文|港股解碼 慧澤李

天賜材料(002709.SZ)7月12日發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤為28.00億元~30.00億元，凈利潤同比增長257.74%~283.29%。

客觀來說，這樣的成績雖不能稱得上驚艷，但也算優(yōu)異，畢竟在疫情擾動的上半年能保持2倍多的利潤增長已實屬不易。受業(yè)績預(yù)增提振，天賜材料7月13日以59元/股開盤，收盤價為60.65元/股，上漲4.55%。

01 中報預(yù)計業(yè)績大漲原因

關(guān)于此次中報業(yè)績預(yù)估增長的原因，公司公告如是說：報告期內(nèi)，受新能源汽車行業(yè)需求增長的影響，公司鋰離子電池材料電解液及正極材料產(chǎn)品銷量與價格同比均有較大幅度增長，同時公司借助行業(yè)發(fā)展機(jī)會，產(chǎn)能加速投放，公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局戰(zhàn)略取得顯著成效，隨著產(chǎn)品原材料自產(chǎn)率不斷提升，整體盈利能力明顯提高。

上文簡單來說就是——量價齊升，原材料自供比例高，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。

先看價格方面，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，電解液價格自2022年3月開始向下，從11萬元/噸回落至6月10日的7萬元/噸，盡管有些回落，但相比2021年6月10日3萬元/噸的價格依然是大幅增長的。

關(guān)于未來價格走勢，對此，天賜材料稱，價格存在下跌風(fēng)險?！半娊庖簝r格之前價格偏高，但我們并沒有賺這部分漲價的利潤。我們與客戶是長協(xié)鎖定的價格，比市場價格要低。因此價格漲跌對公司的影響不大?！?/p>

關(guān)于單噸凈利潤水平，公司官方希望在價格出現(xiàn)較大波動時，仍然能夠控制在1萬元左右的單噸凈利潤水平。

再看銷量方面，2021全年共交付電解液超 14.4 萬噸，國內(nèi)市占率提升至33%。根據(jù)西南證券測算，公司一季度電解液出貨量約6萬噸，對應(yīng)單噸凈利約2萬元，較2021年四季度1.4萬元/噸的單位利潤環(huán)比大幅提升。

關(guān)于2022年公司的出貨量表現(xiàn)，公司并未準(zhǔn)確提出，但不可否認(rèn)的是，公司在2022年4-5月份電解液廠家受疫情影響物流等因素，出貨量有所下滑，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，6月份排產(chǎn)量迅速拉升，整體而言對二季度的出貨量影響并不大。

第二個原因是與原材料自給率高有關(guān)。

電解液一般由電解質(zhì)鋰鹽、高純度有機(jī)溶劑、必要的添加劑等原料配制而成，對鋰電池能量密度、循環(huán)壽命、安全性能等方面的性能都起著重要的作用。

其中，電解質(zhì)鋰鹽主要是六氟磷酸鋰，有機(jī)溶劑主要是雙氟磺酰亞胺鋰、添加劑主要是二氟磷酸鋰等。

天賜材料稱六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰、二氟磷酸鋰、雙氟草酸硼酸鋰、硫酸乙烯酯等多種電解質(zhì)及添加劑VC均實現(xiàn)公司自產(chǎn)自用。同時通過調(diào)整供應(yīng)商溝通策略，保證了原材料的大部分及時供應(yīng)，確保產(chǎn)品能夠按時交付。

未來兩年，公司電解液核心添加劑的產(chǎn)能將不斷提升，核心材料的自供比例有望由80%提升至90%以上。

第三個原因是一體化布局，天賜材料目前已經(jīng)形成“硫酸-氫氟酸-氟化鋰/五氟化磷-六氟磷酸鋰-電解液”產(chǎn)業(yè)鏈一體化格局，具體如下圖所示：

上游原材料最重要的是六氟磷酸鋰，公司目前擁有折固3.2萬噸的六氟磷酸鋰產(chǎn)能，新增 9 萬噸液態(tài)六氟技改擴(kuò)產(chǎn)項目年中已投產(chǎn)，九江天賜新增 20 萬噸六氟磷酸鋰項目，建設(shè)期 24個月。

關(guān)于業(yè)績增長的原因，可以說是內(nèi)因、外因都有，但外因卻暴露出一個風(fēng)險點，上文提到，電解液的市場價格月度數(shù)據(jù)同比是增長的，但環(huán)比卻是下跌的。

02 19億元投建多項新能源項目

業(yè)績披露的同時，公司還順手公布了多項新能源投資計劃，合計涉及資金19.1億元。具體如下：

其一，擬12億元建設(shè)的年產(chǎn)20萬噸鋰電池電解液改擴(kuò)建和10萬噸鐵鋰電池回收項目，建設(shè)周期為12個月。項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計可實現(xiàn)年平均營業(yè)收入60億元，年平均凈利潤3.15億元；

其二，3.22億元投資建設(shè)年產(chǎn)7.5萬噸鋰電基礎(chǔ)材料項目，項目總投資3.22億元，該項目產(chǎn)品作為電解液溶質(zhì)六氟磷酸鋰的主要原料之一，將為年產(chǎn) 15.2 萬噸鋰電新材料項目提供原料，項目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計可實現(xiàn)年平均營業(yè)收入28.21億元，年平均凈利潤2.22億元；

其三，全資子公司九江天賜對池州天賜增資1.79億元；

其四，擬2億元設(shè)立全資子公司開展年產(chǎn)40萬噸鋰電池材料及10萬噸鋰電池回收項目前期相關(guān)工作。

19億的投資藍(lán)圖沒有去定增，用的都是自家的錢，至少釋放出公司“不差錢”，以及在鋰電材料方面的野心。

03 小結(jié)

雖然天賜材料中報同比增速相對優(yōu)秀，但環(huán)比來看卻是有瑕疵的。天賜材料預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤為28.00億元~30.00億元，其第一季度凈利潤為14.98億元，那么意味著其第二季度較第一季度幾乎沒有增長，甚至可能是負(fù)增長。

4月27日以來，天賜材料已累計反彈逾80%，但較去年高位依舊下跌近三成。此番中報業(yè)績預(yù)增帶來的股價反彈力度也差強(qiáng)人意。

天賜材料能否重返巔峰，還需端看下游需求、行業(yè)競爭格局演變以及公司產(chǎn)能建設(shè)等因素發(fā)展演繹。