文|財健道 張羽岐 吳妮
編輯|楊中旭
制圖|張羽岐 吳妮
炎熱的七月一到,各家CXO企業(yè)紛紛秀出業(yè)績預(yù)告,大有“你追我趕”的趨勢。
截至發(fā)稿日,A股市場CXO板塊超10只個股披露2022年上半年業(yè)績預(yù)告。
博騰股份(300363.SZ)、凱萊英(002821.SZ)、昭衍新藥(603127.SH)業(yè)績大幅增長,歸母凈利潤增長幅度超100%,其中博騰股份公司預(yù)告上半年實現(xiàn)歸母凈利潤11.91億元-12.12億元,同比增長455%-465%,增速遠(yuǎn)超其他數(shù)家CXO企業(yè)。
然而,業(yè)績一面增長,中期預(yù)告向好,市場卻未給出應(yīng)有的反應(yīng),反而“跌跌不休”。
以博騰股份為例,其深耕化學(xué)原料藥CDMO、化學(xué)制劑CDMO、生物CDMO業(yè)務(wù)等領(lǐng)域,業(yè)績十分亮眼,前段時期的股價也分外給力。
此前,從自最低點6.77元/股(前復(fù)權(quán)價格)上漲至最高點109.77元/股,今年1月更是大漲16倍,遠(yuǎn)超業(yè)績預(yù)期。登至頂峰后,開始回落,今日股價收盤71.13元/股,跌幅2.84%。
市場緣何如此?
有分析人士坦言,CXO板塊近年來漲勢兇猛,“有部分個股估值超過100倍,估值泡沫明顯”。
那么,在業(yè)績預(yù)告上漲,股價”跌跌不休“之下,CXO還是黃金賽道嗎?
01、業(yè)績向上 股票向下
作為醫(yī)藥行業(yè)里高成長性的細(xì)分賽道,CXO的高景氣度毋庸置疑。
西南證券在對CXO板塊2021年報及2022Q1季報總結(jié)里提到,CXO板塊16家公司2021年收入增速為43.1%,歸母凈利潤增速56.1%,所有公司收入均實現(xiàn)正增長。2022Q1收入同比增速為73%,歸母凈利潤增速36.6%。此外,CXO行業(yè)固定資產(chǎn)和在建工程仍保持高速增長,也能從側(cè)面體現(xiàn)行業(yè)高景氣度周期持續(xù)。
民生證券分析認(rèn)為,這其中既有CXO內(nèi)生訂單充沛帶來的業(yè)績增長,也有輝瑞新冠藥訂單開始逐步兌現(xiàn)帶來的需求拉動。這兩個助推器為 CXO企業(yè)2022年全年的業(yè)績提供了保障。
進(jìn)入7月,部分CXO企業(yè)陸續(xù)發(fā)布2022年中報預(yù)告,整體來看,它們確實沒讓人失望。
博騰股份公司預(yù)告上半年實現(xiàn)歸母凈利潤11.91億元-12.12億元,同比增長455%-465%,表現(xiàn)最佳。領(lǐng)頭羊藥明康德(603259.SH)也預(yù)告上半年業(yè)績超預(yù)期,營收177.6億,同比增長68.52%;歸母凈利潤46.4億,同比增長73.29%。
幾家歡喜幾家愁,康龍化成(300759.SZ)的情況不那么樂觀。公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利同比增加0%-8%,增速顯著低于收入增長。
2022年上半年,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境萎靡,歐美通貨膨脹嚴(yán)重,康龍化成海外運營的11個主體運營成本明顯增高,為業(yè)績拖了后腿。加之此前2021年臨床CRO板塊人才大量儲備,部分理財產(chǎn)品收益下降明顯,共同導(dǎo)致康龍化成上半年業(yè)績增長放緩。
華泰證券認(rèn)為上述擾動部分為非經(jīng)營性因素,若剔除相關(guān)影響,康龍化成的內(nèi)生利潤端增速依然相對良好,并維持“買入”評級。
資本市場眼里卻揉不進(jìn)沙子,康龍化成公布業(yè)績預(yù)告第二天,股價暴跌,收盤跌幅超過10% 。
受其牽連,皓元醫(yī)藥(-3.37%)、泰格醫(yī)藥(-3.16%)、美迪西(-3.11%)等CXO概念股紛紛跟跌,中證醫(yī)療指數(shù)跌超1%。
但仔細(xì)一看,康龍化成并非罪魁禍?zhǔn)?,CRO板塊這輪下跌始于7月初。也就是說當(dāng)CXO企業(yè)業(yè)績向上時,股價卻向下。
這種情況不是第一次發(fā)生。
過去一年半,CXO企業(yè)內(nèi)有超預(yù)期的營收自證,外有多家券商給予“買入”評級,也沒能為股價保駕護(hù)航。在CXO企業(yè)發(fā)布2021年報及2022Q1季報的節(jié)點,股價都出現(xiàn)了下跌的情況。
“市場短期是一臺投票機(jī),但長期是一臺稱重機(jī)?!惫蓛r的變化亦要從長期來看,即圍繞上市公司的經(jīng)濟(jì)價值而上下波動,短期的變化并非直接影響。
02、泡沫、環(huán)境與理性
2019年底,全球陷入新冠疫情危機(jī),醫(yī)藥板塊乘疫情東風(fēng)快速起飛,2021年登至頂峰,行業(yè)人士直言,人類對于健康的追求是無止境的,醫(yī)藥的風(fēng)口永不停歇。
也有人指出,醫(yī)藥行業(yè)與大消費行業(yè)類似,沒有明顯的周期性。
但事實并非如此,2022年上半年醫(yī)藥板塊跌幅超50%,全球醫(yī)藥投資轉(zhuǎn)向至暗時刻。
近一月,美國生物科技股指數(shù)(XBI)剛剛進(jìn)入小幅度回升階段后,再次下跌。
國內(nèi)亦如此,內(nèi)有集采等政策“殺價”,外有大環(huán)境波動。
在醫(yī)藥板塊已持續(xù)調(diào)整的近一年的時間中,創(chuàng)新藥出海折戟,港股18A慘烈跳水(詳情見財健道文章《港股上空都是醫(yī)藥股的眼淚》),歷來被稱為“黃金賽道”的CXO也被波及。
在業(yè)內(nèi)人士看來,biotech如雨后春筍般涌現(xiàn),帶動了CXO的向前發(fā)展。過往biotech研發(fā)投入是CXO企業(yè)的“最強(qiáng)動力”,新藥增長、資本加持、市場看好,短期內(nèi)CXO的發(fā)展進(jìn)入“小高潮”。
然而,在資深投資人劉方看來,創(chuàng)新藥行業(yè)火熱之時的確可以帶動CRO/CXO向火爆發(fā)展。但如今,創(chuàng)新藥行業(yè)進(jìn)入長效冷靜期,裁員、融資難頻現(xiàn),注冊企業(yè)亦有所下降,小biotech難以存活,小CRO/CXO企業(yè)亦難接訂單。
當(dāng)下對投資人來說,CRO/CMO不是最好的避險策略,也就說,biotech長期低迷后,CXO也隨之回落。
除此以外,此前,2月8日,美國將藥明生物的上海和無錫廠列為“未被證實名單”(UVL),盡管藥明生物召開緊急電話會議,做出回應(yīng),“這對我們的業(yè)務(wù)或?qū)θ蚝献骰锇榈某掷m(xù)服務(wù)沒有影響”,但連鎖反應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn),藥明康德股價跌停,二級市場醫(yī)藥板塊率先跳水,CRO概念指數(shù)跌幅居首。
前有多因素影響,后有業(yè)績與股價“超級反差”,CXO賽道還值得期待嗎?
在業(yè)內(nèi)人士看來,現(xiàn)如今只是CXO甚至整個醫(yī)藥行業(yè)在回歸理性。
生物醫(yī)藥的火爆似乎陷入2000年以來“互聯(lián)網(wǎng)高潮與低谷”的情緒中,技術(shù)變革、新藥研發(fā)噴涌,產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化助推向前,一切向著“美夢”發(fā)展—“做什么都能成功”“有投資就有回報”。
在高估值之下,醫(yī)藥賽道人潮涌動,資本、資金大量涌入。靶點競爭激烈(如PD-1、PD-L1),行業(yè)似乎進(jìn)入繁榮時期,然后繁榮另一面是虛假,本質(zhì)上是整個醫(yī)藥行業(yè)泡沫浮現(xiàn),水分與股價虛高,現(xiàn)在正是擠泡沫最佳時機(jī)。
擠出泡沫,蹚過大河,大浪淘沙之后優(yōu)質(zhì)的CXO企業(yè)依然會存在,CXO仍舊是那個黃金賽道,當(dāng)然,“打鐵還須自身硬”。
(作者系《財經(jīng)》研究員,文內(nèi)采訪對象劉方為化名)
參考文獻(xiàn)
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【3】康龍化成中報點評:收入增長良好,放眼長期發(fā)展.華泰證券.代雯 高鵬2022.7.18
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【5】醫(yī)藥-一周一席談:重點關(guān)注CXO在Q2業(yè)績驗證期的投資機(jī)遇.民生證券.周超澤 許睿.2022.6.26