實(shí)習(xí)記者 | 馮雨晨

全球人造草坪業(yè)規(guī)模第二的青島青禾人造草坪股份有限公司（下稱“青島青禾”）近日向上交所遞交了招股書。

人造草坪業(yè)是研發(fā)、生產(chǎn)、銷售人造草坪及相關(guān)產(chǎn)品的行業(yè)總稱，20世紀(jì)90年代才進(jìn)入中國(guó)。目前，A股市場(chǎng)僅一家人造草坪企業(yè)上市，即全球生產(chǎn)和銷售規(guī)模最大的共創(chuàng)草坪（605099.SH），2020年9月登陸滬主板。

這次青島青禾同樣進(jìn)軍上交所主板，擬募資10.92億元。作為所在行業(yè)的“全球老二”，青島青禾股東名單中一連串突擊入股的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)引入注意。雖有大量投資機(jī)構(gòu)坐等IPO順風(fēng)車，青島青禾荷包里資金卻仍不充裕。

一批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)突擊入股

招股書顯示，青島青禾機(jī)構(gòu)合計(jì)共36家自然人或企業(yè)，其中私募基金股東達(dá)18家，包括南海投資、江陰洪泰、勁誠(chéng)創(chuàng)投、昌潤(rùn)投資、上海金浦等，18家持股比例合計(jì)達(dá)37.7%。還有5名自然人股東為這些私募基金公司的關(guān)聯(lián)人。

界面新聞注意到，上述私募基金股東中，松銘創(chuàng)投、嘉興棧道、松恒創(chuàng)投、松順創(chuàng)投等幾家機(jī)構(gòu)的成立時(shí)間與入股青島青禾時(shí)間較為接近，松銘創(chuàng)投、嘉興棧道、松順創(chuàng)投成立時(shí)間更是幾乎就在入股青島青禾的同一時(shí)間。

具體來(lái)看，2021年3月31日，青島青禾股東松嘉創(chuàng)投決定將代持的84.95萬(wàn)股青島青禾股份轉(zhuǎn)讓給松銘創(chuàng)投。而中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，松銘創(chuàng)投2021年4月1日才成立，4月13日完成備案。

另外，在2021年10月27日，青島青禾審議同意嘉興棧道以1474.81萬(wàn)元從其他股東手中受讓公司79.92萬(wàn)股股份，以及同意嘉興棧道對(duì)公司增資64.20萬(wàn)股，于2021年11月3日簽署轉(zhuǎn)讓和增資協(xié)議。

但中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，嘉興棧道在2021年11月1日成立，2021年11月11日備案。也就是說(shuō)，在嘉興棧道還沒“成形”前，就已經(jīng)“落子”青島青禾。

突擊入股的松順創(chuàng)投同樣存在這種情況。2021年12月20日，松順創(chuàng)投備案尚未完成，已經(jīng)簽署對(duì)青島青禾增資協(xié)議。截至2021年12月31日，青島青禾已經(jīng)收到松順創(chuàng)投的增資額，而松順創(chuàng)投2021年12月16日成立，且在2021年12月31日剛完成備案。

為何松銘創(chuàng)投、嘉興棧道、松順創(chuàng)投在備案尚未完成前就急著簽署轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議？松順創(chuàng)投在備案尚未完成的情況下就已經(jīng)增資完成？這幾家公司是否專為投資青島青禾而設(shè)立？

此外，除了18家私募基金機(jī)構(gòu)，知名男裝品牌雅戈?duì)?/span>（600177.SH）也在2021年11月突擊入股青島青禾，持股比例達(dá)5.74%，目前為青島青禾第四大股東。

和行業(yè)第一差距不小

人造草坪行業(yè)在中國(guó)起步較晚，但卻發(fā)展迅速。2019年，人造草坪市場(chǎng)的全球前十大供應(yīng)商4家來(lái)自中國(guó)，4家來(lái)自歐洲，還有2家分別來(lái)自美國(guó)、加拿大。

全球生產(chǎn)和銷售規(guī)模第一、二名為共創(chuàng)草坪和青島青禾所包攬，招股書披露，2021年青島青禾全球市場(chǎng)占有率達(dá)到12%。

對(duì)比業(yè)績(jī)，“老二”青島青禾的確稍遜一籌。

2019年至2021年，青島青禾營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣8.41億元、11.09億元、13.58億元，歸屬凈利潤(rùn)為0.25億元、1.42億元、1.37億元；同期共創(chuàng)草坪營(yíng)業(yè)收入分別為15.54億元，18.5億元、23.02億元，歸屬凈利潤(rùn)為2.85億元、4.11億元、3.8億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率上，2019年至2021年，青島青禾分別為21.86%、30.73%和24.05%，同期共創(chuàng)草坪為38.64%、37.03%、28.02%。

研發(fā)上也顯差距，截至2021年12月31日，青島青禾擁有技術(shù)研發(fā)人員84名，占總員工人數(shù)的2.28%，研發(fā)投入為1713.22萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例為1.26%。

共創(chuàng)草坪2021年年報(bào)顯示，其擁有研發(fā)人員368名，占總員工人數(shù)的6.72%，2021年研發(fā)投入占總營(yíng)收的3.23%，為7423.02萬(wàn)元。

無(wú)論共創(chuàng)草坪還是青島青禾，都以境外市場(chǎng)收入為主。青島青禾招股書顯示，2021年EMEA地區(qū)（歐洲、中東及非洲）、亞太地區(qū)（亞洲及大洋洲）、美洲地區(qū)（北美洲及南美洲）人造草坪的需求量分別占全球總量的44.59%、32.97%、22.44%，但美洲地區(qū)平均單價(jià)最高，亞太地區(qū)最低。

2019年至2021年，青島青禾境外銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.04%、95.55%和 97.94%，同期共創(chuàng)草坪這一比例分別為83.03%、83.68%、87.83%。相比青島青禾，共創(chuàng)草坪對(duì)國(guó)際市場(chǎng)依賴稍輕。

和共創(chuàng)草坪不同的是，青島青禾主要生產(chǎn)基地在越南，共創(chuàng)草坪則在中國(guó)江蘇省和越南分別擁有兩個(gè)生產(chǎn)基地。青島青禾表示，自身為首家在越南投資設(shè)立生產(chǎn)基地并投入使用的中國(guó)人造草坪生產(chǎn)商，2021年，青島青禾還在墨西哥建設(shè)生產(chǎn)基地。

但青島青禾人造草坪產(chǎn)能仍差共創(chuàng)草坪一大截。2021年，青島青禾人造草坪產(chǎn)能為4060.12萬(wàn)平方千米，共創(chuàng)草坪為1.1億平方千米。

負(fù)債率遠(yuǎn)超同行

這次募投計(jì)劃中，青島青禾稱擬6.33億元繼續(xù)投資建設(shè)越南人造草坪生產(chǎn)基地，將新增休閑草產(chǎn)能1500萬(wàn)平方米、運(yùn)動(dòng)草產(chǎn)能1500萬(wàn)平方米、草絲產(chǎn)能42000噸。

與此同時(shí)，“老大”共創(chuàng)草坪在2021年7月也啟動(dòng)了投資擴(kuò)建越南共創(chuàng)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)人造草坪 5000萬(wàn)平方米的生產(chǎn)能力。

界面新聞注意到，截至2021年年末，青島青禾賬上貨幣資金僅為1.68億元，同時(shí)相比共創(chuàng)草坪2021年年末16.68%的資產(chǎn)負(fù)債率，青島青禾資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到49.26%。

要支持越南以及前述墨西哥的擴(kuò)產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目，IPO對(duì)青島青禾的重要性不言而喻。

此外，招股書還顯示，實(shí)控人于康個(gè)人為青島青禾提供了2.35億元擔(dān)保并且尚在履行中，為越南青禾提供的1100萬(wàn)美元擔(dān)保也尚在履行中。

在逐步將生產(chǎn)基地搬遷至越南的過程中，青島青禾還迫于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展短期資金周轉(zhuǎn)緊張，曾尋找資金平臺(tái)進(jìn)行短暫過橋融資。