文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|孟會緣
華大基因，仍然處于旋渦之中。
近日，首都醫(yī)科大學校長饒毅持續(xù)炮轟華大基因CEO尹燁，從科普錯誤連篇到博士學位“注水”，再到宣揚偽科學……
饒毅與尹燁孰對孰錯尚不好下結論，但華大基因業(yè)績不佳卻是不爭的事實。
據(jù)華大基因公告，預計2022上半年凈利潤為5.8億元至7.2億元，同比下降33.7%至46.59%；扣非凈利潤為5.1億元至6.8億元，同比下降33.95%至49.98%。
凈利潤縮水，是華大基因的傳統(tǒng)藝能？華大基因有耐心，為何資本沒有了？華大智造上市在即，華大基因的“基因界富士康”本質要藏不住了？
業(yè)績褪色，市值重返2018
“科技服務能到一百億元，醫(yī)學服務能到一千億元，人人服務能到一萬億元?！比A大基因董事長汪建曾如此憧憬。
汪建畫的大餅，資本市場一度頗為買賬：華大基因2017年上市之初，一口氣斬獲18個漲停，好不風光；之后數(shù)月，股價繼續(xù)攀升至261.99元，市值破千億元，相比最初78.85億元市值，漲了足足逾十倍。
一時間，“基因界騰訊”的名號響徹資本市場。
然而，華大基因的弱業(yè)績與強預期格格不入，非但營業(yè)收入增長乏力，2017年~2019年凈利潤更是縮水，哪怕補貼上升也無濟于事。
理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感。
華大基因遭到資本用腳投票，市值一落千丈，直到碰到2020年的“黑天鵝”，才咸魚翻身，第一大業(yè)務由生育健康檢測迭代為新冠核酸檢測。
盡管如此，華大基因依然被業(yè)績缺乏成長性與可持續(xù)性所困擾。
據(jù)華大基因財報顯示，2021年的營業(yè)收入為67.66億元，同比下滑19.42%，凈利潤為14.629億元，同比下滑30.08%；2022年第一季度營業(yè)收入為14.30億元，同比下滑8.52%，凈利潤為3.304億元，同比下滑37.06%；到了2022上半年，凈利潤縮水的幅度，又進一步加劇。
此外，華大基因的現(xiàn)金流更為糟糕。
截至2022年第一季度，華大基因的每股現(xiàn)金流為-1.629元，創(chuàng)了2017年以來的新低，這意味著其現(xiàn)金流繃緊、經營壓力陡增。
現(xiàn)金流繃緊
此背景下，華大基因的市值遭受重挫，截至2022年7月25日僅剩下273.6億元，回到2018年的狀態(tài)，抹去疫情期間的全部漲幅。
而與之對應的是，同為新冠檢測賽道的九安醫(yī)療，卻賺得盆滿缽滿。
九安醫(yī)療預計2022年上半年凈利潤為151億元~155億元，同比增長274.66倍~281.97倍，暫為A股的“預增王”。
從這個角度來看，華大基因似乎掉隊了。
一名私募人士告訴鋅刻度：“這兩三年，華大基因積極參與抗疫，火眼實驗室為新冠檢測立下了汗馬功勞，這點毋庸置疑。但是，華大基因面臨的內憂外患，并沒有因為疫情而消失。”
靠撞大運賺錢，并非長久之計
拋開業(yè)績不談，華大基因亟待解決如下四個問題。
首先，新冠檢測費用不斷走低。
疫情以來，新冠檢測能力不斷提升，檢測費用不斷降低，以廣東為例，初期每人均價為143元，2022年5月20日起單人單檢價格不超過18元，而混合檢測從最初每人20元降至不超過5元。
這么大力度的降幅，對相關企業(yè)的而言，再無暴利可言，唯有“薄利多銷”這一個選擇。
更為糟糕的是，疫情總歸是會過去的，新冠檢測早晚不再是“剛需”，那么華大基因則需要填補空白。
其次，基因檢測競爭加劇。
基因檢測是華大基因賴以成名的業(yè)務，而生育健康檢測更曾經是華大基因的業(yè)務基石，不過由于門檻不高，后入者不斷涌現(xiàn)，市場早已從“紅?！弊呦颉把！?。
最有力地證據(jù)，就是“華小”的不斷出現(xiàn)。
華大基因的離職者創(chuàng)辦了超過20家基因公司，它們被外界稱之為“華小”，除了一兩家公司劍走偏鋒，大多數(shù)都想的是復制華大基因的成長。
其中，貝瑞和康堪稱“華小”的代表，其兩位創(chuàng)始人一個是華大基因的昔日高官，另外一個是原Illumina亞太區(qū)負責人，兩人聯(lián)手的結果是短短幾年在無創(chuàng)產前基因檢測領域貝瑞和康與華大基因分庭抗禮，更為重要的是前者比華大基因還先一步上市。
換而言之，華大基因的傳統(tǒng)業(yè)務缺乏想象力。
再次，重營銷輕研發(fā)。
2018年~2021年，華大基因的研發(fā)費用分別為2.609億元、3.173億元、6.196億元與4.871億，而銷售費用分別為5.143億元、6.187億元、10.78億元與12.38億，銷售費用遠遠大于研發(fā)費用。
更為重要的是，華大基因2020年的研發(fā)占比為7.21%，而2021年的研發(fā)占比為6.88%，不升反降。
漲營銷降研發(fā)
據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，A股2021年共有11家研發(fā)費用占營收比例超過100%的公司，其中9家為醫(yī)藥生物企業(yè)，且頭部醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)占比多在10%以上。
也就是說，華大基因并不是一家以研發(fā)為底色的“高科技”企業(yè)。
如此一來，資本似乎失去了耐心。
譬如，高瓴資本貴為華大基因第七大股東，昔日持有421.95萬股，在2022年第一季度退出了十大流通股東的序列。
這意味著，高瓴資本大幅拋售了華大基因。
華大基因，本質是“基因界富士康”？
事實上，含金量高的是華大智造，而非華大基因。
同屬一個集團的華大智造成立于2016年，相比成立于1999年的華大基因，只能算是一個“小兄弟”，但在產業(yè)鏈上的地位卻高于后者。
據(jù)公開資料顯示，基因產業(yè)鏈可分為上游、中游和下游，上游是核心物料，由基因測序儀、特殊試劑、專利技術構成，中游是測序分析，用基因測序儀、特殊制試劑等分析采集的基因獲得最終數(shù)據(jù)，下游是醫(yī)院、第三方機構等渠道，它們負責提供用戶的基因。
顯而易見，華大智造處于上游，而華大基因處于中游。
一名業(yè)內人士告訴鋅刻度：“通過收購Complete Genomic，華大智造開啟了國產基因測序儀的替代之路，將行業(yè)老大Illumina逼到了墻角，雙方在全球多個國家和地區(qū)展開了專利訴訟大戰(zhàn)?！?/p>
該業(yè)內人士進一步指出，國產基因測序儀上位的好處是檢測成本大幅下降，客觀上促進了基因檢測的下沉，也為基因公司的涌現(xiàn)提供了必要的土壤。
簡而言之，華大智造才擁有“護城河”。
圖源：愛企查
換個角度看，華大智造可類比英特爾、高通等芯片巨頭，華大基因可類比富士康，這或許就可以解釋后者為何長期業(yè)績不如預期。
目前，華大智造正在緊鑼密鼓地謀劃著登陸科創(chuàng)板，渴望募集25.28億元，用于提升智能制造、補充流動性等。
據(jù)華大智造的招股說明書顯示，2017年至2020年9月，營業(yè)收入分別為8.02億元、10.97億元、10.91億與17.40億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，而凈利潤分別為0.47億元、1.08億元、-2.39億元與1.62億元，波動較為劇烈。
總而言之，華大基因雖然名頭依然響亮，但業(yè)績滑坡的趨勢卻難以扭轉，畢竟撞大運并非長久之計，而未來華大智造登陸科創(chuàng)板，華大基因的“基因界富士康”本質就要藏不住了。
那么，留給華大基因自我救贖的時間不多了。