文|野馬財(cái)經(jīng) 于婞
編輯|武麗娟
三元股份(600429.SH)是我國(guó)最早上市的一批乳企。2003年9月，三元股份登陸上交所，2008年，這家北京企業(yè)負(fù)責(zé)了奧運(yùn)會(huì)和殘奧會(huì)中的乳制品特供工作，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。
在最鼎盛的那段日子，2011年年底，三元股份聯(lián)合新華聯(lián)(000620.SZ)，收購(gòu)了當(dāng)時(shí)正在重組的太子奶，分別持60%和40%的股權(quán)。彼時(shí)，太子奶雖因經(jīng)營(yíng)不善破產(chǎn)重組，但品牌知名度很高，對(duì)于成長(zhǎng)在90年代的人幾乎是家喻戶(hù)曉。
不曾想，收購(gòu)了太子奶的三元股份非但沒(méi)能借此走向全國(guó)，反而開(kāi)始被太子奶拖累。
從2012年至2021年的十年間，太子奶僅在2015年盈利5萬(wàn)元、2019年盈利5058萬(wàn)元，其他年度均在虧損，虧損金額超2.4億元。
“太子奶已經(jīng)風(fēng)光不再，既有負(fù)債原因，也有運(yùn)營(yíng)原因，但最關(guān)鍵是常溫乳酸菌這一類(lèi)，就像均瑤一樣，整個(gè)品類(lèi)已經(jīng)老化掉了。所以在消費(fèi)升級(jí)的節(jié)點(diǎn)之下，太子奶的這一類(lèi)產(chǎn)品已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足消費(fèi)端的核心需求跟訴求，再加上三元當(dāng)時(shí)也沒(méi)有把太多資源、資金放在太子奶身上，所以太子奶的沒(méi)落是必然的?！睆V東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬指出。
2021年7月，新華聯(lián)開(kāi)始著手轉(zhuǎn)讓太子奶全部股權(quán)，直到今年七月7折掛牌拍賣(mài)，卻慘遭流拍。三元股份也宣布放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)且不參與拍賣(mài)。
近日，新華聯(lián)持有的太子奶40%股權(quán)又將進(jìn)行第二次拍賣(mài)，這次三元股份轉(zhuǎn)變了態(tài)度。
8月6日，三元股份公告稱(chēng)，“經(jīng)過(guò)對(duì)湖南太子奶未來(lái)發(fā)展的綜合考慮，公司擬參與本次拍賣(mài)?！?/p>
來(lái)源：三元股份公告截圖
然而，就在20天前，三元股份剛剛發(fā)布了2022年年中業(yè)績(jī)預(yù)告，利潤(rùn)“腰斬”的三元股份，還能繼續(xù)拖著太子奶前進(jìn)嗎？
上半年股價(jià)曾跌25%
起名是一門(mén)學(xué)問(wèn)，最近發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的三元股份可能想不到，自己有一天會(huì)因?yàn)槊直怀啊?/p>
在東方財(cái)富股吧，可以看到大量關(guān)于三元股份名字調(diào)侃的發(fā)帖：“也就值三元，不是我說(shuō)的！它公司就叫三元”、“ 三元股份必然到三元！”、“三元，意思是跌到三元才能買(mǎi)。”……
來(lái)源：東方財(cái)富股吧截圖
嘲諷之中，也有投資人給出“建議”：“ 這名字起的，沒(méi)誰(shuí)了，不如叫百元股份”、“ 能不能更名為百元股份？實(shí)在不行更名為5元股份也行啊?！薄?/p>
來(lái)源：東方財(cái)富股吧截圖
回看過(guò)去半年的股價(jià)走勢(shì)，三元股份確實(shí)稍顯疲軟。截至8月5日最新收盤(pán)，三元股份報(bào)收4.72元/股，較去年末的5.95元/股跌去20.67%，總市值71.62億元。只看今年上半年，三元股份還曾在4.29日這天觸到了4.43元/股的低點(diǎn)，較去年末跌去25.55%。
股價(jià)不提士氣，業(yè)績(jī)也令投資人嘆氣。
2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，三元股份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8787萬(wàn)元到9987萬(wàn)元，與上年同期(法定披露數(shù)據(jù))相比，將減少4602萬(wàn)元到5802萬(wàn)元，同比減少31.54%到39.77%；與上年同期(追溯調(diào)整數(shù)據(jù))相比，將減少9049萬(wàn)元到1.02億元，同比減少47.54%到53.84%。
可以看到，三元股份歸母凈利潤(rùn)的下滑幅度較大，近乎腰斬。
對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)減的主要原因，三元股份認(rèn)為，其于本年1月份合并首農(nóng)畜牧，受豆粕、玉米、苜蓿等飼料價(jià)格大幅上漲因素影響，首農(nóng)畜牧周期性成本上升，導(dǎo)致其上半年利潤(rùn)同比大幅下降。此外，三元股份投資板塊餐飲業(yè)務(wù)受疫情影響較大，業(yè)績(jī)同比下滑嚴(yán)重。
上述原因，三元都沒(méi)有提到乳業(yè)相關(guān)。
三元股份的業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始由“副業(yè)”影響了嗎？
副業(yè)補(bǔ)貼主業(yè)，三元賣(mài)奶不賺錢(qián)？
要知道，三元股份作為生產(chǎn)出國(guó)內(nèi)第一杯工業(yè)化生產(chǎn)的酸奶、第一塊奶酪、第一盒早餐奶的元老級(jí)乳企，曾經(jīng)一度有望比肩蒙牛伊利等頭部品牌。
近10年，除了疫情發(fā)生的2020和2021年，三元股份始終保持著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，但盈利情況卻波動(dòng)很大。
近十年扣非凈利潤(rùn) 來(lái)源：wind
2016年以前，三元股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)一直是液態(tài)奶和固態(tài)奶，除2013年外，歸母凈利潤(rùn)一直保持著盈利，但扣非凈利潤(rùn)，卻一直為負(fù)。也就是說(shuō)，三元股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)一直處在“不賺錢(qián)”的狀態(tài)。
直到2016年，三元股份資產(chǎn)重組，收購(gòu)北京艾萊發(fā)喜食品有限公司90%的股權(quán)，該公司主要經(jīng)營(yíng)加工銷(xiāo)售冰淇淋系列、牛奶制品、糕點(diǎn)，并且擁有冰淇淋品牌“八喜”。
自冰淇淋業(yè)務(wù)開(kāi)始，三元股份又投資了北京麥當(dāng)勞，持股50%、50億元收購(gòu)主營(yíng)植物基產(chǎn)品的法國(guó)百年健康企業(yè)St Hubert、11.29億元收購(gòu)三元種業(yè)、收購(gòu)首農(nóng)畜牧，持股51%……
隨著對(duì)食品板塊的布局，三元股份確實(shí)吃到了投資的紅利，尤其是2021年凈利潤(rùn)驟增，便是因?yàn)楸本湲?dāng)勞的收益暴漲，其貢獻(xiàn)的投資收益達(dá)1.93億元。
然而，三元股份的副業(yè)投資并非一帆風(fēng)順，今年上半年，其投資板塊餐飲業(yè)務(wù)受疫情影響，業(yè)績(jī)下滑；今年剛收購(gòu)的首農(nóng)畜牧并表后就開(kāi)始拖累業(yè)績(jī)；早年收購(gòu)的太子奶更是連續(xù)多年虧損。
朱丹蓬認(rèn)為：“三元的掉隊(duì)，跟疫情反復(fù)有很大的關(guān)系。因?yàn)槿暮诵氖袌?chǎng)在北京、在華北，所以隨著整個(gè)北京疫情的反復(fù)，它這一塊肯定是飽受拖累，這是客觀的原因。整體去看的話(huà)，對(duì)于整個(gè)三元產(chǎn)品的創(chuàng)新，包括組織架構(gòu)的創(chuàng)新，還有新的操盤(pán)手的上任，其實(shí)它的整體發(fā)展還是比較穩(wěn)健的?！?/p>
囿于北京，三元股份只剩情懷？
“三元的奶最好喝，牛奶味很濃”，一位北京市民在挑選牛奶時(shí)表示，“而且價(jià)錢(qián)也合適，450ml的鮮牛奶搞活動(dòng)才6塊錢(qián)一瓶。”
三元股份的前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1997年成立北京三元食品有限公司，2001年公司改制成為北京三元食品股份有限公司。
成立至今，三元牛奶養(yǎng)育了幾代北京人，被視為“北京人的奶罐子”。
作為一家區(qū)域性乳企，盡管公司近年來(lái)在不斷拓展北京地區(qū)以外的經(jīng)銷(xiāo)渠道，但京外區(qū)域的營(yíng)收貢獻(xiàn)仍然較小。
財(cái)報(bào)顯示，2019年至2021年，三元在北京地區(qū)的營(yíng)收分別占其總營(yíng)收的49.15%、51.81%、56.83%，呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。同期，北京市以外地區(qū)的營(yíng)收占比為49.95%、47.3%、41.9%，呈不斷下降趨勢(shì)。
此外，由于線(xiàn)上渠道盈利情況體量太小，最新年報(bào)甚至未提及這一部分的數(shù)據(jù)。跟頭部乳企和網(wǎng)紅乳企相比，三元股份的全國(guó)性擴(kuò)張更顯得力不從心。
在發(fā)展的進(jìn)程中，三元股份是有過(guò)擴(kuò)張機(jī)會(huì)的，其中2008年是三鹿解鎖收購(gòu)模式的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，老牌奶企三元也在當(dāng)年借著奧運(yùn)會(huì)有過(guò)舉國(guó)關(guān)注的高光時(shí)刻。多方觀點(diǎn)均認(rèn)為，三元股份有望借此機(jī)會(huì)從區(qū)域性乳企發(fā)展為全國(guó)性公司。但三元最終錯(cuò)失此次良機(jī)。
“其實(shí)那個(gè)時(shí)候日子過(guò)得太舒服了，就沒(méi)什么進(jìn)一步去拓展的野心?，F(xiàn)在想來(lái)，其實(shí)早一點(diǎn)邁出舒適圈反而可能早點(diǎn)搶占全國(guó)的市場(chǎng)?！比煞菘偨?jīng)理張學(xué)慶曾說(shuō)。
朱丹蓬還認(rèn)為：“整個(gè)中國(guó)的乳業(yè)發(fā)展到2019年，要去做全國(guó)化的運(yùn)營(yíng)，或者全國(guó)化的拓展，已經(jīng)基本上沒(méi)有這塊的紅利了。如果要真正全國(guó)化，可能要通過(guò)收并購(gòu)的這種資本的這個(gè)力量去推動(dòng)。當(dāng)產(chǎn)品的推廣不夠的時(shí)候，只能從資本端發(fā)力才行，否則未來(lái)要去全國(guó)化運(yùn)營(yíng)，機(jī)會(huì)是不大的?！?/p>
從企業(yè)自身來(lái)看，“三元主要是做低溫，低溫這一塊有它的地域性，所以三元走不出華北、走不出北京，有客觀的原因。加上全國(guó)現(xiàn)在基本上好的區(qū)域的低溫品牌已經(jīng)很少了，所以它也不具備外拓的時(shí)機(jī)?！敝斓づ畋硎?。
但朱丹蓬認(rèn)為：“三元的主業(yè)肯定受疫情的影響，在整個(gè)疫情平復(fù)之后，相信三元會(huì)有一個(gè)比較大的一個(gè)復(fù)蘇，從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我們對(duì)三元后續(xù)整體的恢復(fù)還是比較有信心的?！?/p>
你喝過(guò)三元牛奶嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧！