文 | 藍鯨教育 一暉
2019年，開元股份董事長羅旭東辭職，旗下恒企教育董事長江勇接任。
2020年4月，江勇進一步成為開元股份實控人。隨后在12月，開元股份更名為“開元教育”。羅家全身而退，江勇掌舵上市公司。
然而，在接管上市公司僅僅半年后，江勇就開始減持公司股份。與此同時，開元教育被“ST”，公司的資產(chǎn)負債率從2019年底的33.13%暴增到2021年底的97.43%。
這場長達5年的資本游戲，讓上市公司的經(jīng)營變得困難重重。
轉(zhuǎn)型教育：醉翁之意不在酒？
這場資本游戲最早可以追溯到2017年。
開元教育原本主營煤質(zhì)檢測儀器設(shè)備，具體產(chǎn)品包括煤質(zhì)化驗儀器、煤質(zhì)采樣設(shè)備和煤質(zhì)制樣設(shè)備。2017年3月1日，開元教育分別作價12億元、1.82億元收購恒企教育100%股權(quán)、中大英才70%股權(quán)，雄心勃勃入局職教賽道。并購后，恒企教育的并入讓開元教育業(yè)績暴增——營收大漲187.67%，凈利潤增長了26倍。
隨后，公司又相繼收購了多迪科技、天琥教育、左梵教育等公司部分或全部股權(quán)。加碼教育產(chǎn)業(yè)布局，彰顯了公司跨界教育的決心和魄力。2015-2017年，開元教育股價一路飛漲。
然而，在相繼并入多個教育標(biāo)的的同時，當(dāng)時的實控人羅建文及其子羅旭東、羅華東便開始陸續(xù)減持。與此同時，恒企教育的江勇開始收集“籌碼”。
到2018年，原開元教育董事長羅建文辭任公司董事長。2019年3月，開元教育公告稱，以雙主營業(yè)務(wù)過于割裂為由，擬出售制造業(yè)全資子公司長沙開元儀器有限公司100%股權(quán)。開元教育原實控人羅建文支付現(xiàn)金2.71億元受讓開元有限100%股權(quán)。隨后在9月，恒企教育董事長江勇任職開元教育董事長。
2020年，開元教育控股股東由羅建文及其一致行動人，變更為江勇及其一致行動人；公司實際控制人由羅建文變更為江勇。
回過頭來看這三年間的動作：收購職教公司，原股東接連減持，通過定增等方式一步步變更實控人，原實控人一系逐漸退出并受讓剝離的原有儀器業(yè)務(wù)?？此剖敲嘿|(zhì)檢測儀器設(shè)備公司轉(zhuǎn)型教育，但實際結(jié)果卻是江勇借助恒企教育一步步入主開元教育。彼時這些動作一度被質(zhì)疑為借殼上市，還引發(fā)了深交所的問詢。
而在頻繁動作之下，上市公司的業(yè)績卻一步步陷入泥潭。
三年巨虧18.4億元，開元教育資不抵債？
2017年前后一連串的并購，不可避免地產(chǎn)生了大額商譽。而在頻繁的資本操作下，管理層或也無暇顧及經(jīng)營。
因此，從2018年開始，開元教育就走上了下坡路。2018年開元教育的凈利潤下降至9860萬元，同比減少38.41%；扣非后凈利潤下降至9980萬元，同比減少35.52%。
而到2019年，開元教育大規(guī)模計提商譽減值5.8億元，致使其2019年凈虧損6.4億元。其中，開元教育對恒企教育計提商譽減值5.7億元，對中大英才計提商譽減值6356萬元，對天琥教育計提商譽減值675.5萬元。
2020年，開元教育再度計提商譽減值4億元。其中，恒企教育計提3.24億元，中大英才計提2996萬元，天琥教育計提1834萬元。
2021年，開元教育對收購而來的職業(yè)教育版塊各子公司形成的商譽減值總計4630萬元。由于三年間持續(xù)的資產(chǎn)減值，開元教育的凈虧損分別高達6.06億元、7.64億元和4.74億元，三年間累計虧損18.45億元。
今年一季度，開元教育實現(xiàn)營收1.7億元，同比下滑22%；虧損5000.9萬元。雖然虧損有所收窄，但依然沒有止住虧損的勢頭。其經(jīng)營活動的現(xiàn)金始終處于流出狀態(tài)，一季度流出2149.5萬元，上年同期流出5701萬元。
業(yè)績持續(xù)低迷下，開元教育的經(jīng)營情況已岌岌可危。截至一季度末，其歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益已為負值，資產(chǎn)負債率達到101.21%。而在2018年末，其資產(chǎn)負債率還只有25.12%。不只是整體的負債壓力大，開元教育的短期負債壓力也在不斷增加。流動比率為18.1%，上一季度末尚且還有21.9%。公司持有的貨幣資金只有5732萬元，上一季度末尚且還有8972萬元。如果追溯到2018年末，其貨幣資金曾達到3.21億元。
今年5月，開元教育被實施“其他風(fēng)險警示”。股票簡稱由“開元教育”變更為“ST開元”，公司面臨退市風(fēng)險。其在公告中稱，公司最近三個會計年度扣除非經(jīng)常性損益前后凈利潤孰低者為負值，且最近一年審計報告顯示公司持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性。
在一系列資本動作之后，開元教育的發(fā)展形勢卻非常危險，甚至走到了退市邊緣。
減持后提供無償資助，江勇竹籃打水？
在這場資本游戲中，最大的受益者無疑是前實控人羅建文一家。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年至2021年底，羅氏家族共減持1.28億股，共計減持套現(xiàn)17.35億元。與此同時，江勇及一致行動人的進場則付出了不小的代價。據(jù)不完全統(tǒng)計，2016年至今，江勇及一致行動人共計花費超9億元用來增持。
然而，由于業(yè)績一路下滑，到頭來開元教育甚至連上市公司的資質(zhì)都要保不住，江勇面臨竹籃打水一場空的尷尬境地。
為了紓困，江勇無奈選擇了減持套現(xiàn)。從今年5月開始，其多次減持開元教育股票。根據(jù)公告，原本江勇計劃在5月19日至9月9日期間，通過集中競價和大宗交易方式進行減持。減持股份總數(shù)不超過825.14萬股，即不超過公司總股本的2.43%。而實際上到6月20日，江勇的減持計劃就已實施完成——其對于套現(xiàn)的急切心理可見一斑。
或許是由于太急于套現(xiàn)，江勇的操作甚至出現(xiàn)了違規(guī)問題。5月27日，江勇通過大宗交易減持公司股票150萬股，成交金額360萬元。此次減持行為發(fā)生在自可能對公司股票及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事件進入決策程序之日至依法披露之日，違反了相關(guān)規(guī)定。
6月13日，江勇收到了深交所下發(fā)的監(jiān)管函。開元教育隨后公告解釋稱，“對法律法規(guī)、規(guī)范性文件理解有誤”。
但實際上，江勇在套現(xiàn)后，將資金無償提供給了公司。6月30日，開元教育公告稱，“為支持公司及子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，公司控股股東及實際控制人江勇擬向公司及子公司無償提供不超過2000萬元額度的財務(wù)資助，期限自本次董事會審議通過之日起不超過12個月，公司可以根據(jù)實際情況在前述財務(wù)資助的期限及額度內(nèi)循環(huán)使用。本次財務(wù)資助無需公司支付利息、提供任何抵押和擔(dān)保?！?/p>
按照5-6月開元教育2元左右的股價計算，江勇此次用825.14萬股套現(xiàn)的金額也在2000萬元左右。實際上，江勇的套現(xiàn)行為更多是迫于開元教育發(fā)展的無奈。
可如今，面對極高的負債率+持續(xù)虧損+岌岌可危的上市資格，江勇的2000萬元能否救開元教育于危難之間存在諸多未知。遙想2017年曾價值12億元的恒企教育彼時的風(fēng)光，或許這五年的資本操盤，更多的是“賠了夫人又折兵”。