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“認(rèn)養(yǎng)一頭牛”到底是不是智商稅?

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“認(rèn)養(yǎng)一頭?!钡降资遣皇侵巧潭??

網(wǎng)紅乳業(yè)品牌的紅與黑。

圖片來(lái)源:Unsplash-Ryan Song

文|斑馬消費(fèi) 沈庹

隨著認(rèn)養(yǎng)一頭牛向上交所主板上市發(fā)起沖擊,這個(gè)網(wǎng)紅乳業(yè)品牌的紅與黑,完整呈現(xiàn)出來(lái)。

這是專門(mén)為新中產(chǎn)打造的乳業(yè)新消費(fèi)品牌,不斷向用戶重申“奶牛養(yǎng)得好,牛奶才會(huì)好”的品牌主張,宣傳它們的奶牛每天伙食費(fèi)80塊,每天聽(tīng)音樂(lè),做SPA和藥浴,也曾對(duì)外宣稱產(chǎn)品均使用自有奶源。

但是,根據(jù)IPO招股書(shū),以奶源為核心競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)養(yǎng)一頭牛,旗下奶牛僅有3.7萬(wàn)頭,其中能穩(wěn)定產(chǎn)奶的成年母牛只有1萬(wàn)多頭。公司大量的生牛乳采購(gòu)自中國(guó)圣牧、光明乳業(yè)和關(guān)聯(lián)方君樂(lè)寶,還有大量的產(chǎn)品由光明乳業(yè)、君樂(lè)寶和貝因美代工。

品牌傳播再成功,認(rèn)養(yǎng)一頭牛也無(wú)法跳過(guò)乳業(yè)工業(yè)化,與伊利股份(600887.SH)、蒙牛、光明乳業(yè)的產(chǎn)品并無(wú)差別,甚至部分指標(biāo)還不如這些老牌巨頭。

如果公司不能回歸到產(chǎn)品本質(zhì),只是一味講故事,那就真的無(wú)法洗清智商稅的質(zhì)疑了。

智商稅爭(zhēng)議

就算你沒(méi)有喝過(guò)認(rèn)養(yǎng)一頭牛的奶,也一定在社交媒體、電梯廣告等場(chǎng)景看過(guò)它們的廣告?!罢J(rèn)養(yǎng),認(rèn)養(yǎng)一頭牛,每頭奶牛養(yǎng)得牛,產(chǎn)的牛奶才會(huì)牛”,用《小星星》的曲調(diào)唱出來(lái),別有一番風(fēng)味。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛經(jīng)常拿出來(lái)講的創(chuàng)業(yè)故事是從2012年開(kāi)始的。當(dāng)年,公司創(chuàng)始人徐曉波準(zhǔn)備從香港給孩子帶幾罐進(jìn)口奶粉,由于違背了限購(gòu)令,被關(guān)進(jìn)小黑屋長(zhǎng)達(dá)4個(gè)小時(shí),還寫(xiě)了一份長(zhǎng)長(zhǎng)的保證書(shū)。

他20多歲就開(kāi)始在房地產(chǎn)行業(yè)摸爬滾打,早已實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。被刺痛之后,他轉(zhuǎn)投牛奶行業(yè),2014年投資4.6億元在河北衡水建立了首個(gè)現(xiàn)代化牧場(chǎng)康弘牧場(chǎng)。

這個(gè)乳業(yè)初創(chuàng)品牌,靠著常溫純牛奶等幾個(gè)核心產(chǎn)品,借助社會(huì)化營(yíng)銷,通過(guò)電商渠道迅速崛起。

其成功的最核心原因?yàn)?,潛移默化式的品牌傳播策略。公司通過(guò)品牌故事、廣告投放、大V背書(shū)不斷告訴用戶:我們的奶牛養(yǎng)得好,吃進(jìn)口優(yōu)質(zhì)牧草,喝380米地下深井水,每天伙食費(fèi)80塊,還要給奶牛聽(tīng)音樂(lè),做SPA和藥浴,這樣產(chǎn)出來(lái)的奶更好;你只要成為我們的會(huì)員,就可以云認(rèn)養(yǎng)、聯(lián)名認(rèn)養(yǎng)、實(shí)名認(rèn)養(yǎng),不僅有專供牧場(chǎng)的牛奶提供,最高等級(jí)的會(huì)員甚至可以給奶牛取名字,所以叫“認(rèn)養(yǎng)一頭?!薄?/p>

現(xiàn)階段,沒(méi)點(diǎn)核心競(jìng)爭(zhēng)力,新人很難在世界級(jí)巨頭把持的中國(guó)乳制品行業(yè)出人頭地。所以,行業(yè)內(nèi)的新故事,變成了紅星美羚沖擊羊奶粉第一股,一鳴食品的奶吧模式,以及認(rèn)養(yǎng)一頭牛以營(yíng)銷快速出圈。

2017年之后,認(rèn)養(yǎng)一頭牛先后拿到美團(tuán)龍珠、德弘資本、KKR、鮮豐水果、古茗等機(jī)構(gòu)的投資。近日,公司披露IPO招股書(shū),擬登陸上交所主板上市。

至此,關(guān)于認(rèn)養(yǎng)一頭牛的爭(zhēng)議,更是甚囂塵上。

首先,牛奶好不好,它有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)。是你“親自”養(yǎng)的,還是從奶源地采購(gòu)的,差別并不在此。至于奶牛每天多少伙食費(fèi),享受什么樣的超級(jí)待遇,那更像是出于話題性考慮,而不是產(chǎn)品性。

實(shí)際上,將認(rèn)養(yǎng)一頭牛的主力產(chǎn)品,與同等價(jià)格的主流乳企產(chǎn)品相比,就蛋白質(zhì)含量等核心指標(biāo)而言,其并不占優(yōu)勢(shì),甚至低于后者。

其次,雖然認(rèn)養(yǎng)一頭牛宣稱奶源是自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力,公司曾對(duì)外接受采訪表示均為自有奶源,IPO招股書(shū)中也大肆宣傳7座現(xiàn)代化大型奶牛牧場(chǎng)、奶牛存欄數(shù)超6萬(wàn)頭。

但是,公司在盤(pán)點(diǎn)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)時(shí)明確,截至2021年底,擁有奶牛37062頭,其中成母牛13569頭,青年牛18420頭,犢牛5073頭。

另外的3萬(wàn)頭,來(lái)自公司與君樂(lè)寶合資的君宏牧業(yè)和君康牧業(yè)。認(rèn)養(yǎng)一頭牛持有這兩家公司各49%的股份,另51%由君樂(lè)寶旗下公司樂(lè)源牧業(yè)持有。

公司除了向這兩家聯(lián)營(yíng)公司采購(gòu)生牛乳,也向第三方公司采購(gòu)。2019年-2021年,公司主要的生牛乳供應(yīng)商包括中國(guó)圣牧(01432.HK)、光明乳業(yè)、荷斯坦牧業(yè)、君樂(lè)寶乳業(yè)、華山牧乳業(yè)、澳亞集團(tuán)等,采購(gòu)金額分別為1.09億元、2.10億元、4.11億元。

同時(shí),認(rèn)養(yǎng)一頭??焖籴绕?,生產(chǎn)能力建設(shè)沒(méi)能跟上發(fā)展速度,只能大規(guī)模借助代工模式。報(bào)告期內(nèi),光明乳業(yè)(600597.SH)一直是公司最大的代工方,其次為君樂(lè)寶,除了它們代工的純牛奶和酸奶,還有貝因美代工的奶粉。最近3年,公司前五大代工方的外協(xié)加工金額分別為5772.90萬(wàn)元、1.33億元、8193.16萬(wàn)元。

外采生牛乳+外協(xié)加工,認(rèn)養(yǎng)一頭牛部分產(chǎn)品豈不是等同于貼牌?這樣的生產(chǎn)模式,與公司的品牌營(yíng)銷口徑相沖突,到底算不算虛假宣傳?

盈利能力下降

強(qiáng)大的營(yíng)銷助力之下,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的核心業(yè)務(wù)純牛奶,銷量從2019年的2.32萬(wàn)噸,增長(zhǎng)至2021年的11.37萬(wàn)噸。

同期,公司產(chǎn)品單價(jià)迅速提升,純牛奶200ml裝的出廠價(jià)從2019年的31.67元/提增長(zhǎng)至34.89元/提,純牛奶250ml裝每提出廠價(jià)從34.66元增長(zhǎng)至36.12元。

于是,近年認(rèn)養(yǎng)一頭牛收入暴增,成為乳業(yè)江湖中崛起速度最快的玩家之一。2019年-2021年,公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.65億元、16.50億元、25.66億元。

但是,其盈利能力卻出現(xiàn)了明顯的下滑。報(bào)告期內(nèi),公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.08億元、1.45億元、1.40億元,凈利率分別為12.46%、8.80%、5.47%。

特別是2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了55.55%,但歸母凈利潤(rùn)卻同比下降了3.33%。2019年-2020年,公司凈利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司的平均值,去年卻低于行業(yè)整體水平。

主要原因?yàn)?,公司毛利率持續(xù)下降,且費(fèi)用率居高不下。

2019年-2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛毛利率分別為40.95%、30.79%、28.86%,大幅下降,不過(guò)整體仍遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司。

報(bào)告期內(nèi),公司四項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為26.88%、23.46%、25.17%。其中,銷售費(fèi)用近3年的開(kāi)支分別為1.94億元、3.03億元、4.83億元,占營(yíng)業(yè)收入收入的比例分別為22.46%、18.35%和18.82%,處于行業(yè)較高水平。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛創(chuàng)始人徐曉波曾對(duì)外表示,公司的內(nèi)容傳播“沒(méi)花一分錢(qián)廣告費(fèi)”,實(shí)際披露并非如此。

2019年-2021年,公司營(yíng)銷推廣費(fèi)分別為7113.01萬(wàn)元、2.62億元、4.14億元,分別占營(yíng)業(yè)收入的8.22%、15.88%、16.13%,投廣告做營(yíng)銷的力度越來(lái)越大,且遠(yuǎn)超乳業(yè)同行。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛此番上交所主板IPO,計(jì)劃募資18.51億元,其中的5.20億元,仍然計(jì)劃投放到品牌建設(shè)營(yíng)銷推廣上。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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“認(rèn)養(yǎng)一頭?!钡降资遣皇侵巧潭??

網(wǎng)紅乳業(yè)品牌的紅與黑。

圖片來(lái)源:Unsplash-Ryan Song

文|斑馬消費(fèi) 沈庹

隨著認(rèn)養(yǎng)一頭牛向上交所主板上市發(fā)起沖擊,這個(gè)網(wǎng)紅乳業(yè)品牌的紅與黑,完整呈現(xiàn)出來(lái)。

這是專門(mén)為新中產(chǎn)打造的乳業(yè)新消費(fèi)品牌,不斷向用戶重申“奶牛養(yǎng)得好,牛奶才會(huì)好”的品牌主張,宣傳它們的奶牛每天伙食費(fèi)80塊,每天聽(tīng)音樂(lè),做SPA和藥浴,也曾對(duì)外宣稱產(chǎn)品均使用自有奶源。

但是,根據(jù)IPO招股書(shū),以奶源為核心競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)養(yǎng)一頭牛,旗下奶牛僅有3.7萬(wàn)頭,其中能穩(wěn)定產(chǎn)奶的成年母牛只有1萬(wàn)多頭。公司大量的生牛乳采購(gòu)自中國(guó)圣牧、光明乳業(yè)和關(guān)聯(lián)方君樂(lè)寶,還有大量的產(chǎn)品由光明乳業(yè)、君樂(lè)寶和貝因美代工。

品牌傳播再成功,認(rèn)養(yǎng)一頭牛也無(wú)法跳過(guò)乳業(yè)工業(yè)化,與伊利股份(600887.SH)、蒙牛、光明乳業(yè)的產(chǎn)品并無(wú)差別,甚至部分指標(biāo)還不如這些老牌巨頭。

如果公司不能回歸到產(chǎn)品本質(zhì),只是一味講故事,那就真的無(wú)法洗清智商稅的質(zhì)疑了。

智商稅爭(zhēng)議

就算你沒(méi)有喝過(guò)認(rèn)養(yǎng)一頭牛的奶,也一定在社交媒體、電梯廣告等場(chǎng)景看過(guò)它們的廣告。“認(rèn)養(yǎng),認(rèn)養(yǎng)一頭牛,每頭奶牛養(yǎng)得牛,產(chǎn)的牛奶才會(huì)牛”,用《小星星》的曲調(diào)唱出來(lái),別有一番風(fēng)味。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛經(jīng)常拿出來(lái)講的創(chuàng)業(yè)故事是從2012年開(kāi)始的。當(dāng)年,公司創(chuàng)始人徐曉波準(zhǔn)備從香港給孩子帶幾罐進(jìn)口奶粉,由于違背了限購(gòu)令,被關(guān)進(jìn)小黑屋長(zhǎng)達(dá)4個(gè)小時(shí),還寫(xiě)了一份長(zhǎng)長(zhǎng)的保證書(shū)。

他20多歲就開(kāi)始在房地產(chǎn)行業(yè)摸爬滾打,早已實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。被刺痛之后,他轉(zhuǎn)投牛奶行業(yè),2014年投資4.6億元在河北衡水建立了首個(gè)現(xiàn)代化牧場(chǎng)康弘牧場(chǎng)。

這個(gè)乳業(yè)初創(chuàng)品牌,靠著常溫純牛奶等幾個(gè)核心產(chǎn)品,借助社會(huì)化營(yíng)銷,通過(guò)電商渠道迅速崛起。

其成功的最核心原因?yàn)?,潛移默化式的品牌傳播策略。公司通過(guò)品牌故事、廣告投放、大V背書(shū)不斷告訴用戶:我們的奶牛養(yǎng)得好,吃進(jìn)口優(yōu)質(zhì)牧草,喝380米地下深井水,每天伙食費(fèi)80塊,還要給奶牛聽(tīng)音樂(lè),做SPA和藥浴,這樣產(chǎn)出來(lái)的奶更好;你只要成為我們的會(huì)員,就可以云認(rèn)養(yǎng)、聯(lián)名認(rèn)養(yǎng)、實(shí)名認(rèn)養(yǎng),不僅有專供牧場(chǎng)的牛奶提供,最高等級(jí)的會(huì)員甚至可以給奶牛取名字,所以叫“認(rèn)養(yǎng)一頭?!?。

現(xiàn)階段,沒(méi)點(diǎn)核心競(jìng)爭(zhēng)力,新人很難在世界級(jí)巨頭把持的中國(guó)乳制品行業(yè)出人頭地。所以,行業(yè)內(nèi)的新故事,變成了紅星美羚沖擊羊奶粉第一股,一鳴食品的奶吧模式,以及認(rèn)養(yǎng)一頭牛以營(yíng)銷快速出圈。

2017年之后,認(rèn)養(yǎng)一頭牛先后拿到美團(tuán)龍珠、德弘資本、KKR、鮮豐水果、古茗等機(jī)構(gòu)的投資。近日,公司披露IPO招股書(shū),擬登陸上交所主板上市。

至此,關(guān)于認(rèn)養(yǎng)一頭牛的爭(zhēng)議,更是甚囂塵上。

首先,牛奶好不好,它有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)。是你“親自”養(yǎng)的,還是從奶源地采購(gòu)的,差別并不在此。至于奶牛每天多少伙食費(fèi),享受什么樣的超級(jí)待遇,那更像是出于話題性考慮,而不是產(chǎn)品性。

實(shí)際上,將認(rèn)養(yǎng)一頭牛的主力產(chǎn)品,與同等價(jià)格的主流乳企產(chǎn)品相比,就蛋白質(zhì)含量等核心指標(biāo)而言,其并不占優(yōu)勢(shì),甚至低于后者。

其次,雖然認(rèn)養(yǎng)一頭牛宣稱奶源是自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力,公司曾對(duì)外接受采訪表示均為自有奶源,IPO招股書(shū)中也大肆宣傳7座現(xiàn)代化大型奶牛牧場(chǎng)、奶牛存欄數(shù)超6萬(wàn)頭。

但是,公司在盤(pán)點(diǎn)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)時(shí)明確,截至2021年底,擁有奶牛37062頭,其中成母牛13569頭,青年牛18420頭,犢牛5073頭。

另外的3萬(wàn)頭,來(lái)自公司與君樂(lè)寶合資的君宏牧業(yè)和君康牧業(yè)。認(rèn)養(yǎng)一頭牛持有這兩家公司各49%的股份,另51%由君樂(lè)寶旗下公司樂(lè)源牧業(yè)持有。

公司除了向這兩家聯(lián)營(yíng)公司采購(gòu)生牛乳,也向第三方公司采購(gòu)。2019年-2021年,公司主要的生牛乳供應(yīng)商包括中國(guó)圣牧(01432.HK)、光明乳業(yè)、荷斯坦牧業(yè)、君樂(lè)寶乳業(yè)、華山牧乳業(yè)、澳亞集團(tuán)等,采購(gòu)金額分別為1.09億元、2.10億元、4.11億元。

同時(shí),認(rèn)養(yǎng)一頭牛快速崛起,生產(chǎn)能力建設(shè)沒(méi)能跟上發(fā)展速度,只能大規(guī)模借助代工模式。報(bào)告期內(nèi),光明乳業(yè)(600597.SH)一直是公司最大的代工方,其次為君樂(lè)寶,除了它們代工的純牛奶和酸奶,還有貝因美代工的奶粉。最近3年,公司前五大代工方的外協(xié)加工金額分別為5772.90萬(wàn)元、1.33億元、8193.16萬(wàn)元。

外采生牛乳+外協(xié)加工,認(rèn)養(yǎng)一頭牛部分產(chǎn)品豈不是等同于貼牌?這樣的生產(chǎn)模式,與公司的品牌營(yíng)銷口徑相沖突,到底算不算虛假宣傳?

盈利能力下降

強(qiáng)大的營(yíng)銷助力之下,認(rèn)養(yǎng)一頭牛的核心業(yè)務(wù)純牛奶,銷量從2019年的2.32萬(wàn)噸,增長(zhǎng)至2021年的11.37萬(wàn)噸。

同期,公司產(chǎn)品單價(jià)迅速提升,純牛奶200ml裝的出廠價(jià)從2019年的31.67元/提增長(zhǎng)至34.89元/提,純牛奶250ml裝每提出廠價(jià)從34.66元增長(zhǎng)至36.12元。

于是,近年認(rèn)養(yǎng)一頭牛收入暴增,成為乳業(yè)江湖中崛起速度最快的玩家之一。2019年-2021年,公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.65億元、16.50億元、25.66億元。

但是,其盈利能力卻出現(xiàn)了明顯的下滑。報(bào)告期內(nèi),公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.08億元、1.45億元、1.40億元,凈利率分別為12.46%、8.80%、5.47%。

特別是2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)了55.55%,但歸母凈利潤(rùn)卻同比下降了3.33%。2019年-2020年,公司凈利率遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司的平均值,去年卻低于行業(yè)整體水平。

主要原因?yàn)?,公司毛利率持續(xù)下降,且費(fèi)用率居高不下。

2019年-2021年,認(rèn)養(yǎng)一頭牛毛利率分別為40.95%、30.79%、28.86%,大幅下降,不過(guò)整體仍遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司。

報(bào)告期內(nèi),公司四項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為26.88%、23.46%、25.17%。其中,銷售費(fèi)用近3年的開(kāi)支分別為1.94億元、3.03億元、4.83億元,占營(yíng)業(yè)收入收入的比例分別為22.46%、18.35%和18.82%,處于行業(yè)較高水平。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛創(chuàng)始人徐曉波曾對(duì)外表示,公司的內(nèi)容傳播“沒(méi)花一分錢(qián)廣告費(fèi)”,實(shí)際披露并非如此。

2019年-2021年,公司營(yíng)銷推廣費(fèi)分別為7113.01萬(wàn)元、2.62億元、4.14億元,分別占營(yíng)業(yè)收入的8.22%、15.88%、16.13%,投廣告做營(yíng)銷的力度越來(lái)越大,且遠(yuǎn)超乳業(yè)同行。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛此番上交所主板IPO,計(jì)劃募資18.51億元,其中的5.20億元,仍然計(jì)劃投放到品牌建設(shè)營(yíng)銷推廣上。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。