文|雷達財經(jīng)  吳艷蕊

編輯|深海

8月19日，溫氏股份發(fā)布了2022年半年報。上半年，溫氏股份營業(yè)總收入為315.44億元，同比增長2.97%；歸屬于母公司股東的凈利潤為-35.24億元，同比減少41.07%。雷達財經(jīng)根據(jù)同花順I(yè)FinD統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這是公司2012年以來最大中報虧損。

同時，公司資產(chǎn)負債率為65.7%，這是公司近年來中報負債率最高點。

雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，溫氏股份巨額虧損，主要是受豬周期影響。

“公司+農(nóng)戶”模式難抵豬周期

天眼查資料顯示，溫氏股份主要業(yè)務是肉雞和肉豬養(yǎng)殖及其銷售，兼營肉鴨、奶牛、蛋雞、鴿子等的養(yǎng)殖及其產(chǎn)品的銷售。同時，公司圍繞畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上下游，配套經(jīng)營畜禽屠宰、食品加工、現(xiàn)代農(nóng)牧設備制造、獸藥生產(chǎn)以及金融投資等業(yè)務。

溫氏股份是全國肉雞養(yǎng)殖規(guī)模最大的企業(yè)之一，同時也是國家瘦肉型豬生產(chǎn)技術示范基地、豬良種工程示范基地和無公害肉豬生產(chǎn)基地，公司的種豬育種和肉豬養(yǎng)殖規(guī)模在全國排名前列。

目前，公司營業(yè)收入主要來源于肉雞類產(chǎn)品和肉豬類產(chǎn)品的銷售收入，上半年兩者分別占營業(yè)收入的比例為47.09%和44.80%。

溫氏股份的肉雞的客戶群體以批發(fā)商為主，終端零售商為輔；肉豬的主要客戶群體為批發(fā)商和肉聯(lián)廠。公司肉雞、肉豬銷售以活雞活豬銷售為主，屠宰銷售和熟食加工為輔。公司直接批發(fā)銷售給客戶，由客戶分銷至全國各地市場，價格隨行就市，交易模式為“款到發(fā)貨”。

溫氏股份的經(jīng)營模式為緊密型“公司+農(nóng)戶”，該模式已運行30多年。公司負責雞豬育種、營養(yǎng)和防疫等技術研發(fā)，生產(chǎn)出雞苗、豬苗、飼料、獸藥和疫苗，提供給合作農(nóng)戶飼養(yǎng)肉雞和肉豬至出欄。

在合作農(nóng)戶飼養(yǎng)過程中，公司提供飼養(yǎng)管理、疫病防控和環(huán)保處理等關鍵環(huán)節(jié)一整套技術支持和服務，同時做好過程監(jiān)督和管理工作，確保合作農(nóng)戶按照公司質量標準規(guī)范飼養(yǎng)。合作農(nóng)戶飼養(yǎng)肉雞、肉豬達到出欄天齡后，按公司指定地點和方式交還給公司，公司組織對外銷售。最后，公司向合作農(nóng)戶支付委托養(yǎng)殖費用，該批次合作養(yǎng)殖結束，進入下一批次循環(huán)合作。

合作農(nóng)戶交付產(chǎn)品時，公司根據(jù)產(chǎn)品質量、體重及其結算價格計算總收入，減去合作農(nóng)戶領用的種苗、飼料和獸藥等物資所需費用，得到應該支付合作農(nóng)戶的委托養(yǎng)殖費用。

報告期內(nèi)，公司合作農(nóng)戶數(shù)量未發(fā)生重大變化，總數(shù)量4.42萬戶。各區(qū)域合作農(nóng)戶占總戶數(shù)的比例分別為：華南區(qū)域43.09%，華東區(qū)域19.64%，華中區(qū)域15.63%，西南區(qū)域16.62%，華北區(qū)域3.55%，西北區(qū)域0.91%，東北區(qū)域0.57%。

據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，2022年上半年全國生豬出欄36587萬頭，同比增長8.4%。而溫氏股份上半年肉豬銷售800.60 萬頭（含毛豬和鮮品）。據(jù)此計算，溫氏股份在豬肉市場占有率為2.19%。

而2021年公司銷售肉豬1321.74萬頭（含毛豬和鮮品），約占全國生豬出欄量的2%，在同行業(yè)A股上市公司中排名第三。

為何市場參占有率略微提高，反而出現(xiàn)2010年以來最大中報虧損？雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，公司肉雞并不虧損，虧損原因是溫氏股份遭遇了豬周期。

報告期內(nèi)，公司銷售肉雞4.88億只（含毛雞、鮮品和熟食）。公司禽業(yè)生產(chǎn)成績保持歷史高位，肉雞上市率達 94.9%，成本控制行業(yè)領先。報告期內(nèi)，雞價總體平穩(wěn)， 公司毛雞銷售均價為 13.88元/公斤，同比上升 0.43%。雖因飼料原料價格連續(xù)上漲推高養(yǎng)殖成本，但公司雞、鴨禽業(yè)仍實現(xiàn)總體盈利。而公司毛豬銷售均價為13.59元/公斤，同比下降41.74%。

財報稱，豬肉的市場價格從3月開始企穩(wěn)回升，但總體上仍較低迷。伴隨著6月豬價回升，公司豬業(yè)在經(jīng)歷一年多虧損后實現(xiàn)月度扭虧為盈。

報告期內(nèi)，獸藥銷售總收入9.02億元，其中外銷收入3.22億元。公司銷售原料奶6.51萬噸，成品奶1. 44萬噸，銷售總收入6.45億元，同比增長0.36%。農(nóng)牧設備銷售總收入為2.55億元，其中外銷收入1. 03億元，同比增長103.8%。

2022年上半年，溫氏股份銷售利潤為-2.83億元。同期，公司的銷售費用和管理費用均比上年同期有所下降。公司的財務費用因利息支出增加，同比增長111.68%。溫氏股份的研發(fā)投入為2.14億元，同比減少28.5%。

投資虧了4億，資產(chǎn)負債率創(chuàng)新高

財報顯示，因長期資產(chǎn)投資放緩，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-29.48億元。因償還融資借款，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.79億元。

因處置交易性金融資產(chǎn)而沖回公允價值變動損益，公司公允價值變動收益賬戶公司較去年同期減少了1173.56%，從2021年上半年的5.54億元變?yōu)?4.08億元。

具體來看，溫氏股份利用自有資金持有的股票價值在報告期內(nèi)減少了4.35億元。

2022年上半年，公司資產(chǎn)負債率為65.70%，為2015年上市以來較高水平。

公司近期公告顯示，溫氏股份根據(jù)規(guī)定下調(diào)了“19溫氏01”票面利率，根據(jù)當前的市場環(huán)境，公司在后2個計息年度，將票面利率從前3年規(guī)定不變的3.80%，下調(diào)為3.30%。

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計，截至目前，溫氏股份總計發(fā)行了22只債券，累計發(fā)行總額達264.88億元。目前仍在發(fā)行期限內(nèi)的有6只，存量規(guī)模為149.32億元。

在存量規(guī)模中，中期票據(jù)占比6.03%、公司債占比18.75%、海外債占比23.39%、可轉債51.83%。