文|阿爾法工場
京山輕機（000821.SZ），屬于光伏組件設(shè)備第二梯隊，平時鮮少有人關(guān)注，卻在近期備受市場矚目。
6月16日和17日，京山輕機股價收獲“兩連板”。震蕩調(diào)整后，京山輕機又走出了5連板行情。
不到兩個月，京山輕機的股價漲幅已超過2倍。
京山輕機股價走勢，來源：同花順iFind
股價大幅上漲后，市盈率（TTM）接近128倍，估值不低。
一般而言，業(yè)績是股價大幅上漲的有力支撐。但京山輕機一季度業(yè)績不容樂觀。
營收雖有小幅增長，歸屬母公司股東的凈利潤卻下滑47.94%，僅3304.82萬。從以往報表看，其盈利能力也不算有亮點。
京山輕機報表，來源：同花順iFind
二級市場對新能源的狂熱，很大程度上源于對行業(yè)的極度看好。
公司未來增長點，如能和行業(yè)景氣度相結(jié)合，便落在了資本市場的關(guān)注視線里。
京山輕機股價大漲背后，被市場看好的，其實是主光伏技術(shù)未來的“新希望”——鈣鈦礦。
01 漸進式改良與顛覆性創(chuàng)新
光伏的主產(chǎn)業(yè)鏈，一般包括上游硅料、中游硅片、電池片、下游組件等環(huán)節(jié)。
就電池技術(shù)而言，現(xiàn)階段P型電池， PERC/PERC+是主流技術(shù)路線。而N型電池中的TOPCON與HJT，被公認(rèn)為下一代電池技術(shù)方向。這些都屬于晶硅電池技術(shù)。
下一代電池跑道上的，還有另一個分支——鈣鈦礦。
這項技術(shù)并非最新發(fā)明，甚至已有180年歷史。
1938年，德國礦物學(xué)家古斯塔夫·羅斯（Gustav Rose）在俄羅斯烏拉爾山發(fā)現(xiàn)了天然礦物鈦酸鈣（CaTiO3）晶體。為紀(jì)念地質(zhì)學(xué)家Lev Perovski，他將其命名為Perovskite（鈣鈦礦）。
無論何種電池，光電轉(zhuǎn)化效率是核心指標(biāo)之一。光電轉(zhuǎn)化效率是衡量電池將光能轉(zhuǎn)化為電能的能力。
為了轉(zhuǎn)換效率的提升，各大廠家進行研發(fā)“軍備賽”，以月為單位迭代升級。即便只是提升千分之幾的效率，也被業(yè)界視為技術(shù)突破。
轉(zhuǎn)換效率比較，來源：北極星太陽能光伏網(wǎng)
最重要的理由，在于光電轉(zhuǎn)化效率提升，帶來了肉眼可見的成本下降效果。
根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，光電轉(zhuǎn)化效率每提升1%，對應(yīng)度電成本下降5%-7%，考慮到裝機規(guī)模動輒GW、MW，帶來的成本優(yōu)勢無疑是巨大的。
晶硅電池理論極限效率為29.43%，普通單晶硅電池理想條件下最高效率為24.5％；TOPCon電池理想條件下最高效率為27.5％；HJT電池效率上限為28.2%-28.7%。晶硅技術(shù)，作為漸進式改良，已經(jīng)面臨天花板。
2022年7月7日，洛桑聯(lián)邦理工學(xué)院（EPFL）和瑞士電子與微技術(shù)中心（CSEM）共同創(chuàng)造了鈣鈦礦-硅疊層光伏電池新的世界紀(jì)錄，轉(zhuǎn)化效率達到31.3%。
鈣鈦礦雙結(jié)疊層，理論轉(zhuǎn)換效率為43%，三疊層電池理論效率可達50%以上，可以說是顛覆性創(chuàng)新。
鈣鈦礦技術(shù)從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化的道路，漸行漸近。
02 降本優(yōu)勢
鈣鈦礦技術(shù)的顛覆性的創(chuàng)新，不僅僅體現(xiàn)在轉(zhuǎn)化效率上。
除了光電轉(zhuǎn)化效率提升，鈣鈦礦還有第二個“巨型”優(yōu)點——生產(chǎn)時間短，生產(chǎn)效率高。
晶硅電池的硅料、硅片、電池、組件四大環(huán)節(jié)，需要四個以上不同工廠協(xié)作生產(chǎn)，即便所有環(huán)節(jié)無縫對接，一片組件完工至少也得三天。
據(jù)協(xié)鑫集團旗下協(xié)鑫納米的工作進展，100MW級別的鈣鈦礦單一工廠，從玻璃、膠膜、靶材、化工原料投入到組件成型，總共只需45分鐘。
相比之下，云泥立判。
鈣鈦礦的第三大優(yōu)點是資本開支低。
鈣鈦礦電池結(jié)構(gòu)簡單，制造工藝流程短。這使得材料成本低，生產(chǎn)能耗也低。
以1GW產(chǎn)能投資對比，晶硅電池從硅料到組件環(huán)節(jié)，需要大約9億到10億元。而鈣鈦礦在技術(shù)成熟后，投資約為5億元左右，僅為晶硅電池的50%。
最后一個顯著的優(yōu)勢是原材料。
晶硅電池上游原材料使用多晶硅，也就是常說的硅料。近兩年，硅料價格大幅飆升。
多家企業(yè)通過簽署長協(xié)訂單來緩解壓力。新特能源（1799.HK）與雙良節(jié)能(600481.SH)“締結(jié)”584.7億元的“八年之約”，成交均價28.96萬元/噸（含稅）。
通威股份（600438.SH）與美科硅能源、雙良硅材料簽訂的長單協(xié)議，已逾千億。
近期，硅料供應(yīng)仍舊緊張，價格破30萬/噸，甚至無量可簽。
鈣鈦礦的出現(xiàn)，無疑將緩解硅料供不應(yīng)求的局面。
晶硅組件中的硅片，厚度通常為180微米。純度需要達到99.9999%，這一過程需要反復(fù)提純，消耗大量資源。
鈣鈦礦電池原料用量少，厚度大概是0.3微米，也談不上稀缺性。純度要求遠(yuǎn)低于晶硅電池，達到95%即可使用。單瓦能耗只有晶硅的1/10。
每塊晶硅材料組件消耗1kg硅材料，但同樣大小的鈣鈦礦組件僅消耗2g鈣鈦礦材料。
從綜合成本上來看，鈣鈦礦單瓦僅需0.5元，在組件成本中僅占5%，是晶硅電池極限成本的50%。
此外，鈣鈦礦與未來的HJT/TOPCON技術(shù)兼容，鈣鈦礦-硅異質(zhì)結(jié)疊層電池具備高效率、低成本優(yōu)勢，理論極限效率有望達43%以上，三疊層電池理論效率可達50%以上。
綜上，鈣鈦礦電池不僅轉(zhuǎn)換效率有質(zhì)的提升，成本優(yōu)勢也遠(yuǎn)超晶硅電池，還可以紓解對于硅料的依賴。
鈣鈦礦電池良好的兼容性，再結(jié)合其他電池技術(shù)，可使效率大幅提升，具備有吸引力的的商用前景。
如今，鈣鈦礦電池尚處于一片藍海，是一片尚待開采的金礦。
03 高景氣賽道“賣鏟人”
對于制造業(yè)而言，設(shè)備端作為“賣鏟人”，往往是產(chǎn)業(yè)中“旱澇保收”的環(huán)節(jié)。畢竟，產(chǎn)品落地需要設(shè)備先行。
作為實現(xiàn)碳中和最重要的技術(shù)手段，光伏產(chǎn)業(yè)是拉動經(jīng)濟增長的新引擎，關(guān)乎能源安全的重要產(chǎn)業(yè)。
根據(jù)浙商證券預(yù)測，未來10年，鈣鈦礦太陽能電池滲透率將增長至30%。2030年鈣鈦礦太陽能電池設(shè)備市場空間約805億元。
相比晶硅類太陽能電池制備，鈣鈦礦太陽能電池生產(chǎn)設(shè)備有了大幅簡化，主要設(shè)備僅包括鈣鈦礦印刷設(shè)備和真空鍍膜設(shè)備。
鍍膜設(shè)備自PERC電池技術(shù)開始，便是光伏設(shè)備中技術(shù)壁壘最高、工藝難度最大，投資金額最高的環(huán)節(jié)。
京山輕機在鈣鈦礦鍍膜設(shè)備這一領(lǐng)域，走到了眾多供應(yīng)商前面。
京山輕機的子公司，聯(lián)合進行技術(shù)開發(fā)，合作建設(shè)的第一個100MW鈣鈦礦電池及組件生產(chǎn)線，將由晟成光伏進行設(shè)備制造。
目前，光伏鈣鈦礦電池簇型多腔式蒸鍍設(shè)備量產(chǎn)交付，團簇晟成光伏和協(xié)鑫光電型多腔式蒸鍍設(shè)備已具備成熟的供貨能力。設(shè)備尺寸兼容性好，材料利用率高，性能穩(wěn)定、膜層均勻，生產(chǎn)效率也高。
晟成光伏團簇型多腔式蒸鍍設(shè)備，來源：晟成光伏官網(wǎng)
雖然距離大規(guī)模上量仍需時間，但是晟成光伏僅用一年多便實現(xiàn)了量產(chǎn)交付，進展超出業(yè)內(nèi)預(yù)期，也使京山輕機有望獲得先行者優(yōu)勢。
但鈣鈦礦的技術(shù)問題不是沒有。
首先，鈣鈦礦電池的制備工藝路線眾多，從原材料到設(shè)備，尚無主導(dǎo)技術(shù)路線出現(xiàn)。規(guī)?；癁闀r尚早，距離商業(yè)化則還有很長一段路。
其次，鈣鈦礦電池壽命短、穩(wěn)定性差、易衰減等問題，也同樣影響技術(shù)推廣。
另外，技術(shù)指標(biāo)、效率紀(jì)錄、檢測認(rèn)證等，仍需通過更多應(yīng)用場景研究，以檢驗鈣鈦礦技術(shù)的商業(yè)化前景價值。
04 彈性更高
材料是基礎(chǔ)科學(xué)，新材料的發(fā)現(xiàn)、迭代和商業(yè)化進程，并非一朝一夕。
以技術(shù)推動的產(chǎn)業(yè)變革，景氣度往往取決于技術(shù)發(fā)展。鈣鈦礦技術(shù)發(fā)展趨勢、制備工藝演進，乃至瓶頸問題是否得到解決，是需要投資者重點關(guān)注的指標(biāo)。
目前京山輕機股價大漲，也是行業(yè)景氣度使然。水多浪高，勢能巨大，行業(yè)個中翹楚，都有機會參與這一場盛宴。
另外，除了鈣鈦礦電池設(shè)備取得突破外，京山輕機市值偏小，也可能是暴漲原因之一。往往這類企業(yè)在風(fēng)口上的股價彈性更高。
因此，景氣度回落之際，投資者須格外留意投資風(fēng)險。