文｜滿投財(cái)經(jīng)
隨著低碳減排成為全球共識(shí)，世界許多國(guó)家正積極擺脫對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴，加速推進(jìn)傳統(tǒng)
能源向清潔能源轉(zhuǎn)型，然而全球依賴傳統(tǒng)能源的歷史久遠(yuǎn)，難以一蹴而就。
新能源在供給的過(guò)程中缺乏彈性，供給系統(tǒng)的穩(wěn)定性相對(duì)較低，尤其受到極端天氣的影響，同時(shí)對(duì)儲(chǔ)能設(shè)施的要求較高。在能源轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，很容易出現(xiàn)短期的供給瓶頸，仍需以來(lái)天然氣、石油、煤炭等傳統(tǒng)能源的補(bǔ)充。
01、石油仍然是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)能源
在低碳減排的背景下，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)的能源的依賴逐漸減輕，但卻絲毫沒(méi)有影響傳統(tǒng)能源的主導(dǎo)地位。2020年，石油仍然是全球能源結(jié)構(gòu)中比重最高的能源類型，占比高達(dá)31%；其次是煤炭和天然氣，為27%和25%；可再生能源僅占6%。
不同國(guó)家地區(qū)的情況不一，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常依賴煤炭，能源結(jié)構(gòu)中煤炭的占比高達(dá)57%；而歐洲在能源變革中，天然氣作為相對(duì)較清潔的傳統(tǒng)能源，成了歐洲能源轉(zhuǎn)型的主要過(guò)渡能源。但不管是煤炭、天然氣還是石油，新舊能源的交替是緩慢的過(guò)程，過(guò)渡期的能源結(jié)構(gòu)會(huì)更加脆弱，如果轉(zhuǎn)型的力度過(guò)于劇烈，新能源的供給瓶頸就會(huì)暴露。
2021年下半年，歐洲天然氣供需嚴(yán)重失衡，爆發(fā)天然氣荒，電價(jià)飆漲不僅影響居民的生活，同時(shí)更高的能源價(jià)格沖擊歐洲的經(jīng)濟(jì)。表面上歐洲的天然氣危機(jī)是受俄羅斯對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)緊縮以及當(dāng)年冬天天氣惡劣等因素影響，更深層次的原因是歐洲能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中的陣痛，可再生能源比重的快速提升是歐洲能源變革中的碩果，但也造成了歐洲能源體系的脆弱，“看天吃飯”的風(fēng)能、太陽(yáng)能無(wú)法及時(shí)補(bǔ)給能源的缺口。
中國(guó)在去年出現(xiàn)的動(dòng)力煤暴漲也是類似的邏輯，在有關(guān)部門(mén)的強(qiáng)有力干預(yù)下，動(dòng)力煤價(jià)格才逐漸從歷史最高點(diǎn)回落?！叭济褐薄北┞读酥袊?guó)能源轉(zhuǎn)型過(guò)程的弊端，我國(guó)是全球最大的煤炭生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，在雙碳背景下，要立足以煤為主的基本國(guó)情，去煤不能太急，能源轉(zhuǎn)型不能冒進(jìn)。
相對(duì)于天然氣和煤炭，石油的替代更加艱難。石油是“工業(yè)的血液”，在過(guò)去半個(gè)世紀(jì)的時(shí)間里，充當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要能源，除了超然的能源地位，石油化工還是材料工業(yè)的支柱，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中有難以取代的作用，即便在能源變革加速推動(dòng)下，石油的能源主導(dǎo)地位巋然不動(dòng)。2022年以來(lái)，在俄烏沖突爆發(fā)和疫情反復(fù)的影響下，國(guó)際石油供需緊張，國(guó)際油價(jià)瘋狂上漲，進(jìn)一步放大了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的緊張情緒，石油的戰(zhàn)略地位更加凸顯。
02、巴菲特持續(xù)增持西方石油與行業(yè)發(fā)展相悖？
巴菲特近期頻繁增持西方石油（代碼：OXY）公司，用金錢(qián)證明了他對(duì)石油的青睞。
在閱讀了西方石油公司2月25日第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議的記錄后，巴菲特在2月末的時(shí)候斥資45億美元購(gòu)入了西方石油2981萬(wàn)股的股票，持股比例約10%。2月之后更是一發(fā)不可收，開(kāi)啟了“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的模式。3月份接連3次增持，持股比例上升至14.6%；5月至6月持續(xù)多次買(mǎi)入，最近一次增持是在7月5日至6日，巴菲特增持1204萬(wàn)股西方石油的股票，花費(fèi)金額6.98億美元，持股比例已經(jīng)達(dá)到18.7%。
除了當(dāng)前的持倉(cāng)，巴菲特旗下伯克希爾還擁有8390萬(wàn)股西方石油的認(rèn)股權(quán)證，憑認(rèn)股權(quán)證，其可以按50億美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)8390萬(wàn)股普通股，即每股59.62美元。
巴菲特有一個(gè)很重要的核心投資理念，那就是長(zhǎng)期價(jià)值投資理念；比起當(dāng)下的股價(jià)，更看重企業(yè)內(nèi)在的本質(zhì)。巴菲特在股東信中曾講道：“關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)，而不是將他們視為及時(shí)采取市場(chǎng)行動(dòng)的工具”。所以他的持倉(cāng)多數(shù)股票的持有時(shí)間都超過(guò)十年，并非簡(jiǎn)單地通過(guò)股票短期的多與空來(lái)賺錢(qián)，而是通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)去挖掘市值低于企業(yè)價(jià)值的標(biāo)的，買(mǎi)入被市場(chǎng)低估的股票進(jìn)行長(zhǎng)期的價(jià)值投資。買(mǎi)在無(wú)人問(wèn)津處，賣在人聲鼎沸時(shí)，巴菲特在可口可樂(lè)（KO.US）、蘋(píng)果（AAPL.US）、中石油（601857.SH）等眾多投資案例的成功，也多次驗(yàn)證了其長(zhǎng)期價(jià)值投資理念的勝利。
巴菲特在今年的股東大會(huì)上表示，目前美國(guó)政府有不少戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，現(xiàn)在大家可能會(huì)覺(jué)得，美國(guó)有這么多石油儲(chǔ)備是好事。“但仔細(xì)想想，現(xiàn)在的儲(chǔ)備其實(shí)依然不夠多，三到五年就可能沒(méi)了，你也不知道三、五年后會(huì)怎樣?！?/p>
巴菲特認(rèn)可西方石油公司的長(zhǎng)期價(jià)值，石油在未來(lái)幾十年內(nèi)仍然難以被新能源取代，即便近期的石油價(jià)格不斷被推高，仍然認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)石油的價(jià)值存在低估。
但這并不代表他不看好新能源的發(fā)展趨勢(shì)，恰恰相反，巴菲特的持倉(cāng)中，在能源領(lǐng)域的投資新舊能源皆有。比亞迪（代碼：01211.HK）是其唯一長(zhǎng)期持有并重倉(cāng)的中國(guó)新能源企業(yè)，在2008年9月的時(shí)候，以8港元/股買(mǎi)入2.25億股，交易總額18億港元。隨著中國(guó)新能源汽車爆發(fā)后，比亞迪的股價(jià)上漲了三十多倍，在2008年至2022年的長(zhǎng)期持有中，巴菲特已經(jīng)在比亞迪上獲得了三十多倍的投資回報(bào)率，獲利超600億港元。
正如上文提到，新舊能源在交替的過(guò)程中，其各自存在的價(jià)值其實(shí)并不矛盾。盡管全球在加速推進(jìn)新能源的發(fā)展，但傳統(tǒng)能源不會(huì)一下子消失，在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，傳統(tǒng)能源依舊會(huì)充當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的壓艙石和穩(wěn)定器，彌補(bǔ)新能源在發(fā)展過(guò)程中的缺點(diǎn)，二者是相互依賴和相互依存的關(guān)系，并非有你沒(méi)我的博弈。甚至在新能源不斷推進(jìn)的過(guò)程中，如遇新冠疫情、地緣沖突等突發(fā)性事件的發(fā)生，新能源的補(bǔ)給難以快速放量，傳統(tǒng)能源的稀缺性會(huì)更加凸顯。
同時(shí)，石油相較煤炭、天然氣等傳統(tǒng)能源還有更難替代的超然地位，新能源的發(fā)展也難以影響石油在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用。
（注：文章僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議）