文|大摩財(cái)經(jīng)

作為全球最大的銀行及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，匯豐控股（0005.HK）總資產(chǎn)接近3萬(wàn)億美元。這家擁有157年歷史的金融巨擘，近年來(lái)經(jīng)歷了核心管理層變動(dòng)、業(yè)績(jī)下滑、市值縮水等多重困境。

為恢復(fù)派息，尋求估值修復(fù)，中小投資者多次提議將匯豐控股的亞洲業(yè)務(wù)分拆出來(lái)，獨(dú)立上市，但這與管理層的觀點(diǎn)相違背，隨著匯豐控股業(yè)績(jī)下滑、派息減少，二者之間的矛盾逐漸激化。

8月1日，匯豐控股發(fā)布了2022年中期業(yè)績(jī)，稅前凈利為92億美元，同比下滑15.34%。和業(yè)績(jī)同時(shí)披露的，還有匯豐控股中期股息派發(fā)方案：每股派發(fā)現(xiàn)金0.09美元。

8月2日下午，匯豐控股時(shí)隔三年再次召開非正式股東會(huì)，這場(chǎng)股東會(huì)將匯豐控股管理層和中小股東的矛盾擺在了臺(tái)面上。

小股東抗議

現(xiàn)場(chǎng)照片顯示，匯豐控股小股東在會(huì)場(chǎng)外租用卡車展示了“分拆匯控 刻不容緩”的牌子。該牌子上還有“分拆匯控關(guān)注組召集人”呂宇健的字樣。公開報(bào)道顯示，呂宇健系“匯豐小股東權(quán)益大聯(lián)盟”創(chuàng)始人，此前在社交平臺(tái)上成立了“分拆匯控關(guān)注組”，要求將匯豐控股亞洲業(yè)務(wù)分拆獨(dú)立，以期釋放更大的潛在價(jià)值。

現(xiàn)場(chǎng)還有多位小股東，打出“匯豐業(yè)績(jī)沒(méi)有起色，管理層引咎辭職”等標(biāo)語(yǔ)，要求匯豐控股分拆亞洲業(yè)務(wù)在港上市，還要求平安進(jìn)入?yún)R豐控股董事會(huì)。

在股東會(huì)上，匯豐控股管理層拒絕分拆亞洲業(yè)務(wù)，認(rèn)為分拆會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。按照匯豐控股管理層的說(shuō)法，如果分拆亞洲業(yè)務(wù)獨(dú)立上市成本高昂且影響負(fù)面，耗時(shí)需三至五年，不確定性會(huì)導(dǎo)致更高執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，且分拆后的匯控亞洲可能難以獲批美元清算牌照。

不過(guò)，匯豐控股管理層也對(duì)中小股東進(jìn)行了安撫，稱預(yù)計(jì)2023年及2024年派息比率約為50%，且計(jì)劃在2023年恢復(fù)派發(fā)季度股息。

亞洲業(yè)務(wù)分拆爭(zhēng)論

2019年起，匯豐控股持續(xù)陷入管理層變動(dòng)和亞洲區(qū)以外業(yè)務(wù)的下滑的被動(dòng)局面。

2019年，匯豐控股CEO范寧和大中華區(qū)行政總裁黃碧娟雙雙離職，引發(fā)了匯豐內(nèi)部動(dòng)蕩。時(shí)隔近一年，今年3月代理CEO祁耀年才被“扶正”。

祁耀年上位后馬上宣布了一系列重組計(jì)劃，主要內(nèi)容是在全球范圍“大瘦身”，削減表現(xiàn)欠佳的業(yè)務(wù)并精簡(jiǎn)組織架構(gòu)。2020年年初，祈耀年曾表示，匯豐未來(lái)三年可能會(huì)裁員3.5萬(wàn)人，裁員率將近15%。不過(guò)，隨著新冠疫情在全球范圍內(nèi)的持續(xù)擴(kuò)張，該裁員計(jì)劃中途被叫停。

匯豐控股分拆的討論由來(lái)已久。最近一次是2020年4月，彼時(shí)匯豐控股突然宣布，應(yīng)英國(guó)監(jiān)管當(dāng)局要求，取消2019年四季度和2020年前三季度的派息并暫停回購(gòu)股份。

匯豐過(guò)去受到投資者追捧，最大賣點(diǎn)是分紅慷慨，在香港市場(chǎng)有許多長(zhǎng)期股東，“圣誕鐘，買匯豐”一度是港股的流行語(yǔ)。暫停派息一事，引發(fā)了投資者對(duì)于匯豐控股分拆的討論。

投資者希望，匯豐控股可以將亞洲業(yè)務(wù)分拆出來(lái)在香港上市，彼時(shí)，市場(chǎng)傳言匯豐控股持股8%的大股東平安對(duì)分拆計(jì)劃“默許”，此后相關(guān)討論不斷發(fā)酵，但至今仍沒(méi)有定論。

中小股東此時(shí)再提分拆，主要原因是認(rèn)為亞洲市場(chǎng)一直是匯豐控股最大的利潤(rùn)支柱，剝離其余業(yè)務(wù)可以讓匯豐控股有更好的業(yè)績(jī)和估值表現(xiàn)。

最近幾年，亞洲業(yè)務(wù)一直是匯豐控股主要的利潤(rùn)來(lái)源。2021年，匯豐控股稅前凈利達(dá)到189億美元，其中亞洲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了122億美元，占比達(dá)64.6%。作為對(duì)比的是，匯豐控股歐洲業(yè)務(wù)在2021年實(shí)現(xiàn)扭虧，但貢獻(xiàn)利潤(rùn)在匯豐控股總稅前利潤(rùn)中占比不過(guò)20%。

2022年上半年，亞洲業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)63億美元，同比下滑9.2%，但仍是貢獻(xiàn)利潤(rùn)最大的區(qū)域，占集團(tuán)整體稅前利潤(rùn)的68.7%。相比之下，歐洲市場(chǎng)經(jīng)調(diào)利潤(rùn)8.83億美元，同比減少55.1%；北美市場(chǎng)經(jīng)調(diào)凈利8.58億美元，同比增6.6%。

支持匯豐控股分拆的投資者認(rèn)為，建立一個(gè)獨(dú)立的、在亞洲的上市實(shí)體，將更加符合亞洲投資者的利益。一方面，可以擺脫亞洲外市場(chǎng)的“拖后腿業(yè)務(wù)”，有利于估值提升；另一方面，分拆后匯豐亞洲會(huì)有更大的自主權(quán)，可以避免此前因英國(guó)監(jiān)管影響中斷派息的事情。

據(jù)路透社此前報(bào)道，匯豐控股為駁回股東提出的分拆意見，聘請(qǐng)Robey Warshaw擔(dān)任戰(zhàn)略顧問(wèn)，提出了加快退出非核心市場(chǎng)，并向亞洲業(yè)務(wù)注入更多資本等措施，作為對(duì)股東的安撫。

平安態(tài)度

值得一提的是，平安方面從未明確表示過(guò)是否支持匯豐控股“分拆”，但其此前曾表態(tài)，投資者提出的對(duì)匯豐控股“經(jīng)營(yíng)管理有幫助、對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)有幫助的改革，我們都是支持的?！?/p>

2017年，平安資管因持股超過(guò)5%，首次被披露為匯豐控股大股東之一。此后，平安資管不斷增持，與BlackRock互為第一大股東。截至2021年末，平安資管持有匯豐控股8%股權(quán)，為第一大股東，BlackRock持股7.96%。

平安管理層曾公開表示，入股匯豐控股是純粹的財(cái)務(wù)投資，主要看重其兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、分紅可觀且穩(wěn)定。匯豐控股近幾年跌宕起伏的業(yè)績(jī)，似乎與平安集團(tuán)當(dāng)初看中的“經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健”有所偏離。

2019年開始，匯豐控股的業(yè)績(jī)逐漸顯現(xiàn)出頹勢(shì)。2019年至2021年，匯豐控股稅前凈利分別為133億美元、88億美元和189億美元。雖然2021年業(yè)績(jī)有了起色，但還未達(dá)到2018年199億美元的水平。

2022年第一季度，匯豐控股營(yíng)收、利潤(rùn)再次出現(xiàn)雙降。二季度才逐漸復(fù)蘇，但今年上半年業(yè)績(jī)?nèi)猿霈F(xiàn)同比下滑：收入252億美元，同比微跌1.56%，稅前利潤(rùn)為92億元，同比降15.34%。

最近幾年，匯豐控股股價(jià)承壓，2020年9月達(dá)到25.734港元的十年內(nèi)最低股價(jià)，此后震蕩反彈，最新股價(jià)51.6港元，市值10481億港元。