眾捷有限（眾捷汽車前身）設(shè)立時(shí)，出資人王海燕、丁鳳華均系代持股份，其中王海燕系代上市公司蘇州春興精工股份有限公司（002547.SZ）董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理孫潔曉持股；丁鳳華系代其兒子孫文偉持股。

2014年1月，公司股東周美菊也通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓委托何征宇代為持股。

2017年11月眾捷有限增資時(shí)，陳玙以956.25萬(wàn)元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本787.50萬(wàn)元，占公司增資后注冊(cè)資本的9.00%；張丹以637.50萬(wàn)元認(rèn)繳新增注冊(cè)資本525.00萬(wàn)元，占公司增資后注冊(cè)資本的6.00%，二人均存在代持。

其中陳玙本次認(rèn)購(gòu)眾捷有限增資787.50萬(wàn)元中的87.50萬(wàn)元（占眾捷有限注冊(cè)資本的1.00%）系徐鎮(zhèn)委托其持有。

張丹本次認(rèn)購(gòu)眾捷有限增資525.00萬(wàn)元，其中175.00萬(wàn)元（占眾捷有限注冊(cè)資本的2.00%）系徐鎮(zhèn)委托其持有，350.00萬(wàn)元（占眾捷有限注冊(cè)資本的4.00%）系孫潔曉委托其持有。

有意思的是，眾捷汽車對(duì)于張丹、陳玙代持的背景解釋為系徐鎮(zhèn)、孫潔曉為了眾捷有限上市后方便減持而安排。

還未上市便謀劃減持，普華永道方面人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?/span>：代持可以分散股權(quán)，上市公司對(duì)大股東減持有限制，大股東可能將股權(quán)分散給各個(gè)代持方，減持就少了很多限制。

成長(zhǎng)性不足

行業(yè)上，2018年以來(lái)，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)切換、新能源補(bǔ)貼退坡、車輛購(gòu)置稅政策變化、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等因素的作用下，我國(guó)汽車產(chǎn)銷量有所回落，打破了1990年以來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)記錄，汽車產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入調(diào)整期。

2019年，我國(guó)汽車銷量2602.19萬(wàn)輛，同比下滑8.83%，2020年，我國(guó)汽車銷量2553.79萬(wàn)輛，同比下滑1.86%，2021年，我國(guó)在積極推進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、大力促進(jìn)汽車消費(fèi)情況下，汽車市場(chǎng)有所恢復(fù)，去年我國(guó)汽車銷量2669.68萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.54%。

下游的汽車需求表現(xiàn)對(duì)上游汽車零部件銷售也造成直接影響。

報(bào)告期，眾捷汽車的主要產(chǎn)品包括汽車空調(diào)熱交換器及管路系統(tǒng)、油冷器、熱泵系統(tǒng)、電池冷卻器、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)等汽車零部件。

2019年至2021年，眾捷汽車的營(yíng)業(yè)收入分別為3.64億元、4.43億元和5.93億元；凈利潤(rùn)分別為5058.51萬(wàn)元、4761.22萬(wàn)元和4860.14萬(wàn)元。若扣除2021年公司應(yīng)補(bǔ)繳的社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金279.32萬(wàn)元，眾捷汽車近兩年盈利能力連續(xù)下滑，難以滿足對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司高成長(zhǎng)性的內(nèi)在要求。

需要指出的是，公司2021年還發(fā)生現(xiàn)金分紅4600萬(wàn)元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比值高達(dá)94.6%。

原材料、運(yùn)輸成本攀升

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?/span>，眾捷汽車產(chǎn)品并非直接銷售給整車廠，而是銷售給提供解決方案的汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商或其指定貿(mào)易商等，如翰昂、馬勒、摩丁等，下游客戶大多分布于海外市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司海外市場(chǎng)銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別為83.05%、84.13%和78.83%。

外銷比例較大，公司運(yùn)輸成本不可忽視。受新冠疫情反復(fù)影響，海外人工成本上漲，近兩年國(guó)際集裝箱海運(yùn)運(yùn)力緊張。尤其是2020年第四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)各港口集裝箱出現(xiàn)緊缺、海運(yùn)倉(cāng)位緊張、海運(yùn)費(fèi)成本不斷攀升。

而2020年起執(zhí)行的新收入準(zhǔn)則將運(yùn)輸費(fèi)用作為合同履約成本，使得運(yùn)輸費(fèi)用成為公司營(yíng)業(yè)成本的重要組成部分。

2020年及2021年，眾捷汽車的運(yùn)輸費(fèi)分別為796.55萬(wàn)元和1784.30萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比分別為2.55%和4.23%，2021年運(yùn)輸費(fèi)較2020年上漲124.00%，漲幅較大。

值得注意的是，上游原材料鋁材也在漲價(jià)。報(bào)告期內(nèi)，公司采購(gòu)鋁型材的平均價(jià)格分別為17252.71元/噸、17942.57元/噸和22117.58元/噸，鋁型材2021年的平均價(jià)格相較于2020年增長(zhǎng)23.27%。

而占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入90%以上的汽車熱管理系統(tǒng)零部件2020年的單價(jià)為4.81元/件，僅同比上漲0.09%，2021年單價(jià)4.58元/件，不僅沒(méi)有上漲反而同比下滑4.80%。上下游價(jià)格擠壓下，眾捷汽車報(bào)告期綜合毛利率分別為28.23%、23.54%、21.39%，呈現(xiàn)大幅下滑趨勢(shì)。

新能源領(lǐng)域成色幾何？

《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》提出，到2025年，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右；力爭(zhēng)經(jīng)過(guò)15年的持續(xù)努力，純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化的發(fā)展愿景。

政策推動(dòng)和下游需求指引下，零部件車企開(kāi)始向新能源領(lǐng)域邁進(jìn)。眾捷汽車也不例外。

需要指出的是，相比傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車的空調(diào)系統(tǒng)和三電系統(tǒng)的熱管理結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，不僅新增了電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)，同時(shí)還帶來(lái)了零部件的替換和升級(jí)，汽車熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量大幅提升。

浙商證券研究所數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)是否使用熱泵及冷媒型號(hào)的差異，新能源汽車的熱管理系統(tǒng)單車價(jià)值量在5000-11500元左右不等，約是傳統(tǒng)燃油車單車價(jià)值量的3倍。

2019年至2021年，眾捷汽車新能源汽車零部件產(chǎn)品形成的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例逐年提升，分別為11.11%、20.85%和22.74%。

公司表示，新能源車的熱泵系統(tǒng)閥體及其部件多款產(chǎn)品已成功開(kāi)發(fā)完成并進(jìn)入量產(chǎn)階段，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入209.64萬(wàn)元、4401.69萬(wàn)元和5776.01萬(wàn)元，主要適配于大眾MEB平臺(tái)和現(xiàn)代新能源汽車。

值得注意的是，眾捷汽車新能源汽車相關(guān)零部件毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。