文 | 藍(lán)鯨教育 楊剛毅

2022上半年教育行業(yè)資本市場可謂“跌宕起伏”。

剝離相關(guān)業(yè)務(wù)后的業(yè)績低迷，疫情反彈導(dǎo)致重點(diǎn)城市線下授課受限，教育機(jī)構(gòu)艱難探索。到了5、6月，直播帶貨突然“殺出”，上市公司股價(jià)迅速上漲……

上半年，教育類企業(yè)是如何探索轉(zhuǎn)型的？作為代表性企業(yè)，這些上市公司的發(fā)展脈絡(luò)，又將為未來奠定怎樣的基調(diào)？藍(lán)鯨教育通過梳理上半年資本市場中教育企業(yè)的表現(xiàn)，解碼教育行業(yè)的“回血”歷程。

恢復(fù)迅速

讓人欣喜的是，剝離不合規(guī)業(yè)務(wù)后，部分教育企業(yè)的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了快速恢復(fù)。

美股上市的網(wǎng)易有道，其今年一季度財(cái)報(bào)顯示，凈收入達(dá)12.01億元，同比增長26.6%，超市場預(yù)期；經(jīng)營性虧損大幅收窄。而業(yè)績快速恢復(fù)的原因，主要是有道此前的營收構(gòu)成較為均衡，很大一部分收入來源就是智能教育硬件；“雙減”后，其進(jìn)一步在硬件上進(jìn)行深耕，上半年發(fā)布了有道作業(yè)燈開的。除了硬件，其學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)加快以素質(zhì)教育和成人與職業(yè)教育為中心的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，這些動(dòng)作在很大程度上彌補(bǔ)了停止K9學(xué)科培訓(xùn)業(yè)務(wù)的收入損失。

此外，A股上市的傳智教育、行動(dòng)教育等，其本身的業(yè)務(wù)并未涉及K9學(xué)科培訓(xùn)，而職業(yè)教育則是機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要選擇，其業(yè)績同樣出現(xiàn)了逆勢增長的態(tài)勢。以傳智教育為例，其今年一季度凈利潤翻了近2倍。

當(dāng)然，業(yè)績與資本市場的反應(yīng)并非一一對應(yīng)，上述企業(yè)雖然業(yè)績表現(xiàn)亮眼，但在資本市場上的表現(xiàn)并不理想。傳智教育年初至今股價(jià)已經(jīng)跌去了3成。資本對于教育公司依然持觀望態(tài)度。

迅速轉(zhuǎn)型

相比于受影響較小的機(jī)構(gòu)，不少機(jī)構(gòu)并沒有這樣幸運(yùn)，轉(zhuǎn)型勢在必行。但不同機(jī)構(gòu)的資源、轉(zhuǎn)型的魄力又存在諸多差異，最終反映在業(yè)績上有很大的分化。

轉(zhuǎn)型的機(jī)構(gòu)中，新東方始終站在聚光燈中心。剝離K9學(xué)科業(yè)務(wù)后，新東方動(dòng)作頻頻。今年6月，新東方旗下的東方甄選爆火，不到一周，東方甄選粉絲數(shù)就突破千萬大關(guān)，12天后又接連突破2000萬。由此帶動(dòng)新東方在線股價(jià)快速攀升，單周股價(jià)翻了三番。

另一家巨頭好未來雖然相對低調(diào)，但其動(dòng)作同樣迅速。在轉(zhuǎn)型的選擇上，好未來的跨度并不像新東方這樣大，2歲至18歲的人群依然是公司主要服務(wù)用戶，比如素質(zhì)教育、基于出版和數(shù)字內(nèi)容的新型學(xué)習(xí)服務(wù)等。一方面開展人文美育、科學(xué)益智、編程等科目；另一方面探索音樂、體育、美術(shù)等品類。在張邦鑫發(fā)布的內(nèi)部信中藍(lán)鯨教育也看到，好未來將加大科技投入、為B端客戶提供智慧教育和科技服務(wù)。

飽受爭議的“高途”，在轉(zhuǎn)型中頗有破釜沉舟的意味。其轉(zhuǎn)型主要聚焦成人與職業(yè)教育，部分涉足了素質(zhì)教育。今年5月，高途首次發(fā)布了考研白皮書，提出“以兩年為期，成為考研教育行業(yè)第一”；而且今年一季度，高途又實(shí)現(xiàn)了季度盈利。

作為教育產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，上述機(jī)構(gòu)現(xiàn)金充沛，藍(lán)鯨教育梳理發(fā)現(xiàn)，新東方、好未來、高途對應(yīng)的最新財(cái)季中，其賬上現(xiàn)金及等價(jià)物+短期投資為279、219、32億元，甚至都高于其市值，有更多的靈活性，能夠支撐其轉(zhuǎn)型的動(dòng)作。

民辦學(xué)校的分化之路

轉(zhuǎn)型的機(jī)構(gòu)中，除了學(xué)科培訓(xùn)類機(jī)構(gòu)，民辦學(xué)校也面臨轉(zhuǎn)型。

《民促法實(shí)施條例》頒布后，不少從事義務(wù)教育的民辦學(xué)校需要?jiǎng)冸x相關(guān)業(yè)務(wù)。港股教育板塊的回調(diào)幅度超過80%。成實(shí)外教育、思考樂教育、光正教育等知名民辦高校上市公司都未能幸免。

但實(shí)際上，靴子落地后，更多是幾家歡喜幾家憂。對于只有民辦高校業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，更多是確定性。特別是今年的新《職業(yè)教育法》施行，首次明確了職業(yè)教育與普通教育具有同等重要地位，所以民辦高校、中高職院?？梢愿鞔_的進(jìn)行收購學(xué)校、擴(kuò)大招生、擴(kuò)招老師等范圍。

以中教控股為例，其在年報(bào)中透露，自上市起并購團(tuán)隊(duì)已經(jīng)審視了超過500個(gè)潛在并購目標(biāo)。中教控股2022年中期報(bào)告顯示，截至今年2月28日，中教控股旗下?lián)碛?3所學(xué)校、30.9萬名學(xué)生；報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收23.5億元，同比上漲28.9%。因此，大部分民辦高校之后的業(yè)績在市場人士看來還是相對有前景的；近60日內(nèi)，港股教育板塊中除了新東方大漲以外，新高教集團(tuán)、中教控股、東軟教育等民辦高教公司的股價(jià)也有不同程度地回升。

數(shù)據(jù)來源：wind

但是對K9階段的民辦學(xué)校來說，去年相繼剝離了義務(wù)教育業(yè)務(wù)。行至今年上半年，博駿教育、楓葉教育、成實(shí)外教育和光正教育等專注K12的民辦學(xué)校紛紛推遲發(fā)布財(cái)報(bào)。

這些機(jī)構(gòu)目前仍然處于艱難的掙扎期，天立教育宣布轉(zhuǎn)型為天立國際控股、博駿教育仍在停牌，2021年財(cái)報(bào)的審計(jì)都沒完成；成實(shí)外教育、光正教育表示剝離K9業(yè)務(wù)后公司轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)模式但似乎未有太大起色。

依然彷徨

相比于美股教育概念股的積極轉(zhuǎn)向，港股的分化，A股的諸多公司則依然處于漩渦中。

唯一凈利潤正向增長的昂立教育，是因?yàn)槌鍪酃煞莴@得了投資收益，按照扣非后凈利潤計(jì)算，其一季度凈虧損2101萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

而此前因?yàn)椴①徍蠼?jīng)營不理想，勤上股份、和晶科技、豆神教育等公司的業(yè)績?nèi)匀惶幱诘兔誀顟B(tài)。比如豆神教育，2022年第一季度，豆神教育營收1.68億元，較2021年同期的2.39億元下降了29.83%；2018年至今，豆神教育四年間已虧損超45億元。

數(shù)據(jù)來源：各公司一季報(bào)

不少公司的歷史遺留問題，在經(jīng)歷了多年亂象后，似乎正在逐步有了結(jié)果。今年3月，龍文教育被勤上股份1元甩賣，6月20日，勤上股份公告稱，擬定增6.87億元。定增完成后，公司實(shí)控人將發(fā)生變更?；蛟S，勤上即將迎來新的變化。

逆風(fēng)上市

有的機(jī)構(gòu)深陷漩渦，有的機(jī)構(gòu)則仍然試圖“上岸”。

讀書郎、寶寶巴士、優(yōu)路教育等機(jī)構(gòu)紛紛提出了上市申請。但在當(dāng)前背景下，上市之路注定艱難。今年上半年，早教服務(wù)商寶寶巴士幾經(jīng)波折還是倒在了征戰(zhàn)資本市場的路上；優(yōu)路教育擁抱資本市場也三度受挫。

但今年上半年卻也出現(xiàn)了“雙減”之后的首家上市公司——金太陽教育，因?yàn)槠鋵Ｗ⒂诟呖紡?fù)讀，轉(zhuǎn)型壓力較小。而在6月，讀書郎頂著“教育智能硬件第一股”通過了港交所上市聆訊。7月12日，讀書郎成功登陸港交所。

目前，仍有教育公司試圖登陸資本市場。排隊(duì)的擬上市教育企業(yè)中，金智教育專注于教育信息化，其智慧校園運(yùn)營支撐平臺(tái)已在全國 500 余所高校部署和使用，占到全國高校的近20%；見知教育也不斷在轉(zhuǎn)換細(xì)分賽道尋找能上市的機(jī)會(huì)；美術(shù)考試培訓(xùn)內(nèi)容供應(yīng)商——億太恒星再度沖擊港股；粉筆科技也已提交港股IPO招股書……許多教育企業(yè)也在資本市場上尋找著機(jī)會(huì)。

黯淡告別

有的機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型，有的機(jī)構(gòu)則由于自身基礎(chǔ)薄弱，難以抵抗風(fēng)險(xiǎn)，陷入退市邊緣。

在美股，不少教育中概股被警告股價(jià)或市值不合規(guī)。第一高中教育、流利說、博實(shí)樂、四季教育、紅黃藍(lán)、美聯(lián)、掌門智能等公司均因股價(jià)低、市值低等原因被交易所責(zé)令退市。

資料來源：藍(lán)鯨教育通過公開資料整理

在退市的公司中，有的是因?yàn)楣具\(yùn)營出現(xiàn)了問題，基本面不足以支持股價(jià)而退市，例如流利說的用戶數(shù)量已經(jīng)減少了7成。也有機(jī)構(gòu)變?yōu)榱恕皻す尽?，最終被借殼上市，如瑞思教育。

上半年，對于教育機(jī)構(gòu)，市場情緒依然理性且謹(jǐn)慎。不少機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)了業(yè)績的大幅下滑。但讓行業(yè)驚喜的是，不少機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型讓人看到了希望。

教育企業(yè)還是在動(dòng)蕩中摸索前進(jìn)，當(dāng)頭部公司探索加大布局力度，找到思路，教育賽道或許依然可以重拾行裝，踏上新的征程。