文  | 價(jià)值星球Planet 雨辰

“人工客服能把活人氣死，人工智能（AI）客服能把死人氣活”。

我們?cè)谌粘Ｉ钪薪?jīng)?？梢越拥街悄芸头娫?，或在遇到售后問題時(shí)和智能客服對(duì)話。無(wú)論是語(yǔ)音還是文本的對(duì)話形式，智能客服為企業(yè)降低了人工成本，增加了轉(zhuǎn)化率。

創(chuàng)新工場(chǎng)董事長(zhǎng)李開復(fù)曾經(jīng)預(yù)言，人工智能和自動(dòng)化將具備取代40-50％崗位的技術(shù)能力，而其中有固定臺(tái)本和對(duì)白內(nèi)容的各種互動(dòng)、工作內(nèi)容重復(fù)性較高的客服人員可能會(huì)受到一定威脅。

技術(shù)的進(jìn)步趨勢(shì)不可否認(rèn)，但很多情況下，用戶得到的反饋是“對(duì)不起，這個(gè)問題我聽不懂”，最終還是轉(zhuǎn)向人工客服解決問題。用戶吐槽人工智能客服不夠“智能”的背后，是AI企業(yè)長(zhǎng)期借助融資燒錢，連續(xù)虧損，難以找到持續(xù)商業(yè)化變現(xiàn)手段的窘境，這也是很多行業(yè)內(nèi)企業(yè)的共性問題。

巨額研發(fā)拖累盈利

7月，智能語(yǔ)音賽道上的AI獨(dú)角獸思必馳科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“思必馳”）提交了科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。招股書顯示，思必馳是一家對(duì)話式人工智能平臺(tái)型企業(yè)，基于公司自主研發(fā)的新一代對(duì)話式人機(jī)交互平臺(tái)和人工智能語(yǔ)音芯片，圍繞“云+芯”進(jìn)行布局，提供軟硬件結(jié)合的人工智能技術(shù)與產(chǎn)品服務(wù)，實(shí)現(xiàn)普適的智能人機(jī)信息交互。

圖源：招股書

公司目前主營(yíng)業(yè)務(wù)共有三類：第一，智能人機(jī)交互軟件產(chǎn)品，主要為智能家電、智能汽車語(yǔ)音控制系統(tǒng)提供軟件服務(wù)，同時(shí)，思必馳還可以為政企客戶提供類似于114機(jī)器人、會(huì)議智能轉(zhuǎn)寫等服務(wù)。軟硬一體化人工智能產(chǎn)品和對(duì)話式人工智能技術(shù)服務(wù)。第二，軟硬一體化人工智能產(chǎn)品，這類產(chǎn)品集成了軟件和硬件，既有面向B端客戶的AI語(yǔ)音芯片，也有面向C端客戶的智能投影儀、智能音箱、車載智能HUD等產(chǎn)品。第三，對(duì)話式人工智能技術(shù)服務(wù)，主要包括一些專利技術(shù)授權(quán)、SaaS服務(wù)和定制開發(fā)服務(wù)。

招股書顯示，思必馳在2019年至2021年?duì)I收分別是1.15億元、2.37億元、3.07億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過60%，業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)高速擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，軟硬一體化人工智能產(chǎn)品是思必馳第一大營(yíng)收板塊，也是增速最快的板塊。2021年?duì)I收為1億元，占總營(yíng)收比例33%。

通過招股書可以發(fā)現(xiàn)，思必馳與很多頭部企業(yè)都有合作關(guān)系。在智能家電領(lǐng)域，公司與海信、華為、美的、長(zhǎng)虹、天貓、小米、云米、康佳等客戶達(dá)成了深度合作；在智能汽車領(lǐng)域，公司的客戶涵蓋上汽、北汽、小鵬、理想、哪吒、博泰、德賽西威等國(guó)內(nèi)主機(jī)廠及一級(jí)供應(yīng)商；在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司客戶包括 OPPO、 vivo、小天才、優(yōu)學(xué)派、紐曼等行業(yè)一線企業(yè)。

不過，最近三年，思必馳歸母凈利潤(rùn)分別為-2.51億元、-1.80億元和-2.98億元，合計(jì)虧損7.29億元。同期，思必馳研發(fā)投入分別為1.99億元、2.04億元、2.87億元，合計(jì)金額6.9億。也就是說，近三年的營(yíng)收還不足以覆蓋研發(fā)支出，也是思必馳連年虧損的最直接原因。

對(duì)于虧損原因，思必馳解釋稱，公司尚處于快速發(fā)展期，營(yíng)業(yè)收入規(guī)模相對(duì)較小。自設(shè)立以來即從事人工智能語(yǔ)音產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，為保持技術(shù)領(lǐng)先性，研發(fā)資金投入較大；此外，報(bào)告期內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)也導(dǎo)致公司未彌補(bǔ)虧損有所增加。

報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)了股份支付費(fèi)用5714.37萬(wàn)元、5400.5萬(wàn)元、6127.1萬(wàn)元，2022年和2023年公司還將產(chǎn)生超1.2億元的股份支付費(fèi)用。

上市前聯(lián)想、阿里減持

前幾年，AI相關(guān)的賽道十分火熱。從思必馳的融資歷程可以看出，2012年至2020年，作為AI語(yǔ)音獨(dú)角獸，思必馳一共獲得了7輪融資。其中不乏聯(lián)想之星、阿里巴巴、富士康、聯(lián)發(fā)科MTK這樣的明星投資人。其中，2012年聯(lián)想之星參與了思必馳A輪融資。2015年，阿里巴巴斥資1億元參與思必馳B輪融資，并在次年思必馳的C輪融資中再次參投。

不過，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于人工智能領(lǐng)域的投資逐步趨于理性。招股書顯示，2020年4月，聯(lián)想之星、阿里網(wǎng)絡(luò)和啟迪創(chuàng)新分別將所持部分思必馳股份轉(zhuǎn)讓，此次轉(zhuǎn)讓中思必馳的估值為30億元。2020年10月，阿里巴巴再次減持思必馳，持股比例從2019年的18.3%下降至13.2%。目前，阿里仍然是思必馳的第二大股東。

巧合的是，參與兩輪思必馳融資后，2019年，浙江天貓技術(shù)有限公司成為了思必馳最大的客戶，銷售金額超過1000萬(wàn)，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入近9%，同期阿里云計(jì)算有限公司也成為思必馳采購(gòu)金額最大的供應(yīng)商。而2020年兩次減持之后，阿里也退出了思必馳的前五大客戶和供應(yīng)商名單。

更讓投資人擔(dān)心的是思必馳毛利率逐年下滑。近三年，思必馳的毛利率從2019年的七成以上下滑至2021年的不足六成。公司解釋，主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率相對(duì)較低的軟硬一體化人工智能產(chǎn)品收入占比增加。

雖然招股書沒有披露阿里減持思必馳的具體原因，但在互聯(lián)網(wǎng)巨頭收縮投資，回歸主線的過程中，AI賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈，即便是在細(xì)分領(lǐng)域，思必馳的市場(chǎng)份額也不算高。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2021年下半年，人工智能領(lǐng)域中語(yǔ)音語(yǔ)義市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到12.3億美元，同比增長(zhǎng)近40%。但不論是智能語(yǔ)音還是對(duì)話式AI子市場(chǎng)都進(jìn)入了緩慢增長(zhǎng)期。其中既有科大訊飛這樣思必馳的同行，也有阿里云、百度云這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

目前的市場(chǎng)格局越來越向頭部廠商聚集，其中科大訊飛一家就占據(jù)了超過60%的市場(chǎng)份額。阿里云、百度智能云的市場(chǎng)份額也有所提升，而思必馳的市場(chǎng)份額僅排在第四位。

經(jīng)歷7輪融資后，已經(jīng)兩年沒有接受外部融資的思必馳，融資需求不減。截至2021年末，公司合并負(fù)債率由上年末的28.15%提升至47.24%，賬面貨幣資金由上年末的5.05億元減少至3.04億元。

但最終能否成功上市和融資金額的多少都關(guān)系到估值。AI賽道熄火的最直接的影響就是企業(yè)估值的下降，科大訊飛作為行業(yè)龍頭，2021年?duì)I業(yè)收入大約是思必馳的25倍，且凈利潤(rùn)超過8億元。目前科大訊飛市值未超過千億。相比之下，還深陷虧損的思必馳計(jì)劃發(fā)行不超過10%的股份，擬募資10.3億元。照此數(shù)據(jù)推算，思必馳的整體估值約為103億元，恐怕有估值過高的嫌疑。

賽道“熄火”

之所以不看好思必馳的上市前景，部分原因是已經(jīng)有類似例子發(fā)生。和思必馳類似，專注于語(yǔ)音識(shí)別及語(yǔ)言處理技術(shù)，同時(shí)也有芯片研發(fā)的云知聲在2020年11月遞交了IPO申請(qǐng)，僅隔3個(gè)月后云知聲主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)。

當(dāng)時(shí)AI賽道還處在資本熱捧的階段，當(dāng)年7月，AI芯片第一股寒武紀(jì)登錄科創(chuàng)板，首日暴漲近300%，市值成功突破千億。

賽道的火熱氛圍因?yàn)樯虦谋q到達(dá)頂峰。去年12月，商湯科技在港交所掛牌上市，開盤后大漲10%，并在隨后的四個(gè)交易日迅速翻倍，總市值一度突破3000億港元。

但隨后市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)冷，上市的AI概念股頻繁出現(xiàn)破發(fā)。2022年1月27日，創(chuàng)新奇智登陸港交所，發(fā)行價(jià)和開盤價(jià)均為26.3港元/股，結(jié)果很快跌破發(fā)行價(jià)。3月17日，格靈深瞳以每股39.49元的發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板，首日開盤即跌破發(fā)行價(jià)。

曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的商湯科技，也在行業(yè)轉(zhuǎn)冷的過程中留下了“濃墨重彩”的一筆。6月，公司股票巨額解禁的壓力下，商湯科技盤中大跌45%。目前商湯股價(jià)持續(xù)在低位徘徊，市值跌破800億。

科創(chuàng)板AI企業(yè)也面臨同樣的問題，寒武紀(jì)股價(jià)較上市初期的最高價(jià)297元每股跌去近八成，市值不足300億元，也處于破發(fā)狀態(tài)。

賽道熄火，市場(chǎng)回歸理性的背后，AI企業(yè)面臨著相似的局面。

2021年，商湯科技營(yíng)收為47億元，同比增長(zhǎng)36.4%，經(jīng)調(diào)整后虧損凈額為14.18億元；云從科技實(shí)現(xiàn)收入10.76億元，同比增長(zhǎng)42.5%，凈虧損6.32億元。寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.2億，但虧損達(dá)到8.25億元；云知聲最近3年虧損達(dá)到8億。

智能語(yǔ)音與圖像識(shí)別是目前AI領(lǐng)域技術(shù)最成熟、應(yīng)用最廣泛的兩個(gè)分支。但AI獨(dú)角獸都面臨比較嚴(yán)重的虧損問題。而為了盡快實(shí)現(xiàn)盈利，各家AI公司紛紛轉(zhuǎn)型。

不過，AI起家的企業(yè)大多會(huì)走上四條轉(zhuǎn)型路徑：系統(tǒng)化的AI解決方案、 AI智能硬件、AI專用芯片和AI操作系統(tǒng)。這四種路徑雖然互不排斥，但每條賽道都競(jìng)爭(zhēng)激烈。

以智能硬件為例，思必馳旗下智能硬件品牌“思麥耳”推出了首款產(chǎn)品，降噪會(huì)議麥克風(fēng)音箱。這款具有智能降噪、免費(fèi)音頻實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)寫等功能的產(chǎn)品是傳統(tǒng)公司會(huì)議場(chǎng)景中“八爪魚”的替代，同時(shí)加上了語(yǔ)音實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)寫文字的功能。

事實(shí)上，市場(chǎng)上已經(jīng)有不少同類產(chǎn)品。思必馳負(fù)責(zé)人也表示，消費(fèi)電子產(chǎn)品都有生命周期，目前硬件本身并不賺錢，先把品牌和用戶做起來，后續(xù)會(huì)繼續(xù)上線一些增值服務(wù)，拓展?fàn)I收模式。似乎，公司對(duì)于這款產(chǎn)品的盈利模式還存在疑問。

思必馳也在招股書中坦言，在人工智能語(yǔ)音語(yǔ)言技術(shù)產(chǎn)品從研發(fā)投入到產(chǎn)業(yè)化落地的過程中，模型設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)準(zhǔn)備、模型訓(xùn)練、準(zhǔn)確度驗(yàn)證、業(yè)務(wù)流程監(jiān)控以及適配開發(fā)等環(huán)節(jié)都有著巨大的挑戰(zhàn)。具體到智能語(yǔ)音語(yǔ)言行業(yè)，相較于人工智能行業(yè)其他細(xì)分領(lǐng)域，由于其定制化程度更高，規(guī)模化速度相對(duì)較低，其商業(yè)化落地速度較慢，跨越“鴻溝”的難度相對(duì)更大。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，AI公司面臨的商業(yè)化難題，癥結(jié)就在于落地場(chǎng)景比較單一。安防和金融是AI賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)份額最多的前兩大領(lǐng)域，占比分別達(dá)到53.8%、15.8%，合計(jì)近70%。也就是說，AI在大多數(shù)行業(yè)還沒有實(shí)現(xiàn)深度融合和落地。上市熱潮過后，疊加貨幣政策收緊的大環(huán)境，行業(yè)優(yōu)勝劣汰的過程可能會(huì)加速，留給AI企業(yè)探索商業(yè)模式的時(shí)間，恐怕已經(jīng)不多了。

參考資料：

[1]《2021年人工智能市場(chǎng)份額發(fā)布——市場(chǎng)格局震蕩，終局遠(yuǎn)未到來》，IDC

[2]《AI語(yǔ)音公司：徘徊在商業(yè)化轉(zhuǎn)型的十字路口》，中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)