記者 | 管丟丟
新材料相關的投資正變得越來越熱。據(jù)企名片數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至目前，2022年新材料賽道已披露國內(nèi)融資事件389起，融資總額約合人民幣500.83億元。從投資規(guī)模來看，今年上半年新材料賽道融資規(guī)模達到1億以上的事件共56起，占比約為14.39%，5000萬-1億的事件65起，占比約為16.71%。
早在2013年，松禾資本就開始做新材料領域的投資，為何最近忽然炙手可熱，松禾資本認為這是一些產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?，下游的需求旺盛，傳導到了上游，所以各大投資機構才紛紛布局新材料的投資。
對新材料的投資，產(chǎn)業(yè)資本更占優(yōu)勢。小米、華為、寧德時代本來就深扎行業(yè)，它們更容易在早期就接觸到一家不錯的公司并參與投資，不僅輸入資金，還能夠賦能，甚至帶來訂單。在這樣的境況下，財務投資機構面臨挑戰(zhàn)。
一個火熱的賽道，眾多投資機構都來參與投資，免不了份額之爭，界面創(chuàng)投和松禾資本董事總經(jīng)理吳磊聊了聊財務投資機構如何在該領域建立優(yōu)勢，如何搶份額，投資新材料項目重點要考察的幾個方面。新材料對投資人專業(yè)知識儲備、行業(yè)研究能力、市場趨勢預判能力等提出了非常高的要求，還聊了聊投資人應如何快速學習。
脫離產(chǎn)業(yè)支撐，大搞特搞也難成風口
界面創(chuàng)投：新材料是風口嗎？
松禾資本吳磊：風口是相對的，對于新材料這么表述并不嚴謹。材料是一門基礎學科，涵蓋的范圍很廣，不以產(chǎn)業(yè)邏輯看，脫離產(chǎn)業(yè)支撐的材料大搞特搞很難發(fā)展起來，更談不上風口。
界面創(chuàng)投：你原來一直在看半導體、光電、前沿科技，怎么開始看新材料了？
松禾資本吳磊：半導體、面板顯示、光伏產(chǎn)業(yè)鏈往上延伸都是材料，下游規(guī)?；髸研枨髠鲗У缴嫌蔚牟牧?。
界面創(chuàng)投：現(xiàn)在新材料忽然火也是這個原因。
松禾資本吳磊：對，下游的應用端起來了，這時候大家發(fā)現(xiàn)原來中上游存在依賴進口的問題，供求關系緊張，價格都比較高，利潤也高，所以才有動力去投上游的材料。
界面創(chuàng)投：行業(yè)發(fā)展、變化快，投資人就要經(jīng)常切換關注的方向。
松禾資本吳磊：這是常態(tài)。投資人要有快速的學習能力，任何一個行業(yè)，給你幾天時間，你能不能快速把產(chǎn)業(yè)鏈梳理清楚。
界面創(chuàng)投：很多投資人投資了一些項目后，會形成慣性思維，就認為所有的項目都可以按照某個特定的套路，這好像是投資人容易遇到的坑。
松禾資本吳磊：不同領域、不同階段的項目，邏輯差別挺大，你要能夠及時調(diào)整、修正，我覺得這個蠻重要的。不能有先入為主的觀念，不斷擺脫之前項目帶來的慣性，才能持續(xù)地拓展自己的認知邊界。
界面創(chuàng)投：你剛才講到上游材料依賴進口的問題，進口替代是這個領域很重要的投資方向？
松禾資本吳磊：進口替代的邏輯其實一直都在，只是近期受國際大環(huán)境變化的影響，變得更加迫切，在未來相當長的時期內(nèi)依然是個大的趨勢，特別是對于一些大的產(chǎn)業(yè)，隨著國內(nèi)制造的比例越來越高，會帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈往國內(nèi)轉(zhuǎn)移，這當中就包括了產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料環(huán)節(jié)，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律上看，也是一個必然的結(jié)果，上游材料的供應商既要給下游客戶保供，又要通過國產(chǎn)化降低成本，同時還要快速地響應客戶的需求。從材料領域創(chuàng)業(yè)的角度看，肯定要選擇大賽道。
界面創(chuàng)投：一家公司滿足哪幾個條件，才能算好的投資標的？
?松禾資本吳磊：第一，足夠大的市場容量。只有下游規(guī)?；?，上游的材料才會有比較好的使用場景，有些材料做了很多年就是不溫不火，核心原因是沒有找到一個快速爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)。第二，工藝壁壘。只有建立你的工藝壁壘，保證較高的良率和開工率，公司才能維持比較高的利潤空間。第三，核心還是團隊，現(xiàn)在很多材料相關的項目，團隊是比較缺乏的，特別是熟悉工藝的人才，大化工是一個很傳統(tǒng)的行業(yè)，背景結(jié)構單一，跟其他產(chǎn)業(yè)的融合、交流也沒有那么頻繁。只有當一個新的產(chǎn)業(yè)興起了，這些傳統(tǒng)行業(yè)的人才開始跨界進入這個新的領域?qū)ふ倚碌臋C會，而這需要很長時間的磨合，這本身也是產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟的過程。第四，資源整合能力。能否在創(chuàng)業(yè)早期吸引足夠多的優(yōu)秀人才加盟、能否引入大的產(chǎn)業(yè)資源和資本的加持，這些都影響整個創(chuàng)業(yè)的進程。
界面創(chuàng)投：市場容量多大，才值得投？
松禾資本吳磊：核心材料的成本占比一般不會過半，簡單做個測算，產(chǎn)業(yè)的市場容量至少在千億級別以上。如果聚焦到某個材料，我認為材料的市場規(guī)模至少幾十億以上，從商業(yè)的角度看這個材料才有做的價值。
界面創(chuàng)投：你提到，有些材料不溫不火是沒有找到快速爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)，這幾年快速爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)有哪些？
松禾資本吳磊：比如顯示面板行業(yè)的液晶、偏光片以及各種膠膜，新能源行業(yè)的正負極材料、隔膜以及電解液和鋁塑膜，光伏產(chǎn)業(yè)的多晶硅料以及多種非硅材料，半導體行業(yè)的光刻膠、襯底和外延材料等。
界面創(chuàng)投：你剛剛提到行業(yè)人才要和產(chǎn)業(yè)人才融合，對一個公司來說需要注意什么？
松禾資本吳磊：創(chuàng)業(yè)組建核心團隊的時候，首先要考慮取長補短，技術不能脫離工藝存在，工藝也不能脫離技術，團隊不僅要有技術人才，還要有熟悉工藝接地氣，長期扎根生產(chǎn)一線的人才，兩者都具備才能相得益彰。
界面創(chuàng)投：這個領域，有不少創(chuàng)始人是從高校出來的老師沒有接觸過資本，產(chǎn)研轉(zhuǎn)化當中會碰到不少問題，對于更前沿的技術、材料，在投資中怎么降低風險？
松禾資本吳磊：我們傾向于和一些產(chǎn)業(yè)機構一起參與投資，或者和發(fā)展成熟的被投企業(yè)一起發(fā)起基金投資相關項目，比如股東里有上游、下游企業(yè)的，有知名產(chǎn)業(yè)資本的，股東越多元越好，項目能獲得的資源和加持也多。
靠投資人攢出來的項目，很難有競爭優(yōu)勢
界面創(chuàng)投：之前投資人們一旦看好某個方向發(fā)現(xiàn)不錯的項目，大家就會抱團取暖，把錢、資源導入，迅速讓它變成獨角獸，現(xiàn)在有變化嗎？
松禾資本吳磊：這種情況會越來人少，項目跟產(chǎn)業(yè)是分不開的，靠投資人攢出來的項目很難在產(chǎn)業(yè)里有競爭優(yōu)勢。
界面創(chuàng)投：在這個行業(yè)里產(chǎn)業(yè)資本很強勢，不僅能給錢，還能夠賦能，甚至能帶來一些訂單，VC在這個產(chǎn)業(yè)里的優(yōu)勢是什么？
松禾資本吳磊：產(chǎn)業(yè)資本在這個領域主導力越來越強是不爭的事實，但材料相關的領域普遍周期長，固定投入大，既是人才密集型又是資金密集型的領域，資金需求量普遍比較大，產(chǎn)業(yè)資本并不能滿足公司對資金的全部需求。財務投資機構也可以建立自己的優(yōu)勢，一方面可以聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本做戰(zhàn)略協(xié)同，另一方面也可以嘗試圍繞有潛力的產(chǎn)業(yè)鏈去做布局，實際上產(chǎn)業(yè)鏈里各個環(huán)節(jié)之間都很強的協(xié)同作用，這對于產(chǎn)業(yè)鏈上的公司來說都很重要。
界面創(chuàng)投：為什么材料領域的創(chuàng)業(yè)公司資金需求量大？資金主要用在哪些方面？
松禾資本吳磊：材料領域的項目在早期資金需求并不大，有很多高?；蛘呖蒲性核膶嶒炇覘l件在初試和中試階段基本夠用，但到大規(guī)模生產(chǎn)的階段需要比較大的場地，要建設反應爐、精餾提純設備以及相應的橋架、管廊等設施，包括化工廠的一些配建的應急處置設施等，整體投入比較大，周期也較長，所以需要較多的資金儲備。
界面創(chuàng)投：產(chǎn)業(yè)資本還有個優(yōu)勢，就是能很早期介入，財務投資機構怎么應對？
松禾資本吳磊：財務投資機構可以在更早期布局和科研院所一起孵化項目，這是產(chǎn)業(yè)資本不一定能夠覆蓋到的。另外，產(chǎn)業(yè)資本一般也很少在中后期項目中有太多的參與，這類項目都已經(jīng)規(guī)?；?，除非出于供應鏈安全的目的，否則沒有把產(chǎn)業(yè)資本的資源變現(xiàn)能力最大化，這也是財務投資人的機會，雖然收益并沒有早期項目那么可觀。
界面創(chuàng)投：你一個月看多少個項目？
?松禾資本吳磊：不一定以數(shù)量取勝。一旦發(fā)現(xiàn)某些領域的一些環(huán)節(jié)有投資價值，我們會快速把這個行業(yè)的同類項目全看一遍，同時也會沿著產(chǎn)業(yè)鏈縱向看和它有協(xié)同的項目。
界面創(chuàng)投：以前投資人多半是財務背景，能看報表，能關注到項目的一些風險就夠了，現(xiàn)在更考驗投資人的認知和多行業(yè)的理解。
松禾資本吳磊：以前機會很多，魚都跳出水面了，現(xiàn)在不行了，競爭太充分了，需要認真的研究怎么捕魚了，魚群在哪，有什么習性，需要有產(chǎn)業(yè)背景的人才加入這個行業(yè)。對項目跟行業(yè)未來趨勢的判斷開始成為投資人安身立命的基礎。
界面創(chuàng)投：是不是行業(yè)未來是投資很重要的下判斷的標準，能否舉一個例子？
松禾資本吳磊：我們前段時間在看Micro LED（顯示技術，微米發(fā)光二極管）和 Micro OLED（顯示技術，有機發(fā)光二極管）的一些項目，在兩個技術路徑之間猶豫不決，我們做了很多研究對比，最后果斷放棄了 Micro OLED。
界面創(chuàng)投：怎么得出的結(jié)論？
松禾資本吳磊：Micro LED是未來的終極的顯示方案，它的顆粒就是發(fā)光的芯片已經(jīng)做得足夠小了，未來不管做柔性或者做平面的顯示也好，它可以根據(jù)不同的基板進行切換。相比之下，Micro OLED就是一個過渡，Micro OLED因為工藝的問題，屏幕的像素點很難通過All in one的方式實現(xiàn)彩色化，一般采用的白光濾光的方式實現(xiàn)，這樣會有75%左右的光就被損失掉了，所以亮度比較低。在Micro LED全彩方案成熟后，Micro OLED的技術就會被替代了。
界面創(chuàng)投：Micro OLED是過渡的話，也存在一些短期的機會。
松禾資本吳磊：VR的場景大概率會采用Micro OLED的方案。VR是全封閉的場景，對顯示的亮度要求沒那么高，再加上國內(nèi)視涯、奧雷德等已經(jīng)建立了12寸的產(chǎn)線，具備了量產(chǎn)條件。
界面創(chuàng)投：時間窗口期是多久？
松禾資本吳磊：VR產(chǎn)品推出來后，會有三到五年的時間窗口，在這期間能做出來還是有機會的，但如果是很早期的項目，剛剛準備融資啟動產(chǎn)線建設，我們覺得這種類型的項目已經(jīng)沒有機會了，因為算上產(chǎn)線建設投產(chǎn)的時間，機會窗口基本錯過了。
認同很重要，只要創(chuàng)始人認可你，份額就不是問題
界面創(chuàng)投：新材料的公司地域分布主要在哪里？
松禾資本吳磊：集中在長三角地區(qū)，新材料本質(zhì)上就是化工，長三角地區(qū)的化工產(chǎn)業(yè)非常發(fā)達。
界面創(chuàng)投：見創(chuàng)始人，你主要聊哪些方面？
松禾資本吳磊：首先是對大的方向的判斷，場景找的對不對，其次是他們在工藝方面有哪些積累，護城河寬不寬。最核心的是還是看有沒有辦法能夠維持高良率和稼動率，迅速產(chǎn)業(yè)化。產(chǎn)業(yè)化速度快，相對于其他競爭對手，就有明顯的規(guī)模和市場優(yōu)勢。
界面創(chuàng)投：做決策需要多長時間？
松禾資本吳磊：偏中后期的項目財務數(shù)據(jù)已經(jīng)出來了，投資節(jié)奏會比較快。如果是早期的話，會花時間去研究、觀察。
界面創(chuàng)投：大概一個月、兩個月？
松禾資本吳磊：一般情況下我們操作一個項目的周期是1到2個月，但有些我們拿不準的，持續(xù)觀察半年、一年的也有。
界面創(chuàng)投：那要是被其他機構投了怎么辦？
松禾資本吳磊：還好，早期的項目我們應該都能拿到。
界面創(chuàng)投：松禾過往投資的新材料項目，退出渠道主要是什么？
松禾資本吳磊：IPO和并購退出為主。
界面創(chuàng)投：遇到一個不錯的項目，很多機構都想投，怎么搶份額？
松禾資本吳磊：認同很重要，只要創(chuàng)始人認可你，份額不是大問題，創(chuàng)始人需要你能懂這個行業(yè)，懂他，懂這個項目，如果他只把你當成一個不懂行業(yè)的財務投資機構，你的份額就可有可無，也可能就是一個替補。