文|港股解碼 瓶子
伴隨著農(nóng)藥價格的走俏,草銨膦龍頭利爾化學(xué)(002258.SZ)上半年交出了漂亮的答卷。
8月8日,利爾化學(xué)發(fā)布2022年半年度喜報。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營收50.78億元,同比增長60.72%;歸母凈利潤10.48億元,同比增長107.46%。
然而,在二級市場,取得亮眼成績的利爾化學(xué),其股價并未受此提振。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示,截至2022年8月9日收盤,利爾化學(xué)報收23.3元/股,與前一天持平;8月9日早盤,利爾化學(xué)股價仍未有較大起色,每股股價依舊在23~24元徘徊。
此外,將統(tǒng)計拉長時間看,自4月27日市場反彈以來,利爾化學(xué)累計漲幅僅有22%,明顯跑輸其所處的農(nóng)藥獸藥板塊的25.73%。
利爾化學(xué)股價漲勢后勁不足,或與其自身業(yè)績增速放緩、公司股東頻頻減持等影響有關(guān),市場做多情緒存在一些波動。
01 業(yè)績高增之謎:草銨膦的春天
資料顯示,利爾化學(xué)主要從事氯代吡啶類、有機磷類(主要產(chǎn)品:草銨膦)等高效、低毒、低殘留的安全農(nóng)藥原藥的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。目前公司主要盈利來源為農(nóng)藥原藥與農(nóng)藥制劑銷售,尤其是農(nóng)藥原藥業(yè)務(wù),收入占比超6成,凈利潤比重超7成。
今年上半年利爾化學(xué)業(yè)績大增,究其原因其主要產(chǎn)品(草銨膦)就是它的“財富密碼”。
2021年以來,受地緣政策沖突及疫情的影響,國際主要農(nóng)作物價格高位運行,農(nóng)作物種植意愿高漲,帶動全球范圍農(nóng)藥需求的提升。
然而,由于全球?qū)τ诎俨菘莸慕拚卟粩鄶U大,以及草甘膦抗性問題持續(xù),草銨膦需求空間打開。
同時,隨著轉(zhuǎn)基因作物的商業(yè)化進(jìn)程加快,草銨膦的需求進(jìn)一步釋放。近年來抗草銨膦轉(zhuǎn)基因作物已在亞洲、歐洲、澳洲等部分國家推廣種植,草銨膦抗性基因被導(dǎo)入了水稻、小麥、玉米、甜菜、大豆等20多種作物中,草銨膦已成為全球第二大轉(zhuǎn)基因作物除草劑。
2021年全球草銨膦需求量約4.5萬噸/年。據(jù)中研網(wǎng)預(yù)測,2025年草銨膦全球需將達(dá)到6.76萬噸。
據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù),在終端需求延后和新產(chǎn)能釋放的預(yù)期下,草銨膦價格自2021年高位37萬元/噸持續(xù)下滑,至今年3月下旬一度跌至17.25萬元/噸。但隨著需求旺季來臨,國內(nèi)外需求復(fù)蘇,草銨膦價格觸底反彈,5月份最高漲至26.5萬元/噸。
整體來看,2022年上半年國內(nèi)草銨膦均價約24.54萬元/噸,同比增長約35.16%。其中,第二季度市場均價23.2萬元/噸,同比增長25.3%,環(huán)比下降10.7%;草銨膦行業(yè)毛利潤同比增長41.5%,環(huán)比下降10.7%。
作為國內(nèi)第一大草銨膦供應(yīng)商,利爾化學(xué)(國內(nèi)市占率超50%)享有規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢,在此輪漲價中業(yè)績飛速上揚。
2022年上半年公司農(nóng)藥行業(yè)收入同比增長55.84%,其中農(nóng)藥原藥和農(nóng)藥制劑收入分別同比增長 55.99%、65.97%;公司歸母凈利潤實現(xiàn)翻番。
不過,從單季度來看,第二季度利爾化學(xué)營收24.65億元,同比增長46.94%,環(huán)比下滑5.66%;凈利潤方面,第二季度為5.13億元,同比增長80.61%,環(huán)比下滑3.93%。
截至8月8日,草銨膦市場價格約22.5萬元/噸。僅從當(dāng)前來看,草銨膦企業(yè)盈利仍較為可觀。
02 擴產(chǎn)成為主旋律
從行業(yè)競爭格局來看,草銨膦行業(yè)產(chǎn)能集中度較高,全球前四家企業(yè)(巴斯夫、UPL、億盛以及利爾化學(xué))的市占率合計高達(dá)83%,其中利爾化學(xué)占據(jù)28%,位居全球第一。
利爾化學(xué)已擁有四川綿陽、江蘇南通、四川廣安、湖南岳陽、河南鶴壁、湖北荊州六個生產(chǎn)基地,覆蓋“原材料——中間體——農(nóng)藥原藥——農(nóng)藥制劑”全產(chǎn)業(yè)鏈,競爭力明顯。
實際上,為坐穩(wěn)草銨膦行業(yè)的頭把椅子,利爾化學(xué)產(chǎn)能擴張的步伐明顯加快。目前公司正在綿陽本部、廣安利爾持續(xù)加碼草銨膦產(chǎn)能,并建設(shè)精草銨膦產(chǎn)能。
截至2021年底,利爾化學(xué)原藥和制劑的設(shè)計產(chǎn)能分別為4.86萬、4.38萬噸/年。2021年公司在廣安和綿陽基地分別規(guī)劃3000噸/年和3萬噸/年L-草銨膦,前者有望于2022年實現(xiàn)全面投產(chǎn)。
近日,利爾化學(xué)公告稱,廣安基地還將建設(shè)年產(chǎn)1.1萬噸農(nóng)藥及配套設(shè)施項目,產(chǎn)品包括敵草快、氟草煙和綠草定原藥,建設(shè)周期30個月,可實現(xiàn)年均稅后利潤約1.15億元。與此同時,控股子公司利爾生物將建設(shè)2萬噸/年精草銨膦及其配套設(shè)施項目,建設(shè)周期14-16個月,可實現(xiàn)年均稅后利潤約1.52億元。
對此,光大證券認(rèn)為,若利爾化學(xué)新增產(chǎn)能順利達(dá)產(chǎn),將進(jìn)一步夯實公司生產(chǎn)經(jīng)營實力。
03 良好業(yè)績難挽股東
值得玩味的是,在利爾化學(xué)業(yè)績大增的背景下,公司股東卻頻頻減持。
2022年2月9日,利爾化學(xué)公告稱,中通投資(第二大股東)計劃在該公告披露之日起15個交易日后的六個月內(nèi)以集中競價的方式減持利爾化學(xué)股份不超過1053.5526萬股(占利爾化學(xué)總股本比例2%)。
此外,利爾化學(xué)董事長尹英遂先生、監(jiān)事譚芬芳女士、副總經(jīng)理羅榮臻先生、副總經(jīng)理李燕飛先生也紛紛拋出過減持計劃。公告顯示,自披露之日(2022年1月5日)起15個交易日后的六個月內(nèi)以集中競價的方式減持利爾化學(xué)股份不超過273,623股(不超過公司總股本 0.0519%)。截至2022年7月25日,相關(guān)減持計劃時間屆滿。
在一眾股東減持過程中,利爾化學(xué)股價起起落落,猶如坐上“過山車”。
結(jié)語
如今,老大哥們——草甘膦、百草枯頹勢已現(xiàn),草銨膦成為全球第二大轉(zhuǎn)基因作物耐受除草劑趨勢明顯。
長期來看,利爾化學(xué)作為草銨膦行業(yè)的扛把子,受益于草銨膦技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢,其未來業(yè)績及股價或仍有較大的期待空間。但是,短期利爾化學(xué)面臨壓力也不小,除了股東減持壓力外,隨著投資情緒下行農(nóng)藥板塊估值面臨回調(diào)風(fēng)險,同時下游需求及價格逐步趨穩(wěn),公司股價想要繼續(xù)高走或獲得市場更高的估值,存在諸多挑戰(zhàn)。