文|港股解碼 虹小豆
8月18日，空氣能熱泵概念股走強(qiáng)！截至收盤，大元泵業(yè)（603757.SH）喜提8天4板，迪貝電氣（603320.SH）漲停，迪森股份（300335.SZ）大漲逾14%，申菱環(huán)境（301018.SZ）、盾安環(huán)境（002011.SZ）、鼎漢技術(shù)（300011.SZ）等紛紛跟漲。
消息面，自7月中旬以來，歐洲天然氣基準(zhǔn)——荷蘭TTF天然氣價(jià)格一路走高，截至16日達(dá)到234.5歐元/兆瓦時(shí)，刷新歷史紀(jì)錄，遠(yuǎn)高于一年前的28.8歐元/兆瓦時(shí)。
歐洲氣“荒”加劇，空氣能熱泵迎契機(jī)
眾所周知，2022年以來，在地緣政治影響下，歐洲能源供應(yīng)緊張，一直以來高度依賴的天然氣價(jià)格出現(xiàn)飆漲，且于一度創(chuàng)新高。
在此背景下，歐洲各國迫切需要推動(dòng)供能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，而熱泵作為節(jié)能和高效的供熱設(shè)備，性價(jià)比和效率優(yōu)勢由此凸顯。
據(jù)悉，空氣能熱泵是利用逆卡諾循環(huán)原理，僅依靠少量電能驅(qū)動(dòng)壓縮機(jī)，有效利用空氣熱能這一可再生能源，可替代燃?xì)獾饶茉粗茻?，?jié)能效果顯著，運(yùn)行中可以做到零污染，廣泛運(yùn)用于家用和商用熱水、采暖、烘干等領(lǐng)域。
得益于其高能效，歐洲相繼出臺多個(gè)政策推動(dòng)熱泵普及，應(yīng)對能源缺口。
2022年3月，歐盟提出10點(diǎn)計(jì)劃以實(shí)現(xiàn)在2030年前完全擺脫歐盟對俄天然氣的依賴，其中就包括投資150億歐元提升熱泵安裝量。
2022年5月，歐盟再提出REPowerEU計(jì)劃，旨在使歐盟在2030 年之前擺脫對俄羅斯的化石燃料的依賴，提高歐洲能源獨(dú)立性。REPowerEU的基金會投資計(jì)劃指出，到2027年，用于熱泵等高效能產(chǎn)品的投資將達(dá)到560億美元，占整體投資的27%。
政策支持下，歐盟各國紛紛加快了能源轉(zhuǎn)型的步伐，推出購置補(bǔ)貼活動(dòng)，促進(jìn)熱泵的銷售。其中，意大利政府政策支持力度最大，消費(fèi)者五年累計(jì)可以獲得110%的購買價(jià)格退款。
在歐洲熱泵搶裝潮中，中國作為熱泵生產(chǎn)大國，便有超7成（銷售額）出口銷往歐洲，顯著受益。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022上半年我國對歐出口額為28億元，同比增長69%，是我國熱泵最大的出口目的地。
國聯(lián)證券（601456.SH）表示，考慮到目前熱泵在歐洲地區(qū)的存量滲透率只有14%，未來替代空間依然廣闊，我國空氣源熱泵出口依然有望保持強(qiáng)勁的高景氣增長。
值得一提的是，為實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，近年來我國多部門亦陸續(xù)發(fā)布政策扶持熱泵發(fā)展，因地制宜推廣熱泵，行業(yè)發(fā)展向好。根據(jù)中國空氣源熱泵行業(yè)年度研究報(bào)告顯示，2021年國內(nèi)空氣源熱泵內(nèi)銷售額為158.4 億元，同比增長17.2%。
可以預(yù)見，在海內(nèi)外市場需求共同推動(dòng)下，熱泵市場景氣度的即將來到，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉硇乱惠啽l(fā)期。
產(chǎn)業(yè)鏈的“春天”要來了？
從行業(yè)的角度看，我國是于2000年首次引入空氣源熱泵熱水器，相較日本、歐美，中國的空氣源熱泵產(chǎn)業(yè)起步較晚，但在國家政策支持和資金扶持下迅速發(fā)展，目前已有500多家企業(yè)，行業(yè)競爭格局呈現(xiàn)新舊并立、多行業(yè)融合的特點(diǎn)。
細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈看，空氣能熱泵整機(jī)廠商包括海爾智家（600690.SH）、美的集團(tuán)（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、日出東方（603366.SH）、芬尼科技（未上市）等。
根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露，2020年我國空氣源熱泵內(nèi)銷市場，海爾智能以13.1%的銷額占比登頂首位，其次美的集團(tuán)市占率為10.5%，第三為格力電器，市占率10.0%。在出口市場，2021年，芬尼科技熱泵出口市場銷售額排名第一，遙遙領(lǐng)先其他企業(yè)。
很顯然，就內(nèi)銷市場來看，傳統(tǒng)三大白電龍頭占優(yōu)，但前三市占率合計(jì)只有33.6%，說明整體量較小或是格局分散、龍頭規(guī)模優(yōu)勢并不明顯，如能加大海外市場開拓，短期成長空間將是十分巨大。
而外銷市場方面，芬尼科技確實(shí)占盡優(yōu)勢，其通過切入泳池恒溫這一差異化市場，與海外知名熱泵品牌HAYWARD、FLUIDRA等均建立良好合作關(guān)系，攬獲較多的ODM訂單。截至2021年，芬尼科技泳池恒溫?zé)岜脿I收占比57%，主要來自于海外市場。
此外，熱泵上游原材料占比高企，達(dá)86%，換熱器、壓縮機(jī)、電路板和鈑金等都是主要原料。
所涉及的零部件企業(yè)眾多，包括目前代表性的換熱器及閥件企業(yè)，如三花智控（002050.SZ）、盾安環(huán)境、不二工機(jī)、岡山等；壓縮機(jī)企業(yè)有艾默生、美的、格力、海立、三菱等；屏蔽泵企業(yè)有大元泵業(yè)、利歐股份等。
細(xì)分領(lǐng)域看，閥件行業(yè)集中度高，三花智控、盾安環(huán)境占據(jù)全球領(lǐng)先份額，兩家市占率合計(jì)都在60%以上。
而大元泵業(yè)為熱水循環(huán)屏蔽泵絕對龍頭，主要業(yè)務(wù)包括民用水泵、家庭用屏蔽泵及工業(yè)用屏蔽泵，其子公司合肥新滬生產(chǎn)的熱水循環(huán)屏蔽泵成功打入威能等國際一線品牌的供應(yīng)體系。
根據(jù)立木信息咨詢的數(shù)據(jù)，2020年我國屏蔽泵行業(yè)產(chǎn)量為925.8萬臺，大元泵業(yè)熱水循環(huán)屏蔽泵產(chǎn)量為391.6萬臺，市占率達(dá)42.3%。
業(yè)績層面，空氣能熱泵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化，可謂是“冰火兩重天”！
截至2022年一季度，除日出東方外（空氣能熱泵占比?。?，大部分整機(jī)企業(yè)均能實(shí)現(xiàn)盈利，源于終端需求旺盛所致。不過，產(chǎn)業(yè)鏈上游零部件企業(yè)卻未能享受行業(yè)紅利，如大元泵業(yè)、盾安環(huán)境、迪貝電氣等企業(yè)均出現(xiàn)業(yè)績下滑跡象。
放眼未來，得益于短期歐洲采暖熱泵的高速成長和國內(nèi)碳中和政策驅(qū)動(dòng)，哪些企業(yè)能實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，誰又能成執(zhí)掌牛耳？