文|消金界

在美上市生鮮電商“叮咚買菜”（DDL.US）公布了其2022年二季度財報，單季度實現(xiàn)非美國會計準(zhǔn)則下的凈利潤2060萬元，首次扭虧為贏。

面對如此業(yè)績，市場終于可以松一口氣。原因是就在7月底，頂著“生鮮電商第一股”的每日優(yōu)鮮已經(jīng)陷入破產(chǎn)風(fēng)波，這引發(fā)了投資者及用戶對叮咚買菜前景的擔(dān)憂。畢竟他們都以“前置倉”模式運營著。

這份財報也可稱得上“及時雨”，穩(wěn)住了其受每日優(yōu)鮮風(fēng)波影響而跌跌不休的股價。

在其發(fā)布財報后的次日即8月12日，叮咚買菜收漲2.72%報4.53美元/ADS，較其發(fā)行價23.5美元/ADS跌幅達(dá)80%，市值10.7億美元。

01 “降本增收”顯成效

根據(jù)其財報數(shù)據(jù)，2022年Q2，叮咚買菜單季度GMV達(dá)到71.15億元，同比增長32.3%，較2022年Q1的58.51億元環(huán)比增長21.6%，交易規(guī)模同比及環(huán)比均呈現(xiàn)增長的趨勢。

營收及盈利方面，二季度單季度實現(xiàn)營收66.34億元，較去年同期的46.46億元同比增長42.8%，較一季度的54.44億元環(huán)比增長21.8%；單季度凈虧損3452萬元，而去年同期及今年一季度凈虧損分別為19.37億元、4.77億元。

可見，叮咚買菜在營收規(guī)模持續(xù)做大的同時，其虧損的幅度也在不斷收窄。如果按照非美國會計準(zhǔn)則下計算，剔除掉基于股份補償?shù)馁M用開支5511萬元，則單季度實現(xiàn)凈盈利2060萬元，去年同期這一數(shù)字為虧損17.28億元，首次實現(xiàn)單季度扭虧為贏。

單從其財報數(shù)據(jù)細(xì)究，叮咚買菜能夠交出這份亮眼的業(yè)績，主要做對了“降本增收”這件事。

“增收”方面，其營收主要有兩方面組成，一是產(chǎn)品收入；二是服務(wù)收入。產(chǎn)品收入很好理解，就是其平臺上銷售的自營產(chǎn)品收入及非自營的傭金收入，這塊收入二季度是65.53億元，同比增長42.36%，環(huán)比增長21.91%；服務(wù)收入可以理解為主要是會員服務(wù)收入，二季度實現(xiàn)會員服務(wù)收入8039萬元，同比88.09%，環(huán)比增長17.22%。

可以看出，無論是在產(chǎn)品銷售上，還是在會員服務(wù)上，叮咚買菜同比及環(huán)比均保持了雙位數(shù)的增長速度，增勢樂觀。

“降本”方面，除了因收入增長帶來的產(chǎn)品銷售成本及產(chǎn)品研發(fā)成本的有所上升外，其余運營成本同比均有不同程度下滑，其中營銷成本、行政及管理成本下滑明顯，同比分別有64.2%、49.8%的降幅。降本效果明顯。

一邊是收入端持續(xù)的做大，一邊是成本端循序的在優(yōu)化，叮咚買菜錄得上市以來單季度的凈盈利，也就不足為奇了。

02 核心數(shù)據(jù)“打啞謎”引爭議

不過，在叮咚買菜報喜之余，其財報數(shù)據(jù)“選擇性失明”未公布的做法，也再度引起爭議，特別是衡量平臺成長能力的訂單數(shù)及用戶數(shù)，在本次財報當(dāng)中也是雙雙“隱身”未被披露。

這已經(jīng)不是叮咚買菜第一次未披露訂單數(shù)、用戶數(shù)這樣的核心數(shù)據(jù)了。

早在2021年三季度開始，其就僅披露了月度平均交易用戶數(shù)據(jù)，為1050萬戶，而接下去的2021Q4、2022Q1又用訂單數(shù)據(jù)取代了用戶數(shù)據(jù)，直至本次的用戶及訂單數(shù)據(jù)的雙雙隱身。

作為一家互聯(lián)網(wǎng)生鮮平臺，用戶數(shù)據(jù)及訂單數(shù)據(jù)是投資者最直接了解公司業(yè)務(wù)狀況的指標(biāo)。

通過用戶數(shù)據(jù)，外界可以測算平臺的新戶增長規(guī)模、留存率、復(fù)購率等用戶交易行為數(shù)據(jù)，通過訂單數(shù)據(jù)則可以與營收結(jié)合，直接看出營收的增長是由于經(jīng)營優(yōu)化后訂單數(shù)的增長帶來的，還是通過短期提價帶來的？這無疑更能增加公司業(yè)務(wù)透明度，也能讓投資者對于公司業(yè)績增長的內(nèi)在驅(qū)動因素有更直觀的認(rèn)知，而現(xiàn)在叮咚買菜連這塊數(shù)據(jù)也開始“藏著掖著”，不得不讓人懷疑，其業(yè)績的改善是否具有可持續(xù)性。

事實上，對于其單季度的可盈利持續(xù)性方面，叮咚買菜創(chuàng)始人梁昌林在二季報披露后召開的電話會議上也及時向投資者“潑冷水”：公司第二季度的盈利是受到了疫情的部分影響，展望第三季度，叮咚買菜可能會略微虧損，其目標(biāo)仍在是去年四季度時定下的，希望到2022年底，能夠?qū)崿F(xiàn)非美國會計準(zhǔn)則下的單月凈盈利。

為什么一定要在2022年底實現(xiàn)單月度凈盈利的目標(biāo)？或許可以通過其公開數(shù)據(jù)來窺得一二。

根據(jù)其財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月30日，叮咚買菜流動資產(chǎn)為71.22億元，其中非限制性類的可用現(xiàn)金余額約為60.63億元，包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物20.11億元、短期投資40.52億元。貨幣現(xiàn)金類余額占流動資產(chǎn)的比重超過了85%，看似還挺滋潤。

再來看其短期應(yīng)付款項（也就是一年內(nèi)需要還清的債務(wù)）：大頭主要有短期借款40.75億元、應(yīng)付供應(yīng)商賬款18.76億元、員工工資1.88億元、經(jīng)營租賃負(fù)債8.35億元，以上合計69.74億元。

以其現(xiàn)有的現(xiàn)金余額看，外圍或者內(nèi)部稍微有利空因素出現(xiàn)，平臺就有可能出現(xiàn)兌付承壓（如供應(yīng)商縮短信用周期、銀行抽貸）的情況出現(xiàn)。

如果再結(jié)合其經(jīng)營活動現(xiàn)金流數(shù)據(jù)來看，除了二季度錄得經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流2.17億元為正以外，自2021年至今年一季度，其經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流均為負(fù)，合計金額為-60.52億元。自身造血能力嚴(yán)重依賴對外融資。

不難發(fā)現(xiàn)，雖然“余糧”不少，可耐不住要花錢的地方也很多。流動性寬松的情況下，講故事還可以有投資人來買單，但當(dāng)流動性收緊且行業(yè)頭部企業(yè)陷入危機的背景下，叮咚買菜能靠的或許就只有自己了。

說得再露骨一些，資本這個時候不大幅拋售股份就是最大的支持，指望再給叮咚買菜“補血”融資送溫暖，那就有些不切實際。叮咚買菜以“前置倉”商業(yè)模式闖出一片天地，在自身造血能力方面無疑還需要長久的業(yè)績來正名。

03 尾聲

可以看出，梁老板的“潑冷水”，表明叮咚買菜還是清醒的，至少清楚二季度的盈利，一方面源于自身縮減網(wǎng)點降規(guī)模、優(yōu)化人員降低成本等修煉內(nèi)功；另一方面，碰上北上深等城市疫情反復(fù)等外界偶發(fā)因素而得以提升業(yè)績。

在外部短期有利因素消失后，叮咚買菜能否走出持續(xù)虧損泥潭，才是真正的考驗時刻。從數(shù)據(jù)來看，留給叮咚買菜虧損的“本錢”已然不多。