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一年股價翻10倍,海昌海洋公園的估值邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變

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一年股價翻10倍,海昌海洋公園的估值邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變

要相信光的力量。

文|有數(shù)DataVision   李康平

編輯|周哲浩

海昌海洋公園,2014年上市后的七年,除了虎鯨鬧事以外,在資本市場默默無聞,股價常年在3元以下徘徊。而在過去短短一年,股價翻了十倍。

在這一波疫情里,同行無論是熊大熊二居住的華強方特還是央企華僑城,還是主打演出的宋城演藝,股價都一路跌跌不休,似乎在這一波疫情影響中只有海昌海洋公園屹立潮頭。

去年7月,微博上流傳出了一則消息:中國首個奧特曼主題的樂園可能在上海海昌公園落戶。

正是這一則消息吹響了這輪上漲的沖鋒號。而在今年7月,奧特曼園區(qū)正式開業(yè)。

海豚表演和奧特曼有什么區(qū)別?并不僅僅因為奧特曼能免去動物表演引發(fā)的倫理道德爭議那么簡單。最核心的點在于,海昌的估值邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

01、兩種樂園形態(tài)

樂園按類型,可以分為游樂園和主題公園兩種形態(tài)。區(qū)別的關(guān)鍵在于有沒有IP。

環(huán)球影城七大主題區(qū)5個是根據(jù)動漫電影IP建設(shè),而迪士尼更絕,每個主題園區(qū)都有迪士尼自己的IP。作為對比,游樂園的主打賣點并不是IP,而是各種奇觀或者游藝設(shè)施性能大比武。比如以地理為特色的世界之窗和千戶苗寨,又比如靠過山車這樣游藝裝置的歡樂谷。

靠海洋動物表演的海昌公園屬于游樂園,而靠奧特曼則成為了主題公園。

兩種樂園的盈利能力完全不在一個層級。

主題公園依靠IP使它們的信徒來這里朝圣一次又一次,游樂園的項目看上去刺激,但游客只要試過一次新鮮感就被填飽,不會再來一次。

2021年末,在中國的樂園不完全統(tǒng)計就有3000家,但大部分都是虧損,能賺錢的營收利潤總和可能不及上海迪士尼或者北京環(huán)球影城的一半。

國內(nèi)一眾樂園的經(jīng)營商早就明白這個道理,可國內(nèi)沒有成功的IP。

我國的第一個海洋公園建于2002年(背后的運營商正是海昌)。這個階段國內(nèi)的文化發(fā)展遠(yuǎn)不如國外成熟。往前數(shù)10年,國內(nèi)的銀幕長期被好萊塢和日本二次元動漫占據(jù)。國內(nèi)影視IP無從談起。

讓海豚跳圈不是為了秀技能,而是沒有IP之下,只能下苦功夫培訓(xùn)的無奈之舉。

相比主題公園,游樂園面臨諸多局限:千戶苗寨只能在祖國西南扎根,歡樂谷前期需要投入大量資本,不得不靠周邊蓋樓賣房回血活得像房地產(chǎn),而海昌公園能不能擴張,全靠自己手上有多少海洋生物。

為了養(yǎng)更多的海洋生物開出更多的游樂園,海昌不得不大規(guī)模舉債,甚至還在自己的樂園內(nèi)建設(shè)了一系列繁殖養(yǎng)育中心。2017年鄭州開始建設(shè)樂園,2018年上海海洋公園開業(yè),2019年三亞不夜城開業(yè),高速擴張的前提下,海昌的債務(wù)也在狂飆。

2014-2020年,公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升,財務(wù)費用翻三倍左右。本身毛利就不多,費用一擠無論是盈利能力還是公司安全邊際都在下降。

2020年疫情下,門票收入可能下降,但舉債的利息一分也不許少,這樣搞下去持續(xù)經(jīng)營都可能出問題,股價自然長期趴在地上。

國內(nèi)的樂園里,反而是《熊出沒》系列紅火后,華強方特依托它而建的主題公園發(fā)展得不錯。它在浙江臨海還搞起了“熊出沒小鎮(zhèn)”——這一看就是在學(xué)習(xí)迪士尼的路數(shù)。

而從海洋動物到奧特曼,標(biāo)志著海昌海洋公園從“游樂園”到“主題公園”的轉(zhuǎn)向。這一轉(zhuǎn)也打開了估值想象力的天花板,人們自然也會相信有光了。

02、IP的一勞永逸

關(guān)于迪士尼,今年屢屢提到的一個消息是,米老鼠的版權(quán)即將到期。實際上,為了保住米老鼠這個形象,迪士尼過去曾兩次游說美國政府官員,從而延長了版權(quán)?!栋鏅?quán)期限延長法案》甚至有個別名——“米老鼠條款”。

迪士尼這一番絞盡腦汁背后,足以說明對IP的重視。放到樂園里,IP的重要性同樣肉眼可見。

首先,主題樂園相比于游樂園,可以通過IP獲取溢價賺取高額利潤。

特別是在主題樂園內(nèi),受到氛圍的影響,二次消費的幾率非常之高,而這種二次消費才是主題公園主要利潤來源之一。

根據(jù)東京迪士尼發(fā)布的財報顯示,二消中商品銷售與餐飲消費毛利率接近6成,而迪士尼樂園整體毛利率為40%左右,換算下來門票收入毛利率連40%都沒有。

單靠門票基本上沒有油水可撈,可國內(nèi)的樂園沒有好IP,游客在園內(nèi)激情消費的動力不足,導(dǎo)致門票收入才是大頭。

其次,優(yōu)質(zhì)IP都可以間接延長主題公園的生命周期。

日本環(huán)球影城于2001年開業(yè),而東京迪士尼樂園比它早開了20年左右,客流量在21世紀(jì)初卻仍然能吊打環(huán)球影城。原因就在于,迪士尼有著米老鼠,漫威,總動員系列等IP,這些IP的吸引力比環(huán)球要好許多。

環(huán)球則是在2014年,靠著巨資引進(jìn)哈利波特才扳回了面子。2015年客流量大漲20%,超越東京迪士尼海洋樂園,2017年超越東京迪士尼樂園,成功煥發(fā)第二春。

而《哈利波特》在日本大獲成功之后,環(huán)球影城將這個IP原封不動地搬到了北京的環(huán)球影城,環(huán)球影城開業(yè)之后迅速在爬上微博熱搜的榜首,畢竟國內(nèi)JK羅琳的粉絲也不少。

另外,由于受眾分布更廣,優(yōu)質(zhì)IP可以嫁接復(fù)制,擴張速度更快。典型代表就是迪士尼的主題樂園從美國到中國開遍全球。

但像哈利波特,米老鼠這種好的IP屬于玄學(xué),對此環(huán)球影城和迪士尼的態(tài)度都基本一致,只要我碰到,那我花大價錢直接買。

而海昌這次的玄妙之處在于,是有人把IP送到了門前。

03、掮客歐力士

無論是迪士尼還是環(huán)球影城,每個主題公園背后都站著媒體業(yè)大佬,為主題公園發(fā)展提供源源不斷的IP支持,而海昌拿出奧特曼之后,海昌背后的軍火商之一的歐力士也漸漸浮出水面。

歐力士來者何人?

簡單來說,歐力士是一家成立于日本的綜合金融服務(wù)公司,但歐力士在中國并不限于金融租賃,其中就包括影視娛樂,歐力士在香港設(shè)立了一家子公司歐樺文娛,直到2020年才在上海開一家子公司,正式進(jìn)入內(nèi)陸。

歐樺文娛來國內(nèi)只做幾件小事——將日本的動漫電影介紹至中國上映。

2015年歐樺公司通過海昌公園結(jié)識了哆啦A夢的版權(quán)方,同年的5月28日,歐樺團(tuán)隊就成功協(xié)助大電影《哆啦A夢:伴我同行》在國內(nèi)院線上映,斬下5.3億票房,超過日本本土票房。

這次成功的合作使得日本本土的版權(quán)方和電影廠商開始和歐樺達(dá)成合作,后來名偵探柯南系列、《蠟筆小新:夢境世界大突擊》、《刀劍神域:序列之爭》陸續(xù)在中國上映,而除了單向輸出日本文化之外,歐樺公司還將國內(nèi)的《飛馳人生》、《唐人街探案》引入日本。

而海昌公園這次引入奧特曼只是一個開端。

對于海昌來說,依靠稀有的海洋生物博眼球吸引游客的時代可能會過去,將來的海昌可能和迪士尼、環(huán)球影城一樣圍繞影視IP下功夫。奧特曼如果引進(jìn)成功,后續(xù)歐樺帶來的哆啦A夢,名偵探柯南,銀魂等一系列日本IP將為海昌站臺。

日本IP也屬于較為強勢的IP。

拿奧特曼來說,它在中國2020年推出的奧特曼形象卡片銷售額已達(dá)4168 萬元[8],有的家長為了滿足孩子的奧特曼卡牌全收集成就,豪擲兩百萬。而在國外,日本的萬代南夢宮的《艾爾登法環(huán)》直接反向輸出至歐洲,拿下歐洲市場第一名。在玩IP方面,日本和歐美可以說是在伯仲之間,特別在東亞這個主戰(zhàn)場上。

于是,歐力士為海昌牽線搭橋,將海昌公園的生物升級為日本動漫IP,追趕迪士尼,環(huán)球影城。一頓操作,在資本市場帶飛公司,或許并不令人意外。

一個沒有解決的問題是,為什么歐力士會和海昌合作?

海昌公園的實控人是曲乃杰,而曲乃杰的兒子曲程畢業(yè)之后沒有直接投入家族企業(yè)的運營之中,而是去了歐力士。在日企離職之后才參與家族事業(yè),而這個歐力士如今則是海昌公園第二大股東。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),原來還是“熟人介紹”的經(jīng)典味道。

[1] 迪士尼,環(huán)球影業(yè),海昌公園歷年財報

[2] 從玲娜貝兒看迪士尼百年經(jīng)營之道,申萬宏源

[3] 環(huán)球影城:從“電影嘉年華”到“世界級家庭娛樂勝地”,長城證券

[4] 主題公園專題報告-主題公園溢出效應(yīng)顯著,北京環(huán)球影城開園在即,山西證券

[5] 有的樂園活成了迪士尼,有的樂園活成了售樓處,遠(yuǎn)川研究所

[6]《青春變形記》:迪士尼的流媒體夢,越做越好了,毒眸

[7] 高達(dá)、龍珠、海賊王等十大IP狂攬883億日元,萬代Q2凈賺370億日元,雷報

[8] 負(fù)債減輕迎來困境反轉(zhuǎn),輕資產(chǎn)擴張助力乘風(fēng)破浪,天風(fēng)證券

 

編輯:周哲浩

視覺設(shè)計:遠(yuǎn)川設(shè)計部

責(zé)任編輯:周哲浩

研究支持:張澤一

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

海昌海洋公園

329
  • 港股海昌海洋公園盤中漲超30%
  • 港股開盤:恒生指數(shù)跌0.3%,恒生科技指數(shù)跌0.45%,海昌海洋公園復(fù)牌漲近10%

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一年股價翻10倍,海昌海洋公園的估值邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變

要相信光的力量。

文|有數(shù)DataVision   李康平

編輯|周哲浩

海昌海洋公園,2014年上市后的七年,除了虎鯨鬧事以外,在資本市場默默無聞,股價常年在3元以下徘徊。而在過去短短一年,股價翻了十倍。

在這一波疫情里,同行無論是熊大熊二居住的華強方特還是央企華僑城,還是主打演出的宋城演藝,股價都一路跌跌不休,似乎在這一波疫情影響中只有海昌海洋公園屹立潮頭。

去年7月,微博上流傳出了一則消息:中國首個奧特曼主題的樂園可能在上海海昌公園落戶。

正是這一則消息吹響了這輪上漲的沖鋒號。而在今年7月,奧特曼園區(qū)正式開業(yè)。

海豚表演和奧特曼有什么區(qū)別?并不僅僅因為奧特曼能免去動物表演引發(fā)的倫理道德爭議那么簡單。最核心的點在于,海昌的估值邏輯發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

01、兩種樂園形態(tài)

樂園按類型,可以分為游樂園和主題公園兩種形態(tài)。區(qū)別的關(guān)鍵在于有沒有IP。

環(huán)球影城七大主題區(qū)5個是根據(jù)動漫電影IP建設(shè),而迪士尼更絕,每個主題園區(qū)都有迪士尼自己的IP。作為對比,游樂園的主打賣點并不是IP,而是各種奇觀或者游藝設(shè)施性能大比武。比如以地理為特色的世界之窗和千戶苗寨,又比如靠過山車這樣游藝裝置的歡樂谷。

靠海洋動物表演的海昌公園屬于游樂園,而靠奧特曼則成為了主題公園。

兩種樂園的盈利能力完全不在一個層級。

主題公園依靠IP使它們的信徒來這里朝圣一次又一次,游樂園的項目看上去刺激,但游客只要試過一次新鮮感就被填飽,不會再來一次。

2021年末,在中國的樂園不完全統(tǒng)計就有3000家,但大部分都是虧損,能賺錢的營收利潤總和可能不及上海迪士尼或者北京環(huán)球影城的一半。

國內(nèi)一眾樂園的經(jīng)營商早就明白這個道理,可國內(nèi)沒有成功的IP。

我國的第一個海洋公園建于2002年(背后的運營商正是海昌)。這個階段國內(nèi)的文化發(fā)展遠(yuǎn)不如國外成熟。往前數(shù)10年,國內(nèi)的銀幕長期被好萊塢和日本二次元動漫占據(jù)。國內(nèi)影視IP無從談起。

讓海豚跳圈不是為了秀技能,而是沒有IP之下,只能下苦功夫培訓(xùn)的無奈之舉。

相比主題公園,游樂園面臨諸多局限:千戶苗寨只能在祖國西南扎根,歡樂谷前期需要投入大量資本,不得不靠周邊蓋樓賣房回血活得像房地產(chǎn),而海昌公園能不能擴張,全靠自己手上有多少海洋生物。

為了養(yǎng)更多的海洋生物開出更多的游樂園,海昌不得不大規(guī)模舉債,甚至還在自己的樂園內(nèi)建設(shè)了一系列繁殖養(yǎng)育中心。2017年鄭州開始建設(shè)樂園,2018年上海海洋公園開業(yè),2019年三亞不夜城開業(yè),高速擴張的前提下,海昌的債務(wù)也在狂飆。

2014-2020年,公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升,財務(wù)費用翻三倍左右。本身毛利就不多,費用一擠無論是盈利能力還是公司安全邊際都在下降。

2020年疫情下,門票收入可能下降,但舉債的利息一分也不許少,這樣搞下去持續(xù)經(jīng)營都可能出問題,股價自然長期趴在地上。

國內(nèi)的樂園里,反而是《熊出沒》系列紅火后,華強方特依托它而建的主題公園發(fā)展得不錯。它在浙江臨海還搞起了“熊出沒小鎮(zhèn)”——這一看就是在學(xué)習(xí)迪士尼的路數(shù)。

而從海洋動物到奧特曼,標(biāo)志著海昌海洋公園從“游樂園”到“主題公園”的轉(zhuǎn)向。這一轉(zhuǎn)也打開了估值想象力的天花板,人們自然也會相信有光了。

02、IP的一勞永逸

關(guān)于迪士尼,今年屢屢提到的一個消息是,米老鼠的版權(quán)即將到期。實際上,為了保住米老鼠這個形象,迪士尼過去曾兩次游說美國政府官員,從而延長了版權(quán)?!栋鏅?quán)期限延長法案》甚至有個別名——“米老鼠條款”。

迪士尼這一番絞盡腦汁背后,足以說明對IP的重視。放到樂園里,IP的重要性同樣肉眼可見。

首先,主題樂園相比于游樂園,可以通過IP獲取溢價賺取高額利潤。

特別是在主題樂園內(nèi),受到氛圍的影響,二次消費的幾率非常之高,而這種二次消費才是主題公園主要利潤來源之一。

根據(jù)東京迪士尼發(fā)布的財報顯示,二消中商品銷售與餐飲消費毛利率接近6成,而迪士尼樂園整體毛利率為40%左右,換算下來門票收入毛利率連40%都沒有。

單靠門票基本上沒有油水可撈,可國內(nèi)的樂園沒有好IP,游客在園內(nèi)激情消費的動力不足,導(dǎo)致門票收入才是大頭。

其次,優(yōu)質(zhì)IP都可以間接延長主題公園的生命周期。

日本環(huán)球影城于2001年開業(yè),而東京迪士尼樂園比它早開了20年左右,客流量在21世紀(jì)初卻仍然能吊打環(huán)球影城。原因就在于,迪士尼有著米老鼠,漫威,總動員系列等IP,這些IP的吸引力比環(huán)球要好許多。

環(huán)球則是在2014年,靠著巨資引進(jìn)哈利波特才扳回了面子。2015年客流量大漲20%,超越東京迪士尼海洋樂園,2017年超越東京迪士尼樂園,成功煥發(fā)第二春。

而《哈利波特》在日本大獲成功之后,環(huán)球影城將這個IP原封不動地搬到了北京的環(huán)球影城,環(huán)球影城開業(yè)之后迅速在爬上微博熱搜的榜首,畢竟國內(nèi)JK羅琳的粉絲也不少。

另外,由于受眾分布更廣,優(yōu)質(zhì)IP可以嫁接復(fù)制,擴張速度更快。典型代表就是迪士尼的主題樂園從美國到中國開遍全球。

但像哈利波特,米老鼠這種好的IP屬于玄學(xué),對此環(huán)球影城和迪士尼的態(tài)度都基本一致,只要我碰到,那我花大價錢直接買。

而海昌這次的玄妙之處在于,是有人把IP送到了門前。

03、掮客歐力士

無論是迪士尼還是環(huán)球影城,每個主題公園背后都站著媒體業(yè)大佬,為主題公園發(fā)展提供源源不斷的IP支持,而海昌拿出奧特曼之后,海昌背后的軍火商之一的歐力士也漸漸浮出水面。

歐力士來者何人?

簡單來說,歐力士是一家成立于日本的綜合金融服務(wù)公司,但歐力士在中國并不限于金融租賃,其中就包括影視娛樂,歐力士在香港設(shè)立了一家子公司歐樺文娛,直到2020年才在上海開一家子公司,正式進(jìn)入內(nèi)陸。

歐樺文娛來國內(nèi)只做幾件小事——將日本的動漫電影介紹至中國上映。

2015年歐樺公司通過海昌公園結(jié)識了哆啦A夢的版權(quán)方,同年的5月28日,歐樺團(tuán)隊就成功協(xié)助大電影《哆啦A夢:伴我同行》在國內(nèi)院線上映,斬下5.3億票房,超過日本本土票房。

這次成功的合作使得日本本土的版權(quán)方和電影廠商開始和歐樺達(dá)成合作,后來名偵探柯南系列、《蠟筆小新:夢境世界大突擊》、《刀劍神域:序列之爭》陸續(xù)在中國上映,而除了單向輸出日本文化之外,歐樺公司還將國內(nèi)的《飛馳人生》、《唐人街探案》引入日本。

而海昌公園這次引入奧特曼只是一個開端。

對于海昌來說,依靠稀有的海洋生物博眼球吸引游客的時代可能會過去,將來的海昌可能和迪士尼、環(huán)球影城一樣圍繞影視IP下功夫。奧特曼如果引進(jìn)成功,后續(xù)歐樺帶來的哆啦A夢,名偵探柯南,銀魂等一系列日本IP將為海昌站臺。

日本IP也屬于較為強勢的IP。

拿奧特曼來說,它在中國2020年推出的奧特曼形象卡片銷售額已達(dá)4168 萬元[8],有的家長為了滿足孩子的奧特曼卡牌全收集成就,豪擲兩百萬。而在國外,日本的萬代南夢宮的《艾爾登法環(huán)》直接反向輸出至歐洲,拿下歐洲市場第一名。在玩IP方面,日本和歐美可以說是在伯仲之間,特別在東亞這個主戰(zhàn)場上。

于是,歐力士為海昌牽線搭橋,將海昌公園的生物升級為日本動漫IP,追趕迪士尼,環(huán)球影城。一頓操作,在資本市場帶飛公司,或許并不令人意外。

一個沒有解決的問題是,為什么歐力士會和海昌合作?

海昌公園的實控人是曲乃杰,而曲乃杰的兒子曲程畢業(yè)之后沒有直接投入家族企業(yè)的運營之中,而是去了歐力士。在日企離職之后才參與家族事業(yè),而這個歐力士如今則是海昌公園第二大股東。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn),原來還是“熟人介紹”的經(jīng)典味道。

[1] 迪士尼,環(huán)球影業(yè),海昌公園歷年財報

[2] 從玲娜貝兒看迪士尼百年經(jīng)營之道,申萬宏源

[3] 環(huán)球影城:從“電影嘉年華”到“世界級家庭娛樂勝地”,長城證券

[4] 主題公園專題報告-主題公園溢出效應(yīng)顯著,北京環(huán)球影城開園在即,山西證券

[5] 有的樂園活成了迪士尼,有的樂園活成了售樓處,遠(yuǎn)川研究所

[6]《青春變形記》:迪士尼的流媒體夢,越做越好了,毒眸

[7] 高達(dá)、龍珠、海賊王等十大IP狂攬883億日元,萬代Q2凈賺370億日元,雷報

[8] 負(fù)債減輕迎來困境反轉(zhuǎn),輕資產(chǎn)擴張助力乘風(fēng)破浪,天風(fēng)證券

 

編輯:周哲浩

視覺設(shè)計:遠(yuǎn)川設(shè)計部

責(zé)任編輯:周哲浩

研究支持:張澤一

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