文 | 英才雜志 劉超然
雖然A股整體市場(chǎng)偏弱,但確定較強(qiáng)的新能源板塊卻依然在“天上飛”,從新能源汽車零部件到各路光伏電池技術(shù),再到智慧能源板塊。
6月剛有一家智慧能源企業(yè)通過與瑞思教育(REDU.US)簽署合并協(xié)議的并購(gòu)方式(類似借殼)登錄納斯達(dá)克,能鏈智電(NAAS.O)被稱為“國(guó)內(nèi)充電服務(wù)第一股”。但是二級(jí)市場(chǎng)似乎對(duì)能鏈的反映并不強(qiáng)烈,6月13日交易當(dāng)天大跌超50%,后股價(jià)進(jìn)入縮量橫盤,股價(jià)維持在6元/股附近。
什么是智慧能源?
除了能鏈智電上市,國(guó)內(nèi)也有一家名叫特來電的企業(yè)正在摩拳擦掌的沖擊上市,其母公司是上市公司特銳德(300001.SZ),但作為電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈下游的充電樁龍頭,公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)并沒有上游一樣理想,近期股價(jià)也是回調(diào)跌破20元/股,總市值不足200億,相對(duì)于巔峰時(shí)的430億市值已經(jīng)腰斬。
特來電是由特銳德于2014年創(chuàng)辦,其創(chuàng)始人的藍(lán)圖是:“不做充電,更不是在建樁,而是以充電樁為連接點(diǎn)在織一張網(wǎng)。通過一個(gè)大系統(tǒng)賣電、大平臺(tái)賣車、大合作租車、大數(shù)據(jù)修車、大支付金融、大客戶電商,形成的是一個(gè)基于汽車充電的生態(tài)系統(tǒng),一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)公司,目標(biāo)是要成為引領(lǐng)把充電網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)形成一個(gè)叫做新能源汽車新的‘三網(wǎng)融合’的新能源互聯(lián)網(wǎng)。”
從戰(zhàn)略來看,特來電有向智慧能源發(fā)展的意思,但就目前來看,公司實(shí)際上主營(yíng)業(yè)務(wù)就是電動(dòng)汽車充電樁的研發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),而“智慧”就是與手機(jī)移動(dòng)端互聯(lián)。然而包括能鏈智電在內(nèi),兩家企業(yè)切入的電動(dòng)車僅僅是智慧能源中下游子行業(yè)中的一個(gè)終端應(yīng)用場(chǎng)景,其實(shí)也是無奈之舉,在下游終端能源的生產(chǎn)、儲(chǔ)運(yùn)、管理等基本都掌握在國(guó)資手中。
資料顯示,智慧能源的架構(gòu)主體包括數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施層、平臺(tái)層、應(yīng)用層,若以特來電的構(gòu)想來解釋,其實(shí)分別就是充電樁、特來電目前在搭建的平臺(tái)公司、終端電動(dòng)車。而總體架構(gòu)是基于智能云、物聯(lián)網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)以及AI中臺(tái)、知識(shí)中臺(tái)、業(yè)務(wù)中臺(tái)、數(shù)據(jù)中臺(tái)等,借助云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù),最終賦能于下游能源企業(yè)實(shí)現(xiàn)智能化轉(zhuǎn)型。
目前來看,智慧能源是伴隨智慧城市而生,作用是平衡能源供需調(diào)峰、緩解能源和資源短缺,并利用智能化技術(shù),在低碳、零碳的同時(shí)可以使得能源利用率達(dá)到最大化。
智慧能源板塊二級(jí)市場(chǎng)盤點(diǎn)
由于智慧能源板塊與智能電網(wǎng)概念類似,而且特銳德的核心板塊屬于輸變電設(shè)備,因此筆者統(tǒng)計(jì)了智能電網(wǎng)概念的上市公司標(biāo)的,其中剔除了虧損企業(yè)。
首先是申萬二級(jí)電網(wǎng)設(shè)備,其中包括輸變電設(shè)備、配電設(shè)備電網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備等,這些屬于智慧能源的基礎(chǔ)設(shè)施。從下表來看,該行業(yè)作為智慧能源的底層基礎(chǔ),整體的平均PE(TTM)為62倍,根據(jù)申萬二級(jí)行業(yè)124個(gè)行業(yè)的PE(TTM)對(duì)比,這一估值處于前10%的水平。行業(yè)中已經(jīng)出現(xiàn)兩家千億級(jí)別的企業(yè)國(guó)電南瑞(600406.SH)和特變電工(600089.SH),緊隨其后的是正泰電器(601877.SH)。而從資產(chǎn)角度來看,行業(yè)還是偏向于輕資產(chǎn),固定資產(chǎn)比例在30%以上的僅3家,且均不超過35%。
申萬二級(jí)行業(yè):電網(wǎng)設(shè)備
其次就是其他設(shè)備,這里將智慧能源其他周邊設(shè)備都放在一起來看,整體的平均PE(TTM)為109倍,同樣根據(jù)申萬二級(jí)行業(yè)124個(gè)行業(yè)的PE(TTM)對(duì)比,這一估值處于前4%的水平,明顯可見拉動(dòng)整體估值的原因在于光伏逆變器,固德威(688390.SH)和上能電氣(300827.SZ)的市盈率在200倍以上,還有就是最近被牛散舉牌的寶馨科技(002514.SH)市盈率達(dá)到恐怖的534倍,若剔除異常值后,平均市盈率在56倍左右,仍然排在前8%;而且目前半數(shù)以上的公司市值在百億以下;從資產(chǎn)角度來看,整體偏向于輕資產(chǎn),固定資產(chǎn)比例在30%以上的僅有寶馨科技一家達(dá)到了39.83%,但也不是標(biāo)準(zhǔn)的重資產(chǎn)。
再者是智慧能源、智能電網(wǎng)的技術(shù)端,如智能芯片、數(shù)據(jù)中心、軟件開發(fā)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等;該領(lǐng)域的市盈率平均在84倍左右,即使剔除異常值,也在63倍左右,處于申萬二級(jí)124個(gè)行業(yè)中的前6%;市值方面,有半數(shù)的企業(yè)市值為超過百億,80%以上企業(yè)市值不超過200億;資產(chǎn)端,仍然以輕資產(chǎn)為主,僅有電科院(300215.SZ)的固定資產(chǎn)比例超過50%,屬于標(biāo)準(zhǔn)的重資產(chǎn)。
最后是發(fā)電端,即智慧能源的核心應(yīng)用場(chǎng)景,該板塊的平均市盈率為42倍左右,處于申萬二級(jí)全行業(yè)的前24%,相比前幾個(gè)板塊估值明顯靠后,且固定資產(chǎn)比率全部超過40%,該板塊更偏向于重資產(chǎn)。
總結(jié)來看,無論是智能電網(wǎng)還是智慧能源,目前都處于相對(duì)估值的高位,主要也是由于新能源板塊的持續(xù)高景氣帶動(dòng)所致,而且除了終端應(yīng)用會(huì)偏向重資產(chǎn),其他中上游企業(yè)都以輕資產(chǎn)為主。
其實(shí)資產(chǎn)模式對(duì)于該板塊的企業(yè)來講相當(dāng)重要,特來電就吃過這樣的虧。
公司進(jìn)入充電樁行業(yè)后,與其他充電樁企業(yè)一樣燒錢“跑馬圈地”。由于高速公路充電設(shè)施被國(guó)企壟斷,城市成為了戰(zhàn)略重點(diǎn)。特來電為了獲取先發(fā)優(yōu)勢(shì),對(duì)充電網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行全面布局,其因?yàn)樽援a(chǎn)自投、自建自營(yíng)的重資產(chǎn)發(fā)展模式,在充電站的建設(shè)和軟硬件技術(shù)方面投入了大量的資金。
雖然市場(chǎng)份額達(dá)到了國(guó)內(nèi)第一,但代價(jià)就是入不敷出、持續(xù)虧損,近三年虧損超5億。
本身電樁行業(yè)利潤(rùn)就不高,毛利率僅20%左右,導(dǎo)致特來電現(xiàn)金流壓力大,為盤活資產(chǎn),后面也是逐漸從重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)。