記者 | 孫梅欣

陶瓷行業(yè)上市企業(yè)名單中，又迎來一家頭部公司。

新明珠集團8月2日公布的招股書顯示，公司將在深交所主板上市，預(yù)計發(fā)行不超過約4.14億股，發(fā)行后總股本約16.57億股。

公司控股股東、實控人為葉德林、李要，其中葉德林持股占比78%，李要持股占比8.67%。葉德林為新明珠集團董事長兼總裁，李要和葉德林為夫妻關(guān)系。

葉德林1992年在佛山參與籌建新明珠集團前身企業(yè)明珠一廠，1993年冠珠瓷磚誕生。1998年收購明珠一、二廠，之后新明珠集團逐漸成為一家集建筑衛(wèi)生陶瓷研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的家居建材企業(yè)集團，目前旗下有包括“冠珠”、“薩米特”、“新明珠巖板”等陶瓷品牌。

此次新明珠預(yù)計上市募資20.09億元，主要募投項目分別是新型節(jié)能環(huán)保板材項目二期技術(shù)改造項目、湖北新明珠綠色建材1#產(chǎn)線技改項目、陶瓷工藝及材料研發(fā)中心建設(shè)項目、品牌升級建設(shè)項目、數(shù)智平臺建設(shè)項目以及補充流動資金。

招股書同時公布了新明珠2019年-2022年1-3月的業(yè)績表現(xiàn)。其中，2019-2021年3年營收分別為80.63億元、78.35億元、84.93億元；營業(yè)利潤為15.25億元、19.31億元、6.9億元；凈利潤為12.58億元、15.17億元、6.12億元；歸屬母公司凈利潤約為12.57億元、15.17億元和6.11億元。

另外，今年一季度營收11.45億元，營業(yè)利潤7225.71萬元，凈利潤5893.88萬元，歸屬母公司股東凈利潤5887.7萬元。

不難看出，新明珠2019年之后業(yè)績出現(xiàn)較大波動，2020年之后的全年營收持續(xù)低于2019年之前，并且2021年開始利潤出現(xiàn)大滑坡。

按照公布數(shù)據(jù)顯示，新明珠2021年營業(yè)利潤降幅達到64.26%，凈利潤和歸母凈利潤降幅都接近60%。

新明珠也在招股書中承認，公司業(yè)績存在下滑風險，受到部分下游房地產(chǎn)客戶資金周轉(zhuǎn)困難等影響，公司應(yīng)收款項產(chǎn)生大額減值損失，2019-2021年信用減值損失分別達到8117.25萬元、5.32億元和7.82億元，出現(xiàn)大規(guī)模減值。

同時，和不少家居建材同行類似，新明珠面臨較大的應(yīng)收款項減值風險。招股書顯示，至各期末，公司應(yīng)收款項（含應(yīng)收商業(yè)承兌匯票和應(yīng)收賬款）合計余額分別約為22.63億元、26.75億元、29.55億元和27.75億元。

按上述應(yīng)收賬款計算，占當期應(yīng)收比例分為28%、34.14%、31.5%。雖然新明珠稱，“應(yīng)收帳款余額占營收比例處于可比公司較低水平”，但從實際規(guī)模來看，仍不可小覷。

招股書也坦言，應(yīng)收帳款絕對金額較大，期內(nèi)公司部分工程客戶出現(xiàn)流動性風險和債務(wù)危機，導致無法及時收回相關(guān)款項。截至報告期末，公司減值準備余額為14.17億元。并表示如果未來工程客戶財務(wù)狀況進一步下降，可能會導致進一步的應(yīng)收款項回款和減值風險。

這也和新明珠所在的陶瓷行業(yè)整體背景相關(guān)。由于受到下游房地產(chǎn)行業(yè)波動影響，尤其部分大型房企出現(xiàn)流動性危機，使得不少家裝建材企業(yè)在過去2年時間里，受到應(yīng)收帳款無法收回的拖累，導致業(yè)績大幅下滑，部分家裝建材企業(yè)也出現(xiàn)連帶資金鏈問題。

因此，市場對于部分家居、建材企業(yè)較多依賴頭部房企的大宗業(yè)務(wù)或工程業(yè)務(wù)占比，存在較大擔憂。

值得注意的是，新明珠招股書公布的股東中不乏行業(yè)“朋友圈”，包括美的、恒大地產(chǎn)、居然之家等企業(yè)均為發(fā)行人股東。其中，寧波普羅非（美的全資子公司）持股比例2.06%，恒大地產(chǎn)持股比例1.96%，居然智居（居然之家全資子公司）持股比例1.03%。

雖然近年來新晉IPO的家居企業(yè)，通常會引入紅星美凱龍、居然之家等頭部賣場企業(yè)作為股東，但是在地產(chǎn)行業(yè)整體下滑的背景下，引入房企作為發(fā)行人股東的情況并不多見。

在業(yè)務(wù)層面，明珠經(jīng)銷商超過3000家，銷售門店及終端數(shù)量超過6000家，中心倉超過30個。從公司營銷占比來看，到2021年末，經(jīng)銷模式收入占比達到73.25%，毛利率為30.16%，直銷模式收入占比26.75%，毛利率28.54%。

從過去3年情況來看，經(jīng)銷模式整體呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，毛利率較薄的直銷模式占比則在下滑。到今年一季度，經(jīng)銷模式占比已經(jīng)達到82.55%，直銷模式則降至17.45%。

另外，新明珠的毛利率在2019年-2021年期間持續(xù)下滑，2021年為29.69%。同行業(yè)其他企業(yè)中，只比帝歐家居高4個百分點，和蒙娜麗莎基本持平，低于馬可波羅和東鵬控股的水平。

近兩年包括陶瓷行業(yè)在內(nèi)的家居建材制造業(yè)企業(yè)，上市積極性持續(xù)提高。就在不久前，寢具企業(yè)慕思敲鐘上市，而另一陶瓷企業(yè)箭牌家居IPO已首發(fā)過會，距離掛牌上市也越來越近，迎來一輪家居企業(yè)上市窗口期。

不過，上市并不代表著陶瓷企業(yè)的日子就好過。從7月不少陶瓷企業(yè)發(fā)布的中期業(yè)績預(yù)告來看，受到大宗工程、成本上升等因素影響，不少陶瓷企業(yè)利潤大跌甚至出現(xiàn)虧損的情況。

在這樣的背景下，新明珠是否能順利上市，上市之后是否能夠扭轉(zhuǎn)目前核心業(yè)績下滑的趨勢，才是更需要這家陶瓷企業(yè)關(guān)心的問題。