文|志象網(wǎng) 劉曉婷

編輯|謝維平

跨境電商在2022年又開(kāi)啟了一輪上市潮。

目前，致歐科技、賽維時(shí)代IPO已過(guò)會(huì)，三態(tài)股份、遨森電商、子不語(yǔ)、PatPat等十余家跨境大賣(mài)正在沖刺上市，大賣(mài)上市成功的消息讓業(yè)內(nèi)和資本為之振奮，據(jù)志象網(wǎng)了解，不少跨境電商企業(yè)受此激勵(lì)，開(kāi)始實(shí)施以上市為目標(biāo)的合規(guī)化改造。

回到五年前，2017年跨境電商曾掀起第一次上市潮，那次登陸資本市場(chǎng)的大多以借殼或并購(gòu)的形式完成，最終結(jié)局多半不好，價(jià)之鏈創(chuàng)始人與上市公司關(guān)系惡化，創(chuàng)始人遠(yuǎn)走海外；通拓深陷對(duì)賭協(xié)議，面臨5億賠款；澤寶七成賬號(hào)被封，創(chuàng)始人被母公司起訴賠款10億……

它們的慘淡結(jié)局幾乎都涉及到一些歷史遺留問(wèn)題，大范圍開(kāi)店鋪貨、白牌侵權(quán)、財(cái)稅不清晰。種種問(wèn)題讓大賣(mài)們難以抵抗外部審查的嚴(yán)峻，在亞馬遜封號(hào)潮和歐盟VAT增值稅審查后不堪重負(fù)，至今落下一地雞毛。2021年的封店潮，則讓行業(yè)陷入焦慮中。

但是，局面正在發(fā)生變化。尤其致歐、賽維等跨境電商概念企業(yè)的成功過(guò)會(huì)，好像撕開(kāi)了一道口子，證明監(jiān)管層對(duì)于跨境電商行業(yè)的合規(guī)性和商業(yè)模式已有肯定，也預(yù)示著跨境行業(yè)徹底擺脫“原罪”，走上了正軌。

投資者也看到了希望，投資人程莉琦（化名）向志象網(wǎng)表示，她所在的機(jī)構(gòu)從2012年開(kāi)始投跨境電商，但在退出機(jī)制上一直是個(gè)模糊的狀態(tài)，只是寄希望于能被并購(gòu)或現(xiàn)金流分紅，如今出現(xiàn)賽維、致歐等獨(dú)立上市的案例，投資人看跨境電商變得更加清晰。

跨境電商行業(yè)之后要迎來(lái)上市黃金期嗎？

一、上市之痛

大約十年前，跨境電商就與資本種下了情緣。隨著跨境電商“第一股”蘭亭集勢(shì)在2013年上市，跨境電商開(kāi)始吸引資本的關(guān)注。

在2014年，中國(guó)出口跨境電商共發(fā)生27起融資，融資金額為20.17億元人民幣；過(guò)了一年，2015年出口跨境電商共發(fā)生51起融資，數(shù)量幾乎翻倍，金額達(dá)到27.22億元，也是在這一年，跨境電商與新三板開(kāi)始結(jié)緣，2015年11月16日，傲基正式在新三板掛牌并公開(kāi)轉(zhuǎn)讓?zhuān)蔀椤翱缇畴娚绦氯宓谝还伞?，拉開(kāi)了跨境電商上市新三板的帷幕。

又過(guò)了一年，跨境電商開(kāi)始紛紛在新三板上市，安克創(chuàng)新、賽維時(shí)代、有棵樹(shù)、價(jià)之鏈、三態(tài)股份等知名大賣(mài)都曾在2016年掛牌新三板。但時(shí)隔一年，跨境電商行業(yè)意識(shí)到新三板之路不通。由于新三板流動(dòng)性差、融資成本高等原因，跨境電商們?cè)趦扇陜?nèi)陸續(xù)終止掛牌。

短暫的新三板上市潮，側(cè)面展現(xiàn)了跨境電商對(duì)資本的渴望，只可惜時(shí)機(jī)尚未成熟。

新三板退市后，營(yíng)收成績(jī)突出的頭部大賣(mài)們又轉(zhuǎn)向了另一條上市路徑——通過(guò)被已上市的企業(yè)并購(gòu)，達(dá)到借殼上市的目的。無(wú)論是登陸新三板還是借殼上市，背后的一個(gè)潛在原因是這兩者的上市門(mén)檻較低，而初期大多數(shù)跨境電商企業(yè)在合規(guī)方面存在問(wèn)題，因此很難實(shí)現(xiàn)在監(jiān)管?chē)?yán)格的A股獨(dú)立上市。

借殼上市讓跨境電商上市迎來(lái)高潮。2017年，華鼎股份收購(gòu)?fù)ㄍ乜萍?00%股權(quán)，交易價(jià)格為29億元，同時(shí)擬配套融資約12.57億元，增值率達(dá)181%；潯興股份以10億美元收購(gòu)價(jià)之鏈65%股權(quán)；天澤信息以34億元收購(gòu)有棵樹(shù)99.99%股權(quán)；2018年，星徽股份以15.3億元收購(gòu)澤寶技術(shù)100%股權(quán)……

彼時(shí)，跨境電商正處于紅利期，營(yíng)收和利潤(rùn)連年攀升，以至于豪氣的跨境大賣(mài)有棵樹(shù)甚至敢于承諾三年近10億凈利潤(rùn)的對(duì)賭金額。

后來(lái)的事情走向卻給曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的跨境大賣(mài)們狠狠澆了盆冰水。2021年亞馬遜封號(hào)潮后，澤寶、價(jià)之鏈、通拓都虧損嚴(yán)重，其中，價(jià)之鏈創(chuàng)始人在2018年便預(yù)知無(wú)法完成對(duì)賭，與上市公司關(guān)系惡化后被要求賠償10億元，不得不遠(yuǎn)走海外；澤寶2021年七成亞馬遜賬號(hào)被封，虧損8億，創(chuàng)始人被母公司起訴賠款10億；而通拓最終也未完成對(duì)賭，面臨5億賠款。

跨境電商的第一次上市潮慘淡收?qǐng)??？缇畴娚痰囊靶U生長(zhǎng)時(shí)期，隨著中美貿(mào)易摩擦、亞馬遜封號(hào)潮、歐洲加強(qiáng)增值稅審核，已然成為過(guò)去式。外部環(huán)境要求跨境電商更嚴(yán)格地“遵守規(guī)則”，很多大賣(mài)無(wú)法適應(yīng)這一變化，在這個(gè)過(guò)程中深受重挫。聽(tīng)起來(lái)，跨境電商要想滿(mǎn)足獨(dú)立上市的條件，是一個(gè)異常艱難的過(guò)程。

二、新跨境

不過(guò)今年，跨境電商行業(yè)又醞釀起了一股上市的暗涌。

致歐科技、賽維時(shí)代在今年IPO過(guò)會(huì)，此外，三態(tài)股份、子不語(yǔ)、PatPat等十多家大賣(mài)均在沖刺上市。盡管在前幾年，就有安克創(chuàng)新、樂(lè)歌股份實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立上市，然而，今年上市的跨境電商企業(yè)與這兩者有顯著的不同之處。

程莉琦告訴志象網(wǎng)，安克、樂(lè)歌當(dāng)時(shí)不是以跨境電商的概念去上市的，那時(shí)是以電子產(chǎn)品和人體工學(xué)產(chǎn)品的概念上市的，所以資本此前對(duì)跨境電商的理解更多是按垂直行業(yè)的方法，致歐、賽維以跨境電商的概念上市，這是和以往很不一樣的點(diǎn)。

一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是，無(wú)論是安克還是樂(lè)歌，線(xiàn)上電商渠道只是其銷(xiāo)售渠道的一部分，根據(jù)財(cái)報(bào)，安克創(chuàng)新2021年的線(xiàn)下渠道營(yíng)收45.74億元，占到總營(yíng)收的36.38%，而線(xiàn)上渠道80億營(yíng)收占總營(yíng)收的63.62%；樂(lè)歌股份2021年海外線(xiàn)下收入占比也達(dá)到34%。

與之對(duì)比的是致歐和賽維，招股書(shū)顯示，2021年1-6月，致歐家居海外線(xiàn)上營(yíng)收32億元人民幣，其中B2C渠道就占到了82%，另外17.65%是線(xiàn)上B2B渠道；賽維時(shí)代21年?duì)I收55.65億元，其中單是亞馬遜平臺(tái)營(yíng)收就占到了88.85%。

比起安克、樂(lè)歌已在拓展線(xiàn)下渠道，致歐、賽維們則純?nèi)皇强缇畴娚痰漠a(chǎn)物。

那么，相比起經(jīng)營(yíng)模式依賴(lài)大面積鋪貨、低價(jià)白牌的“原生態(tài)”跨境大賣(mài)，為何致歐、賽維們能夠避開(kāi)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，且實(shí)現(xiàn)合規(guī)上市？

以近期過(guò)會(huì)的致歐家居為例，致歐家居采取自主研發(fā)+外協(xié)生產(chǎn)的產(chǎn)品供應(yīng)模式，公司并不參與生產(chǎn)環(huán)節(jié)，并建立了“國(guó)內(nèi)外自營(yíng)倉(cāng)+平臺(tái)倉(cāng)+第三方合作倉(cāng)”的跨境倉(cāng)儲(chǔ)物流體系，主要在亞馬遜等境外第三方平臺(tái)銷(xiāo)售，銷(xiāo)售范圍覆蓋歐美和日本等市場(chǎng)。

與鋪貨型跨境大賣(mài)作區(qū)分的是，致歐家居采取了品牌化的路線(xiàn)，旗下?lián)碛蠸ONGMICS、VASAGIE、FEANDREA三個(gè)自有品牌，其中多款產(chǎn)品常年位列亞馬遜銷(xiāo)售榜單，同時(shí)，品牌化路線(xiàn)也使其避開(kāi)了亞馬遜封號(hào)的風(fēng)險(xiǎn)。

招股書(shū)顯示，截至2021年12月31日，致歐家居共取得360項(xiàng)專(zhuān)利，其中實(shí)用新型專(zhuān)利7項(xiàng)，外觀專(zhuān)利353項(xiàng)，并取得58項(xiàng)著作權(quán)，其中計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)51項(xiàng)，美術(shù)作品著作權(quán)7項(xiàng)。報(bào)告期內(nèi)，致歐產(chǎn)品涉及257個(gè)細(xì)分品類(lèi)，產(chǎn)品SPU（標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品單元）數(shù)量達(dá)3025個(gè)。

致歐家居在某種程度上實(shí)現(xiàn)了跨境電商從白牌到品牌化的改變，除致歐外，今年過(guò)會(huì)的跨境大賣(mài)華寶新能打造了便攜儲(chǔ)能品牌，正在籌備IPO的母嬰類(lèi)跨境大賣(mài)PatPat則是自有DTC品牌，賽維時(shí)代打造的是多品牌孵化。

近兩年，國(guó)家大力支持跨境電商的發(fā)展，吸引更多玩家和資本的同時(shí)，也帶動(dòng)著跨境電商的合規(guī)化。去年，亞馬遜封號(hào)潮洗去了一批玩家，逼迫行業(yè)做出改變。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，致歐、賽維的過(guò)會(huì)起到了某種標(biāo)桿效應(yīng)，也向外界展示了跨境電商行業(yè)正醞釀的質(zhì)變。

三、更清晰的退出路徑，但投資人仍在觀望

致歐、賽維們的過(guò)會(huì)對(duì)資本釋放了積極的信號(hào)，很多投資人都向志象網(wǎng)表示，有了這些案例后，資本對(duì)跨境電商的認(rèn)知也在逐步深入和清晰。

程莉琦表示，資本從2012年左右就開(kāi)始投資跨境電商，但其實(shí)更多的是以零售商的邏輯來(lái)看，并不會(huì)考慮提出IPO的保證，只是看好跨境電商是一個(gè)不錯(cuò)的生意模式，看重公司的質(zhì)地。

“當(dāng)時(shí)IPO在我們的決策中不會(huì)占太大比重，我們更多是覺(jué)得它（跨境電商企業(yè)）至少能夠被并購(gòu)，或是它現(xiàn)金流很好，可以拿到分紅?！背汤蜱f(shuō)。比如此前安克創(chuàng)新上市是以電子產(chǎn)品的名義上市，而不是以跨境電商的概念，這是因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)對(duì)跨境電商在國(guó)內(nèi)IPO并沒(méi)有一個(gè)明確的認(rèn)知，一般是以垂直品類(lèi)去理解。

致歐上市對(duì)一級(jí)市場(chǎng)有一定的利好作用，一方面，對(duì)于正在看項(xiàng)目的投資人來(lái)說(shuō)，跨境電商的退出路徑變得更加清晰，無(wú)論是國(guó)內(nèi)審核標(biāo)準(zhǔn)，還是監(jiān)管層關(guān)注的內(nèi)容，都有了具體可以參考的案例；另一方面，致歐、賽維的上市也給了資本信心，國(guó)家在支持跨境電商企業(yè)，有了IPO這一路徑，資本對(duì)跨境電商的態(tài)度也會(huì)更加友善。

程莉琦向志象網(wǎng)透露，在致歐、賽維上市消息的激勵(lì)下，不少跨境電商公司也想要去沖刺上市，一些企業(yè)把公司改成了股份制，開(kāi)始了上市指導(dǎo)。

另一個(gè)投資人陳璐（化名）告訴志象網(wǎng)，很多優(yōu)質(zhì)的跨境電商公司自身盈利能力很好，現(xiàn)金流充沛，并不缺錢(qián)。是否需要融資、上市是跨境電商企業(yè)發(fā)展道路上需要想清楚的點(diǎn)。資本從近幾年集中介入跨境電商領(lǐng)域，到幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)合規(guī)發(fā)展和壯大、到上市申報(bào)是需要一定周期的，近期跨境電商企業(yè)陸續(xù)申報(bào)和成功上市，也是資本運(yùn)作發(fā)展到一定周期節(jié)點(diǎn)的集中展現(xiàn)。

“如果想做成一個(gè)偉大的企業(yè)，哪怕現(xiàn)階段盈利，也是可以引入資本的。因?yàn)殄X(qián)多了，專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)，可以幫助跨境電商企業(yè)做更多的事?！标愯凑f(shuō)。

雖然投資人們都表達(dá)了對(duì)跨境電商的重視度，但對(duì)于今年跨境電商的投融資情況，大家的態(tài)度都相對(duì)保守。

受到去年封號(hào)潮的影響，以及海外通貨膨脹抬高了跨境電商成本，很多跨境大賣(mài)今年的銷(xiāo)量都沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。包括美國(guó)現(xiàn)在通脹率已經(jīng)達(dá)到了8%，整體消費(fèi)水平都在降低，很多跨境電商企業(yè)發(fā)現(xiàn)東西沒(méi)有那么好賣(mài)了。一些細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)去年的囤貨，目前還沒(méi)有銷(xiāo)售完。

“從長(zhǎng)期來(lái)講，跨境電商的大方向仍舊是好的，”陳璐表示，“消費(fèi)本身就是一個(gè)周期性的行業(yè)，只有忍受住寂寞，才能等來(lái)繁華，我們?nèi)耘f會(huì)長(zhǎng)期駐守在消費(fèi)和大出海方向。”

四、跨境電商進(jìn)入下半場(chǎng)，合規(guī)化問(wèn)題是關(guān)鍵

當(dāng)上市成為可能性，資本對(duì)跨境電商行業(yè)提出了更高的要求。 

由于行業(yè)的特殊性，過(guò)去跨境電商企業(yè)存在很多合規(guī)性的問(wèn)題，涉及到國(guó)內(nèi)外偷漏稅、多店鋪運(yùn)營(yíng)等灰色地帶，這也成為阻礙跨境電商上市的痛點(diǎn)。近兩年，無(wú)論是海外的亞馬遜封號(hào)潮，還是國(guó)內(nèi)監(jiān)管的重視，都對(duì)跨境電商合規(guī)性提出了更高的要求。 在稅法方面，歐稅通市場(chǎng)推廣總監(jiān)Sim向志象網(wǎng)介紹，跨境電商涉及到復(fù)雜的稅法，針對(duì)出口的跨境電商，常見(jiàn)的有三種稅：關(guān)稅、進(jìn)口增值稅、VAT（歐盟增值稅），其中涉及的稅法比較復(fù)雜，如果未能及時(shí)、足額申報(bào)稅務(wù)，則會(huì)面臨比較大的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

還有多店鋪的問(wèn)題，海果跨境創(chuàng)始人易向貴表示，跨境電商涉及到多店鋪運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題，平臺(tái)要求一個(gè)公司只能開(kāi)一家店，公司為了多開(kāi)店鋪，就會(huì)找很多親戚朋友、員工的名義開(kāi)店；第二，很多企業(yè)為了提升店鋪排名，會(huì)進(jìn)行刷單。這兩者都是海外平臺(tái)會(huì)關(guān)注的問(wèn)題，為企業(yè)留下了一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)性。

在過(guò)去，這幾乎是一種普遍的現(xiàn)象，但在去年亞馬遜封號(hào)潮后，跨境電商的平臺(tái)合規(guī)性已經(jīng)有所改善。將很多跨境電商企業(yè)擋在創(chuàng)業(yè)板之下的，是國(guó)內(nèi)財(cái)稅的合規(guī)性問(wèn)題，而這是跨境電商要在國(guó)內(nèi)上市要解決的關(guān)鍵點(diǎn)，而且往往需要企業(yè)花費(fèi)非常多的時(shí)間和成本。

原因在于，國(guó)內(nèi)很多跨境電商為了進(jìn)一步壓低成本，會(huì)不要求供應(yīng)商開(kāi)發(fā)票，沒(méi)有發(fā)票就不能走正常的清關(guān)流程，不能以公司的名義報(bào)關(guān)，因此就沒(méi)有報(bào)關(guān)的數(shù)據(jù)。然后為了少交進(jìn)口增值稅、關(guān)稅，企業(yè)會(huì)報(bào)低貨值，比如以5美金去報(bào)10美金的貨品，有些企業(yè)還會(huì)找第三方雙清包稅，不用自己的抬頭去申報(bào)。 

“由于采購(gòu)端的不合規(guī)，導(dǎo)致了整個(gè)海關(guān)不合規(guī)，”易向貴說(shuō)，“海關(guān)不合規(guī)之后就涉及到整個(gè)外匯也進(jìn)不來(lái)，因?yàn)闆](méi)有數(shù)據(jù)，你不能證明有這個(gè)交易，所以整個(gè)外匯是回不來(lái)的。最終涉及到財(cái)務(wù)問(wèn)題，因?yàn)橥鈪R進(jìn)不來(lái)，只能通過(guò)第三方支付工具回到個(gè)人卡來(lái)交易。因?yàn)橛昧撕芏鄠€(gè)人卡，員工就無(wú)法交社保公積金，又變成了員工個(gè)人在稅收上的偷稅漏稅?！?/p>

比起海外稅法，國(guó)內(nèi)財(cái)稅是否合規(guī)，是財(cái)稅國(guó)內(nèi)監(jiān)管層更加關(guān)心的問(wèn)題?？缇畴娚唐脚_(tái)的從業(yè)者江俊（化名）表示：“你得解釋每一票貨怎么出的，匯款怎么回的，以及你在海外有多少店鋪，有哪些交易方式?！?nbsp;

要解決以上問(wèn)題，一個(gè)是要重新改革公司架構(gòu)，另一個(gè)是要把不合規(guī)的業(yè)務(wù)砍掉。

“一般我們都要搭建一個(gè)合規(guī)的業(yè)務(wù)架構(gòu)，比如可能?chē)?guó)內(nèi)有一家公司專(zhuān)門(mén)做整體的運(yùn)營(yíng)管理，另外還要成立一家公司專(zhuān)門(mén)來(lái)采購(gòu)，在香港走ODI（境外直接投資）出去，也要在香港成立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的公司來(lái)負(fù)責(zé)境外業(yè)務(wù)。整個(gè)架構(gòu)搭建起來(lái)，資金鏈條才會(huì)變得清晰?！币紫蛸F說(shuō)。

從長(zhǎng)期來(lái)看，跨境電商企業(yè)為了獲得資本認(rèn)可，有些不合規(guī)的業(yè)務(wù)就需要砍掉，易向貴表示，砍掉部分不合規(guī)的業(yè)務(wù)其實(shí)更有利于公司的運(yùn)營(yíng)，“有個(gè)公司原先業(yè)務(wù)只有兩個(gè)億，砍完之后由于平臺(tái)和供應(yīng)鏈更加精簡(jiǎn)，品牌更加聚焦，當(dāng)年的收入實(shí)現(xiàn)了100%的增長(zhǎng)。”程莉琦透露，像賽維時(shí)代為了上市就砍掉了一些業(yè)務(wù)，犧牲了部分收入。 

疫情后，國(guó)家鼓勵(lì)跨境電商發(fā)展，而致歐、賽維們的上市，也透露出監(jiān)管層對(duì)于跨境電商上市的支持。在前幾年，A股對(duì)于跨境電商似乎是一個(gè)高攀不起的目標(biāo)，但致歐們的成功表明跨境電商可以實(shí)現(xiàn)合規(guī)化，最終達(dá)成上市目標(biāo)。