文|市值觀察

股神出現(xiàn)巨虧，似乎一直是中國散戶們喜聞樂見的事情。

現(xiàn)在，機會終于來了。

8月6日，巴菲特旗下公司伯克希爾·哈撒韋公布2022年中期財報：公司上半年虧損382.95億美元，是近20年來表現(xiàn)最差的半年業(yè)績，其中，二季度虧損超過437.55億美元（約合人民幣近3000億），環(huán)比一季度大幅下降。

業(yè)績低迷，股價表現(xiàn)自然也不會太好。伯克希爾股價在二季度下跌了22.68%，是最近10年來跌幅最大的一個季度。

本月即將年滿92歲的巴菲特，難道真的不靈了？

01 股神遭遇“滑鐵盧”？

伯克希爾的巨額虧損，主要是由于投資組合中以蘋果為代表的重倉股出現(xiàn)大幅下跌。

伯克希爾二季度的股票持倉中，近70%的集中在五家公司，其中蘋果1251億美元，美國銀行322億美元、可口可樂公司252億美元、雪佛龍237億美元、美國運通210億美元。

占比超過40%的頭號重倉股蘋果二季度下跌了21.7%，市值蒸發(fā)了約300億美元。此外美國運通下跌了25.87%，美國銀行下跌26%，雪佛龍下跌超11%，四只股票在二季度的市值損失，就超過了伯克希爾二季度虧損額。

這種罕見的局面，跟美股的糟糕表現(xiàn)不無關(guān)系。

在通脹高企和美聯(lián)儲加息的沖擊下，持續(xù)上漲了10多年的美股今年終于出現(xiàn)回調(diào)，三大指數(shù)道瓊斯、標(biāo)普500和納斯達克二季度都下跌超過10%。

泥沙俱下的熊市面前，即使像蘋果這樣的美股標(biāo)桿性公司，也撐不住了。

值得一提的是，伯克希爾中報披露的持倉數(shù)據(jù)，和今年一季度相比幾乎沒有任何變化。也就是說，公司重倉股的股價下跌，帶來的只是浮虧。

浮虧而被計入業(yè)績報表，源于美國會計規(guī)則的變化：原來是股票賣了才計入凈利潤，現(xiàn)在是持有股票的浮盈或浮虧都計入凈利潤。

伯克希爾在季報中再次提醒投資人，任何一個季度的投資損益通常都是沒有意義的，其提供的財務(wù)數(shù)據(jù)對那些不了解會計規(guī)則的投資者來講會產(chǎn)生極大的誤導(dǎo)。

事實上，伯克希爾目前賬上還有1054億美元的現(xiàn)金，而所謂的400多億美元的虧損，也不過公司持股市值的10%左右，對公司并沒有實質(zhì)影響。

最近幾年，巴菲特的投資能力已經(jīng)屢次受到質(zhì)疑，但是只要給股神稍微多一點時間，其神奇而穩(wěn)健的表現(xiàn)又會讓很多人啞口無言。

2020年一季度，伯克希爾因為疫情導(dǎo)致的股市低迷而虧損了近500億美元，創(chuàng)下歷史最差季度業(yè)績，自身股價也出現(xiàn)了大幅下跌。但是公司隨后的復(fù)蘇同樣強勁，伯克希爾在全年仍實現(xiàn)凈利潤425億美元，當(dāng)年的股價也仍以上漲報收。

從今年的表現(xiàn)來看，即使遭遇了二季度的大幅下跌，但是得益于一季度的大漲和三季度以來的回暖，伯克希爾在今年以來的整體跌幅只有1%左右，遠強于大勢。

如果把時間拉得更長，巴菲特的傳奇色彩就更加彰顯無疑。

2009年以來，伯克希爾的股價上漲了342%，1987年以來，漲幅是近150倍，1965年以來，上漲了近3萬倍。

在57年時間里，伯克希爾的年化復(fù)合收益超過了20%，遠遠跑贏了美股大盤，股神長期堅持的價值投資策略，最終收獲了時間的玫瑰。

伯克希爾年線圖，來源：Wind

從時間跨度、獲利幅度和穩(wěn)定性角度衡量，巴菲特仍然無愧股神的名號。因為衡量投資成功的核心標(biāo)準(zhǔn)，不是在短期內(nèi)如何生猛，也不是永不犯錯永不虧損，而是在碰到不利局面時能夠安然度過，最終在足夠長的周期內(nèi)實現(xiàn)資產(chǎn)的復(fù)利增長，成為笑到最后的人。

02 短視是市場常態(tài)

不僅是投資美股的巴菲特，在A股市場，也有很多曾經(jīng)備受追捧的投資大佬，因為短期業(yè)績的低迷，而受到輿論的嘲諷。

比如，重倉茅臺等高端白酒的張坤，重倉優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司的葛蘭，在2019年-2020年的消費白馬股大牛行情中，都是彼時市場中的投資明星，被很多粉絲親切地稱為坤坤和醫(yī)藥女神。

可是最近2年，行情熱點轉(zhuǎn)向了新能源等新興賽道，消費白馬等傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)低迷，曾經(jīng)的投資明星，又變成了輿論眼中的菜坤和葛大媽。

很多人不明白一個基本道理：從短期來講，股票、基金市場很大程度上是無效市場，價格漲跌主要由題材、概念等情緒性因素主導(dǎo)，有很大的隨機性，跟公司基本面和管理人能力沒有太大的關(guān)系。

也就是說，一天一個月一季度的收益率，運氣成分遠遠高于真實水平。這就好比乒乓球比賽，如果只是一分決勝負，那么誰都可能獲得世界冠軍。

但是，一旦把時間拉長，爛公司和平庸的基金就會被打出原型，好公司、好基金的價值就會逐漸顯現(xiàn)，長期漲幅好的股票，背后一定是好的公司，長期漲幅好的基金，背后一定是好的基金經(jīng)理。

雖然最近2年業(yè)績不理想，但是葛蘭和張坤等人的長期業(yè)績?nèi)匀环浅Ｍ怀觯h遠跑贏市場，這是我們不能忽視的事實。

來源：Wind

更何況，在股市的行業(yè)輪動中，這些手里拿著一堆好牌的坤坤們，只要不下牌桌，即使遭遇了一時的低迷，最終仍有概率上演王者歸來的戲碼。

還有人講，明明新能源當(dāng)下的業(yè)績表現(xiàn)更好、未來想象空間更大、最近兩年也更受市場的追捧，為什么要死守住這些不在市場風(fēng)口上的消費股。

在這一點上，張坤和葛蘭其實頗有巴菲特之風(fēng)，那就是守住自己的能力圈，賺確定性最高的錢。哪怕會踏空行情，哪怕會遭遇外界的嘲諷，也絕不輕易改變自己長期建立起來的認知系統(tǒng)和投資風(fēng)格。

事實上，股市有一個很奇怪的現(xiàn)象，就是真正強大如巴菲特之類的大佬，往往都把自己放在弱者的位置，他們認為自己永遠不可能準(zhǔn)確把握市場無常的情緒，很難在市場博弈中穩(wěn)定盈利，只能通過長期持有優(yōu)質(zhì)公司，獲得公司業(yè)績成長的收益。

反觀很多極其弱勢的普通散戶，不管資金量多大，入市時間多久，卻認為自己“勝天半子”，可以精準(zhǔn)把握住每次題材和行業(yè)的輪動。贏了就是自己牛逼，輸了就是這個市場太爛。

03 虧損的宿命

股諺有云，七虧一賺二平，大多數(shù)散戶自己炒股，都難逃虧損的宿命。

把錢交給基金經(jīng)理、買基金就能穩(wěn)賺不賠嗎？

那也是太傻太天真。

大部分基民跟股民一樣，也是典型的韭菜，即使很多基金長期業(yè)績非常好，最終賺錢的基民也只是少數(shù)人。

背后的根源，一是缺乏認知，二是缺乏耐心：漲得好時一哄而上，信心爆棚，一旦下跌就瘋狂拋售，罵罵咧咧，在頻繁的追漲殺跌中，基民和股民一樣，同樣被市場來回收割。

散戶虧損的最大問題，其實就是過于重視短期，而忽視長期；過于重視階段性，而忽視全局性；過于重視想象力，而忽略確定性。

很多好股票、好基金長期漲幅極高、確定性極好，常常被人視而不見，一旦出現(xiàn)短暫下跌，各種嘲諷、各種鬼故事層出不窮。如此認知和心態(tài)，虧錢是必然的，賺錢是偶然的，即使短期利潤豐厚，也很難成為笑到最后的人。

要想長期穩(wěn)定盈利，不僅是挑出好公司或者好基金，更重要的是持有的信心和耐心。再好的基金經(jīng)理，也只能幫助你解決選股的問題，但是不能決定市場的短期漲跌，更不能幫你解決持股的問題。

巴菲特說，如果你對某家上市公司不熟悉沒有信心，如果你不打算持有這只股票10年，那么，一天也不要持有。

股票如是，基金也一樣。如果你對某個基金經(jīng)理的投資風(fēng)格不熟悉沒有信心，你不打算持有這只基金10年，那么，一天也不要持有。

缺乏認知和耐心，就算是巴菲特親自為你量身打理財富，仍然難逃虧損的宿命。