文|華夏能源網(wǎng) 綦宇
北京時(shí)間7月5日晚間，布倫特油價(jià)從113.8美元/桶暴跌至103.8美元/桶，跌幅高達(dá)9.7%?；乜唇衲暧蛢r(jià)的走勢(shì)，這是四個(gè)月以來(lái)的最大跌幅，也是歷史上比較罕見的消費(fèi)旺季暴跌。
受此消息影響，煤炭、石油等資源開采板塊的股票今日集體下挫，石油石化、有色金屬指數(shù)分別下跌3.31%和2.28% 。而“三桶油”也是低開低走，甚至影響波及整個(gè)滬深兩市主板走弱。
“當(dāng)前形勢(shì)顯示出市場(chǎng)上的多控博弈情緒濃厚?！币晃毁Y深投資人士告訴華夏能源網(wǎng)（www.hxny.com）說(shuō)，“不過(guò)，目前原油市場(chǎng)的供需緊張狀況依然在持續(xù)，從沙特昨天上調(diào)油價(jià)就可以看出，產(chǎn)油國(guó)對(duì)原油需求偏緊還是很有信心?！?/p>
5日，沙特阿拉伯上調(diào)了8月份的原油官方售價(jià)，上調(diào)幅度從2.8-3.5美元不等。具體來(lái)看，對(duì)亞洲地區(qū)的售價(jià)上調(diào)幅度最高，基于阿曼/迪拜平均價(jià)格上調(diào)了至多3.5美元/桶；對(duì)西北歐的油價(jià)上調(diào)幅度最低，至多1.2美元/桶。
華夏能源網(wǎng)（www.hxny.com）在Barchart上查詢到，目前的原油期貨市場(chǎng)依然維持較強(qiáng)的現(xiàn)貨溢價(jià)。最近兩期合約的價(jià)差接近3美元/桶，依然處于歷史高位，與之前相比甚至有小幅擴(kuò)大。這表明，原油消費(fèi)者需要為現(xiàn)貨（或者更近期的貨物）付出更高價(jià)格，需求端的旺盛狀況沒有太大改變。
眾所周知，原油作為最大的大宗商品，定價(jià)完全依靠市場(chǎng)參與者對(duì)于供需情況的判斷和預(yù)期。既然供需基本面依然緊張，那么這一次油價(jià)暴跌的原因也不難分析——對(duì)未來(lái)需求下降的焦慮情緒的集中爆發(fā)。
為何需求焦慮來(lái)得這么猛烈？
冰凍三尺非一日之寒。自過(guò)去一個(gè)月全球各大央行紛紛加息開始，市場(chǎng)一直就籠罩在原油需求衰退的陰云里。持續(xù)積攢的焦慮情緒，迫切需要尋找到一個(gè)出口。
6月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布大幅度加息75個(gè)基點(diǎn)，是自1994年11月以來(lái)首次。大幅度的加息就是沖著越來(lái)越高的油價(jià)與愈演愈烈的通脹。而市場(chǎng)的反應(yīng)也很敏銳，當(dāng)天油價(jià)即大幅下挫。
之后，則是29日美國(guó)公布了延遲一周的原油和成品油庫(kù)存數(shù)據(jù)，盡管原油庫(kù)存超預(yù)期下降了276.2萬(wàn)桶，但是精煉油庫(kù)存卻在本應(yīng)是旺季的六月份大幅上漲了255.9萬(wàn)桶。消息一出，布倫特油價(jià)連續(xù)三個(gè)交易日收跌。
第一個(gè)消息，加大了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的焦慮，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為下半年全球經(jīng)濟(jì)存在增長(zhǎng)失速甚至衰退的可能；第二個(gè)消息則是將遠(yuǎn)慮轉(zhuǎn)變?yōu)榻鼞n，精煉油品的庫(kù)存上漲讓不少機(jī)構(gòu)懷疑今年旺季市場(chǎng)的需求還行不行。
之后，歐佩克+的線上會(huì)議確定，按照既定的步驟增產(chǎn)，將8月的月度產(chǎn)量日均上調(diào)64.8萬(wàn)桶。消息一出，就有很多機(jī)構(gòu)發(fā)聲表示歐佩克已經(jīng)不具備多少剩余產(chǎn)能，但市場(chǎng)并未因此出現(xiàn)太大反彈。這表明，對(duì)于需求的焦慮情緒已經(jīng)形成了氣候。
可以看到，在上述三個(gè)重要事件后，原油市場(chǎng)的焦慮情緒就有過(guò)幾次釋放。但在7月5日，積攢的負(fù)面情緒迎來(lái)了大爆發(fā)，完全無(wú)視供需基本面的緊張狀態(tài)。在高頻的量化交易帶動(dòng)下，油價(jià)出現(xiàn)快速閃崩，且全程幾無(wú)任何反彈。
“最近一段時(shí)間，資本市場(chǎng)上積攢了不少焦慮情緒，對(duì)未來(lái)疫情的變化、對(duì)通脹的壓力、對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的悲觀情緒等等?！币晃毁Y本市場(chǎng)投資人士告訴華夏能源網(wǎng)，“當(dāng)情緒積攢到一定程度，就會(huì)無(wú)視市場(chǎng)的基本面狀況，小的風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)暴跌，原油自然也無(wú)法幸免?！?/p>
他認(rèn)為，這種焦慮情緒與現(xiàn)實(shí)狀況之間的博弈，還將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。無(wú)論是供需之間，還是預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間，都會(huì)在摩擦中持續(xù)，直到市場(chǎng)找到新的平衡。
那么，距離新的平衡到來(lái)還有多遠(yuǎn)？
越來(lái)越難達(dá)成的市場(chǎng)平衡
平衡的本質(zhì)，是市場(chǎng)對(duì)供給和需求、對(duì)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間達(dá)成的共識(shí)。目前的狀態(tài)，距離這個(gè)目標(biāo)還非常遙遠(yuǎn)。
2020年以前，原油市場(chǎng)在很多時(shí)間都處在微妙平衡局面，油價(jià)長(zhǎng)時(shí)間徘徊在所有人都可以接受的區(qū)間內(nèi)，既不讓產(chǎn)油國(guó)覺得無(wú)利可圖，也不讓需求國(guó)覺得太過(guò)昂貴。
這種局面直到新冠疫情發(fā)生之后被打破，并直至今日。特別是今年以來(lái)，由于除中國(guó)外的世界對(duì)疫情的管控出乎意料地放松，需求的提升遠(yuǎn)超過(guò)供給，疊加各個(gè)央行奉行的寬松政策，油價(jià)一直在上漲。
上述市場(chǎng)投資人士告訴華夏能源網(wǎng)，起碼在今年下半年，供給一側(cè)的關(guān)鍵指標(biāo)是歐佩克+。由于該組織直到今年12月都將會(huì)保持配額制生產(chǎn)，組織內(nèi)的兩大產(chǎn)油國(guó)——沙特阿拉伯和俄羅斯還會(huì)掌握一段時(shí)間的主動(dòng)權(quán)，主導(dǎo)世界的原油供給。
值得一提的是，這些產(chǎn)油國(guó)進(jìn)行產(chǎn)量調(diào)整的首要目標(biāo)并不是盡可能賺錢，而是牢牢掌握石油市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。過(guò)高或者過(guò)低的油價(jià)對(duì)于他們來(lái)說(shuō)都不是好事，保持目前的石油市場(chǎng)仲裁者角色才是關(guān)鍵。因此，在目前狀況下，無(wú)論能不能落到實(shí)處，他們都必須做出增產(chǎn)的決定。
但對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，買不買賬就是另外一回事了。
上圖是自2020年五月份以來(lái)，歐佩克+（不包括獲得豁免的伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉）的生產(chǎn)配額執(zhí)行情況。依據(jù)該組織最新統(tǒng)計(jì)，5月份要比他們的目標(biāo)產(chǎn)量少了265.4萬(wàn)桶/日。而從去年五月份以來(lái)，歐佩克+沒有一次達(dá)到配額，今年以來(lái)甚至每況愈下。
這樣的現(xiàn)狀讓市場(chǎng)很難相信他們可以達(dá)到設(shè)定的目標(biāo)。更何況，目前歐佩克+已經(jīng)非常接近他們理論產(chǎn)能的極限。
從這幅圖的數(shù)據(jù)可以看出，歐佩克+雖然一直沒有達(dá)到配額生產(chǎn)，但產(chǎn)量還是在持續(xù)上升。以沙特為例，如果8月的產(chǎn)量目標(biāo)順利達(dá)成，該國(guó)需要把產(chǎn)量維持在1100萬(wàn)桶/日以上。這樣的生產(chǎn)水平，在疫情前幾年曾經(jīng)有幾次短暫到達(dá)過(guò)，時(shí)長(zhǎng)不超過(guò)八周。
“市場(chǎng)對(duì)于供給增加一直抱有很濃重的懷疑態(tài)度，歐佩克+的公開數(shù)據(jù)和目標(biāo)很難取信所有人，這也是過(guò)去一段時(shí)間里油價(jià)上漲的主要原因?！鄙鲜鍪袌?chǎng)投資人士告訴華夏能源網(wǎng)，“另一個(gè)方面，從需求側(cè)看，許多主流機(jī)構(gòu)已經(jīng)很難準(zhǔn)確預(yù)計(jì)現(xiàn)在的需求，很多需求預(yù)期報(bào)告出來(lái)之后，都要高看一些?！?/p>
今年一月份，國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布了一份報(bào)告，報(bào)告根據(jù)全球2021年的供需情況推測(cè)，石油庫(kù)存應(yīng)該在2021年增加6.6億桶（相比2019年）；但經(jīng)合組織（OECD，成員國(guó)包括38個(gè)西方發(fā)達(dá)國(guó)家）的庫(kù)存數(shù)據(jù)報(bào)告中卻顯示，2021年的原油庫(kù)存相比兩年前減少2.2億桶，說(shuō)明實(shí)際需求要比預(yù)計(jì)中多得多。
而在調(diào)整了統(tǒng)計(jì)的口徑之后，IEA修正了2007年以來(lái)的石油需求數(shù)據(jù)，過(guò)去15年里，全球有29億桶原油的新增需求被發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)于美國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備量的五倍以上，平均每年接近2億桶。
由于中國(guó)不在這些國(guó)際主流機(jī)構(gòu)的觀測(cè)范圍內(nèi)，卻又是全球原油消費(fèi)第一大國(guó)，機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)也因?yàn)檫@一變量而不再靠譜了。
綜合供需兩方面來(lái)看，由于都存在很大的不確定性，后續(xù)市場(chǎng)或?qū)⒁廊辉诟呶槐３謱挿鹗?。“雖然短期油價(jià)下跌較為明顯，但均值水平依然維持高位，宏觀施壓后市場(chǎng)悲觀情緒料將得到一定修復(fù)，幾乎普跌的大宗商品行情將會(huì)企穩(wěn)?！弊縿?chuàng)資訊分析師朱光明告訴華夏能源網(wǎng)說(shuō)。
他表示，從基本面來(lái)看，三季度依然較為強(qiáng)勁，美國(guó)夏季需求高峰，加之市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)釋放的預(yù)期較弱，供需偏緊下庫(kù)存水平維持低位。進(jìn)入第四季度后，基本面市場(chǎng)將逐步寬松，特別是需求將逐步降低，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息后，市場(chǎng)開始擔(dān)憂衰退真正降臨，原油下行壓力將加大。
對(duì)中國(guó)企業(yè)影響幾何？
國(guó)際油價(jià)的突然暴跌，“三桶油”受到了不小影響。中國(guó)海油A股股票跳空低開約5%，此后持續(xù)低位震蕩，截至收盤下跌6.68%；中國(guó)石油、中國(guó)石化分別下跌3.33%和1.21%。一天時(shí)間，“三桶油”市值累計(jì)蒸發(fā)943億元。
不過(guò)，對(duì)于中國(guó)的整個(gè)能源行業(yè)來(lái)說(shuō)，今年的原油和地緣政治形勢(shì)，卻是帶來(lái)了難得的一段發(fā)展期。
據(jù)中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，5月中國(guó)進(jìn)口原油總量約為4582萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)超11.8%。其中從俄羅斯進(jìn)口原油842萬(wàn)噸，較去年同比增長(zhǎng)55%，這意味著俄羅斯在19個(gè)月后超越沙特，再次成為中國(guó)最大的石油進(jìn)口國(guó)。
俄羅斯原油因西方國(guó)家制裁，出現(xiàn)了不小的折扣。俄油和布倫特原油之間的差價(jià)，曾一度達(dá)到了30美元/桶。對(duì)于那些以煉油為主的中國(guó)企業(yè)（如中石化、恒力石化等）來(lái)說(shuō)，是今年艱難市場(chǎng)環(huán)境下為數(shù)不多的一個(gè)好消息。
今年以來(lái)，國(guó)際成品油市場(chǎng)非?；馃幔瑹捰屠麧?rùn)很長(zhǎng)一段時(shí)間保持在50美元/桶以上。由于中國(guó)的成品油進(jìn)出口受到配額限制，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)自成一派，國(guó)際成品油價(jià)格很難及時(shí)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，中國(guó)的煉油廠商難以直接獲取因成品油暴漲帶來(lái)的利潤(rùn)紅利。
同時(shí)，由于今年三四月份，中國(guó)主要的成品油消費(fèi)區(qū)域——長(zhǎng)三角，因新冠疫情實(shí)行了長(zhǎng)時(shí)間的封鎖，導(dǎo)致需求一直處于萎靡不振狀態(tài)。國(guó)內(nèi)價(jià)格不振、需求萎靡，又無(wú)法選擇國(guó)際市場(chǎng)出口，中國(guó)這些煉油企業(yè)承受的壓力可想而知。
而對(duì)于那些以油氣開采為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)（中石油、中海油）來(lái)說(shuō)，今年也是幾年沒有過(guò)的好環(huán)境。今年以來(lái)，布倫特油價(jià)均價(jià)保持在103美元/桶以上，以中海油為例，如果其成本還是保持在30美元/桶左右，理論上每桶原油會(huì)有接近70美元的利潤(rùn)。
目前，中國(guó)油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域的“主旋律”依然是增儲(chǔ)上產(chǎn)，確保國(guó)產(chǎn)油氣的穩(wěn)定增長(zhǎng)還會(huì)是接下來(lái)一段時(shí)間最主要的目標(biāo)。豐厚的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，能夠?qū)υ鰞?chǔ)上產(chǎn)目標(biāo)有著非常好的支撐。同時(shí)，也能夠讓這些企業(yè)在資本市場(chǎng)上有充足的彈藥進(jìn)行回購(gòu)、分紅等，推動(dòng)公司股價(jià)有穩(wěn)定表現(xiàn)。
此外，高企的油價(jià)還對(duì)新能源車的銷量起到了很好的推動(dòng)作用，也讓國(guó)內(nèi)的光伏、儲(chǔ)能等新能源企業(yè)即便在上游硅料成本上升的情況下，也在全球具備很高的競(jìng)爭(zhēng)力。
今年四月份以來(lái)，整個(gè)A股的電新板塊大幅上漲，光伏設(shè)備的指數(shù)上漲超過(guò)24%，風(fēng)電設(shè)備指數(shù)上漲23.48%。資本市場(chǎng)的火爆，帶動(dòng)著更多資本投向新能源產(chǎn)業(yè)鏈，一二級(jí)市場(chǎng)形成了聯(lián)動(dòng)。
從這個(gè)角度來(lái)看，新能源行業(yè)在高油價(jià)的環(huán)境下迎來(lái)了難得的蓬勃發(fā)展期，這樣的勢(shì)頭很可能還會(huì)繼續(xù)下去。