國內(nèi)地面電站的小企業(yè)將明顯承壓。相比之下，隆基綠能、天合光能等行業(yè)老玩家，目前市場主要集中在海外，短期內(nèi)可能不會與通威股份有太大的競爭。