文｜美股研究社
谷歌(NASDAQ：GOOG)和Meta平臺(Meta platform)在數(shù)字廣告行業(yè)競爭，它們已經(jīng)壟斷了大部分市場份額。Meta最近的困境可能會給谷歌的核心廣告業(yè)務帶來重大的積極變化。Meta已經(jīng)宣布，由于蘋果公司(Apple)的新隱私政策，該公司可能會面臨超過100億美元的營收阻力。谷歌可能不會面臨類似的問題，因為它與蘋果公司簽署了每年價值超過120億美元的授權協(xié)議。
很可能從Meta損失的收入會流向谷歌，因為它是廣告商的主要選擇。在上個季度，Meta宣布它在電子商務廣告領域遇到了阻力，而谷歌宣布該業(yè)務的搜索收入意外上升。Meta還面臨著歐盟和其他地區(qū)新的監(jiān)管阻力，這可能最終會提高這些地區(qū)的谷歌的收入。
Meta擁有許多長期的增長杠桿，如Reels、metaverse、硬件和其他的盈利。但Meta近期面臨的挑戰(zhàn)，可以在未來幾個季度給谷歌帶來增長機遇。與此同時，谷歌的股價目前處于適中的估值水平，如果這些積極因素成為現(xiàn)實，這應該有助于該公司獲得更好的回報。
Meta給谷歌帶來的機遇
在過去幾年里，谷歌和Meta壟斷了大部分的數(shù)字廣告收入。亞馬遜(Amazon)正試圖擴大自己的廣告業(yè)務，但與谷歌和Meta相比，它仍是一個小公司。在上一個季度的收益中，Meta宣布了其業(yè)務的一些不利因素，這導致了大規(guī)模的股票調整。其中一個關鍵問題是，由于蘋果的新隱私政策，它面臨著100億美元的收入缺口。這是一個巨大的數(shù)字，接近Meta過去12個月收入基礎的10%。
但新的隱私政策不會影響谷歌。值得注意的是，谷歌和蘋果達成了一項緊密的授權協(xié)議，谷歌向蘋果支付超過120億美元的費用，用于在蘋果設備上添加其應用程序。蘋果管理層不太可能試圖破壞這一利潤豐厚的收入來源。因此，蘋果未來的隱私政策可能會考慮到對谷歌的影響。
Meta在歐盟也面臨著越來越大的阻力，甚至表示，如果不公布新的政策，將被迫停止在歐盟的Meta和Instagram服務。Meta不太可能采取如此戲劇性的步驟，但歐盟的直接威脅表明了這些問題的嚴重性。谷歌可以從這些變化中獲得強大的推動力，因為大多數(shù)數(shù)字廣告資金可能最終會流向它。
廣告業(yè)務的重要性
盡管谷歌努力實現(xiàn)多元化，但其80%以上的收入來自數(shù)字廣告，利潤占比更高。因此，任何對谷歌搜索業(yè)務有利的因素都可以創(chuàng)造強勁的收入增長，并擴大公司的利潤率。這對于谷歌正在增長的其他服務也很重要。谷歌Cloud最近一個季度的年化營收為240億美元，但仍處于虧損狀態(tài)。為了在云業(yè)務中獲得規(guī)模經(jīng)濟，需要對數(shù)據(jù)中心進行大量投資。只有谷歌繼續(xù)在廣告業(yè)務中保持良好的利潤率，這才有可能實現(xiàn)。
谷歌也面臨與Meta類似的隱私問題。然而，這些都要小得多，新的隱私規(guī)則對谷歌收入的影響要小得多。在過去幾年中，谷歌多次被要求支付罰款，但管理層沒有提到由于新規(guī)定，其搜索業(yè)務面臨任何重大阻力。
利好還未被消化
Meta面臨的挑戰(zhàn)給谷歌帶來的利好還沒有被華爾街消化。谷歌的市盈率仍在20倍，低于蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)、亞馬遜(Amazon)和許多其他科技公司。谷歌的搜索業(yè)務相當穩(wěn)定，有強大的護城河。我們應該會在這個領域看到更好的增長速度，因為該公司利用了Meta的挑戰(zhàn)，吸引了更多的廣告商。
谷歌的大部分收入來自搜索業(yè)務，但它正在投資于其他領域。云計算、訂閱和硬件等細分市場可能是未來估值增長的關鍵驅動力之一。因此，谷歌有一個高度穩(wěn)定的搜索業(yè)務，由于競爭較低，顯示順風，并在其他利潤豐厚的細分市場迅速增長。與其他科技巨頭相比，這應該有助于該股獲得更好的回報。
結語
谷歌將從Meta的短期困境中獲益良多。由于蘋果的新隱私規(guī)則，Meta面臨著100億美元的阻力，同時也面臨著歐盟的挑戰(zhàn)。很可能大部分沒有進入Meta的廣告收入最終會進入谷歌的口袋，因為它是大多數(shù)廣告商的主要選擇。我們已經(jīng)在谷歌最近的公告中看到了這一點，谷歌在一些搜索類別中報告了意想不到的更好的結果。
谷歌需要其搜索業(yè)務來為其他高增長領域提供資金，這些領域目前處于虧損狀態(tài)，但可能成為未來估值增長的主要驅動力。這也可以幫助公司實現(xiàn)收入基礎的多樣化。盡管谷歌的營收同比增長較好，但其市盈率仍低于蘋果、微軟和亞馬遜。谷歌搜索業(yè)務的利好還沒有完全被市場消化，我們可以看到該股強勁的看漲勢頭，因為未來的財報將顯示這一趨勢。